2025年黄金上涨60%为2026年铺路：银行的$5K+预测能否实现？

黄金在2025年以年度亮点之一的身份收官，价格上涨超过60%，打破了50多次价格纪录。随着我们进入2026年，一个关键问题占据市场讨论：黄金能否保持这一非凡的势头，还是它终于走到尽头？

华尔街的看涨理由：为何主要银行仍看好上涨空间

尽管黄金在2025年的表现极为出色——自1979年以来最好的年份——投资银行仍对短期价格持乐观态度。摩根大通私人银行目标价为每盎司5200–5300美元，原因是机构和央行买家持续的需求。高盛预测到2026年底大致为4900美元左右，而德意志银行预计范围为3950–4950美元，基准为4450美元。摩根士丹利预计价格将徘徊在4500美元附近，尽管短期内可能波动较大。

这种乐观基于几个支柱：尤其是新兴市场的央行持续以远高于疫情前水平的速度积累黄金，表明结构性需求仍然存在。此外，许多机构投资者仍持有黄金的仓位偏低，暗示潜在的资产配置调整流动。较低的实际收益率和宏观不确定性继续支撑黄金作为多元化对冲工具在波动市场中的吸引力。

2025年历史性上涨的驱动因素——以及2026年可能的变化

不同于以往由单一催化剂推动的黄金反弹，2025年的涨势反映了多重共振的尾风。地缘政治紧张局势大约贡献了12个百分点的涨幅，而美元走软和利率下降合计增加了另10个百分点。全球经济不确定性、央行购买以及市场积极势头都发挥了重要作用。

展望未来，世界黄金协会承认，许多2025年的尾风可能会持续到2026年。然而，它也提醒黄金目前反映了所谓的“宏观共识”——意味着短期内的合理估值。在其基线情景中，协会预测2026年黄金价格将在–5%到+5%的狭窄区间内波动。

三个可能重塑2026年走势的变数

基线预测假设世界保持稳定，但替代情景可能会极大改变黄金的轨迹：

增长失望：经济数据疲软，加上美联储进一步降息，可能推动黄金上涨5–15%，因为较低的实际收益率使非收益资产更具吸引力。

衰退情景：重大经济收缩或“衰退循环”可能引发激进的货币宽松和避险资金流入，黄金可能上涨15–30%——一些投资者认为这种情景不太可能，但也并非不可能。

再通胀策略：如果促增长政策成功刺激美国经济，美元走强和收益率上升可能对黄金不利，价格可能从当前水平下跌5–20%。

真正的变数：央行何时暂停购买？

央行黄金购买仍然是支撑价格的常被忽视的支柱。只要新兴市场央行继续多元化美元储备，黄金需求就会在结构上得到支撑。然而，如果这种购买放缓——或者像印度市场的回收量加快——黄金的短期支撑可能会减弱。

同样，ETF资金流入趋势也值得关注。虽然2025年投资者持仓强劲，但资金流反转可能会暂时抑制市场动能，即使基本需求依然强劲。

结论：尽管尾风减弱，基础依然坚实

进入2026年的黄金似乎不像早期突破的起步阶段，因为宏观布局的轻松涨幅可能已经发生。考虑到许多支撑因素已被反映在价格中，2025年60%的涨幅重演似乎不太可能。

但基础依然稳固。央行多元化布局、持续的地缘政治摩擦、升高的宏观不确定性，以及黄金作为投资组合对冲的无可匹敌的作用，仍在背后发挥作用。无论黄金是否朝(摩根大通建议)的目标价5300美元迈进，还是在4400–4800美元区间盘整，其在碎片化地缘政治环境中的战略重要性短期内似乎都不会减弱。

对于交易者和投资者来说，2026年可能更多是管理仓位在狭窄区间内，而非追求巨大涨幅——但黄金在投资组合构建中的相关性并未消失。