昨晚那波跳水，是不是让不少人懵了？

降息预期都快板上钉钉了，市场咋还能跌成这样？别急，这事儿得从流动性说起。

先说个最反常识的：降息利好确实在涨，但早就被炒烂了。现在玩家们不光盯着美联储那25个基点，还得防着日元加息这颗雷。双线作战的结果就是，降息那点甜头早被对冲得差不多了。

再看债市的诡异信号。1年期美债收益率居然没跌反涨——要知道短期债券对降息最敏感，按理说预期升温它该往下走才对。这种反常动作说明啥？市场对12月降息的炒作可能已经到天花板了。

更邪门的是长债。10年期、30年期美债收益率直接起飞。如果真看好降息周期，资金早该疯抢长期债券锁定收益了，现在反而在抛？这明显不是在交易降息逻辑。

背后两股力量在较劲：一边是昨晚的PCE数据，通胀虽然没继续涨但黏性依旧在，市场对未来通胀的担忧直接推高长债收益率；另一边是日元加息预期，利差收窄让资本从美债撤离回流日本，这波套利平仓把美债和日债收益率一起带飞了。

股市表现也挺分裂。三大指数飘红、VIX恐慌指数跌到15附近，看着挺乐观。但罗素2000小盘股指数在跌，说明市场短期风险偏好根本没真正回来。

说白了，现在的核心矛盾已经变了——从「赌降息」切换到「应对日元加息」，全球资本正在重新配置。对BTC持有者来说，下周亚盘时段得格外小心，别忘了本周一那次突然砸盘。流动性一旦变天，行情可不会提前打招呼。