TeraWulf的多亿美元HPC交易得到谷歌的支持 - 未来超大规模交易的蓝图

谷歌正在为TeraWulf与Fluidstack的HPC托管交易提供32亿美元的支持，并可能最终拥有该公司约14%的股份。更多的超大规模云服务商会将比特币矿工作为其能源和基础设施需求的选择吗？

TeraWulf 的新 HPC 交易

以下的客座文章来自 Bitcoinminingstock.io，这是一个关于 比特币矿业股票、教育工具和行业洞察的一站式中心。最初发表于2025年8月22日，由Bitcoinminingstock.io作者 Cindy Feng撰写。

另一个比特币矿工之间的重大HPC交易现已确认。与Core Scientific在2024年与CoreWeave的协议类似，TeraWulf最近的公告引起了投资者的重大关注，使其股价上涨了约60%。显然，预计数十亿美元的收入是主要亮点，但Google的参与就像点缀在上面的一颗樱桃。在这种情况下，Google为该交易提供了32亿美元的支持，并可能通过认股权证持有TeraWulf高达14%的股份。这是主要超大规模云服务商第一次与比特币矿工达成这样的协议。虽然不是作为直接客户或承租人，但这验证了一个长期以来的猜测：超大规模云服务商正在关注比特币矿工，意识到他们的电力接入和数据中心基础设施的优势。

$WULF 在其HPC托管协议宣布后上涨近60%。 TeraWulf的交易之所以更令人兴奋，是因为它为其他公共矿工勾勒出了一种可重复的蓝图，因为一些同行甚至拥有更大的电力管道和基础设施。在这篇文章中，我将分析交易的关键方面，并分享一些想法，以帮助评估未来在比特币挖矿中的超大规模合作伙伴关系。

TeraWulf x Fluidstack: 67亿美元的合同收入，潜在增至160亿美元

TeraWulf首次于2025年8月14日宣布与Fluidstack达成为期10年的HPC托管协议。该协议涵盖了公司位于纽约的Lake Mariner设施的200多兆瓦基础设施容量。预计在初始期限内将产生37亿美元的合同收入，如果行使合同延期，收入有可能达到87亿美元。

初始10年租约的摘要(来自 TeraWulf的演示文稿 )。 该协议以共置模型结构，客户自带硬件，TeraWulf 提供可扩展电力和专用数据中心空间 (CB-3 和 CB-4)。预计 Fluidstack 的关键 IT 负载将在 2026 年中期上线。

2025年8月18日，Fluidstack行使其扩展选项，租赁了第三栋建筑(CB-5)，增加了160 MW。这使得在Lake Mariner的总合同容量约为360 MW，这代表着67亿美元的合同收入，并且在租约延长的情况下，潜在收益可达160亿美元(。

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对于那些不知道的人来说，这不是TeraWulf的第一次HPC交易。2024年，该公司宣布与G42的子公司Core42合作，在同一地点提供72.5 MW的服务。这两个合作伙伴的协议总共超过420 MW的承诺HPC基础设施，超过TeraWulf当前的250 MW矿业操作。这标志着从以比特币为中心的运营向矿业和HPC托管基础设施提供商的缓慢转变。

谷歌的参与：财务和战略支持

TeraWulf的新HPC交易之所以让人倍感兴奋，是因为谷歌的参与。巨头的角色既是战略性的也是金融性的。通过与Fluidstack的合作，谷歌保证了18亿美元的初始10年租赁义务，以支持项目相关的债务融资。通过行使额外的160MW选项，谷歌将提供总计32亿美元的担保。有趣的是，谷歌还支持Fluidstack的租赁义务，包括前6年的提前终止保护。谷歌的所有这些支持有助于降低收入流的风险，并使TeraWulf更容易获得融资。

作为交换，谷歌将通过认股权证收购大约7350万股TeraWulf。如果完全行使，这将使谷歌拥有14%的股份，成为WULF的最大股东之一。虽然这些认股权证并不会立即造成股份稀释，但它们表明谷歌与TeraWulf的长期利益一致。如果TeraWulf成功，谷歌将获得相当可观的股权。

总体而言，谷歌的参与提供的不仅仅是资本安全；它向更广泛的市场发出了强有力的信号，表明该公司的信誉和基础设施价值。它有助于为未来与超大规模云服务提供商的直接关系打开大门，这一发展可能会重塑矿工-HPC托管格局。

在TeraWulf的第二季度收益电话会议上，首席执行官Paul B. Prager强调了这笔交易的长期重要性:

“有了这位新客户和18亿美元的谷歌支持，我们的信用状况显著提升，使我们能够追求与我们的增长轨迹相一致的低成本、可扩展的资本解决方案。”

HPC建设的融资策略：精益与杠杆

为了建立实现Fluidstack交易所需的基础设施，TeraWulf正在追求轻资产模式。客户负责提供自己的GPU和计算集群，这大大降低了TeraWulf对昂贵且快速贬值硬件的前期资本要求。

另一个资金来源来自预付托管费用，这在建设期间提供了即时现金流支持。这种方法与一种常见的数据中心融资策略一致：首先确保长期合同，然后利用这些合同来支持资本扩张。

为了加快建设并满足短期需求，TeraWulf 在 Fluidstack 交易后不久还宣布了 可转换债券发行。初始的 4 亿美元可转换债券发行在 8 月 18 日增至 8.5 亿美元。根据公告，743.2 万美元的收益将主要用于支持 CB-5 的建设和 Lake Mariner 的其他 HPC 基础设施。

虽然我不能告诉你管理层选择可转换债券的确切原因，但我认为这种方法提供了低成本资本 )1.00%利率(，与传统债务相比，保持现金流，同时为快速的高性能计算扩张提供资金，以满足Fluidstack的时间表)H2 2026(。封顶认购交易还减轻了稀释风险，保护股东，因为TeraWulf的股票价格已经上涨)55%至今，截止到2025年8月19日，12个月内上涨101%(。

它与Core Scientific的交易相比如何？

虽然TeraWulf和Core Scientific都获得了主要的HPC托管协议，但它们的模型在某种程度上有所不同。

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虽然 Core Scientific 的合同在 规模和资本支出 方面具有优势，但 TeraWulf 的交易在总收入潜力上更大。最重要的是，它包括来自 Google 的直接财务参与——这是该领域的首次。这可能会提升在投资者和其他潜在客户中的信誉。

最后的想法

TeraWulf可能比一些同行晚进入HPC托管领域，但它迅速证明了早期并不是一切——执行才是关键。自2024年与Core42的初步合作，到2025年与Fluidstack的交易，该公司已从“仅仅是另一家矿工”转变为AI和HPC经济中的一个可信基础设施合作伙伴。

与一些公司在没有太多实质成果的情况下积极营销其人工智能转型不同，TeraWulf 在 X 上的曝光率相对较低。然而，它在所有上市矿工中获得了最大的 HPC 托管交易之一。机构投资者已经注意到了这一点：超过 55% 的公司的股份由机构持有，而散户仅占 ~15%。一个可能的原因是沟通。TeraWulf 一直用传统投资者熟悉的语言阐述其业务。例如，他们将比特币挖矿视为商品业务，专注于投资者易于理解的边际单位经济。

这种清晰度可能不仅与投资者产生共鸣，也与合作伙伴产生共鸣。在Fluidstack交易中，谷歌的参与尤其引人注目。通过32亿美元的担保承诺和相关的认股权证，谷歌如果完全行使可以成为TeraWulf )的14%股东(。这不仅仅是资本支持。这在潜在客户和资本市场眼中都是一种信誉提升。

更重要的是，这笔交易为其他矿工提供了一个可复制的操作手册：确保找到合适的合作伙伴并交付结果；使用机构参与者能理解的语言；仔细考虑你的融资-然后再次执行。

高性能计算 (HPC) 的需求是真实存在的。那些调整自己的基础设施和信息传递以满足这一需求的人，在不做过度承诺的情况下，可能会获得下一个大型超大规模合作伙伴关系。涉及 AWS、微软、Meta 或甲骨文等公司的交易可能不再是“不可能的任务”。