大转移：老鲸鱼退场，新机构入场

在过去一个月，长期持有者已售出405,000 BTC。听起来像是恐慌，但这里有个转折：这不是一次大规模抛售，而是一次计划周密且优雅的交接。

这样运动运作：

比特币： 老鲸鱼(如Owen Gunden持有11,000 BTC)正在逐步转移到ETF或出售。BTC的平均价格从最初的几美分上涨到近$110,800。是的，新买家支付更高的价格似乎很糟糕。但这里有一个重要的事情：当财富从少数强大之手分散到许多弱小之手时，这是市场成熟的信号。 MVRV指标(当前价格 ÷ 平均成本)正在上升，这确认了这一变化。

Ethereum: 情况有所不同。不是老鲸鱼 → 新鲸鱼。是 散户 → 鲸鱼。11%的ETH已经掌握在机构和ETF手中。最有趣的是：现在所有的钱包——大、中、小——都有相同的基准成本。这意味着旧代币已经转手给新主人。

Solana: 来得晚但总算来了。只有2.9%的SOL在机构中($2.5亿)。如果BTC已经完成了它的变换，而ETH处于中途，Solana才刚刚开始。所以价格仍然处于受限状态。

现在怎么办？

这就是差异：两轮周期前，当BTC飙升时，所有人都轻松赚钱，纷纷投入低质量的山寨币。那时有“财富效应”。这次呢？比特币停滞不前，因为仍在过渡中。没有利润溢出，没有对无用代币的FOMO。

下一轮将是产生实际收入的代币：稳定币、RWA、收费的DeFi基础设施(Uniswap刚刚启动了它的费用开关)。或者，真正被使用的区块链(以太坊、索拉纳)或具有独特需求的资产。

其他都是噪音。