宏观经济与加密市场双降温 ETF热度回落 链上数据趋弱

宏观经济回顾

政策脉络分析

1. 降低通胀路径

• 推动俄乌和平：释放俄罗斯油气资源，降低全球能源价格。
• 中东局势：短期可能推高油价，但通过外交手段控制局势。
• 关税政策：提高进口关税，短期可能导致轻度经济衰退，压低通胀。
• 对华策略：通过关税施压中国，开展谈判或实施经济围堵。

2. 降低利率路径

• 影响央行决策：施压降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性。
• 推进数字货币：加速相关立法，削弱央行货币控制权。

3. 刺激经济路径

• 推行减税政策：永久化减税措施，增加企业和个人可支配收入。
• 实施差异化关税：对制造业实施差别化关税，保护本土产业。
• 吸引外国投资：通过出访中东等地区，锁定大规模投资。
• 扩大能源开发：增加石油天然气开采，提高能源出口收入。
• 探索领土扩张：考虑收购其他地区，扩大经济版图。

4. 政治家族化路径

• 扩大家族财富：利用数字货币政策积累家族资产。
• 巩固政治遗产：清除异己，建立忠诚团队，确保政策延续性。

逻辑总结

该政策以经济刺激为核心，通过多管齐下降低通胀和利率，同时吸引投资、开发能源以刺激增长。还包括领土扩张和政治清洗等举措，以巩固权力和家族利益。整体策略短期激进，长期效果取决于外交与政策执行。

中性利率

目前市场预测2025年9月17日将降息25个基点，全年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。提前开启降息成为当前决策层博弈的焦点。关税政策效应逐步显现，带来的经济影响开始缓慢展现。同时，近期债券市场反弹后，流动性政策转向继续收紧，导致全球流动性指标出现多头调整。

下周重点关注事件

事件（央行讲话和政策声明）

下周重点关注数据

链上数据分析

1.本周影响行情的中短期数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周市场交易明显萎缩，环比下降76.4%，可能进入降温或震荡期。日均增发0.78亿，处于低流动性状态，通常出现在市场方向不明、成交量低迷、机构观望、链上资金缺乏入场意愿等情况下。如果下周延续低迷态势，可以确认市场已进入冷却期。

1.2 ETF资金流动情况

本周流入量从前一周的28亿降至6.7亿，流入速度减缓76%，几乎与5月初ETF热度低点持平，表明这波ETF行情告一段落。ETF资金流入减少后，加密货币价格随之回调，显示当前价格高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

1.3 场外折溢价

5月23日至31日，主要稳定币场外溢价整体维持在100.0%上下，波动极小，反映出资金观望情绪明显、流动性趋缓。整体来看，场外稳定币溢价持续处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足，市场缺乏新增资金入场动力。

1.4 某上市公司购买行为

观察某上市公司的股价表现，可以看到其股价未能创出前期高点，显示股票市场对其追高的积极度不如之前。虽然该公司重新购买加密货币，增加了资产净值，为市场带来增量，但其股价相对于加密货币来说存在溢价，这轮行情何时结束值得关注。

1.5 交易所余额

比特币交易所余额占比继续下降至近一年低点15.046%，链上抛压明显减轻；以太坊交易所余额占比反而有所抬升，从13.52%上升至15.83%，存在一定的抛售情况。

2.本周影响行情的中期数据变化

2.1持币地址持币占比和URPD

本周持币1000-10000个的地址持仓量在26-27号出现明显下降，显示出短线空头迹象，但主要被持币100-1000个的地址吸纳。短期看空，中长期市场结构变化，筹码分布相对均匀，未出现显著信号。

综合变盘情况、资金面和链上数据，预计下周市场整体可能继续回调，特别是在以太坊再次拉升后，这一判断更加明确。