宏观周报：FOMC会议后的市场动向及对等关税政策展望

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周市场表现略有分化，整体仍处于谨慎态势：

• 美股小幅上涨，道琼斯指数涨幅较好，但整体仍处下跌趋势。交易活跃度不高，期权市场Put/Call比率下降，显示部分资金开始抄底。

• 大宗商品方面，黄金突破3000美元/盎司后继续上涨，铜价上涨0.8%，近三月累计涨幅超11%。原油价格维持在68美元/桶左右，天然气价格下跌。

• 加密货币市场交易低迷，比特币在8.4万美元附近震荡，缺乏上行动力，其他加密货币跟随波动。

2. FOMC会议分析

美联储在战略和战术层面都做出了调整：

战略方面：坚持"数据依赖"原则，避免承诺具体降息时间，保持政策灵活性以应对不确定性。

战术方面有三大关键措施：

1. 调整通胀预期管理：强调纽约联储5年通胀预期数据，淡化密歇根大学消费者信心指数，减少市场噪音影响。

2. 重提"暂时性通胀"概念：弱化关税对通胀的长期影响，为降息政策预留空间，防止市场陷入滞胀恐慌。

3. 调整缩表(QT)节奏：尽管流动性充足，但放缓QT以应对可能的债务上限问题带来的流动性冲击。

3. 流动性与利率市场变化

• 流动性回升：广义流动性达6.1万亿，TGA账户流出推动流动性改善。美联储贴现窗口使用量下降，表明市场资金压力缓解。

• 利率市场：降息预期稳定，6月降息概率67%，全年预计降息3次。

• 债市：短端利率下行快于长端，收益率曲线陡峭化，反映市场对降息确定性增强，但仍存通胀反弹担忧。

• 信用市场：投资级信用利差扩大，信用风险略升，市场风险偏好下降，但未出现系统性风险信号。

二、下周宏观展望

1. 对等关税政策成为市场焦点

4月2日生效的对等关税政策是市场关注重点：

• 关税力度：税率高低和覆盖范围将影响商品价格，进而影响通胀和企业盈利。若超预期，可能推高进口成本，企业利润承压，股市和债市面临压力。

• 全球贸易摩擦：若引发其他国家报复，可能加剧供应链紧张，推高通胀，威胁全球经济增长，并可能引发市场恐慌性抛售，强化"滞胀交易"逻辑。

2. 市场风险偏好

市场仍处于谨慎模式，尾部风险对冲需求强烈：

• VIX回落但信用市场风险信号增强，市场未完全摆脱恐慌。

• 投资者倾向减少风险敞口，增持避险资产如黄金、国债等。

3. 美联储政策走向

关税政策对美联储立场影响重大：

• 若关税推高通胀，美联储可能提前收紧政策，导致市场流动性收紧，加剧波动。

• 若通胀可控，美联储可能维持鸽派立场，为市场提供缓冲。

4. 策略建议

市场仍处于政策与风险定价的不确定阶段，短期策略应以"防御+灵活进攻"为核心，在规避尾部风险的同时，把握市场阶段性机会。