全球咖啡供应压力与天气驱动的支撑发生冲突

咖啡期货市场本周表现出喜忧参半的势头，交易者权衡着塑造全球最受喜爱商品前景的各种力量。3月阿拉比卡合约上涨2.55点(0.70%)，收盘于周二交易时段，而1月罗布斯塔期货上涨10点(0.24%)，部分扭转了周一的下跌，因为主要产区的天气状况再次引起市场关注。

巴西干旱成为价格催化剂

巴西咖啡主产区近期的干旱正在重塑短期市场动态。负责全国阿拉比卡产量大部分的米纳斯吉拉斯在截至12月5日的一周内降水仅为11毫米，较历史常态短缺83%。这一水分缺口成为短暂的价格底部，抵消了前一交易日市场的看空情绪。

然而，复苏很快就告一段落。随着巴西雷亚尔兑美元汇率跌至1.75个月低点，局势发生了变化。货币贬值通常会激励巴西生产商加快出口速度，可能会向市场注入大量新供应，从而限制价格上涨空间。

产量预测描绘丰盈景象

长期背景依然偏空。巴西国家粮食公司Conab将2025年的产量预期上调2.4%，现预计为5654万袋，而九月的预测为5520万袋。这一上调显示出尽管天气波动，产量仍具韧性。

越南作为全球主要的罗布斯塔生产国，正成为更大的阻力。11月出口同比增长39%，达到88,000吨，而1月至11月的累计出口量增长14.8%，达到139.8万吨。展望未来，越南2025/26年度的产量预计将激增6%，达到176万吨(29.4百万袋)，可能是四年来的最高产量。越南咖啡与可可协会表示，如果天气配合，产量还可能再增长10%。

全球供应动态展现

国际咖啡组织报告称，本年度的全球出口仅同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示行业能够维持强劲的贸易流。美国农业部外国农业服务局预测，2025/26年度全球产量将增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋，但这掩盖了不同的趋势：阿拉比卡预计下降1.7%，而罗布斯塔产量将增长7.9%。

预计期末库存将累积，较去年同期增长4.9%，达到2281.9万袋，而上一年为2175.2万袋，进一步强化了供应充裕的担忧。

库存与供应的悖论

尽管产量增加，仓储可用性却呈现出更为复杂的局面。ICE监控的阿拉比卡库存在11月20日达到1.75年低点的398,645袋，但在上周五已回升至426,523袋。罗布斯塔库存在周二降至11.5个月低点的4,018批，表明短期内仓储设施的紧张局面仍在持续。

美国需求格局在关税正常化后发生变化。特朗普时期关税仍在时，美国对巴西咖啡的采购从8月至10月的983,970袋大幅下降52%，而2024年同期的采购量为。虽然这些关税已被取消，但美国咖啡库存仍然受限，限制了短期内进口的加快。

贸易政策增添新层面

欧洲议会于11月26日决定推迟EUDR（森林砍伐法规）一年实施，取消了潜在的供应限制。该法规本应限制来自持续森林砍伐地区的进口，包括南美、非洲和印度尼西亚部分地区。这一缓冲确保了进口流量的持续，为供应压力增添了因素。

产量上升、库存扩大以及政策支持进口连续性的叠加，预示着未来几个季度咖啡市场将面临持续的抛售压力，即使天气变化和仓储短缺暂时提供支撑反弹。