数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

加密货币投资领域正出现一个新的趋势——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。这些公司采用类似某知名软件公司的策略，通过在公开股票市场上市的永久资本工具提供数字资产投资机会。经过深入研究，我们认为这种投资理念具有很大潜力，值得重点关注。

作为投资者，我们始终努力挑战自己的既有观点。考虑到某些DAT公司股票持续存在溢价，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们认为DAT趋势可能带来非对称的投资机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过某些DAT公司，随着时间推移，投资者可能持有更多的每股比特币（BTC-per-share，"BPS"）。举个简单例子：

如果以资产净值两倍的价格购买某DAT公司股票，相当于购买了0.5 BTC，而不是直接购买1.0 BTC。但是，如果该公司能够成功筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年某公司增长了74%），那么到第二年年底，投资者实际拥有的BTC数量将超过1.1，比直接购买现货还要多。

要相信DAT公司能够持续增加BPS，需要相信以下三点：

1. 股票市场并非总是理性的，有时会出现相对于资产净值过高的估值。

2. DAT公司股票的高波动性为其发行可转换债券或出售看涨期权创造了条件，从而获得高额溢价。

3. 管理层具备足够的财务智慧来利用这些市场条件。

DAT的一个被低估的成功因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是通过将加密货币转化为股票。市场对DAT、ETF等产品的强劲需求表明，许多投资者此前因加密货币原生产品的复杂性（如设置钱包或交易所账户）而望而却步。现在有更多资本通过传统金融系统进入加密领域，这是一个积极的信号。

从供应角度看，DAT与ETF也存在有趣对比：购买DAT实际上锁定了供应，因为DAT本质上是单向封闭式基金，不太可能大规模抛售。相比之下，ETF持有的代币可能更容易被抛售。这种特性可能对标的资产价格产生更积极影响，因为DAT既可以购买更多代币作为储备，又不会助长抛售。

目前市场上已出现多家专注于不同加密资产的DAT公司，包括比特币、Solana和以太坊等。这些公司各有特色，比如有的规模较小但增长潜力更大，有的则专注于波动性更高或质押收益更具吸引力的资产。

随着越来越多的DAT公司涌现，这一领域正在快速发展。投资者应密切关注这一趋势，因为它可能为传统金融与加密货币世界之间架起一座重要的桥梁。