概述

唐纳德·特朗普（Donald Trump）上任后，市场的快速上涨和新加密时代的到来，激发了加密公司在战略上的积极布局。

2025年预计将成为加密公司IPO的关键年。随着Coinbase成功上市，Circle、Kraken等潜在候选公司也正在积极筹备，推动加密行业资本化进程的加速。

2025年可能上市的加密公司名单及其估值逻辑

随着技术突破和监管环境的优化，2025年加密市场的乐观情绪持续升温，多家加密独角兽被认为具备IPO潜力。其中，Circle 和 Kraken 无疑是市场关注的焦点。

Circle：稳定币巨头的资本化路径

Circle 以 稳定币 USDC 为核心业务，依托美元挂钩的数字资产，为 加密交易、跨境支付 等场景提供稳定支持。截至 2025年3月4日，USDC 的流通量达到 563 亿美元，这一庞大生态为 Circle 带来了 稳定的交易手续费收入 以及金融服务扩展空间。

该公司原本计划在 2022 年上市，但未能如愿，最后于2024年1月向美国证券交易委员会 (SCE)提交了 IPO 申请。

来源：https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/

估值逻辑：

稳定币市场占有率 —— USDC 是否能扩大市场份额，与 USDT 竞争；

用户增长 —— 企业、机构客户对 USDC 的采用情况；

传统金融整合能力 —— Circle 如何深化与银行、支付巨头的合作。

业内预测，Circle 的 IPO 估值可能在 50 亿至 100 亿美元 之间，具体取决于其能否进一步拓展 企业级服务 并获得更多监管认可。

来源：https://www.cnbc.com/2024/01/11/circle-confidentially-files-for-ipo-following-banner-year-for-crypto-.html

Kraken：老牌交易所的增长潜力

Kraken 作为加密货币交易所的先行者，根据 Cointelegraph 报道，Kraken 在 2024 年实现收入 15 亿美元，较 2023 年的 6.71 亿美元 增长逾一倍。截至 2024 年底，平台资金账户达 260 万个，托管资产规模达 428 亿美元。

估值逻辑：

交易量与手续费收入：直接受加密市场活跃度影响，牛市期间增长显著。

衍生品市场扩展潜力：随着机构交易者需求上升，衍生品业务成为新的增长引擎。

全球业务布局：凭借在 美国和欧洲 的市场地位及合规优势，进一步巩固行业领先地位。

尽管 Binance 和 Coinbase 竞争激烈，Kraken 仍凭借其 稳固的合规基础 成为 IPO 热门候选之一。市场预计其估值在 30 亿至 60 亿美元 之间，若能推出 创新产品 或扩大 机构客户，这一估值可能更高。

来源：https://x.com/Cointelegraph/status/1885436868478579170

Bgin Blockchain Limited：总部位于新加坡的加密货币矿机制造商

Bgin Blockchain Limited成立于2019年，总部位于新加坡，专注于为替代型加密货币设计、销售矿机，并提供矿机托管服务。

根据2025年2月12日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，Bgin计划在美国进行首次公开募股（IPO），目标筹集最多5000万美元，发行约5954万股A类普通股和1569万股B类普通股，计划在纳斯达克上市，股票代码为”BGIN”。

估值逻辑：

1.矿机销售增长：自2023年起，矿机销售成为公司主要收入来源，占比85%以上，推动了收入的显著增长。

2.托管服务收入：矿机托管提供稳定收入流，增强公司财务稳定性，尤其在市场波动时。

4.市场竞争与定位：在替代型加密货币矿机领域，Bgin具有市场优势，影响其估值。

5.全球布局与扩展机会：Bgin在美国和全球的矿机托管布局，为其带来扩展潜力，进一步提升估值。

来源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1945565/000121390025015852/ea0202759-09.htm

除此之外，跨境支付公司Ripple、硬件钱包 Ledger以及以太坊基础设施Consensys，也被认为是潜在IPO候选。这些公司的估值更多依赖于技术壁垒、市场需求以及与加密生态的协同效应，而非单纯的交易规模。

来源：https://centerpointsecurities.com/prime-brokerages/

来源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1679788/000162828021003168/coinbaseglobalincs-1.htm

多元化 vs. 稳定性：两家公司的收入模式

Coinbase 的收入模式高度多元化，除了交易手续费外，还包括：

质押收益 —— 通过 PoS 资产的质押服务获得收入；

机构托管 —— 为大型投资者和机构提供安全的加密资产存储；

稳定币合作 —— 例如与 Circle 的 USDC 分成机制；

Web3 生态投资 —— 涉及 DeFi、NFT、链上交易等领域。

这种多元化策略增强了其抗风险能力，使其在市场低迷期仍能维持收入。然而，Coinbase 依然受到加密市场周期性波动和监管压力的影响。

例如，2024 年 比特币突破 10 万美元，推动 Coinbase 交易量激增，其市值一度接近 700 亿美元。截止2025年3月4日，市值为515.10亿美元。但随着市场竞争加剧，Coinbase 需要持续创新，以保持增长动能。

来源：https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap/ （2025年3月4日）

相比之下，Charles Schwab 代表传统券商的稳定性，其收入来源包括：

经纪业务 —— 股票、债券、ETF 交易服务；

资产管理费 —— 来自财富管理和投资顾问服务；

净利息收入 —— 通过客户存款和贷款利差获利。

截至 2025 年3月4日，Schwab 的市值为1416.7亿美元，凭借庞大的客户基础和低成本运营模式，保持长期增长。然而，随着年轻投资者对加密资产的兴趣增加，Schwab 也在悄然布局 数字资产服务，这对 Coinbase 构成了潜在竞争威胁。

来源：https://companiesmarketcap.com/charles-schwab/marketcap/ （2025年3月4日）

市值竞争：新金融 vs. 传统金融

两者的竞争，本质上是新旧金融范式的较量：

Coinbase 押注于加密经济的未来，依赖市场创新和 Web3 生态的增长；

Charles Schwab 则在传统模式中融入新兴趋势，凭借稳健的盈利模式维持市场主导地位。

市场预测，若加密市场持续增长，Coinbase 可能在 2025 年年末达到 每股 700 美元，市值或超过 Charles Schwab，成为 全球市值最高的经纪公司。但最终，市值的天平将取决于 谁能更好地抓住散户和机构投资者的需求。

IPO 涉及的步骤

加密货币公司 IPO 需经历多个关键步骤。首先，企业需完善财务报表、确保合规，并优化公司治理。随后，聘请投行和法律团队，确定上市交易所并制定上市策略。接着，向监管机构提交招股说明书（如 S-1 表格）并接受审核。

通过路演吸引投资者后，确定发行价并正式挂牌交易。上市后，公司需持续披露财务信息，确保合规运营，以维护市场信任。成功 IPO 不仅能提升融资能力和品牌影响力，也有助于推动加密行业主流化。

加密货币公司 IPO 主要包括以下关键步骤：

前期准备：完善财务报表，确保法律合规，优化公司治理，并评估 IPO 可行性。

顾问与承销商选择：聘请投行、法律团队等专业机构，制定上市战略。

监管审批：提交招股说明书（如 S-1 表格），接受监管机构审核，确保信息披露合规。

市场推广与定价：开展路演，吸引投资者关注，并确定最终发行价格。

正式上市与交易：股票在公开市场挂牌交易，完成 IPO。

上市后管理：持续披露财务数据，维护投资者信心，确保长期合规运营。

成功 IPO 不仅能助力企业融资和品牌提升，还能推动加密行业迈向主流化。

来源：https://www.workiva.com/uk/resources/ipo-process-steps

前景预测

2025 年，加密行业的 IPO 预计将迎来新一轮增长，但市场周期、监管变化仍可能影响其进程和估值。

1. 资本市场开放度提升

随着比特币 ETF 获批，传统金融机构对加密资产的认可度提升，更多加密公司有望登陆公开市场，拓宽融资渠道。

2. 市场情绪与资金流入

2025年这新一轮牛市，推动加密资产估值回升，增强投资者信心，促进 IPO 活跃度。

3. 监管框架逐步清晰

特朗普政府签署行政命令，启动建立中立、透明且明确的加密监管框架。全球主要市场也正逐步规范加密行业监管，为合规企业提供了更多上市机会，并提升了行业的透明度和合法性。

来源：https://www.cnbc.com/2025/01/23/trump-signs-executive-order-on-crypto-digital-asset-stockpile.html

4. 机构投资者参与加深

传统金融机构和风投对加密市场的兴趣不断上升，IPO成为其重要布局方式，推动行业资本化进程。

多个机构推出比特币ETF，允许传统投资者间接参与比特币市场，如ProShares、Valkyrie和VanEck推出的期货ETF，以及Fidelity正在推动的现货ETF，这些ETF提供了更便捷的投资途径。

5. 行业成熟度提升

稳定币、区块链基础设施、Web3、DeFi 等赛道的商业模式日趋稳健，具备长期增长潜力，为 IPO 提供支撑。

2025 年，加密行业的 IPO 预计将迎来新一轮增长，但市场周期、监管变化仍可能影响其进程和估值。

风险

2025 年加密行业的 IPO 潜力巨大，但同时也面临 市场周期、监管、竞争、技术、宏观经济和投资者情绪 等多方面风险。投资者需要审慎评估这些公司是否具备 长期稳定盈利能力，而非仅仅依赖市场情绪驱动的高估值。

市场周期风险

比特币价格剧烈波动直接牵动 Coinbase、Kraken 等交易平台的 交易量和手续费收入，进而影响其营收稳定性。如果市场步入 调整期或熊市，投资者的风险偏好降低，IPO 估值可能遭遇下行压力，甚至出现破发风险。

回顾 2021 年，加密行业估值曾达到空前高点。DeFi 浪潮、NFT 热点，以及比特币价格飙升，共同推高了加密企业的市场预期。然而，随后的熊市揭示了泡沫背后的 脆弱性，许多曾估值数十亿美元的公司在 2022-2023 年间迅速缩水，甚至破产。这一轮市场调整为 2025 年的 IPO 热潮敲响了警钟。

比如，Three Arrows Capital (3AC)：该加密对冲基金在2022年6月因未能履行对贷款方的债务而申请破产。3AC在加密市场的高杠杆投资策略遭遇市场暴跌，导致无法偿还巨额债务，影响了多个加密项目和贷款平台。

来源：https://www.cnbc.com/2022/07/11/how-the-fall-of-three-arrows-or-3ac-dragged-down-crypto-investors.html

对于 Circle 和 Kraken 等拟上市企业，投资者的评估标准正变得更加 审慎。2021 年的经验表明，单纯依赖市场情绪的高估值难以持久。若缺乏 稳健的现金流 或 清晰的盈利模式，上市后的股价可能面临剧烈波动，甚至遭遇长期低迷。

应对策略

策略：加密企业应注重多元化收入来源，减少对单一市场波动的依赖。例如，开展质押服务、机构托管、稳定币合作等，以提升收入的稳定性。同时，企业应建立稳健的现金流和盈利模式，避免过度依赖市场情绪驱动的高估值。

应对：投资者需评估公司是否具备长期盈利能力，避免过度关注短期市场波动。

法律与合规成本：

上市公司需满足更高的财务、法律和治理要求，包括定期信息披露、审计和合规管理，带来持续的运营成本和合规风险。

应对策略：

策略：加密公司需确保遵守当地法规，建立强有力的合规团队，并进行定期的信息披露和审计工作。尽早准备应对法律变化，降低合规风险。

应对：企业应做好合规准备，强化内部治理，投资者需关注企业合规能力对公司长远发展的影响。

监管不确定性

监管仍是加密行业最大的不确定性因素，具体包括：

美国 SEC 监管趋严：虽然特朗普推动明确的加密监管法案，但未推出之前， SEC 有一定可能会打压 稳定币、DeFi 或交易所，可能影响 Circle、Kraken 等公司的核心业务模式。

欧洲 MiCA 法规：欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）要求加密企业满足严格的 合规与透明度要求，可能增加运营成本。

亚太地区政策变化：包括香港、新加坡等市场的监管动态，可能影响加密企业的全球扩张计划。

来源：https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica

应对策略：

策略：加密公司需密切关注全球各地的监管动态，尤其是美国SEC、欧洲MiCA和亚太地区政策。根据监管变化调整业务模式，确保业务合规，同时加强与监管机构的沟通。

应对：投资者应关注公司应对监管变化的能力，特别是在面对政策风险时的灵活性和合规性。

竞争加剧

加密市场正变得越来越拥挤，新兴企业和 Web2 金融巨头的加入，加剧了竞争：

传统金融机构入场：如 Charles Schwab、BlackRock 等巨头 推出加密相关服务，可能抢占市场份额。

新兴交易所崛起：如 Bybit、OKX、Binance 继续扩张，可能压缩 Kraken、Coinbase 的盈利空间。

去中心化金融（DeFi）替代：DeFi 交易所 Uniswap、dYdX 等可能蚕食中心化交易所（CEX）的市场份额。

来源：https://www.blackrock.com/us/individual/products/333011/ishares-bitcoin-trust-etf

应对策略：

策略：企业应加大技术创新和客户拓展力度，提供差异化的服务，形成竞争壁垒。同时，加强品牌建设，提高市场份额，避免被传统金融机构和新兴交易所蚕食。

应对：投资者需关注公司在行业竞争中的优势，以及能否有效抵御来自新兴和传统金融企业的挑战。

技术和安全风险

黑客攻击：加密交易所和 DeFi 协议经常成为黑客攻击目标，一旦发生大规模 安全漏洞或资金被盗，将严重打击市场信心。

比如， BadgerDAO： 2021年12月，DeFi协议BadgerDAO遭遇攻击，黑客通过平台的前端界面漏洞盗取了约1.2亿美元的用户资金。事件发生后，BadgerDAO立即暂停了所有交易，开始对漏洞进行修复和调查。

智能合约漏洞：如果 Circle 依赖的 USDC 相关智能合约出现技术问题，可能导致稳定币的市场信任危机。

来源：https://www.halborn.com/blog/post/explained-the-badgerdao-hack-december-2021

应对策略：

策略：加密公司应加大对安全技术的投入，提升平台的抗黑客攻击能力，并定期进行安全审计。同时，确保智能合约的安全性，防止漏洞带来信任危机。

应对：投资者需关注公司技术团队的实力和对安全防护的投入，尤其是在保障用户资金和数据安全方面的能力。

经济环境影响

美联储货币政策：若美联储加息或全球流动性收紧，可能导致资金撤离高风险资产（如加密资产），不利于加密企业 IPO 估值。

全球经济衰退风险：如果 2025 年全球经济增长放缓，投资者可能会减少对高风险资产（如加密股票）的配置。

来源：https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IN/IN12388

应对策略：

策略：加密公司应关注全球经济和货币政策，适时调整业务战略。例如，在流动性收紧时，控制风险暴露，确保财务稳健。

应对：投资者应关注全球经济环境对加密市场的潜在影响，并评估企业的抗风险能力，特别是在经济衰退或货币紧缩情况下的应对策略。

行业意义

1.行业成熟与规范化：

加密公司的IPO标志着行业逐步向传统金融市场靠拢，推动加密行业的成熟与规范化。通过上市，加密企业必须遵循严格的财务透明度、审计要求和信息披露标准，从而提升整体行业的合法性和信任度。IPO不仅是加密行业进入主流金融体系的重要标志，也为吸引更多机构投资者和传统资本提供了契机。

例如，Coinbase定期公布季度收益，进一步彰显了行业的透明度和合规性。

来源：https://investor.coinbase.com/financials/quarterly-results/default.aspx

来源：https://s27.q4cdn.com/397450999/files/doc_financials/2024/q4/Q4-24-Shareholder-Letter.pdf

2.资本化进程加速：

IPO为加密公司提供了融资渠道，帮助其获得更大量的资本支持，推动企业的发展和扩张。特别是在加密市场不稳定的情况下，通过资本市场的支持，可以帮助公司增加资金储备，缓解市场波动带来的压力。

上市后，企业也能利用股市平台进行资本运作和收购，进一步扩大市场份额。比如， Coinbase于2021年4月14日在纳斯达克直接上市，股票代码为COIN。上市首日，COIN开盘价为381美元，收盘价为328.28美元，市值约为857.8亿美元。

来源：https://edition.cnn.com/2021/04/14/investing/coinbase-stock-direct-listing/index.html

3.促进行业竞争和创新：

通过IPO，加密公司不仅能够获得资金支持，还能提升品牌知名度和市场影响力。上市后的公司更可能参与到行业标准的制定与创新中，推动整个行业的进步和健康发展。同时，IPO也促进了加密行业与传统金融行业的融合，增加了创新的动力。

4.吸引更多投资者：

加密公司IPO的成功能够吸引更多的投资者，尤其是那些尚未涉足加密市场的传统投资者。通过上市，这些公司可以接触到更广泛的投资群体，包括机构投资者、基金经理和散户，进一步推动市场资本的流动和增长。

比如，截至 2025 年 3 月 3 日，Coinbase 共有 1556 家机构投资者持股，其中长期持有者占 1486 家，整体机构持股量达 1.34 亿股，占流通股的 63.90%，较上季度增长 10.72%。主要股东包括 Vanguard、BlackRock、Susquehanna 和 Citadel 等知名机构，机构持股总市值约 316.4 亿美元。

来源：https://fintel.io/so/us/coin （2025年3月3日）

5.风险与回报的平衡：

加密公司IPO还为投资者提供了一个参与高风险高回报领域的机会。尽管加密市场的波动性较大，但IPO提供了一个相对更透明的投资途径，帮助投资者在相对受控的环境中评估潜力和风险。

来源：https://investor.coinbase.com/stock-information/default.aspx

总体而言，加密公司IPO不仅有助于促进行业的合规化、资本化和透明化，还有助于提升加密市场的信任度，推动行业的健康发展。

结语

2025 年的加密公司 IPO 浪潮正加速到来，从 Coinbase 的先行探索到 Circle、Kraken 等公司的筹备，这场金融与科技的融合将推动行业迈向新的高度。

IPO 不仅象征着加密行业的成熟与主流化，也为企业提供了重要的融资渠道，提升市场合法性，并吸引更多机构资本。

然而，机遇与风险并存，投资者需深入理解估值逻辑、竞争格局及历史经验，谨慎把握市场机会。面对监管合规和市场波动等挑战，企业和投资者需灵活应对，以稳健策略迎接数字经济新时代。