4 Alpha 核心观点

一、市场表现回顾

• 标普两日跌10%，VIX突破40，美股进入技术性熊市，市场极度恐慌。
• 避险资产表现分化:美债收益率大跌，黄金先涨后跌，美元指数走弱。
• 原油、铜等大宗商品大幅下挫，反映全球需求前景悲观。
• 比特币展现出避险与流动性敏感的双重属性，先升后跌。

二、关税政策分析

• 关税力度超预期:传统盟友设10%左右基准，亚洲国家高达25-54%，欧盟20%。
• 政治考量大于经济逻辑:构建合法性、增加财政收入，为减税铺路；增强谈判筹码，促制造业回流。
• 策略粗暴但留有谈判余地，部分国家已主动降税。
• 中欧反制是最大风险变量，尤其中国已出台反制措施，或陷入长期博弈。

三、就业数据分析

• 表面稳健实则疲软:官方失业率4.2%，但U6为7.9%且连续上升。
• 就业增长被下修，非全职岗位减少。工资增长放缓，劳动参与率低迷。
• 统计口径存在人为扭曲，就业质量下降。

四、流动性与利率分析

• SOFR远期利率明显下行，显示市场预期提前降息。
• 2年期与10年期美债收益率同步下跌，反映市场转向"定价衰退"。
• 决策者态度谨慎，承认滞胀风险但未明确宽松，政策处于观望期。

五、展望与建议

风险因素:

1. 关税反制升级不确定性高
2. 经济数据滞后反应与数据空窗并存
3. 市场缺乏清晰的政策预期路径

市场定价逻辑转变:

• 从"通胀压力"转向"高通胀+高关税→需求抑制→提前衰退"
• 债市与风险资产共同印证悲观预期,寻求政策底

建议:

• 保持中性立场，谨慎应对波动
• 比特币长期具备流动性代理潜力，若政策转向宽松将受益
• 短期控制杠杆，等待政策缓和与市场底部确认

对等关税影响分析

一、本周宏观回顾

1.市场综述

特朗普对等关税落地,远超预期,全球风险资产暴跌。

美股:标普两日累跌10%,创2020年3月来最大跌幅。道指周跌7.6%,纳指跌入熊市。半导体ETF周跌16%,创2001年来最差。VIX指数突破40,反映极度恐慌。

避险资产:10年期美债收益率暴跌32基点至3.93%,创2022年9月来新低。黄金冲高回落,周跌1.7%。美元指数周跌1.1%。

大宗商品:布伦特原油跌10.4%至61.8美元/桶。铜价跌13.9%,创2022年7月来最大单周跌幅。铁矿石跌3.1%。

加密货币:比特币初期上涨,后随全球风险资产回落,整体跌幅小于美股。展现出避险与风险双重属性。

2.经济数据分析

2.1 关税政策分析

特朗普关税力度远超预期:

• 传统盟友设10%左右基准税率
• 亚洲国家加征25-54%高关税
• 欧盟加征20%

政策目的:

• 构建合法性,争取国会支持
• 增加谈判筹码,促进制造业回流

特点:简单粗暴但留有谈判空间。部分国家已主动降税。

中欧反制是最大风险,中美博弈或将长期化。

关税落地后,市场开始定价衰退风险,预期全年降息4次。

2.2 非农就业数据

总体看似稳健,结构疲弱:

• 官方失业率4.2%,U6为7.9%且连续上升
• 就业增长被下修,非全职岗位减少
• 工资增长放缓,劳动参与率低迷
• 统计口径存在人为扭曲,就业质量下降

3.流动性及利率

美联储资产负债表维持6.1万亿。

SOFR远期利率明显下行,预期提前降息。

2年期和10年期美债收益率同步下跌,反映市场转向"定价衰退"。

鲍威尔表态谨慎,承认滞胀风险但未明确宽松,政策处于观望期。

二、下周展望

主要风险点:

1. 关税反制升级不确定性
2. 经济数据滞后与空窗期
3. 缺乏清晰政策预期

市场处于脆弱状态,难有明显上行动力。但关税或已达上限,后续谈判可能缓和。

总体看法:

• 交易基准:高通胀+关税冲击引发衰退预期重定价
• 债市已反映政策空间与悲观预期
• 风险资产波动反映缺乏确定性
• 避险资产受流动性制约

对加密货币: 比特币展现避险与流动性双重属性。若美联储转向宽松,或成为流动性代理资产。建议中性立场,控制杠杆,警惕短期波动。