稳定币的发展与未来:从美国银行业历史得到的启示

稳定币作为一种价值存储和交换媒介,通常与美元挂钩,在短短几年内就获得了广泛应用。尽管交易量巨大,但人们对稳定币的理解仍然存在模糊之处。

稳定币的演化经历了从非足额抵押到超额抵押,从中心化到去中心化的过程。这为我们理解稳定币的技术结构和消除误解提供了重要参考。

作为一种支付创新,稳定币简化了价值转移方式,构建了一个平行于传统金融基础设施的市场。其年交易量已超过主要支付网络。

要了解稳定币的局限性和可扩展性,银行业发展史是一个有益的视角。稳定币可能会重复银行业的发展路径,从简单的存款和票据开始,逐步实现复杂的信贷扩张。

近年来稳定币呈现出三种主要形态:法定支持的稳定币、资产支持的稳定币和策略支持的合成美元。通过对比美国银行业历史,我们可以更好地理解这些形态的优劣和未来发展方向。

稳定币的发展历程

自2018年USDC推出以来,稳定币的发展已经证明了哪些模式可行,哪些不可行。早期用户主要将法定支持的稳定币用于转账和储蓄。虽然去中心化超额抵押借贷协议产生的稳定币也有一定用途,但实际需求有限。用户明显更倾向于美元计价的稳定币。

某些类型的稳定币已经失败,如Luna-Terra这样的去中心化、低抵押率稳定币。其他类型如生息稳定币仍在观察中,可能面临用户体验和监管障碍。

随着稳定币的成功应用,出现了其他以美元计价的代币,如策略支持的合成美元。这类产品尚未完全定义,主要被DeFi用户采用,承担更高风险以获取更高收益。

法定货币支持的稳定币如USDT和USDC因简单安全而获得快速采用。资产支持的稳定币采用相对滞后,但在传统银行体系中占据重要地位。

美国银行业发展历史的启示

1913年《联邦储备法》颁布之前,不同形式的货币具有不同的风险和价值。银行票据、存款和支票的实际价值可能相差很大,取决于发行人、兑现难度和发行人信誉。

直到1913年后,一美元才基本等于一美元。如今,银行通过购买国债、发放贷款等方式使用存款,但仍需平衡盈利和风险。

信贷是银行业务的关键,也是提高货币供应和资本效率的方式。稳定币为用户提供了类似银行存款和票据的体验,但采用可自托管的形式。稳定币可能会效仿法定货币,从简单存款开始,随着去中心化借贷协议成熟而发展。

从银行存款角度看三种稳定币

法定货币支持的稳定币

类似19世纪美国银行券,法定支持的稳定币可直接兑换为法定货币。用户对其信心不断增强,目前占稳定币总供应量的94%以上。为应对风险,发行人接受审计并获取相关资质。

可验证的储备证明和去中心化发行是可行的发展方向,但尚未广泛采用。

资产支持的稳定币

资产支持型稳定币模仿银行通过信贷创造货币的方式。去中心化超额抵押借贷协议发行由链上流动性资产支持的新稳定币。

与传统银行类似,这些协议采用严格的抵押率和治理机制来保护稳定币价值。用户可根据治理透明度、抵押品质量、智能合约安全性等标准评估协议。

随着更多经济活动向链上转移,资产支持的稳定币可能占据更大份额。但其成熟仍需时间,类似传统银行信贷的发展过程。

策略支持的合成美元

一些项目推出了由抵押品和投资策略支持的美元面值代币。这些不应被视为稳定币,而更类似开放式对冲基金的美元份额,存在审计难度和风险暴露等问题。

用户在使用前应充分了解其风险和机制。监管机构已对类似投资基金股票的"稳定币"采取行动。尽管在风险偏好较高的用户中受欢迎,但交易量有限。

结语

稳定币已广泛应用,分为法定支持和资产支持两大类。其他美元计价代币如策略支持的合成美元也在发展,但不符合稳定币的定义。

银行业历史为理解稳定币提供了有益视角。稳定币需要首先围绕清晰、易懂的货币形态整合,类似美联储钞票的发展过程。随后,资产支持稳定币可能会增加,如同银行通过信贷扩大货币供应。

稳定币已成为最经济的汇款方式,有望重构支付行业。这为现有企业和初创公司创造了机会,使他们能在一个低摩擦、低成本的新支付平台上发展。