Kami akan mengeksplorasi status penerbitan saat ini dari altcoin dan dampaknya terhadap pasar. Ada tren dalam siklus ini di mana sejumlah besar token baru diluncurkan dengan FDV tinggi dan model airdrop, diikuti oleh pembukaan token yang signifikan yang dipegang oleh modal ventura (VC).

Kripto menunjukkan refleksivitas. Jadi, apa yang terjadi di pasar di bawah tren ini?

Refleksivitas: Ide Hebat Tentang Loop Umpan Balik

Refleksivitas, yang awalnya diusulkan oleh George Soros, adalah sebuah teori yang menyarankan bahwa loop umpan balik positif antara harapan dan fundamental ekonomi dapat menyebabkan tren harga secara signifikan dan secara persisten menyimpang dari harga keseimbangan. Bitcoin telah lama ditandai dengan refleksivitas yang kuat. Sementara siklus positif Bitcoin mungkin bertahan untuk periode yang diperpanjang, siklus negatifnya terkenal karena panjang dan kedalamannya.

Cryptonary percaya bahwa ketika menganalisis tren pasar dan operasi, penting untuk diingat bahwa konsep refleksivitas pasar bertentangan dengan kebijaksanaan tradisional. Secara teori, pasar selalu mencari keseimbangan, dan semua peserta adalah aktor rasional yang membuat keputusan berdasarkan fakta. Gelembung, peristiwa panik, dan siklus booming dan busting adalah contoh fluktuasi pasar yang abnormal; harga pada akhirnya kembali ke keseimbangan. Harga tidak memiliki hubungan dengan menetapkan keseimbangan ini.

Di sisi lain, dalam refleksivitas pasar, semua orang membuat penilaian berdasarkan pemahaman mereka tentang realitas, dan harga memang memengaruhi dasar-dasar pasar. Anda dapat mengamati skenario ini: jika penentuan harga memengaruhi dasar-dasar, maka perubahan harga juga harus memengaruhi dasar-dasar, yang pada gilirannya memengaruhi harapan investor. Investor bertindak berdasarkan harapan yang disesuaikan ini, yang pada gilirannya memengaruhi harga. Siklus booming dan terpuruk disebabkan oleh umpan balik positif dari refleksivitas pasar karena perilaku kawanan memperkuat perubahan harga, mendorong harga semakin jauh dari realitas, akhirnya menjadi realitas baru.

Harga seharusnya cenderung menuju keseimbangan, tetapi karena refleksivitas pasar, harga seringkali tetap di atas atau di bawah tingkat keseimbangan untuk jangka waktu yang lama. Hanya ketika peserta pasar menyadari bahwa pandangan mereka tidak lagi didasarkan pada realitas, harga mulai berubah; ini biasanya terjadi setelah harga telah berada di atas atau di bawah tingkat yang wajar untuk waktu yang lama.

Seperti yang Anda lihat, refleksivitas bersifat dua arah; bola yang dilemparkan ke udara pada akhirnya akan jatuh kembali ke tanah.

Jika Bitcoin mengalami lonjakan signifikan dalam waktu singkat, hampir pasti harga akan terus naik untuk sementara setelah fluktuasi awal. Sebaliknya, hal yang sama juga berlaku. Pasar cryptocurrency masih dalam tahap awal, membuat 'lebih mudah' terjadi fluktuasi harga yang signifikan.

Diagram di atas dengan sempurna mengilustrasikan refleksivitas. Saya yakin Anda sekarang memiliki pemahaman yang baik tentang konsep ini.

Sekarang, mari kita perhatikan secara lebih dekat altcoin secara khusus dan pertimbangkan apa perubahan yang mungkin terjadi di pasar secara keseluruhan akibat masuknya banyak token baru.

Peluncuran Token Kualitas Baru Bermanfaat

Saya sebelumnya telah menangani masalah pasokan dan permintaan dalam cryptocurrency, tetapi mari kita singkatkan di sini.

Kapitalisasi Pasar: Pasokan Beredar x Harga

Penilaian Dilusi Penuh (FDV): Semua token (termasuk yang belum dirilis) x Harga

Ini sangat penting untuk memahami dinamika VC/angel.

Sebagian besar perusahaan cryptocurrency mengumpulkan dana dari investor melalui SAFT (Simple Agreement for Future Tokens). Di pasar saham, SAFT dapat disamakan dengan Simple Agreement for Future Equity (SAFE), memungkinkan investor startup untuk mengonversi investasi tunai mereka menjadi ekuitas pada tanggal di masa depan di bawah kondisi-kondisi tertentu.

Untuk mengilustrasikan transaksi SAFT yang khas, mari kita pertimbangkan contoh sederhana:

Nama Token: Koin Yolo

FDV: $100 juta

Persyaratan Vesting: TGE (Token Generation Event) 10%, kemudian kunci 1 tahun, diikuti dengan vesting linear selama 3 tahun

Persediaan Beredar saat TGE: 12% (sebagian melalui airdrop)

Yolo Coin diluncurkan secara resmi setelah banyak penggembaran, dan FDV-nya kini mencapai $1 miliar (pengembalian 10x bagi investor awal). Para investor senang karena mereka dapat menjual dengan harga seimbang, dan mereka masih memiliki 90% dari token yang dialokasikan, yang akan terbuka secara bertahap selama 36 bulan (1 tahun setelah periode kunci).

Tapi tunggu? Mengapa jangka waktu kunci yang begitu lama untuk VC? Singkatnya, ini memastikan keselarasan jangka panjang dan mencegah agar tidak beralih ke TGE.

Sekarang, mari kita bahas mengapa ini bermasalah:

Karena token investor terkunci untuk waktu yang lama, ini berarti ketika akhirnya mulai terkunci, pasar akan menghadapi tekanan jual yang berkelanjutan. Lihat diagram di bawah.

Dengan asumsi harga awal Yolo Coin adalah $1 (harga investor = $0.10). Pada saat penerbitan, 12% dari pasokan berada di pasar, tetapi seiring token terbuka secara bertahap, pasokan lebih masuk, menyebabkan peningkatan pasokan.

Tapi di mana permintaannya? Siapa yang akan membeli token yang dijual oleh VC?

Anda mungkin berpendapat bahwa karena Narasi X, Y, dan Z, harga akan naik, TVL (Total Value Locked) dalam protokol DeFi akan meningkat, peristiwa bullish, dll., yang mungkin bertahan untuk sementara. Namun, pada suatu titik, pasokan akan melampaui permintaan, dan kita akan mulai menghadapi penurunan spiral akibat inflasi masif.

Pembeli awal akan terjebak, menyebabkan sentimen bearish di komunitas, TVL yang menurun dalam protokol, pengembang (jika ada) meninggalkan area yang lebih baik, anggota tim berhenti, dll.

Thor Hartvigsen merangkumnya dengan baik: “Pasar tidak akan mampu menyerap semua likuiditas tambahan dan keinginan para penerima airdrop untuk mencairkan daripada 'stake untuk airdrop di masa depan.'”

Sejauh ini, perubahan terbesar dalam siklus ini adalah dispersi dana. Kita biasa berpikir bahwa altcoins akan naik bersama-sama. Mungkin ada 300 proyek yang layak sekarang, tetapi tidak cukup likuiditas untuk semuanya naik.

Kita sering mendengar tentang demam altcoin, tetapi kali ini mungkin berbeda. Kita biasa mendengar klaim seperti semua token akan naik begitu waktunya tiba. Tapi apakah itu benar?

Ingatlah, sekarang ada jauh lebih banyak token “utility” di pasar daripada pada tahun 2021. Saat ini ada 3-5 token “quality” yang masuk ke pasar setiap minggu. Total kapitalisasi pasar meningkat, dan semua orang tampak bahagia. Tetapi tanyakan pada diri sendiri, siapa yang membeli semua token ini? Kecuali institusi atau ritel masuk secara masif, ini hanya akan menjadi permainan PvP.

Contoh terbaru dua minggu yang lalu adalah airdrop Wormhole, yang memiliki FDV melebihi $10 miliar saat diluncurkan. Sekarang tanyakan pada diri Anda, mengapa menyimpannya? Selain spekulasi murni, saya tidak melihat alasan lain. Sejak diluncurkan, harga token turun 40%, dengan FDV sebesar $6 miliar.

Seperti yang diungkapkan oleh Cobie:

"Kapitalisasi pasar adalah ukuran permintaan, sedangkan FDV adalah ukuran pasokan."

Ini berarti kapitalisasi pasar adalah nilai total permintaan publik, yang naik dan turun seiring dengan pergerakan harga. Jika harga naik, baik kapitalisasi pasar maupun FDV meningkat, tetapi saat token terkunci, kapitalisasi pasar juga meningkat.

Mari kita lihat Pendle. Semua orang sekarang menyukai Pendle, dengan TVL-nya melonjak karena pertanian hasil dan narasi EigenLayer.

Pendapatan pasar: $640 juta, FDV: $1.7 miliar

Selain itu, harap dicatat bahwa dari total pasokan 258 juta token Pendle, 95 juta saat ini beredar (37%). Ketika harga token meningkat, kapitalisasi pasar juga naik. Namun, peningkatan kapitalisasi pasar tidak selalu berarti peningkatan permintaan untuk token yang terkunci ini. Untuk menjelaskannya, mari kita pertimbangkan dari sudut pandang investor. Saya kenal orang yang membeli Pendle dengan harga kurang dari 10 sen. Sekarang, harganya sudah lebih dari $6. Apakah Anda benar-benar berpikir investor yang memegang token yang terkunci peduli jika harganya $6 atau $7? Tidak, jadi mereka menjualnya. Hasilnya adalah: pasokan meningkat, tetapi permintaan tetap tidak berubah. (Saya belum memeriksa jadwal pembukaan kunci Pendle atau FDV pada saat investasi, hanya membuat beberapa asumsi untuk menjelaskan pasokan dan permintaan).

Apakah token FDV tinggi menakutkan? Tidak selalu. Contoh bagusnya adalah TIA, diluncurkan pada November 2023. Saat ini, TIA memiliki FDV hingga $12 miliar, tetapi karena token yang terkunci tidak akan dirilis hingga musim gugur 2024, situasinya tidak terlihat buruk. Namun, beberapa pedagang mungkin merasa terintimidasi oleh FDV yang tinggi.

Untuk informasi lebih lanjut tentang topik ini, silakan merujuk ke artikel Cobie:

https://cobie.substack.com/p/tentang-meme-market-caps-dan-unlocks

Baiklah, tapi kembali ke pertanyaan sebelumnya: di mana permintaannya, atau dengan kata lain, di mana para pembeli?

Saat ini, ada proyek "berkualitas" baru yang diluncurkan setiap minggu, dengan FDV tinggi. Ini berarti persediaan yang tak terhitung jumlahnya membanjiri pasar, dan token ini pasti akan menurun kecuali pembeli baru masuk (setidaknya dalam jangka panjang).

Investor ritel sudah ada di sini, memegang memecoin dan altcoin di Solana. Mereka tidak membeli token teknologi VC yang mewah. Mereka telah belajar dari pengalaman tahun 2021. Pada akhirnya, daftar token tanpa izin dan VC yang rakus sangat merugikan bagi pemegang token individu. Ratusan token baru diluncurkan setiap tahun, terus-menerus mengencerkan token yang sudah ada.

Sekarang sudah April 2024, dan dana yang mengalir ke altcoin tampak lebih selektif, dan tidak mencukupi untuk menutupi pembukaan kunci token yang besar.

Apakah ada solusi?

Kita sudah tahu bahwa model token float rendah tidak ramah. Tetapi bisakah kita memecahkan masalah ini?

Jelas, sebagian besar masalah terletak pada jumlah proyek yang diluncurkan. Tidak semua orang bisa berinvestasi di semua proyek ini. Namun, jadwal penguncian yang lebih linear dan airdrop retroaktif mungkin bijaksana (berbeda dengan Arbitrum): pikirkan proyek-proyek seperti Ethena dan EtherFi, yang sedang mengalami dua putaran airdrop. Barangkali mengembalikan ICO bisa membantu, menciptakan penggemar yang lebih setia.

Kembali dari sini:

Saya percaya bahwa ketika dominasi BTC menurun dan altcoin dapat beredar dengan bebas, akan ada beberapa altcoin yang melonjak secara signifikan. Saat ini ada lebih banyak peserta di ruang kripto daripada dalam siklus sebelumnya, tetapi orang-orang lebih cerdas sekarang. Kita akan mengalami rotasi seperti yang telah kita lalui dalam enam bulan terakhir, dan token yang naif dalam optimisme mungkin akan menjadi permainan yang merugikan.

Menurut data dari Thiccy, pasokan altcoin senilai $250 juta memasuki pasar setiap harinya dari token baru dan token lama yang tidak terkunci. Karena adanya refleksivitas naik (loop umpan balik positif), sebagian besar token ini tidak langsung dijual karena pasar sedang naik (ketakutan ketinggalan). Itulah sebabnya kita melihat banyak penjualan pada bulan April; pasar hanya membutuhkan alasan (perang).

Pada tahun 2024, penguncian token, entri token baru, dan imbalan staking untuk token yang sudah ada telah menyebabkan peningkatan harian pasokan altcoin sebesar $250 juta. Karena penerbitan token baru, laju pertumbuhan FDV telah melampaui pasokan beredar, meningkat sekitar 70% sejak awal tahun. Perbedaan harga antara FDV dan pasokan beredar (mewakili seberapa banyak pasokan yang akan masuk ke pasar di masa depan) telah meningkat lebih dari $150 miliar sejak awal tahun. Saat pendanaan melambat ke token utama, bobot pasokan altcoin harian menjadi lebih jelas.

Bagaimanapun, karena diluncurkannya terus-menerus token baru dan masuknya pasokan baru ke pasar, total kapitalisasi pasar altcoin terus meningkat.

Contoh yang Anda sebutkan adalah beberapa token kapitalisasi pasar / FDV tinggi. Ambil Worldcoin sebagai contoh: dengan kapitalisasi pasar $1 miliar, tetapi FDV mencapai $640 miliar. Apa artinya ini?

Ini berarti bahwa Worldcoin akan memiliki pasokan pasar yang stabil di masa depan. Pada Juli 2024, mereka akan mulai menjual secara masif, dengan 6 juta token WLD memasuki pasar setiap hari. Untuk referensi, saat ini terdapat 181 juta token $WLD beredar...

Jelas, ini sangat berisiko.

Dengan melihat kurva penawaran dan permintaan dasar, mudah untuk melihat bahwa ketika pasokan ini membanjiri pasar, akan sulit bagi harga WLD untuk naik.

Siapa yang akan membeli 6 juta token WLD setiap hari?

Apa Arti Ini Bagi Pasar Banteng?

Jika BTC dan ETH terus naik, situasinya mungkin tidak terlalu buruk. Tetapi dalam kondisi bearish, kita akan melihat beberapa skenario mengerikan terungkap.

Namun, saya suka pendekatan untuk memperpanjang mata uang yang kuat dan memendek mata uang yang lemah, seperti Semut. Ini adalah strategi lindung nilai, berbeda dengan Ethena, yang melindungi delta netral. Mungkin terdengar aneh untuk melindungi nilai selama pasar bullish, tetapi akan ada beberapa penurunan sepanjang jalan naik. Ini bukan garis lurus menuju puncak.

Selain itu, beberapa posting terbaru di CT mengklaim bahwa siklus ini sudah 70% berakhir. Siapa yang tahu, jadi tentukan tingkat risiko berdasarkan toleransi Anda sendiri.

Saya percaya bahwa sebagian besar koin VC baru (koin FDV tinggi) pada akhirnya akan mengalami penurunan signifikan. Anda dapat memanfaatkan hal ini dalam perdagangan pasangan atau strategi lindung nilai.

Contoh-contoh token lemah mungkin termasuk STRK, APE, BOME, ADA, CRV, dan XRP. Atau, jika altcoin tampil baik secara keseluruhan, gabungkan altcoin lemah ini dengan yang kuat. Saat ini, altcoin kuat termasuk ENA, TON, FTM, dan PENDLE. Namun, karena momentum pasar yang selalu berubah, tidak disarankan untuk melakukan long/short pada token-token ini.

Keuntungan dari Memecoins adalah bahwa mereka sebenarnya beberapa token yang jujur. WIF, PEPE, $DOGE, POPCAT, dengan pasokan beredar yang sama dengan total pasokan. Tidak ada yang akan menjual habis kepada Anda sesuai dengan jadwal penguncian yang gila; ini hanya pemain versus pemain.

Terakhir, berikut adalah beberapa kata dari pedagang cryptocurrency Wazz:

Saya pikir argumennya masuk akal. Terlalu banyak altcoin, terlalu banyak proyek, dan terlalu banyak token yang terbuka akan berdampak pada pasar di masa depan.

Jika harga Bitcoin naik tajam dalam waktu singkat, maka setelah kenaikan awal, harga hampir pasti akan terus naik untuk periode tertentu. Sebaliknya, hal yang sama berlaku. Likuiditas rendah di pasar cryptocurrency berarti harga "lebih mungkin" naik dan turun tajam.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [iniBerita Foresight], Semua hak cipta milik penulis asli [ROUTE 2 FI]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.