市场异常信号与经济数据矛盾

本周金融市场出现罕见的股债汇三杀局面。股市方面,标普500指数周内涨幅达5%,但波动剧烈。债市方面,10年期国债收益率飙升至4.47%的高位。汇市上,美元指数跌破100大关。与此同时,避险资产表现分化,黄金突破3200美元/盎司,日元和瑞士法郎走强,美元的传统避险地位受到动摇。

经济数据方面呈现矛盾态势。CPI数据下滑,主要受益于汽油价格下降。但核心通胀中的住房和食品价格仍保持上涨。PPI环比下降0.4%,反映需求萎缩与成本刚性并存。值得注意的是,当前数据尚未反映新增关税的影响,市场对此反应更为悲观。

流动性方面,美债市场出现抛售螺旋。长端债券暴跌导致抵押品价值缩水,进而引发对冲基金被迫抛售,推动收益率进一步上行。回购市场压力显现,BGCR与SOFR利差扩大,反映抵押品融资成本骤升,流动性分层加剧。

政策与外部风险方面,关税博弈仍在持续。除中国外,其他国家获得90天暂停期,但中美贸易对抗未停。目前美国对华关税升至145%,中国反制至125%。此外,2025年美国面临近9万亿到期债务的再融资压力,外国持有者若抛售将加剧流动性紧张。

市场转向防御逻辑

面对当前局势,市场正从"通胀担忧"转向"美元信用危机+滞胀"双重冲击。美元信用受到质疑,资金转向非美避险资产如黄金、日元和瑞士法郎。滞胀交易主导,长端美债与高杠杆权益资产面临抛售风险。

下周需重点关注以下指标:美债流动性(10年期收益率是否突破5%)、中国持债变动、日本央行汇率干预以及高收益债利差。建议投资者保持谨慎,密切关注市场变化,适时调整资产配置策略。