比特币刚刚突破100万美元大关。十年来，这个数字资产的年化收益率远超国债，足以让任何传统金融资产黯然失色。但这也引发了一个有趣的现象：2025年，机构投资者、养老基金、主权财富基金依然在大规模配置国债，有的时候甚至抛售比特币转向国债。

看起来很矛盾对不对？其实背后的逻辑很清楚——高收益只是账面数字，活下去才是第一位的。

国债为什么这么吸引大资金？它有个特殊身份：全球金融体系的"无风险利率"锚点。首先安全性最高，违约风险几乎为零（除非国家破产）。对于管理着千亿、万亿规模资金的机构来说，国债就像是个"安全垫"——可以稳稳地存放现金、等待机会。

再看比特币。尽管号称"数字黄金"，但在大机构眼里，它本质上还是高波动性的风险资产。2025年10月到12月这六周，比特币狂泻36%，市值蒸发几百亿美元。对管理大资金的人来说，这种波动意味着什么？意味着不确定性、意味着风险。

所以问题不是收益率的高低，而是风险定价的合理性。大资金的第一需求从来不是暴富，而是保住本金、稳定增长。国债给他们的是确定性，比特币给他们的是可能性——两者对应的是不同的风险偏好和生存逻辑。