两个“S”开创未来──稳定币×安全代币在全球范围内赢得“RWA代币化”竞争【专栏】 | CoinDesk JAPAN（币桌日本）

2025年度已开始。加密资产（虚拟货币）市场因特朗普关税的影响而表现出不稳定的动向。去年11月特朗普当选后，比特币（BTC）在12月一度突破10万美元。2025年原本期待有“更强劲的顺风”，但目前为止，期待并没有实现。相反，失望感更为强烈。

但是另一方面，回到国内，自2023年6月1日修订资金结算法施行以来，经过近1年10个月，终于在3月26日，国内首个稳定币（SC，电子支付手段）“USDC”的面向普通用户的交易由SBI VC交易所开始。

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新年度开始的4月1日，日本代表性的巨型银行三井住友金融集团（FG）将共同开发稳定币，日经报道，2日有了官方宣布。同时，在同一天，三菱UFJ信托银行完成了与日元挂钩的稳定币的开发，并预计将作为电子支付手段首次发行，读卖新闻在对窪田博新社长的采访中传达了这一信息。

此外，在随后的4月10日，金融厅以非公开的方式公布了在持续进行的研究会上的验证结果，称为“有关加密资产相关制度的方式等的验证（讨论文件）”。明确表示有可能将加密资产分为“2类”进行监管。

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市场似乎在左右摇摆，但围绕加密资产的环境在新年度中大大前进。特别是在2025年度，值得关注的一点无疑是稳定币。继USDC之后，来自何处、什么样的稳定币将会出现，令人期待。

稳定币，期待的使用案例是什么？

稳定币目前预计将在加密资产交易中使用。它被称为“待机资金”的用途。从全球来看，它被用作交易所中与比特币（BTC）和以太坊（ETH）等加密资产（虚拟货币）的交易对。

但在日本，网络银行等银行服务非常完善，在进行加密资产交易时，从银行账户的转账也没有很大不便。

因此，SBI控股的北尾吉孝（代表董事会主席兼社长）拥有处理USDC的SBI VC交易所，他也表示处理USDC的主要目的是“为客户提供超过美元存款的收益”，并“瞄准6万亿日元规模的外币存款市场”。这是一种作为提供收益的新金融产品的稳定币，而不是支付手段。

〈SBI控股公司代表董事会主席兼社长北尾吉孝：CoinDesk JAPAN〉目前，被视为稳定币的用例的“本命”的是企业间支付和跨境支付等B2B市场的应用。比如，专注于稳定币等数字资产发行基础的Progmat（普罗格马）已经启动了利用SWIFT（国际银行间通信协会）现有API框架的稳定币国际汇款项目“Project Pax”。

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此外，作为改善现有支付手段或替代支付手段后所期待的巨大可能性，当各种金融产品实现代币化时，其作为支付手段的角色。

在日本国内首次流通的稳定币USDC的发行方美国Circle于3月底在东京召开了记者会。共同创始人兼首席执行官杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）在会上进行了演示，之后CoinDesk JAPAN对首席业务官（CBO）卡什·拉扎吉（Kash Razzaghi）进行了独家采访，他们都强调了“金融上链的未来”以及稳定币在其中的角色。

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在美国，MMF（货币市场基金）已经实现了上链，并作为代币化MMF受到机构投资者的欢迎。机构投资者将手头的闲置资金替换为代币化MMF来赚取收益，当需要支付时则立即转换回稳定币使用。

当然，金融服务已经高度数字化。即使不使用区块链，上述事情也是可能的。然而，在区块链这个单一基础上，代币化MMF和稳定币的存在使得金融服务（从用户的角度来看，资产管理）变得更加顺畅和高效。

稳定币承担着链上金融服务的“基础设施”角色。

稳定币×安全代币的可能性

日本在金融产品的链上化=金融的代币化方面，在全球范围内处于领先地位的领域有一些。其中，作为担保资产发行的证券代币（ST），也被称为“数字证券”。

根据 Progmat 的“2025 年数字证券 （ST） 市场展望”，国内证券型代币市场始于 2021 年，有 4 笔交易，累计发行量为 32 亿日元，到 2024 年，即市场的第四年，已增长到 51 笔交易和 1486 亿日元的发行量。 到2025年，它将扩大到94个项目和3411亿日元。 同样以财团形式运营ST平台的BOOSTRY的《国内证券型代币市场总结报告（2024财年）》也预测，2025财年的发行规模将在1800亿日元左右。

自区块链出现以来，除了作为加密资产（虚拟货币）发行的基础外，各种资产如股票、债券、不动产等也在不断地尝试在区块链上进行载入（= 代币化）。其目的包括通过小额化扩大用户群体、通过智能合约提高效率，或者吸引日益增长的加密资产用户（加密资产与传统金融的融合）、提升传统金融的效率等多方面的考虑。也可能会有因挑战新技术而产生的动机。

但是，在日本，支付的链上化尚未实现。在安全代币方面，大阪数字交易所（ODX）的"START（启动）"作为流通市场（二级市场）已得到完善，预计将扩大处理范围。然而，目前，法定货币（来自银行账户的转账）需要2个工作日才能完成交易到结算（即所谓的"T+2"），这会产生对手方风险，并限制资金的有效运用。同时，还会产生转账手续费和事务成本。

在这里，稳定币的应用将使得交割与支付（DvP）即即时结算的 "T+0" 成为可能，从而降低各种风险和成本。此外，除了消除风险和成本降低这一现状的缺点外，还期待新金融产品/服务的出现，以及通过资金的有效利用带来的新商业发展等积极效果。

全球扩展的「金融产品代币化＝代币化RWA」市场规模

根据数据网站rwa.xyz，截至4月中旬，全球代币化RWA的价值约为200亿美元（约2兆9000亿日元，按1美元145日元计算）。其他调查的数字为约500亿美元。

〈rwa.xyxより〉其成长潜力方面，4月7日，瑞波（Ripple）与波士顿咨询集团（BCG）发布了关于全球RWA代币化市场的报告《Approaching the Tokenization Tipping Point》。代币化RWA市场目前为6000亿美元，预计到2033年将达到18.9万亿美元（约合2740万亿日元），年均增长率为53%（到2030年为9.4万亿美元）。

〈《接近代币化临界点》〉当前的价值达到了6000亿美元，这个数字非常庞大，但在这份报告中，包括了RWA中的稳定币（图表中的浅蓝色），因为稳定币是“法定货币这一现实资产的代币化”.

顺便提一下，rwa.xyz也将稳定币视为RWA来计算价值，目前稳定币的价值为2270亿美元（约33万亿日元）。

无论如何，代币化RWA市场预计将实现巨大的增长。

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从不同的角度来看，也有显示其潜力和可能性的报告。

根据币安研究在2024年9月发布的研究，代币化RWA的价值超过120亿美元，其中链上私人信贷市场达到90亿美元，但这仅占2023年规模为2.1万亿美元的传统私人信贷市场的0.4%。即使仅看私人信贷市场，也存在着巨大的可代币化市场。

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潜力与可能性巨大的日本市场，但为了不陷入孤立化

日本的安全代币市场的潜力和可能性也可以这样说。

根据日本生命基础研究所和价值综合研究所在2023年7月发布的调查，估计日本国内的“投资级房地产（机构投资者可以期待稳定收益的房地产）”约为179.0万亿日元。大和证券集团总部常务执行董事板屋篤在之前接受CoinDesk JAPAN采访时表示：“其中证券化的部分还不到3成。也就是说，超过100万亿日元的流动化空间仍然存在。”

此外，2024年12月公布的调查显示，投资级房地产已扩大至约194.6万亿日元。

在日本，稳定币的利用才刚刚开始。目前，像USDC这样的海外稳定币在每次购买或交易中设有100万日元的限制，大家期待着这些限制的放宽或撤销，以及没有限制的国产稳定币的出现。

尽管名义国内生产总值（GDP）被德国超越，但日本仍然以世界第四的经济规模而自豪（也有人认为只是因为日元贬值导致美元换算的金额减少）。考虑到许多游客访问日本，我们自己可能并没有意识到日本的潜力和可能性。

潜在力·可能性被隐藏的日本市场中，稳步增长备受期待的安全代币（数字证券）市场，以及在ST市场中稳定币（SC）的应用将成为有前景的用例。

我希望在全球范围内快速增长的RWA代币化市场中，不仅限于日本市场，国产稳定币和源自日本的新型链上金融产品/服务能展现出它们的存在感。