宏观周报：市场拐点何时到来？解读信用市场信号

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周市场仍处于多重预期博弈阶段。美股、加密货币和商品市场的表现主要围绕美联储降息预期调整和美国经济增长放缓展开，投资者对风险资产的定价进入阶段性调整。

美股三大股指普遍回调，公用事业板块逆势上涨，反映资金向防御性资产转移。VIX指数维持在20以上，显示市场情绪仍处于谨慎调整阶段。

商品市场方面，黄金突破3000美元/盎司创历史新高，反映避险需求持续增强。铜价上涨3.9%，表明制造业需求仍有支撑。能源市场表现分化，原油价格稳定但期货净持仓减少，显示市场对全球需求增长预期偏弱。

加密货币市场整体与美股同步调整。比特币短期抛压有所缓和，但山寨币表现疲软，显示市场风险偏好降低。稳定币市值继续增长，但净流入放缓，暗示市场流动性趋于谨慎。

2. 经济数据分析

本周公布的CPI和PPI数据低于预期，强化了市场对美联储年内降息的预期。然而，密歇根大学消费者信心指数和通胀预期数据则给出了相反的信号，一年期通胀预期继续上升。值得注意的是，通胀预期数据存在明显的党派分化，增加了市场的不确定性。

3. 流动性和利率市场变化

从广义流动性来看，最近两周呈现边际回升趋势。美国财政部TGA账户流出和美联储贴现窗口使用量下降，表明当前宏观流动性整体趋于平稳。

利率市场方面，联邦基金期货市场几乎不再预期3月份降息，但6个月期限利率和国债收益率曲线仍暗示今年可能有2-3次降息。

值得关注的是，近期信用市场出现变化。企业信用利差扩大，北美投资级信用违约掉期（CDX IG）本周上涨超过7%。同时，美国主权CDS和高收益债券信用违约掉期均有所上升，反映市场对美债可持续性和企业信用风险的担忧加剧。

二、下周宏观展望

当前市场处于多重矛盾期，包括通胀降温但预期抬升、信用风险上升但经济尚未衰退、流动性边际宽松但政策受限等。市场情绪仍未摆脱恐慌区间，特朗普关税政策的不确定性继续给市场预期带来压力。

1. 全球股市策略

• 建议降低高β资产配置，增加防御性板块如公用事业、医疗和消费必需品。
• 关注错杀机会，特别是高分红、现金流稳定的蓝筹股。
• 适当增加亚欧市场配置，以对冲美国市场不确定性。

2. 加密市场策略

• 比特币长线仍具配置价值，可继续持有或逢低加仓。
• 建议减少山寨币配置，保持观望态度。
• 密切关注稳定币资金流向，判断市场下一阶段方向。

3. 信用市场策略

• 避免高杠杆企业债券，增加高评级债券配置。
• 警惕美债赤字问题对市场情绪的影响。

下周FOMC会议将是市场关注焦点，特别是点阵图给出的降息预期和鲍威尔的发言倾向。此外，美联储是否宣布暂停QT也值得关注，这可能对当前市场起到较大提振作用。