市场资金向以太坊和小币种转移 稳定币监管与资产代币化进展加速

A. 市场概览

一、宏观流动性

近期货币流动性呈现改善态势。美联储连续5次会议维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席未就9月降息给出明确信号，强调通胀风险仍存，并指出就业形势稳固，这在一定程度上抑制了市场对年内降息的预期。美元指数上涨至两个月高点，美股继续创下新高。相比之下，加密货币市场表现略逊于美股。

二、全市场行情

本周比特币高位震荡，其他加密货币表现疲软，相关股票大幅下跌。市场关注焦点主要集中在以太坊生态系统上。

市值排名前300的加密货币中，涨幅最大的前五名是：LOKA (300%)、ZORA (60%)、ZBCN (50%)、KTA (40%)和REKT (40%)。跌幅最大的前五名是：TKX (60%)、FARTCOIN (30%)、M (30%)、VIRTUAL (20%)和GRASS (20%)。

值得注意的是，ZORA作为一个社交金融项目，与Base链应用合作，并得到某知名加密货币交易平台基金会的支持，从低点上涨了10倍。ENA项目的两个稳定币USDE和USDTB持续盈利，并成立了类似某上市公司的实体持续买入加密货币。此外，ENA还与某借贷平台合作，释放USDE循环贷款。CFX作为一个合规的公链项目，受益于香港计划在9月发放稳定币牌照的消息。

三、链上数据

比特币流动性面临挑战。一位早期大户通过场外交易出售了超过8万枚比特币，交易总额接近100亿美元。尽管如此，市场有效吸收了这部分卖压，97%的流通供应量仍处于盈利状态。

稳定币供应量小幅增长1%。

机构资金持续净流入。以太坊带动了大量资金流入，今年年初至今的流入量已超过去年全年总额。

长期趋势指标MVRV-Z Score反映了市场整体盈利状况。当该指标大于6时，表示市场处于顶部区间；小于2时，则处于底部区间。目前该指标为2.6，接近中等水平。

四、期货市场

期货资金费率本周保持在0.01%的正常水平。通常情况下，费率在0.05-0.1%时表示多头杠杆较高，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时表示空头杠杆较高，可能是市场短期底部。

本周比特币期货持仓量呈现下降趋势。

期货多空比为1.1，显示市场情绪处于中性水平。一般而言，散户情绪往往是反向指标，多空比低于0.7表示市场恐慌，高于2.0表示市场过度乐观。需要注意的是，多空比数据波动较大，参考价值有限。

五、现货市场

本周比特币价格下跌，以太坊对比特币的汇率保持强势，少数与稳定币概念相关的小市值加密货币领涨。市场资金从比特币逐渐转向以太坊和其他小市值加密货币，预计后期市场风险可能逐步累积。

B、稳定币与实物资产代币化

一、稳定币板块

某金融监管机构表示，首批稳定币发行牌照可能于明年初发出。初期阶段，香港合规稳定币持有人需要实名认证。

该机构副总裁在稳定币发行人监管制度技术说明会上表示，首批发放的稳定币发行人牌照数量尚未确定，取决于申请机构提交材料的质量。他预计首个牌照将于明年年初颁发，并强调获得牌照的门槛较高。进入"沙盒测试"阶段并不意味着必定能获得牌照。该副总裁还表示，监管机构对法币种类持开放态度，稳定币发行人可申请与单一法币或一篮子法币挂钩的稳定币牌照，关键是在申请时需明确说明法币种类。

该监管机构将于2025年8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请，标志着香港稳定币监管正式实施。所有香港合规稳定币持有人身份必须经过核实，相当于实名制，以加强打击洗钱和金融犯罪风险。该机构助理总裁表示，这一安排比先前反洗钱咨询文件中的"白名单"制度更为严格，但未来如果技术成熟，可能会放宽要求。

某电商巨头旗下区块链公司已注册"JCOIN"和"JOYCOIN"名称，市场猜测这可能是其稳定币的名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是某金融监管机构稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，曾于去年7月与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。

这一举动与香港即将于8月1日实施的《稳定币条例》密切相关。该公司已参与某金融监管机构推出的稳定币监管沙盒，正积极测试以港元为基础的稳定币交易场景。分析人士认为，该公司发行稳定币可能会显著降低跨境支付成本，提高结算速度，有助于其在国际供应链及零售支付领域抢占先机。

该公司此次商标注册动作，彰显了其在区块链金融领域的布局决心，也体现出香港作为数字资产金融中心的吸引力。未来，这一稳定币的实际落地与应用，将进一步推动传统电商企业向Web3时代迈进。

某支付巨头宣布在美国市场推出新支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括比特币、以太坊等主流币种。此举显著扩展了该公司在加密货币支付领域的服务范围，推动更多商家参与数字货币交易。

该公司此次计划重点面向中小型商户，旨在降低商家使用加密资产的门槛，增强其灵活性与运营创新能力。随着越来越多商户开启加密货币支付业务，有望推动加密资产在日常商业场景中的普及与落地。

该公司打造的这一开放支付网络，有望成为连接传统金融与加密生态的桥梁，为商家提供新的营收渠道，也为加密货币的实用性提供了实际支撑。同时，这一战略增强了该公司在金融科技转型中的竞争优势。

某投资机构将为一个合成美元稳定币项目战略投资1000万美元。

用户可以使用稳定币（如USDT、USDC、DAI等）或主流加密货币（如ETH、BTC、SOL、XRP等市值前100的加密货币，通常需要高于100%的超额抵押率）或某些代币化美国国债作为抵押物铸造USDf。目前USDf流通量已超过10亿美元。

USDf快速增长的几个原因包括：

1. 资产接入能力强：支持稳定币、ETH/BTC、实物资产代币化等多类资产作为抵押
2. 收益机制：USDf持有者可质押为sUSDF，参与链上收益分配（来源包括利率套利、交易所资金费率、实物资产代币化收益等），吸引大量用户转化
3. 积分与空投预期

二、实物资产代币化板块

美国某政府工作组发布了一份重要政策报告，这是其上任后首次针对加密货币法规提出公开方向。该工作组包括财政部、预算办公室、证券交易委员会主席等多位核心官员，旨在落实总统年初签署的行政命令，推进统一、对创新友好的加密政策框架。

报告提出了多项核心建议，包括：

1. 要求相关监管机构利用现有权限迅速明确加密资产注册、托管、交易等监管规则；
2. 推动国会通过相关法案，明确监管机构职责、稳定币监管等；
3. 支持区块链代币化证券、反对美国发行中央银行数字货币，并推动加密技术融入传统金融基础设施。

香港政府近日在立法会议中发布的答问稿中提到，《2025版数字资产政策声明》正式出台，确认香港致力于打造全球数字资产创新中心。这也是继2022年首次政策声明之后的升级版本，明确支持虚拟资产生态的可持续发展。

香港已于2023年6月推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将于2025年8月1日实施稳定币法规。此外，政府正推进虚拟资产交易与托管牌照草案，并力争在三年内为更多机构发放牌照。监管机构还设立监管沙盒机制，鼓励在受控环境下测试区块链、AI、代币化资产等创新技术。

香港正积极加强与国际反洗钱组织、中国内地以及其他地区的合作，共同推动数字资产监管标准和跨境反洗钱机制建立。同时，香港金融管理局与证监会也在实施相关项目，探索传统资产代币化应用，并推动代币化债券、基金等实际产品落地。

日本某大型银行以超过1000亿日元（约6.8亿美元）收购了位于大阪的一栋高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，对外发行数字证券。机构投资者主要通过私募REIT参与，而普通零售投资者也可通过某平台购买代币化份额进行碎片化持有。

这一举措缩小了零售投资者与优质商业地产之间的距离，极大降低了入场门槛，使普通用户发挥投资潜力。该银行的代币发行兼顾机构与散户，将传统REIT结构与新型数字证券融合，显著提升资产流动性与市场透明度。

该银行拥有某平台的42%股权，该平台是合作方继续代币发行的重要基础设施。尽管合作方已自建信托公司，但仍继续使用该平台，体现竞争与合作并存的生态联盟。该案例标志着日本在资产代币化市场逐步迈向机构主导与零售融合的新阶段。