BTC周涨超10%，长线资金大规模入场

本周BTC从85177.33美元开盘，收于93780.57美元，全周上涨10.10%，振幅12.73%，实现三周连续反弹，且成交量有所放大。周一强势突破120日均线后，全周运行于该均线之上，显示出较强的做多意愿。

"对等关税"政策进入第二阶段的"谈判"环节。美国政府不断释放积极信号，但另一方态度模糊，显示谈判结果仍不明朗。

特朗普明确表示不会罢免鲍威尔，这缓解了市场对美联储独立性受损的担忧。此前几周市场交易主题——美国经济和金融可能陷入更大混乱的预期得以淡化。股市、债市和汇市均出现企稳反弹。

美联储官员对外释放积极信号。克利夫兰联储主席、2026年FOMC票委贝丝·哈马克表示，美联储有能力在情况变化时迅速采取行动。美联储理事沃勒也指出，如果就业市场严重恶化，可能促使美联储加快降息步伐。

近期全球市场尤其是美国金融市场的表现，充分体现了"对等关税"政策的非理性和对全球经济体系的巨大冲击。特朗普政府和美联储为应对股债汇"三杀"而做出的妥协，印证了上周报告中提到的"政治、经济和市场将在中长期内沿理性路径运行"的观点。

然而，需要注意的是，市场反弹仅仅是暂时消除了对"对等关税"可能引发市场崩溃和经济衰退的担忧。未来市场走势将取决于"对等关税"政策能否及时终止，以及美国经济是否真正陷入衰退。基于这一判断，正在进行的美股第一季度财报披露显得尤为重要。

政策、宏观金融及经济数据

美国政府表示"对等关税"政策正取得良好进展，特别是与中国的谈判也在积极推进。特朗普甚至表示一定能达成双方满意的协议。然而，中国政府直接指出双方并未展开谈判。

目前真正在进行谈判的国家包括日本和韩国，这两个国家达成有利于美国的条件的可能性很高，他们"让步"的程度也将为其他国家树立榜样。

而真正困难的美中谈判则没有任何迹象表明已经进入实质性磋商阶段。因此，"对等关税"政策的第二阶段才刚刚开始，距离取得重大进展还有一定距离。这决定了市场反弹的时间和空间受到限制，短期内难以乐观。

鲍威尔本周的发言围绕关税政策对通胀和经济不确定性的影响展开，为即将召开的5月议息会议定调，并重申美联储的独立性。他的论调保持一贯——以数据驱动政策，维持利率稳定。他表示不会屈从政治压力而降息，但暗示如果通胀或就业数据发生显著变化，政策可能会调整。其他美联储官员的发言则更多强调"鸽派"立场，即6月可能降息。

截至周末，CME FedWatch工具显示6月降息概率为62.7%。随着市场反弹，这一概率较过去两周明显下降。

4月23日发布的美联储褐皮书显示，12个美联储辖区中有8个报告经济活动"基本无明显变化"，整体经济增速放缓。仅少数辖区报告轻微增长，部分辖区反映经济前景恶化。企业对关税政策反应强烈，多个辖区2025年通胀预期升至3.5%，制造业活动进一步收缩，制造业PMI降至48.5。消费支出温和增长，但高价格和关税预期开始削弱消费者信心。零售商报告库存积压，尤其是进口商品，销售增长低于预期。就业水平总体稳定，但招聘活动减弱，部分辖区报告裁员增加，尤其在零售和制造业。工资增长放缓，但仍高于疫情前水平，技术行业和高技能岗位的劳动力短缺问题依然存在。

褐皮书内容是美联储关注的重点之一。其内容表明关税负面影响正在显现，但程度尚不明确。

随着特朗普和美联储的温和表态，市场极度恐慌情绪得以缓解。美元指数在跌至97.991后，反弹至99.613企稳。2年期国债收益率跌1.42%至3.7560%，10年期国债收益率下跌2%至4.245%的中性区间。风险资产表现更佳，纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别周涨6.73%、4.59%和2.48%。

受收益率不确定性影响的黄金在周初上探至3499.93美元/盎司，但随后大幅下跌两天，周内转跌。

抛压与抛售

随着价格大幅反弹，本周链上抛售规模有所增加，主要来自短期持有者。全周链上抛售规模增至197040.26枚，其中短期持有者190568.61枚，长期持有者6471.65枚。交易所净流出大幅增加至62696.12枚，为本轮行情以来最大净流出周，这一方面缓解了市场抛压，另一方面也显示出市场抢筹热情高涨。

长期持有者本周持仓增加超12万枚，另一值得关注的做多群体是鲨鱼群体（持有BTC在100-1000枚之间的地址集群），其单周增幅接近3万枚。

资金进出

随着美联储和美国政府态度趋于理性，本周稳定币与ETF渠道资金流入明显，共计流入近70亿美元。

7个交易日中有6天录得净流入，显示中长线资金进场抢筹十分积极。但需要注意的是，随着BTC价格反弹至95000美元附近，以及关税冲突和经济衰退疑虑仍在，且最乐观的降息预期也在一个月之后，市场分歧依然存在，短期震荡在所难免。

周期指标

根据eMerge Engine数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.50，表明市场处于上升中继期。