让算力商品化：比特币挖矿的下一个金融前沿

来源：CryptoNewsNet
原标题：算力商品化：比特币挖矿的下一个金融前沿 | 观点
原文链接：https://cryptonews.net/news/mining/32085006/ 比特币(BTC)挖矿已经从车库矿机和仓库矿场演变为机构级产业，预计2025年将创造超过$20 十亿美元的收入。然而，大多数投资者仍用旧有视角看待挖矿：要么购买ASIC并自行处理各种麻烦，要么赌一把波动剧烈的矿企股票。

摘要

• 比特币挖矿正在从硬件所有权转向金融产品，算力通证化及衍生品让投资者无需管理矿机即可直接获得挖矿收益。
• 算力正成为真正的商品市场，通过远期、对冲和结构化产品，矿工可稳定收入，机构则可像交易能源或金属一样买卖挖矿产能。
• 随着基础设施扩展和机构兴趣增长，算力有望成为标准化可交易资产，为矿工带来可预测的利润空间，也为投资者带来类似ETF的广泛接触渠道。

市场正在开发更纯净的敞口方式：可交易算力。投资者无需管理硬件，只需购买代表算力的通证，收取挖矿奖励，由专业运营方在幕后管理矿机。

通证化只是第一步

早期基础设施已初具雏形，真金白银开始流入。

在最基础层面，矿业公司将其算力通证化为可交易单位。每个通证代表一定数量的算力——比如1 TH/s。通证持有者获得相应比例的挖矿奖励。矿业公司负责硬件、电力和运维。投资者只需收比特币。对散户而言，算力通证化降低了准入门槛：无需硬件、托管或能源合约，仅通过可交易通证或挂牌产品获得敞口。

Luxor等平台已推出算力衍生品，矿工用远期合约对冲产能，成熟投资者可通过受监管市场交易获得敞口。截至2025年8月，Luxor的OTC算力远期合约年内名义成交量接近$200 百万。这些合约对冲的是挖矿(算力价格)的收入端，而非用电等成本，因此许多运营者会将其与传统电力对冲或PPA结合，平衡收益与成本。与算力通证化结合，这些工具扩展了金融工具箱，助推算力市场走向成熟的全功能商品市场。

比特币7日SMA算力于2025年10月18日创下1.15泽塔哈希/秒新高。如今，这庞大的计算能力被切割出售给从未接触过矿机的投资者。

曾只服务于工业级运营商的矿池，如今也发行以集体算力为背书的通证。行业正在从销售“挖出来的比特币”，转向销售“挖币能力”。

挖矿正在成为华尔街下一个商品投资主题

矿工们面临着上世纪石油生产商发明期货市场时的同样难题：收入随价格剧烈波动，运营成本只升不降，竞争随时加剧改变格局。正如埃克森可以提前卖出明年的石油产量锁定可预测价格，比特币矿工也可提前卖出未来算力，获得更可预测的收入流，便于银行建模和投资者理解。该模式在能源和农业市场已行之有效，远期合约保护了生产者免受价格波动伤害。

当全网难度单月飙升20%，提前通过远期合约对冲算力的矿工便可维持利润空间，其他矿工只能听天由命。那么，算力远期到底对冲了什么？实际上，标的为算力(如TH/s)，结算以比特币区块奖励和交易费为指数，并根据网络难度调整。关键风险包括基差风险（难度或手续费波动）、运营在线率和对手方履约。与BTC现货敞口不同，算力远期直接反映了挖矿产能的经济属性。

金融机构正探索如何将商品市场工具应用于算力。一些平台已推出算力远期合约，另一些则开发了难度对冲产品。区域性指数大多还停留在概念阶段，等待市场深度支持真正的衍生品交易。

一旦算力完全金融化，谁都能参与挖矿。今天的期货和掉期服务于机构交易者，明日的通证化产品则让任何人——无论是散户、加密爱好者还是机构基金——都能无需复杂操作即可获得挖矿收益。

基础设施正在逐步完善

每次金融创新都遵循相同路径：先有基础交易，后有衍生品，再有结构化产品，最终实现大众普及。挖矿正在迅速经历这些阶段。

一切始于大胆尝试：机构把比特币纳入资产负债表。如今，这已不仅是趋势，而成为常态：机构持有的比特币已占总供应量10%以上。链上数据显示这一转变极为明显，上市公司和ETF正以前所未有的速度吸纳比特币。

Marathon和Riot上市时，为散户提供了无需购机即可接触挖矿的机会。但矿企股票附带公司风险、股价波动，且仅能间接获得相关业务敞口。

而如今，算力通证化将这一模式更进一步。这些产品吸引寻求直接挖矿敞口、而不希望承担公司层面风险的投资者。有些银行甚至接受算力作为信贷抵押，让矿工可凭未来算力借款，无需抛售比特币储备。商品市场几十年才实现的转变，算力用24个月就基本完成。

随着利润压缩、竞争加剧，矿工急需这些工具。投资者则希望获得比特币相关敞口，而非单纯持有波动巨大的现货。算力产品同时解决了双方痛点，因此其采用速度远超许多新兴加密衍生品类别。

基础设施正在扩容：几年前还只是想法的系统，如今已能承载数亿美元规模。若这一趋势持续，面向散户的产品将步ETF后尘，让算力触手可及。基本机制十分直接：投资者无需管理矿机或自托管BTC，只需通过结构化、专业管理的产品参与挖矿收益。

五年后，算力或将像其他商品一样自由交易。届时，交易员在彭博终端不仅能看到石油或铜期货，还能看到BTC算力合约。投资组合经理会把算力作为另一类资产配置，主流交易所也可能上线标准化合约，类似其他大宗商品。

矿工终于可以在可预测利润空间下运营。可提前三年卖出算力产量，准确预知收益，无论比特币价格如何波动。挖矿将变成可预测的利差业务：你知道电费，锁定算力价格，赚取中间差额。

可选产品将从极其简单到衍生品高手专属不等。任何人都能购买基础算力通证获得敞口；量化团队则交易难度掉期、套利区域指数。银行发行以算力为担保的结构化票据，即便养老金基金无法直接买入比特币，也能投资算力ETP。

算力金融化已不再是设想，正在加速推进，谁能率先把算力视为资源与资产类别，谁就能获得先机。