链上华尔街：Ondo Finance连接现实金融与加密世界

1. 市场背景

区块链世界的下一轮浪潮已不仅仅关乎性能和吞吐，更在于如何将真实世界的资产与去中心化金融深度融合。RWA赛道正引领从技术迈向资产的变革，使链上生态与传统财富实现前所未有的交汇。目前，RWA已跃居DeFi第七大类别，总锁仓价值已超过120亿美元。

美国国债是全球流动性最深的金融资产之一。其日均成交额常年高达数万亿美元，具有极高的流动性和极低的买卖价差。作为美国政府的"完全信任与信用"背书，美债迄今从未发生实质性违约，被视为零违约风险的典范。其收益率被业界视作无风险利率，为各类资产定价和风险管理提供了可靠锚点。

RWA赛道与美国国债的结合，已成为链下资产迈向链上创新的最佳范式。代币化国债不仅继承了美债的核心优势，也将DeFi的透明、高效与可组合性融入主权债券中，创造出新型投资工具。波士顿咨询集团预测，到2030年，全球非流动性资产代币化市场规模将突破16万亿美元，占全球GDP的10%。截至2025年5月13日，代币化国债市场价值已从一年前的约13.9亿美元飙升至68.9亿美元，印证了这一赛道的爆发式增长潜力。

通过USDY和OUSG两大旗舰产品，某交易平台已占据代币化美国国债市场的前沿位置。这两款产品在所有代币化美国国债资产中占据了约25%的市场份额，明显领先于其他同类产品。

同时，该平台的整体TVL也屡创新高。2025年3月3日，平台宣布其TVL首次突破10亿美元，目前短短两月已逼近12亿美元。

在全球通胀回落与利率分化的大背景下，投资者对稳健且高流动性资产的需求不断攀升，代币化国债应运而生。接下来我们将深入分析该平台如何通过独特的工具和架构，打通加密世界与华尔街的最后一公里，实现真正的"无缝资产通道"。

2. 概述

2.1 项目简介

该项目通过资管巨头管理的大型、高流动性ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金（OUSG）、短期投资级债券基金（OSTB）和高收益公司债券基金（OHYG）。

• 市场份额：约20%
• 国债产品市值：$122,511,877
• 管理费：0.15%

2.2 核心产品介绍

2.2.1 USDY

USDY是一种可生息稳定币，由短期美国国债与银行活期存款支持，持有者无需参与额外合约或质押，即可自动赚取底层资产产生的利息。

机制简介：

• 发行与铸造：面向美国以外的机构与合格投资者，可每日按净值铸造与赎回，首次铸造后有40-50天的转移锁定期。
• 利率与APY：截至2025年4月，USDY的目标年化收益率约为5.2%，由基础资产的实际收入决定，每月公布。

2.2.2 OUSG

OUSG是一只链上可转让基金，通过托管于某机构基金及直接购债的方式，为持有人提供短期美债敞口，并每日更新净值以反映最新资产表现与费用扣除。

机制构成：

• 底层资产：主要投资于短期美债和高等级国债基金。
• 基金结构：由专业机构负责基金管理，持有人通过铸造/赎回OUSG代币获得相应份额。
• 价格发布：每日结束后更新链上价格Oracle，支持24/7即时投资与赎回。

费用分配：

• 管理费：年化0.15%
• 业绩费：0%
• 其他费用：无认购费、赎回费或隐藏费用
• 第三方服务费：底层基金的管理费已内含在上述管理费及NAV中

APY计算公式及更新规则：

• 基于过去30天（及7天）净收入净值变化进行年化计算
• 每个工作日更新一次，反映历史收益表现但不代表未来表现

3. 关键机制：打通"最后一公里"桥梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance构建了产业链协同传导路径，将传统资产流动性无缝引入多链环境。它推动稳定币与RWA代币在DEX或聚合器中进行二级市场交易或提供流动性，并为LP创造额外收益。

技术基础：

• 借助Layer2网络和跨境结算能力
• 自有链提供原生支持RWA的合规验证网络
• 链上托管与跨链交易平台

上游：发行端与管理端

• 传统金融：合规托管优质传统资产
• 链上金融：通过铸造代币化收益凭证，将真实世界资产的无风险利率带入链上

中游：价值增值机制

• Fund：用户存入稳定币获得收益型代币或通过低门槛换取OUSG
• Lend：OUSG成为唯一可抵押的优质担保品，实现收益凭证的再融资与杠杆运用

下游：价值传导机制

• 向整个Web3生态体系传导价值，为新兴赛道输送稳定的低成本资本
• 不断优化自身治理与合规架构，适应变化的监管环境和市场需求

3.2 专用链

该专用链是为现实世界资产设计的区块链网络，定位是服务于机构级金融市场的底层设施。它介于传统许可链和开放公链之间，既具备开放区块链的兼容性和连接性，又能满足机构对合规和风险管理的需求。

核心构成：

• 对现实资产的原生支持
• 验证机制上的"许可模型"
• 自开发的跨链桥工具
• 强制性KYC流程

潜在缺陷：

• 许可验证机制可能导致网络中心化程度上升
• 安全性方面仍需加强，尤其是验证层和中间层

3.3 全球市场平台

这是一个代币化平台，旨在将传统金融资产如股票、债券和ETF上链，为全球投资者提供全天候的链上交易渠道。

关键部分：

• 专用链作为底层基础设施
• 集成的跨链桥实现多链资产转移
• 与传统金融机构生态合作

优势：

• 为用户投资者提供前所未有的便利
• 对机构而言，简化了传统金融流程

潜在缺陷：

• 尚未实现与传统金融的完全融合
• 加密货币领域的机制可能对流动性深度不够的传统资产造成冲击

4. 机制对比

该项目通过三大关键机制，联动传统金融与加密世界，实现了对现实资产的链上化与流动性彻底释放：

• 专用链为高等级资产提供原生支持与合规验证
• 全球市场平台将散户资金汇聚成跨机构、跨公司的统一抵押池
• Flux Finance上的fToken机制实现"存即生息、借即放利"的闭环

5. 总结

这些机制共同作用，让该项目成为现实资产链上化的中枢枢纽。无论是机构对接、合规托管，还是散户参与、衍生创新，都在同一平台上高效完成，真正打通了传统金融的入口与加密市场的出口。它正在传统金融与链上世界的交汇处，掀起一场前所未有的流动性革新。

未来，随着这些机制的持续优化，该项目所打开的不仅是16万亿蓝海，更是在现实资产数字化进程中超越想象的增量空间。它的崛起与成功，正指引着蓄势待发的RWA市场迎来下一波爆发。

6. 亮点总结

1. RWA赋能链上生态：通过多种产品，将全球最具流动性与安全性的美国国债代币化，为DeFi引入"无风险利率"基准。

2. 三大机制协同释放流动性：专用链的原生合规底层、全球市场平台的跨机构资金池和Flux平台的fToken借贷闭环，合力打通传统金融与加密世界的"最后一公里"。

3. 小额用户与机构并行：打破高门槛壁垒，小资金也能通过统一抵押池参与高阶策略，同时满足机构级合规与安全需求。

4. 即时、全天候的交易与清算：结合许可节点、KYC流程与原生跨链桥，支持24/7铸造、赎回和跨链资产转移，构建高效透明的链上金融基础设施。

5. 16万亿蓝海的开拓者：深度融合传统金融资产和链上创新，不仅抢占预计2030年达16万亿美元的代币化市场，更为现实资产数字化铺就无限增量空间。