量化交易员正在遭受重创。一些高管表示他们知道原因。

一个沉思和悲伤的男人坐在他的笔记本电脑前，红色的光泽。Crystal Cox/Insider * 从六月初开始，量化对冲基金一直在亏损。

• 原因尚不清楚，尽管高管、交易员和银行指出了一些因素。
• 周三又是艰难的一天，根据高盛的数据，平均量化基金损失了0.8%。

当基础投资界惊叹于另一个由热门股票和散户交易者组成的潜在泡沫时，量化对冲基金正在尝试解决一个更为复杂的问题。

在6月初开始，聪明的资金公司中的聪明人经历了一周多的连续亏损，包括Qube、Two Sigma和Point72的Cubist在内的多家公司在此期间遭受了损失。根据高盛的数据，周三对许多基金来说又是一个艰难的交易日，平均量化基金损失了0.8%。

该银行的主要经纪业务部门表示，7月有望成为五年来最糟糕的月份，并指出与本周早些时候相似的因素：动量抛售、拥挤的交易和某些股票的高波动性。

《商业内幕》之前报道，量化公司一直在试图找出导致系统交易年初热火朝天后逐渐损失的原因。

高盛并不是唯一一家开始理解发生了什么的公司。计算机管理者提出了理论，找到了与过去市场的相似之处，甚至正在计划快速反弹。

一种正在形成的信念是，广泛的市场灾难不太可能蔓延，因为痛苦的来源不是根本的市场疲软或潜在的经济风暴，而恰恰相反：一个出人意料的强劲经济体给市场——以及一些可疑的股票——注入了流动性，这让量化投资者感到措手不及。

黑森林科技创始人雅各布·克莱因在周五给投资者的通知中写道，当前的情况"与2007年完全不同"，当时强制去杠杆化在系统范围内造成了快速损失。克莱因曾在桥水的投资委员会任职，他表示，今年夏天的暴跌是"我们礼貌地称之为‘垃圾反弹’的副产品。"

他推测，最近几周 heavily shorted 垃圾股票的复苏迫使一些较小的量化公司卖出他们的头寸，这增加了仍在持有的每个人的痛苦。

"这是一个糟糕的月份，但不是危机；驱动因素虽然不寻常，但并不令人惊讶，"便笺上写道。

这不是悉尼·斯威尼和那个炒股群体

不要对Sydney Sweeney和那些“ meme 股票”人群给予过多的信任。他们来得太晚了。

故事继续一位参与量化策略的多经理基金的高管表示，一些大型基金在6月之前就开始注意到损失。在Kohl's和American Eagle成为零售宠儿的几周前，一些微型股和交易稀少的中国股票“已经运行了三周，做着傻事。”

"没有潜在的疾病。没有 COVID。没有重大金融危机，"这位多元化管理的高管说。

他将责任主要归咎于市场流动性和风险偏好的普遍上升，这源于几个月前开始出现的积极宏观经济发展。

根据克莱因的说法，在量化资金抛售之前，出现了一种“特殊的情况”。进入六月时，整个股市的反弹主要是由零售和系统性趋势跟随推动的。对冲基金的净敞口相对较低——但他们通过做空弱势股票来对冲优质股票，这样是盈利的。市场在六月达到了历史最高点，价格如此高昂，对冲基金停止了对这些高质量股票的增持，同时也停止了对弱势股票的做空。

平仓他们的空头头寸提升了“垃圾”股票，这吸引了散户交易者和迷因股票爱好者的注意，进一步推动了这些头寸的上涨。

因为量化交易者用他们的数学能力来“区分好坏”，正如克莱恩所说，这波低质量公司的反弹让许多人面临痛苦。

"量化交易者通常会处于这种任意波动的另一边，"克莱因说。

"跳短期趋势的策略可能在加剧"这一激增，$10亿的贝恩布里奇合伙人创始人安托万·哈达德表示。这包括"驱动人工智能的算法"，他说。

这场疯狂交易的宏观驱动力是强劲的宏观经济背景——低通胀、温和的关税影响、联邦储备没有加息——这吸引了更多资金流入市场。在新冠疫情和四年前的首轮 meme 股票狂热期间，市场充斥着流动性，资金流向了奇怪的地方，包括看似毫无价值的股票——更不用说 NFT、加密货币和 SPACs。

2025年发生的事情是一次回声，类似但远不如强烈。

随着流动性和风险偏好的增加，股票资本市场的回暖也是一个新变化和发展，"就像圣诞树一样亮起来，"这位多经理执行官表示。

虽然今年大部分时间资本募集处于停滞状态，但根据摩根士丹利7月中旬的财报电话会议，6月份公司开始通过首次公开募股、后续融资和可转换债券再次筹集资金，所有这些都"在季度末加速，因为全球发行者和投资者在市场反弹中获得了信心。"

这使得公司，无论是“垃圾”公司还是其他公司，都能通过以有吸引力的估值注入资金来改善前景，从而可能提升其股票价格。

虽然许多对冲基金密切关注这种活动，但这传统上并不是量化分析师的领域。

"量化交易者不在那个行业，他们看不到那种流动性，"这位多经理执行官说。

所有的目光都聚焦在行业最大的量化基金上

理解量化惨败的根源是一个问题。识别痛苦何时会减轻同样重要。

一位在行业最大量化基金之一工作的交易员告诉BI，最大的公司的行动将在下周成为最重要的因素。如果这些基金被迫出售，那么可能会造成严重的痛苦，这将影响从Fidelity共同基金到Robinhood散户交易者的每一个人。

"一些小玩家别无选择，只能妥协，"这位多管理者的高管说，并补充道，大型公司知道如果一家主要同行减少其风险敞口，"那么这将成为更大的传染，失控。"

这还没有发生，有些人打赌更大的参与者会保持观望。

资金的规模、管理层的风险承受能力以及他们对模型的信任，是量化巨头们能够出类拔萃的地方。他们要么拥有投资者的资金被锁定多年，要么拥有一大笔内部资金——这意味着他们能够承受更长时间的损失，尤其是如果他们预期会有反弹的话。

Dark Forest将这种情况与2023年底进行了比较，当时一些较小的量化交易者受到美联储暗示可能会降息的影响。这种流动性的增加导致股票市场出现类似的股票上涨，而量化交易者要么做空要么没有投资于这些股票。那些“撤回的投资者损失惨重”，而那些坚持持有的基金在接下来的几个月中获得了可观的收益。

"像2023年一样，损失足够大，以至于它们正在诱导较弱的投资者去减杠杆，这加剧了本周的损失，"备忘录中写道。但这一次，"强势资金"将让他们的模型继续运作，因为"全球的ARKK不太可能每月超越市场10%，"克莱因说，指的是由方舟投资管理公司管理的以创新为重点的ETF。

"我们认为，强势资金应该在这样的逆风中加杠杆，" 该通知总结道。

另一家小型量化基金的高管表示，他们计划度过“性感领域的泡沫”。

"我们不会因为这个突然更改我们的模型，"他说。"在夏季之前，情况一直很好。这些条件可以再回来。"

这位多经理执行官认为最糟糕的时期已经过去。市场需要时间来重新校准垃圾股，但“既然现在大家都在谈论它，我们可能已经结束了。”

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