Desde este año, Blackrock ha promovido de manera fluida el aterrizaje del ETF de BTC Spot e introdujo activos encriptados en las finanzas tradicionales. Dos meses después, el 21 de marzo de 2024, Blackrock se asoció nuevamente con Securitize para lanzar el primer fondo tokenizado CONSTRUIR “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund” en la cadena de bloques pública—Ethereum, convirtiendo las finanzas tradicionales en el mercado encriptado.

El lanzamiento del fondo CONSTRUIR marca un hito importante en el proceso de tokenizar activos RWA. La empresa de gestión de activos más grande del mundo, Blackrock, permite a las personas presenciar el futuro de la transformación del sistema financiero a través del fondo CONSTRUIR basado en tecnología blockchain y permite una conexión fluida entre activos cifrados y activos del mundo real.

Nuestro artículo del año pasado analizó la importancia de los fondos tokenizados en la conexión de TradFi y DeFi, y el fondo como forma de activo, debido a (1) su regulación; (2) expresión digital relativamente estandarizada, es el mejor portador para los activos de APR. Artículo de referencia: Informe de investigación de 10.000 palabras de RWA: El valor, la exploración y la práctica de la tokenización de fondos. En este artículo, vamos a profundizar en el fondo tokenizado de Blackrock, BUIDL, para ver cómo funciona y cómo va a abrir la puerta al mundo de las criptomonedas de las finanzas tradicionales al casar USDC con DeFi.

1. ¿Cómo opera el fondo CONSTRUIR?

Si invierte $1,000 en la stablecoin USDC, el emisor Circle invertirá los fondos en activos como bonos del gobierno, pero los ingresos resultantes serán obtenidos por Circle. Sin embargo, si invierte $1,000 en el fondo BUIDL de Blackrock, el fondo promete proporcionar un valor estable de $1 por Token mientras también administra sus finanzas para generar rendimientos de inversión para usted.

Esto es BUIDL, que parece una stablecoin pero en realidad es un 'security'. Primero hablemos sobre los atributos de 'security' de BUIDL, y luego discutamos su potencial para convertirse en una stablecoin líquida.

A. Entidad de Fondos

El Fondo BUIDL es una entidad SPV recién establecida por Blackrock en las Islas Vírgenes Británicas. Esta entidad ha solicitado una exención de valores bajo Reg D a la SEC de acuerdo con las leyes de valores de EE. UU. y la Ley de Compañías de Inversión, y solo está abierta a inversores calificados.

B. Tokenización y Lógica en Cadena

Securitize LLC actúa como la plataforma de tokenización para el Fondo BUIDL, gestionando las operaciones en cadena del fondo y convirtiéndolas en datos conformes a la regulación según sea necesario. Además, Securitize LLC actúa como agente de transferencia del fondo, supervisando la gestión de las acciones del fondo tokenizado y manejando asuntos de suscripción, rescate y distribución. Securitize Markets, con una licencia de Sistema de Negociación Alternativo en EE. UU. y registrada como Agente de Bolsa ante FINRA, actúa como agente de ventas del fondo, ofreciendo el producto a inversores cualificados. Los inversores tienen opciones flexibles para la custodia de sus activos de cifrado, incluyendo Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase y Fireblocks.

C. Operaciones de Activos Subyacentes

BlackRock Financial sirve como el administrador de fondos responsable de las inversiones del fondo; Bank of New York Mellon actúa como custodio y administrador de fondos de los activos subyacentes del fondo; PwC ha sido designado como auditor del fondo.

Gestión de Fondos D.

El 100% de los activos totales del Fondo BUIDL se invertirán en activos "parecidos a efectivo" denominados en USD (como efectivo, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra durante la noche), garantizando que cada token BUIDL mantenga un valor estable de $1.

Los tokens BUIDL distribuyen intereses mensualmente a través de Rebase, enviando directamente los dividendos acumulados a las cuentas de billetera de los inversores en forma de nuevos tokens.

E. 4/7/365 Compra/Redención Instantánea

Securitize ofrece a los inversores la capacidad de comprar/canjear fondos en USD 24/7/365 (Proceso de Emisión y Canje), una característica que muchas instituciones financieras tradicionales están ansiosas por lograr: liquidación instantánea y canje en tiempo real.

（SS&C, Tokenización de Fondos - Mapeo de un Camino a Seguir）

Las operaciones tradicionales de fondos son comparativamente ineficientes debido a múltiples partes interesadas que mantienen libros mayores separados (como los libros mayores de valores y bancos), lo que resulta en retrasos de T+3+5+N días en el proceso de suscripción/canje. En contraste, la tokenización de fondos permite liquidaciones en tiempo real en un libro mayor unificado en la cadena de bloques, lo que reduce significativamente los costos de transacción y mejora la eficiencia de capital. Esto representa una innovación destacada para la industria financiera.

Otras ventajas incluyen:

Todas las partes involucradas en el fondo pueden acceder y ver datos en la cadena de bloques, eliminando la necesidad de múltiples informes y conciliaciones, simplificando en gran medida los requisitos de registro para múltiples participantes del fondo.

Las suscripciones y redenciones del fondo pueden liquidarse directamente en las cuentas de los inversores (carteras electrónicas), con transacciones que tienen finalidad en la liquidación, eliminando así los riesgos de mercado y contraparte.

Además, basándose en el liquidación atómica más eficiente de la cadena de bloques, también se puede lograr la fijación de precios y liquidación en tiempo real las 24 horas del día.

2. ¿Quién se beneficia de los tokens BUIDL, la esencia de los 'valores'?

2.1 tokens ERC-20 que necesitan permiso

A pesar de que el token BUIDL opera en el estándar ERC-20 de Ethereum, su clasificación como un 'valor' y los estrictos requisitos de cumplimiento como KYC/AML/CTF, junto con un umbral de inversión mínimo de $5 millones, significan que los tokens BUIDL solo pueden ser negociados entre inversores preaprobados en la 'lista blanca'. Por lo tanto, funciona como un token ERC-20 con permisos.

Según el informe de investigación de Steakhouse, es evidente que la mayoría de los proyectos que tratan con Activos del Mundo Real (RWA) de bonos del Tesoro de los Estados Unidos optan por emitir tokens con permiso en blockchains públicos, impulsados por preocupaciones de cumplimiento regulatorio.

(Resumen de BUIDL, BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, Ltd)

¿Quién se beneficia del token BUIDL?

El aspecto robusto de cumplimiento normativo del fondo CONSTRUIR, junto con la naturaleza con permiso de su token ERC-20, garantiza una amplia seguridad de activos.

1. Solo existe un riesgo de contraparte (Blackrock); aislamiento de quiebra de SPV y custodia de cumplimiento a nivel bancario de los activos subyacentes.
2. Seguridad de los activos en cadena: estricta admisión KYC para acceso permitido; acceso al mercado de trading conforme a la SEC; cooperación con custodios de activos encriptados de grado institucional.

Sin tener en cuenta los escenarios financieros tradicionales, con una configuración de cumplimiento tan sólida, BUIDL ha construido una capa de garantía a nivel institucional para activos cifrados (incluido convertirse en emisor de cualquier stablecoin, DeFi, L2, etc.), garantizando la seguridad de los activos al tiempo que genera rendimientos estables.

Suponiendo que Tether, el emisor de la stablecoin USDT, pueda desplegar la mayoría de los activos en su bóveda al fondo de CONSTRUIR, entonces puede resolver su mayor problema de cumplimiento, la falta de transparencia de los activos subyacentes, y pensar que los activos subyacentes de Circle también son gestionados por Blackrock, lo cual es al menos más creíble que el hecho de que Tether envíe informes de auditoría todo el día. Esto es al menos más creíble que Tether enviando informes de auditoría todo el día.

Veamos el MakerDAO, que anteriormente gastó más de $1 millón en un complejo camino de adquisición de un ETF de Tesoro de EE. UU. de Blackrock, ahora solo necesita abrir una cuenta de inversor calificado con Securitize para lograr operaciones seguras, convenientes y sin riesgos.

3. Liquidez USDC para Fondos Tokenizados

3.1CONSTRUIR Liquidez a través de USDC

Como se mencionó anteriormente, debido a la restricción de “valores”, los tokens BUIDL están limitados únicamente al flujo entre inversores “autorizados”, por lo que la suscripción/canje las 24 horas, los 7 días de la semana, los 365 días del año no es suficiente.

Como resultado, Blackrock se ha asociado con Circle para crear un pool de liquidez USDC controlado por contrato inteligente que permite la conversión en tiempo real de BUIDL:USDC = 1:1 las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año.

twitter.com/jerallaire/status/1778416442691428778

Jeremy Allaire, Co-Fundador y CEO de Circle, dijo el 11 de abril: "La tokenización de activos del mundo real es una categoría de producto que está emergiendo rápidamente y que aborda los puntos de dolor de los inversores. USDC permite a los inversores transferir rápidamente activos tokenizados, reduciendo costos y eliminando fricciones. Estamos emocionados de ofrecer esta característica a los inversores CONSTRUIR y demostrar los beneficios principales de las transacciones en blockchain: velocidad, transparencia y eficiencia."

Este es un movimiento emblemático que puede abrir un nuevo mundo de acceso a DeFi para activos de RWA.

3.2 Intentos de Liquidez BUIDL de ONDO Finance

ONDO Finance, un actor líder en proyectos RWA US Treasury, fortaleció su producto de fondo tokenizado OUSG con $95 millones en tokens BUIDL el 27 de marzo. Al complementar esto con la pool de liquidez USDC de Circle para BUIDL, abordaron eficazmente la principal preocupación de sus usuarios: la redención de fondos T+2, permitiendo la suscripción y redención en tiempo real, 24/7/365, de las acciones del fondo Ondo OUSG.

Esto también significa la primera adopción significativa de CONSTRUIR por un protocolo DeFi.

(Presentamos suscripciones y canjes instantáneos las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año; Traslado de los fondos del OUSG al BUIDL de BlackRock)

3.3 El futuro de CONSTRUIR

Tras la iniciativa de Circle de integrar el fondo BUIDL en DeFi, sin duda es una opción crucial de gestión de capital para los participantes en el mercado de criptomonedas. En una entrevista con el CEO de Securitize en Bankless, Carlos Domingo señaló: Actualmente, el fondo BUIDL es especialmente adecuado para participantes del mercado de grado institucional, como:

1. Las partes del proyecto Web3 que han recibido una gran cantidad de financiamiento enorme. Todos tienen mucho dinero almacenado fuera de la cadena y pueden conectarse sin problemas fuera de la cadena a través de CONSTRUIR, lo que será miles de millones de dólares aquí;
2. Los emisores de stablecoins. Ellos mismos tienen una necesidad inmediata de asignación de capital, como la asignación de capital de Circle que es gestionada por Blackrock, como la asignación de capital del fondo OUSG de ONDO Finance mencionado anteriormente, así como Mountain Protocol también tiene la intención de asignar activos de CONSTRUIR, que será de decenas de miles de millones de dólares de tamaño;
3. Las propias stablecoins. Las actuales stablecoins USDC y USDT no devengan intereses. Si estas stablecoins no remuneradas son reemplazadas por stablecoins remuneradas que pueden circular después de la encapsulación, hay un gran espacio para la imaginación, y el mercado de stablecoins en sí mismo tiene un valor de cientos de miles de millones de dólares.

Por ejemplo, la stablecoin USDY de ONDO Finance está explorando estas posibilidades, con iniciativas en las blockchains de Aptos y Solana. Su objetivo es garantizar la seguridad de los activos mientras proporciona rendimientos estables y facilita la circulación.

4. El potencial traído por la tokenización de RWA es enorme

En cuarto lugar, la Tokenización de RWA aporta un gran potencial

En una entrevista exclusiva con Bloomberg, el CEO de Blackrock, Larry Fink, dejó claro que la tokenización de activos será el próximo paso en el desarrollo de Blackrock: “Creemos que la tokenización de activos financieros será la próxima tendencia, lo que significa que cada acción y bono se registrará en un libro mayor general.”

Si bien Franklin Templeton ha implementado desde hace mucho tiempo fondos tokenizados en la cadena de bloques pública, el portaaviones que es Blackrock ciertamente ha abierto la puerta para las finanzas tradicionales al nuevo mundo de los RWAs. En particular, la provisión de Circle de un pool de liquidez USDC para CONSTRUIR ha abierto la puerta a carteras DeFi.

El aspecto más realista es que BUIDL ha construido una Capa de Garantía de activos cripto de grado institucional que es lo suficientemente segura para que los activos estén seguros y lo suficientemente estable para generar interés. Podemos ver que esto ya se ha realizado en el caso de ONDO Finance, que permite la suscripción/redención en tiempo real 24/7/365 de productos de fondos en la cadena.

（app.rwa.xyz/treasuries）

Terminaré con una cita del recientemente publicado documento de investigación Finternet: el Sistema Financiero del Futuro por el BIS, el Banco de Pagos Internacionales:

Si bien los avances en la tecnología digital han transformado vidas en las últimas décadas, gran parte del sistema financiero sigue atascado en el pasado. Muchas transacciones aún tardan días en completarse y dependen de sistemas de compensación, mensajería y liquidación que consumen tiempo, así como de registros en papel físico. Por lo tanto, mejorar el funcionamiento del sistema financiero es un objetivo importante de política pública.

Esta Finternet basada en blockchain será el futuro del sistema financiero.”

(Finternet: el Sistema Financiero del Futuro)

REFERENCIA

Securitize, BlackRock Launches Its First Tokenized Fund, CONSTRUIR, on the Ethereum Network

https://securitize.io/learn/press/blackrock-launches-first-tokenized-fund-buidl-on-the-ethereum-network

FT, BlackRock construye mejor

https://www.ft.com/content/58e3e9a1-ecf2-4a3a-b301-1cd4e6aeb330

[3] SEC, BlackRock Liquidity FundsProspectus

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/97098/000119312521247816/d214273d485apos.htm

SteakhouseFi, Visión general de CONSTRUIR, BlackRock USD Institutional DigitalLiquidity Fund, Ltd

https://twitter.com/SteakhouseFi/status/1778433766438097295

[5] ONDO, Presentación de Suscripciones y Redenciones Instantáneas, 24/7/365; Cambio de Fondos OUSG a CONSTRUIR de BlackRock

https://blog.ondo.finance/introducing-instant-24-7-365-subscriptions-and-redemptions-shifting-ousg-funds-into-blackrocks-CONSTRUIR/

Bankless, la apuesta de $10T de Blackrock en Ethereum | Fondo CONSTRUIR

https://www.youtube.com/watch?v=hA5UxV2WFXg&t=148s

[7] BIS, Finternet: el sistema financiero para el futuro

https://www.bis.org/publ/work1178.htm

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