美联储可能被迫印钞，为加密市场带来新一轮牛市

在全球经济动荡和金融市场波动的背景下，日本银行体系在美联储加息周期中面临着重大挑战。通过分析日本农林中金银行和其他日本商业银行的外汇对冲美国国债投资策略，我们可以看到这些银行在利率差异扩大、外汇对冲成本上升的情况下，不得不抛售美国国债的原因。

当美国为应对通胀而快速提高利率时,对于持有美国国债的机构来说是个坏消息。2021年到2023年期间,收益率上升导致了债券市场出现自1812年战争以来最严重的下跌。2023年3月,首批银行的损失开始显现,短短两周内三家主要银行倒闭,迫使美联储对美国银行资产负债表上的所有美国国债提供全面支持。

日本农林中金银行最近宣布将出售630亿美元的美国和欧洲债券,主要是美国国债。这是因为美国和欧洲利率上升导致债券价格下跌,降低了农林中金银行过去购买的高价外国债券的价值,造成账面损失扩大。根据国际货币基金组织的数据,日本商业银行在2022年持有约8500亿美元的外国债券,其中近4500亿美元是美国债券。

美国财政部长耶伦可能不会允许这些债券在公开市场上抛售导致美国国债收益率飙升。她很可能会要求日本央行购买这些债券,然后日本央行将利用美联储在2020年3月建立的外国和国际货币当局(FIMA)回购机制。FIMA回购机制允许中央银行成员将美国国债抵押并获得隔夜新印的美元。

农林中金银行选择在经历两年痛苦后现在确认损失的原因,是因为其对美国国债的外汇对冲购买从略微正收益变为大幅负收益。随着美元和日元之间的利率差异扩大,对冲美元风险的成本超过了较高的收益率。从2022年中期开始,外汇对冲后的美国国债收益率低于直接购买日元计价的日本国债。

日本央行可能会"温和地建议"需要抛售美国国债的日本商业银行直接将这些债券抛售到日本央行的资产负债表上,而不是在公开市场上出售。然后日本央行可以利用FIMA回购机制,将美国国债换成美联储新印的美元。这种做法可以避免美国国债收益率飙升,但会增加美元供应量。

在大选年,为了避免金融市场灾难,耶伦很可能会采取行动确保收益率保持低位。她可能会指示日本央行不允许日本银行在公开市场上出售美国国债,而是使用FIMA回购机制来吸收供应。

对于投资者来说,这意味着加快从高收益的稳定币质押向加密风险资产转移可能是明智之举。日本银行系统的困境可能为加密市场带来新一轮美元流动性,成为支撑加密牛市的另一个因素。为了维持当前以美元为基础的金融体系,美元供应必须增加。