经济疲软与高通胀并存，市场静待对等关税落地

一、本周宏观概况

1. 市场表现

本周风险资产整体呈现震荡走势。除黄金延续涨势外，美股、加密货币和大宗商品市场整体表现疲软。下半周市场情绪明显转弱，主要受到汽车关税相关消息的影响。

加密货币市场总体平静但势头较弱。尽管美国推出了新的稳定币法案，旨在规范支付型稳定币并建立新的合规机制，但政策面的利好并未立即改变市场低迷状态。在当前流动性不佳和宏观不确定性仍存的背景下，市场仍在等待对等关税落地后给出新的方向。

2. 经济数据分析

GDPNow模型最新预测一季度GDP增速为-1.8%，与上周持平。该模型近期进行了调整，将黄金进出口纳入考量范围。虽然目前没有确凿的硬数据表明经济已陷入衰退，但从劳动力市场和信用市场的多项指标来看，衰退风险确实有所上升。

劳动力市场方面，尽管本周公布的初请失业金人数略低于预期，但从更长期的数据来看，劳动力市场疲态明显。美国387个大都市区中有290个失业率上升。值得注意的是，华盛顿特区持续申请失业救济人数处于2021年以来的最高水平。

2月PCE数据显示通胀压力仍然较大。PCE年率和月率均超出预期，主要受服务成本上涨推动。与此同时，2月个人支出月率为0.4%，低于预期。这反映出当前经济增长疲弱与高通胀并存的状况。

3. 流动性和利率分析

美联储广义流动性略有改善，但仍维持在6万亿美元左右。国债收益率曲线呈现明显的"熊陡"形态，长端利率上行幅度大于短端，表明市场对通胀仍存担忧。

从利率预期来看，6月降息概率较上周有所下降。10年期通胀保值债券息差略有上升，进一步印证了市场对通胀的担忧情绪。

信用市场压力持续增大。高收益债券的信用利差继续走阔，这与美债收益率反映的情况不同。信用利差扩大意味着投资者对企业微观环境的担忧加剧，可能对企业再融资成本和利润形成进一步挤压，是一个值得关注的不利信号。

二、下周市场展望

1. 关注重点

市场目前最大的不确定因素是即将公布的对等关税政策。如果关税超出预期或引发被加关税国家的报复措施，可能对当前脆弱的市场造成较大冲击。

此外，需密切关注下周公布的美国失业率和非农就业数据，以进一步评估经济衰退风险。

2. 投资建议

在当前"弱经济+黏性通胀+政策摇摆"的宏观环境下，建议采取以下策略：

• 防御为主：风险资产如美股、加密货币和高估值科技股面临利率压力和衰退预期的双重制约。对于主动性仓位，建议降低仓位或调整止盈位。

• 适度配置避险资产：可考虑适当配置黄金、美债等避险资产，以及套利类量化基金产品。

• 保持谨慎观望：若对等关税政策低于市场预期，或被加关税国家反应温和，可能短期提振市场风险偏好。但这并不意味着趋势反转，仍需更多宏观利好支撑。

• 严守纪律：鉴于当前市场脆弱性较高，建议避免追涨杀跌，严格执行投资纪律。

三、下周重要经济数据日程

• 4月3日：美国3月ISM制造业PMI
• 4月4日：美国3月ADP就业人数变动
• 4月5日：美国3月ISM非制造业PMI
• 4月7日：美国3月非农就业报告、失业率