当市场达到顶峰时，催化剂是唯一重要的优势

市场处于历史最高点，这既带来了焦虑，也带来了兴奋。每位基金经理都知道接下来会问什么。客户想知道如果上冲行情逆转会发生什么。这是一个合理的担忧，也让许多人难以入眠。 本能是去寻找宏观预测或市场时机，但这种方法很少能带来优势。预测标准普尔指数的下一步行动充其量也只是抛硬币。真正的答案则不同。催化剂。创造自身回报路径的结构性事件，提供了更广泛市场无法提供的保护和机会。

基金经理面临的问题

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当基准达到前所未有的水平时，基金经理面临挑战。如果他们保持全额投资，就有可能面临剧烈的回撤，抹去数月的业绩。保持观望使他们面临在市场上涨时落后的风险。无论如何，表现不佳在等待着他们。

压力并没有就此停止。客户想知道，既然投资组合看起来与指数相同，他们为什么还要支付活跃费用。他们再次问同一个问题：“为什么我还要付钱给你，来拥有我自己可以购买的东西？”对于管理者来说，这种紧张是持续不断且无情的。

大多数人依赖叙述来为自己的定位辩护。他们提到情绪、流动性和利率的方向。然而，这些都不在他们的控制之中。他们提供的是一个故事，而不是解决方案。在一个价格已趋完美的市场中，依赖这样的故事在周期转变时几乎无济于事。

真正的风险不是标准普尔指数是上涨还是下跌。更大的风险是持有一个没有催化剂的投资组合。如果没有能够自行释放价值的事件，表现完全依赖于市场方向。当市场处于顶峰，客户期待结果时，处于这样的状态是危险的。 为什么宏观不能拯救你

基金经理们花费无数时间讨论利率、通胀数据和选举结果。问题在于，这些都无法以任何一致性进行预测。即使预测是正确的，市场反应往往与预期相反。这并不是获取阿尔法的公式。

故事继续共识叙事主导了谈话。每个人都有对美联储、财政政策或经济增长的看法。但是当每个人都分享相同的框架时，就没有优势。你正在竞争最拥挤的领域。

回顾过去十年。最大的赢家并不是基于任何人准确预测利率或中央银行行动而被选中的。它们是因为公司层面发生了一些变化而被识别出来的。分拆、重组、管理层变动和资本配置决策推动了穿透宏观噪音的回报。

这是投资者忽视的重点。宏观经济并不能拯救你。催化剂才可以。它们创造的收益与指数无关，并提供预测永远无法实现的结果。

催化剂的真正作用

催化剂不是理论或预测。它们是迫使市场产生价值的具体公司行动。包括分拆、拆分、回购、合并与收购、内部信念和重组。每一个都有一个共同点：它们创造了一个触发点，缩短了价值被认可的时间。

时间的压缩是催化剂与市场噪音之间的区别所在。与其等待数年让一个主题发挥作用，催化剂将变化推入一个投资者可以衡量的窗口。它们与更广泛的市场波动也没有相关性。一个公司剥离一个部门或宣布分拆并不是在对美联储或GDP增长进行押注。它是在拉动一个内部杠杆，改变资本的配置方式以及投资者对业务的价值评估。

结果不言而喻。(GE)的分拆为早期看到布局的投资者带来了400%的回报。(PHIN)，从博格华纳分拆而出，在分拆后迅速翻倍。(AMRZ)，来自于霍尔西姆的分拆，看到高管们积极买入，发出了强烈的信心信号。

催化剂之所以有效，是因为它们位于企业行为和投资者心理的交汇点。公司做出改变结构的决策。投资者在认知跟上现实时做出反应。这个碰撞便是超额回报的诞生之地。

为什么大多数管理者会错过这些

大多数管理者都被宏观叙事所束缚，因此完全忽视了催化剂。他们花时间讨论利率、货币和政治，而真正的触发因素则藏在公司文件中。

价值投资者再次陷入一个陷阱。他们关注 "便宜 "的股票，但往往忽略是否有理由解锁这种价值。如果没有催化剂，便宜的股票依然便宜。成长型投资者因不同的原因避免复杂性。分拆、重组或剥离看起来杂乱，因此他们会避开，即使机会很明显。

另一个问题是资源。分析分拆文件、剥离文件或重组计划需要时间和专业知识。许多管理者根本不深入研究这些工作。因此，最佳的投资机会往往隐藏在重估已经发生之后。

这就是为什么很多人错过催化剂能够带来的回报。它们不在头条新闻中，也不符合整齐的风格框。它们需要去观察别人看不到的地方，这正是它们继续产生超额收益的原因。

催化剂的优势

在过去的二十五年里，我们对分拆公司的研究显示了一个一致的真理：催化剂无论在市场周期中都能实现超越表现。无论标准普尔指数是在牛市还是修正期，催化剂继续创造自己的路径。在我们的研究中，被收购的分拆公司平均回报率为33%，这是任何宏观预测所无法创造的结果。

原因是行为上的。强迫卖出、内部信心和结构变化结合在一起，形成可预测的模式。当一家公司拆分出一个部门时，指数基金通常必须出售新的实体，无论其质量如何。这造成了错误定价。当内部人士介入并购买时，发出信号，表示其他人错过了信心。当结构发生变化时，投资者被迫重新思考估值。这些是可以分析、跟踪和采取行动的可重复动态。

这是我们在The Edge专注了数十年的工作。我们发现市场只在重新评估后才会意识到的情况，当容易的钱已经被赚取。优势并不来自于预测市场，而是来自于对催化剂周围行为的分析以及提前在大众之前进行定位。

催化剂不是运气。它们是一个过程。如果做对了，它们是唯一在市场被定价为完美时仍能持续提供优势的方式。

致经理的呼吁

市场处于高位，担忧下跌的情绪始终存在。在这种背景下，大多数经理将选择两条路径。他们要么继续持有，希望上冲行情持续，要么选择撤回，冒着错过上涨的风险。这两种选择都是防守性的，均没有真正的优势。

主动投资路径是不同的。它是将资金配置到具有催化剂的股票中，这类事件迫使价值在其自身的时间表上被认可。这些公司遵循的规则与指数无关。它们产生的回报与市场是上涨还是下跌无关。

下一个GE分拆、下一个Phinia、下一个被忽视的剥离已经在进行中。唯一的问题是你是否会在它变得明显之前做好准备。

这一直是我们在The Edge的关注点：帮助管理者捕捉那些被他人忽视的收益。催化剂不是理论。它们是可重复和可测量的。当市场达到高峰，其他人无处藏身时，它们也是唯一真正的优势。

在出版日期，Jim Osman 并未直接或间接持有本文提到的任何证券的(头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com

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