“山寨不跟了”这句话其实是非常危险的，它绝对不能被当成做多的理由。在历史上，每一轮大级别下跌周期里，我们都能看到类似的画面：

1. ALT 对 BTC 的相对跌幅开始收敛，甚至短线走强；
2. BTC.D 开始回落；
3. 但与此同时，整体市值（尤其是 TOTAL、TOTAL ex-BTC）还在持续、凶狠地下行。

在周级别上行趋势中也会出现 BTC.D 下行，但那是完全不同的环境，不能混为一谈。
在下跌周期中，所谓“山寨不跟跌”，往往是结果，而不是原因。

1. 山寨先在恐慌中超跌，beta 被放大；
2. 做市商、LP、机构组合在风控约束下，对整体仓位、单币风险、VaR 进行反复再平衡；
3. 某些 alt 在绝对价格杀得过深后，卖压阶段性衰竭，叠加一些被动买盘 / 空头回补，于是对 BTC 表现出“相对坚挺”。

从价格表现上看，很容易被误读成“山寨季要来了”，但本质上，这是极端波动 + 风险再平衡带来的结果，而不是新一轮上涨的驱动力。

用“山寨不跟跌”来预测价格，很多时候是一种偷懒：
真正应该问的是：

当前的跌幅是否已经逼近大持仓的关键风险区间？是否有结构性强制买盘（强平对手、期现价差、套利结构）被触发？

还是说，只是因为主动买盘极度羸弱，导致被动的风控调整在价格上显得“好像有人在接盘”？

尤其要强调的是：

如果 BTC.D 下行的同时，TOTAL 仍然趋势性走弱，那么这类“山寨相对抗跌”更多是熊市结构里的光学错觉，而不是可以加杠杆的钱景信号。

真正值得重视的“山寨季”，至少要同时看到：

1. 总市值明显扩张，量价齐升；
2. 主流 ALT 相对 BTC 呈周级别趋势上行，而不是 oversold 反弹；
3. 市场广度改善——上涨的是一个 basket，而不是个别叙事币独舞。

在这之前，“山寨不跟了”更像是一个提醒：风险正在从单一大币，扩散到更脆弱、流动性更差的长尾资产上，而主动买盘并没有真正回来。

祝杠杆交易者们平安。