［ST最前线］安全代币公司债券即刻售罄──大和证券描绘的未来金融服务图景是什么 | CoinDesk JAPAN（币桌·日本）

大和证券推出的丰田集团首个安全代币（ST）债券（爱称：丰田钱包ST债）在2月20日销售开始后立即售罄。发行总额为10亿日元。每口10万日元，共销售1万口，但反响超出了预期。

对于公司来说，此次的ST债券是继大和证券集团本社债券之后的第二个公募型案例。其他公司集团发行的ST公司债券的销售是首次，对于以传统金融产品为主的公司而言，这也是利用区块链开展业务的新里程碑。

我采访了大和证券集团的经营企划部数字资产推进室长斉藤贵裕，了解了该集团对ST公司债券的关注目的、与丰田的合作以及对实物资产（RWA）代币化的展望等。

丰田ST债的反响与传统公司债的区别

──****丰田钱包ST债的反响如何？销售情况是否如预期？

斉藤氏：由于丰田这个品牌的强大知名度，客户的咨询非常多。几乎所有的分店都在当天售罄，甚至没有能够满足所有希望者。

购买100万日元将获得1万日元的TOYOTA Wallet奖励，因此很多顾客选择了大约100万日元的购买。由于有吸引力的收益率和奖励，销售情况顺利，反响远超预期。

──****ST公司债是什么？与传统公司债有什么区别？

斉藤氏：传统的公司债券被称为“振替债”，由证券保管振替机构和证券公司等多个相关机构管理和联动各自的数据库。ST公司债券则在区块链上对这些信息进行统一管理。

通过将所有信息记录在区块链上，预计可以实现高透明度和高效的管理。然而，现阶段仍然存在现金购买、利息支付、源泉扣缴等手续，事务性的负担依然较大。

尽管如此，未来通过与稳定币（SC）等数字货币的联动，货币层也将能够在区块链上完成，从而产生真正的成本优势。专注于数字资产发行基础设施的Progmat（普罗格马）成立了分委员会等，行业内也将ST·SC的联动视为2025年度的重要主题。

〈丰田的安全代币公司债券的机制〉## 产品设计的自由度与粉丝营销

! **──****对投资者和发行人有什么好处？ **

斉藤氏： ST社债的特点在于商品设计的自由度。例如，像周次利息支付这样的设计，在传统上由于制度原因难以实现，现在变得可能。在以传统证券保管转移机构为首的多个相关机构协作的体制下，为了实现新产品，所有公司都需要对现行系统进行调整。

但是，如果能够在区块链基础上对数据进行集中管理，就可以通过灵活的产品设计来满足多样化的需求。除了降低成本，产品设计的自由性正是ST公司债的意义所在。

──****客户对ST公司债这一新产品的理解是否在加深？

斉藤氏：虽然有部分人感到不安，但我觉得像“不动产ST”等词汇也逐渐普及，客户的理解在不断加深。

此次的丰田钱包ST债券也是如此，通过设立特典可以用于粉丝营销，这正是ST公司债券的特点。从发行人的角度来看，与传统的公司债券仅仅是融资手段不同，ST债券还可以成为与投资者直接建立关系的手段。

金融的代币化与监管挑战

──在美国等地，金融产品的代币化正在推进，您是如何看待这一点的？

斉藤氏：海外最近，像代币化MMF（货币市场基金）这样的产品受到关注，但我认为目前主要是针对加密资产（虚拟货币）投资者的。

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另一方面，这些产品仍未在国内出现，可能是因为针对的目标群体的需求仍然较小。然而，在国内，数字资产投资者已经开始关注房地产、股票和公司债等传统资产。未来，传统投资者与数字资产投资者的界限将变得模糊，最终两者将融合在一起。此外，通过公共链的应用，跨国投资也将变得更加简单。

──在利用公链时，有哪些挑战呢？

斉藤氏：DeFi（分散型金融）是一个典型例子，但有时很难明确适用法律法规的“名宛人”是谁。例如，当被问及以太坊基金会是否是以太坊的运营主体时，实际上并非如此。

也就是说，针对谁进行监管的不明确性是一个很大的障碍。需要逐一整理论点，减少问题。如果目标是进行全球交易，那么使用公链是不可避免的，但在此之前，描绘整体图景是不可或缺的。

──通过ST公司债券发行，出现了哪些挑战？

斉藤氏：一切都是新的尝试，目前正处于识别问题的阶段。在此过程中，特别浮现出需要整理在营销中对个人信息的处理以及法律制度的容许范围。

ST特有的业务流程和基础设施的完善也是今后的课题。现在还可以说是验证阶段，但如果能够克服这个阶段，划时代的金融产品就应该会诞生。

外债领域与加密资产市场的接触

! **──作为一家证券公司，请告诉我们您未来的战略和前景。 **

斉藤氏：今后将包括ST公司债与数字货币的融合，进一步深入推进相关工作。自我募集项目等也开始出现，可以说ST公司债的真正阶段即将到来。

具体来说，我想从两个方面考虑。一是利用于个人投资者的营销。例如，自我募集的方式当然是可以考虑的，但吸引投资者对发行方的负担也很大。因此，我们认为像我们这样的证券公司可以利用客户网络，构建销售ST公司债的方案是一个方向。附加NFT、积分、限量活动等福利也是可能的，具有故事性的产品设计是ST独有的优势。

但是，目前的销售渠道主要集中在向我们的客户销售，发行人的粉丝和用户并不一定一致。我认为有必要建立一个更广泛的目标覆盖体系，包括利用互联网和与发行人的合作。

另一个是面向机构投资者的展开。虽然首先以实验性措施为中心，但我认为在外债领域存在巨大的潜力。如果在区块链上处理全球流通的复杂结构产品，可以在简化数据结构的同时扩展产品性。此外，如果利用数字货币进行支付，预计还可以实现成本削减效果。

──你如何看待作为客户的加密资产投资者？

斉藤氏：现阶段仍在探索中，但有可能向海外的加密资产投资者销售日本国内的资产。不过，由于我们不能说对加密资产投资者群体有足够的了解，因此与海外合作伙伴公司的合作将是关键。