以太坊合并一年后的MEV格局演变

以太坊合并一年来，MEV-Boost的市场占有率稳定在90%左右。现今的MEV复杂度极高,仅非用户角色就包括搜索者、构建者、中继器、验证者和提议者等,他们在12秒的出块时间内进行多方博弈,争取各自的最大收益。

本文将对比MEV前后的利润率变化,梳理合并后MEV的生命周期,并分享一些前沿问题的观点。

1. 合并后MEV利润大幅下跌

• 合并前一年,平均利润为22MU/M(包括套利和清算模式)
• 合并后一年,平均利润为8.3MU/M(包括套利和三明治攻击模式)

排除不应归属于MEV的黑客事件后,整体收益率下降约62%。

需要注意的是,由于不同平台的统计方法有差异,这只能作为宏观验证,并非绝对精确。另外,有研究报告也采用不同数据源对比了合并前后的收益。

2. 传统MEV模式

MEV主要是由DeFi交易者通过多种套利策略捕获的,矿工只是间接从交易费用中获利。

链上存在很多聪明的黑客不断挖掘合约漏洞,但他们面临如何获取利润又不被抢跑的矛盾。交易签名进入以太坊内存池后公开传播,可能在几秒内被无数猎人盯上并模拟推演。

聪明的黑客会采用合约套合约的方式隐藏获利交易逻辑,但仍可能被抢跑。这意味着猎人不仅分析父交易,还分析每笔子交易,在几秒内自动完成模拟获利推演。

一些节点只接受P2P连接但不传递交易池数据,试图通过资源规模提升MEV利润率。交易所服务器周围也存在类似情况,CeFi和DeFi之间的利差更大。

3. 合并后的MEV模式

以太坊合并是共识机制从POW转为POS的升级。POS每12秒出一个区块,区块奖励减少约90%至0.22 ETH。

这对MEV有两个重要影响:

1. 出块间隔稳定,搜索者可以积累更好的交易序列,但也加剧了竞争。

2. 矿工激励降低,验证者更愿意接受MEV交易拍卖,促使MEV快速达到90%的市场占有率。

3.1 合并后交易的生命周期

合并后涉及搜索者、构建者、中继器、提议者和验证者等角色。前三者属于MEV-boost,实现了出块职责和排序的分离。

• 搜索者:寻找有利可图的交易,组成局部序列交付给构建者。
• 构建者:收集和选择收益更高的交易序列。
• 中继器:验证交易序列有效性并重新计算收益,给验证者选择打包。
• 提议者和验证者:选择最大利润的交易序列完成出块,获得共识奖励和执行奖励。

每个区块的生命周期包括:构建者创建区块、提交给中继、中继验证和计算收益、向出块者发送序列包、出块者评估选择、签名发回中继、发布区块并分配奖励。

4. 总结

1) 合并对MEV生态的影响

MEV-Boost重塑了交易生命周期,拆分出更精细的环节导致各方博弈。搜索者和构建者处于高度内部竞争,订单流成为关键。总体利润率降低,更多收益流向验证者,这对用户而言是好事。

2) MEV前沿探索

• 隐私交易:阈值加密、延迟加密和SGX加密等
• 公平交易:公平排序、订单流拍卖、MEV-Share等
• 协议级完善PBS

3) 以太坊对OFAC审查的抵抗力

只要有符合当地政策的中继,就能确保交易在某个时机上链传播。即使90%以上的验证者通过MEV审查交易,抗审查交易仍能在一小时内上链。

4) 中继器的可持续性

目前中继器缺乏激励,可能导致强中心化。未来或许通过MEV-share和MEV Auction等获得收益,如接收用户隐私交易请求。

5) ERC4337对MEV的影响

账户抽象钱包增长迅速。ERC-4337的复杂机制可能初期增加MEV难度,但长期看不可阻挡。

6) DeFi追赶CeFi的前景

DeFi在提升用户体验,但CeFi仍有独特优势。两者各有受众群体和发展周期。

7) Layer-2中的MEV现状

Optimism和Arbitrum采用不同方案消除来自矿工的MEV。不与以太坊主网互通的侧链如BSC、BASE等仍存在MEV机会。