Wintermute报告显示加密货币的三大流动性渠道出现减速

尽管全球流动性支持和央行宽松，Wintermute的Jasper De Maere表示，加密货币已进入自我融资阶段——资金现在在内部循环，而不是扩大市场。

ETF和DAT增长放缓，Wintermute警告市场内部轮动

据Wintermute（算法交易公司和加密市场做市商）称，通过稳定币、交易所交易基金（(ETFs)）和数字资产国债（(DATs)）的资金流入已减缓，尽管整体货币环境仍然宽松。本周稳定币出现了几个月来的首次减少。

作者兼策略分析师Jasper De Maere解释说，虽然采用率推动长期趋势，但流动性决定价格方向——而目前，这些流动正在循环，而非倍增。Wintermute的数据表明，稳定币、ETF和DAT这三大流动渠道在2024年末和2025年初经历强劲增长后，已趋于平缓。

DAT和ETF持仓总量从大约$40 十亿增长到$270 十亿，而稳定币则从$140 十亿翻倍至$290 十亿后趋于平稳。De Maere指出，这一放缓信号表明进入生态系统的新资金减少，而不仅仅是资本轮换。

De Maere表示，每个渠道反映不同的流动性来源：稳定币显示加密原生市场情绪，DAT追踪机构投资者的收益偏好，ETF代表传统金融配置。随着这三者都趋于平缓，Wintermute认为市场现已由内部驱动，流动性在不同板块之间流动，而非外部资金涌入。

在加密之外，Wintermute强调全球流动性（(M2)）依然充裕，但高SOFR利率持续使现金停留在国债中。即使美国量化紧缩结束，De Maere表示宏观流动性目前仍偏好股票而非数字资产。

据De Maere所述，这一内部流动周期解释了近期市场的表现：反弹很快消退，波动性因清算而激增，尽管管理的总资产保持稳定，价格宽度却在收窄。Wintermute补充说，新的资金——无论是通过新稳定币发行、ETF创建还是DAT发行——都将成为外部流动性回归加密的信号。

在此之前，De Maere总结称，加密仍处于“自我融资阶段”，资金在循环，而非复利——这是任何曾见过流动性左右加密周期的人都熟悉的模式。

常见问题 ❓

• **谁撰写了Wintermute关于加密流动性的报告？**由全球交易公司Wintermute的研究员Jasper De Maere撰写。
• **Wintermute认定的加密三大流动渠道是什么？**稳定币、交易所交易基金（(ETFs)）和数字资产国债（(DATs)）。
• **为什么Wintermute说资金流入减缓？**高SOFR利率和投资者偏好股票，导致流动性从加密市场转移。
• **何时资金可能重新流入加密市场？**De Maere表示，稳定币再度发行、ETF流入或DAT增长都将标志着外部资本的回归。