Verão de inscrições

Anteriormente, todos estavam especulando em qual pista o mercado de alta começaria, social, jogos, ou ZK? Agora não deve haver mais suspense, sem dúvida, é “Inscrição”.

No entanto, como visualizar a “inscrição” parece ser confuso. Construtores, investidores, OGs antigos, investidores de varejo, pessoas diferentes têm opiniões diferentes. Por muito tempo, fui incutido com uma visão errada de que as “Inscrições são apenas uma nova forma de emitir ativos, semelhante à loucura das moedas MEME”, de modo que tive um entendimento errado até ver os artigos do Sr. Wang Feng ( @wangfeng_0128) e jolestar@jolestar) que percebi o verdadeiro significado da inscrição.

Neste artigo, explicarei por que “a essência da inscrição é na verdade SFT, a terceira forma de token que é diferente de NFT e FT” e o modelo de valuation $ORDI trazido por esse reconhecimento. Por fim, comentarei sobre vários equívocos comuns.

O que é SFT?

Durante muito tempo, formámos várias compreensões fixas sobre o token Token, que geralmente são divididas em dois tipos: FT e NFT.

O termo em inglês para tokens fungíveis é “token fungível”, abreviado como FT. O termo “fungível” em inglês significa “intercambiável”. Como o nome sugere, o FT é caracterizado pela completa identidade de duas unidades de tokens, que podem ser mutuamente substituídas, sendo assim “homogêneo” como um todo. Porque o FT corresponde diretamente a unidades de valor no mundo real, como moeda, ações comuns e pontos, e pode ser adicionado ou subtraído, é fácil de entender e, portanto, apareceu mais cedo. Já em 2015, quando o Ethereum foi lançado, Vitalik Buterin propôs a ideia de implementar o FT através de contratos inteligentes, e Fabian Vogelsteller propôs a recomendação do padrão ERC-20 em novembro de 2015. Após 2016, o ERC-20 tornou-se o padrão de token mais amplamente utilizado e conhecido, abrindo caminho para uma grande indústria no valor de bilhões de dólares.

O termo em inglês “token não fungível” (NFT) é o oposto dos tokens fungíveis (FT) em todos os aspetos. Enquanto duas unidades de FT são completamente idênticas e intercambiáveis, cada NFT é único, único e irrecuperável, e não pode ser usado para cálculos. FT representa unidades de quantidade abstratas, enquanto NFT representa itens digitais específicos como obras de arte virtuais, nomes de domínio, música, equipamentos de jogo e muito mais. Para mostrar sua singularidade, cada NFT tem seu próprio ID único (determinado pelo endereço do contrato criador e número de série) e metadados. O principal padrão para NFT é o ERC-721, que foi proposto por William Entriken e mais dois em janeiro de 2018. NFT permaneceu um papel de apoio relativamente desconhecido em seus primeiros três anos. Não foi até 2021, com a popularidade da arte cripto, que a indústria de NFT explodiu repentinamente. Nos primeiros cinco meses de 2022, a nova escala de ativos de NFT atingiu 36 bilhões de dólares. Hoje, o NFT é considerado uma das infraestruturas mais importantes para a Web3 e o metaverso.

SFT, também conhecido como "token semi-fungível", é um novo tipo de token que se destaca ao lado de FT e NFT como o terceiro tipo de ativo digital de uso geral. Como o nome sugere, "token semi-fungível" é um token que se situa entre FT e NFT, pois pode ser dividido para cálculos e ainda assim mantém a singularidade.

Vale a pena notar que, porque o BTC não tem funcionalidade de contrato inteligente, a emissão de tokens foi previamente “definida” a partir da perspetiva da pilha tecnológica do ETH. Por exemplo, o padrão de token para FT é ERC20 e para NFT é ERC721. Então, e quanto ao SFT? Em setembro de 2022, a equipa da Solv Finance, liderada por Meng Yan (@myanTokenGeek), proposto ERC3525, que definiu o padrão de token SFT dentro do ecossistema ETH pela primeira vez.

Embora o ERC3525 no ecossistema Ethereum tenha sido proposto há quase um ano, não causou muitas ondas no mercado. Uma razão é, claro, o mercado em baixa, mas outra razão é que os tokens SFT emitidos em conjunto pela Solv são todos ativos financeiros de algumas instituições, ou em outras palavras, pertencem ao mercado de obrigações e são destinados a traders institucionais e não têm nada a ver com investidores de retalho comuns.

Como Emitir FT na Cadeia BTC?

Antes do surgimento de várias plataformas de contratos inteligentes, muitas pessoas já tinham experimentado a emissão de FTs e NFTs na cadeia BTC. O mais famoso é o esquema de moedas coloridas.

Moedas coloridas referem-se a uma tecnologia semelhante que usa o sistema Bitcoin para registrar a criação, propriedade e transferência de outros ativos além do Bitcoin. Ele pode ser usado para rastrear ativos digitais, bem como ativos tangíveis detidos por terceiros e facilitar transações de propriedade por meio de moedas coloridas. O termo "coloração" refere-se à adição de informações específicas aos UTXOs do Bitcoin para distingui-los de outros UTXOs do Bitcoin, trazendo assim heterogeneidade aos Bitcoins homogêneos. Através da tecnologia de moedas coloridas, os ativos emitidos possuem muitas das mesmas características do Bitcoin, incluindo prevenção de gastos duplos, privacidade, segurança, transparência e resistência à censura, garantindo a confiabilidade das transações.

Vale a pena notar que o protocolo definido por Colored Coins não é implementado por software Bitcoin típico, portanto, software específico é necessário para identificar transações relacionadas a Colored Coins. Obviamente, as Moedas Coloridas só têm valor dentro da comunidade que reconhece o protocolo Moedas Coloridas; caso contrário, as heterogêneas Moedas Coloridas perderão suas propriedades de coloração e reverterão para satoshis puros. Por um lado, as Moedas Coloridas reconhecidas por comunidades de pequena escala podem utilizar as inúmeras vantagens do Bitcoin para emissão e circulação de ativos. Por outro lado, é quase impossível que o protocolo Colored Coins seja fundido no software de consenso Bitcoin Core através de um soft fork.

O projeto Mastercoin realizou uma venda inicial de tokens (hoje chamamos de ICO ou venda inicial de moedas) em 2013 e levantou com sucesso milhões de dólares no que é considerado o primeiro ICO da história. A aplicação mais famosa da Mastercoin é o Tether (USDT), que é a stablecoin de moeda fiduciária mais conhecida e foi originalmente emitida na Omni Layer.

A maior diferença das Moedas Coloridas é que a Mastercoin publicará apenas vários tipos de comportamentos de transação na cadeia e não registrará informações relevantes sobre ativos. Nos nós Mastercoin, um banco de dados de modelos de estado é mantido em nós off-chain através da varredura de blocos Bitcoin. Em comparação com as moedas coloridas, a lógica que pode completar é mais complexa. E como o status não é registrado e verificado na cadeia, não há exigência de continuidade (coloração contínua) entre as transações. Mas, para implementar a lógica complexa do Mastercoin, os usuários precisam confiar no status no banco de dados off-chain no nó ou permitir que o nó Omni Layer o verifique.

Como emitir NFTs na blockchain do BTC?

Os dois protocolos mencionados acima focam principalmente na emissão de ativos FT na cadeia BTC. No entanto, quando se trata de ativos NFT, é necessário mencionar o Counterparty.

O Counterparty foi lançado em janeiro de 2014 e inicialmente serviu como uma plataforma para tokens de ativos financeiros FT. No entanto, rapidamente se tornou o local de nascimento de alguns dos primeiros NFTs, como Spells of Genesis, Rare Pepes e Sarutobi Island. No Counterparty, é necessário renunciar a uma transação especial do Counterparty para transferir a propriedade do token. Os nós do Counterparty analisam os dados desta transação off-chain e atualizam um livro-razão/banco de dados armazenado nos nós do Counterparty. Isso é alcançado usando OP_RETURN, um método para armazenar dados arbitrários em uma transação Bitcoin (permitindo assim que os dados sejam armazenados na blockchain do Bitcoin).

Counterparty realmente decolou após o lançamento dos NFTs de 1774 na série Frog Pepes. Os colecionadores usam carteiras de Contraparte para armazenar esses NFTs, e a Contraparte utiliza OP_RETURN saídas para ancorar o índice desses NFTs ao blockchain do Bitcoin. O tamanho dos dados que podem ser anexados a OP_RETURN saídas é limitado a 80 bytes, o que é suficiente para a Contraparte incluir a descrição, nome e quantidade dos NFTs (mas para NFTs ordinais, a única limitação no volume de dados é o limite de tamanho dos blocos Bitcoin, que discutiremos mais adiante).

Para além de usar o OP_RETURN, o BTC em si também evoluiu, e as mudanças tecnológicas trazidas pelo SegWit (2017) e pelas atualizações do Taproot (2021) abriram caminho para a introdução dos Ordinais.

O protocolo Ordinals foi essencialmente criado para NFTs existentes no ecossistema Bitcoin. Em janeiro de 2023, Casey Rodarmor introduziu os Ordinals, descrevendo-o como arte digital. Seu princípio também é simples. Satoshi (sat) é a menor unidade de Bitcoin, nomeada após o criador do Bitcoin, Satoshi Nakamoto. Como existem 100 milhões de sats em um Bitcoin, cada sat é igual a 0,00000001 BTC. Quando todos os 21 milhões de bitcoins forem minerados, haverá 21 quatrilhões de sats. Tipicamente, cada sat é indistinguível de outros sats. Porque cada sat é equivalente a outro sat - e pode ser trocado em uma base igual - eles são considerados fungíveis.

O protocolo Ordinals é um sistema que consegue diferenciar e rastrear satoshis individuais. Quando um novo bloco de Bitcoin é minerado e cria novos bitcoins como recompensas de mineração, o protocolo atribui um número único a cada Bitcoin com base no momento da sua mineração, sendo que números menores correspondem a sats mais antigos.

Quando ocorre uma transação, o protocolo Ordinals rastreia cada transação em transações subsequentes de maneira "primeiro a entrar, primeiro a sair". O número atribuído aos sats é chamado de Ordinals porque os mecanismos de identificação e rastreamento dos números dependem da ordem cronológica de criação e transações. Uma vez que um sat é identificado pelo protocolo Ordinals, os usuários podem gravar dados arbitrários no sat para lhe conferir características únicas, definidas como arte criptografada. Essa funcionalidade só pode ser alcançada após as atualizações SegWit (2017) e Taproot (2021) no Bitcoin Core.

Quando um Ordinal é inscrito, as inscrições estão ligadas a um tipo especial de código de raiz de torneira. Embora esta abordagem torne o armazenamento de dados arbitrários no Bitcoin mais restritivo do que antes, permite que as inscrições contenham mais e maiores dados. A criação e interação com as Inscrições requerem a execução de um nó Bitcoin completo e uma carteira especial que suporte Ordinais. Por fim, temos:

Ordinais + Inscrições = NFTs

A teoria dos ordinais pode ser vista como uma forma de olhar para a blockchain do Bitcoin enquanto se usam óculos especiais, permitindo aos utilizadores criar, ver e acompanhar informações adicionais relacionadas com cada sat.

Então a questão final é, como emitimos ativos SFT com base na cadeia BTC?

A essência do token de inscrição é SFT

A cadeia BTC não possui funções de contrato inteligente, portanto, a emissão de quaisquer ativos deve usar uma área de script como OP_RETURN ou TAPROOT. Existem então duas maneiras teóricas de emitir SFT:

1. "Adicionar" algum tipo de "unicidade" com base em tokens FT,

2. Adicione algum tipo de homogeneidade com base em tokens NFT.

Assim, o token BRC-20 foi criado usando o segundo método. Como mencionado no capítulo anterior, 'os usuários podem gravar dados arbitrários em sat para dar-lhe características únicas.' Portanto, se gravarmos um pedaço de texto, torna-se um NFT de texto (correspondente ao Loot na Ethereum). Se gravarmos uma imagem, torna-se um NFT de imagem (correspondente ao PFP na Ethereum). Se gravarmos uma peça de música, torna-se um NFT de áudio. Mas e se gravarmos um pedaço de código, especificamente, código para 'emitir tokens fungíveis (FT)?'

BRC-20 implementa contratos de Token, cunha e transfere Tokens usando o protocolo Ordinal para definir inscrições no formato de dados JSON. O JSON contém trechos de código executável que podem ser implementados na rede Bitcoin, descrevendo várias propriedades do Token, como seu fornecimento, capacidade máxima de cunhagem e código único.

Portanto, vemos algo que parece estranho: ao inscrever, usamos o termo '一张' (um cartão), que é 100% um NFT. No entanto, '一张' pode ser dividido, e os tokens homogêneos no interior podem ser distribuídos individualmente. Isto é semelhante ao conceito de 'atacado e varejo' no mundo real. Não é de admirar que algumas pessoas acreditem que as 'inscrições são NFTs que podem ser divididos.' Mas esta combinação de propriedades NFT e propriedades FT é exatamente o que anteriormente referimos como SFT!

Domo (@domodata) conseguiu inadvertidamente a emissão de ativos de OFVM utilizando este método técnico aparentemente retrógrado, sem a utilização de contratos inteligentes. Esta é realmente uma grande realização!

Como Emitir SFT na Ethereum?

Na secção anterior, discutimos brevemente como as cadeias públicas não inteligentes (como a cadeia BTC) emitem FT e NFT. No entanto, para plataformas de contratos inteligentes como o Ethereum, a emissão de FT e NFT é bem conhecida, através dos tokens ERC20 comuns e dos tokens ERC721. Agora, surge a pergunta, como pode SFT ser emitido na cadeia ETH? Existem dois padrões de tokens para escolher: ERC-1155 e ERC-3525.

ERC-1155 é um padrão multi-token. Com base na sua essência, preferimos chamá-lo de padrão NFT de múltiplas instâncias. É adequado para um caso de uso relativamente restrito, onde o mesmo NFT tem múltiplas instâncias idênticas. Note-se que essas instâncias devem ser exatamente iguais, sem diferenças de forma alguma.

ERC-3525 é um padrão de token semi-fungível, que é um padrão geral com uma ampla gama de aplicações. Pode identificar vários tokens semelhantes, mas não idênticos, como 'do mesmo tipo' e, em seguida, permite operações especiais, como transferência entre tokens do mesmo tipo. Na prática, permite operações matemáticas como fusão, divisão e fracionamento entre tokens do mesmo tipo.

A principal diferença entre os dois reside em como definem "do mesmo tipo".

• ERC-1155 acredita que objetos do mesmo tipo devem ser exatamente iguais e não são do mesmo tipo se forem ligeiramente diferentes.
• A ERC-3525 acredita que objetos do mesmo tipo podem procurar um terreno comum enquanto reservam diferenças e ser harmoniosos mas diferentes. Eles têm as mesmas propriedades chave, mas são permitidas diferenças nas propriedades não chave.
  Para os tokens SFT que apenas possuem o atributo MEME, o ERC-1155 é suficiente. Para ativos com mais atributos financeiros, o ERC-3525 é mais apropriado. No entanto, infelizmente, quer seja o 1155 ou o 3525, o ecossistema Ethereum não viu uma adoção generalizada, com apenas alguns utilizadores institucionais a emitir uma pequena quantidade de tokens SFT baseados em dívida.

Porque as inscrições são bem-sucedidas?

As inscrições são uma palavra ampla e geral. A definição original é “um pedaço de conteúdo gravado na blockchain.” Olhando para trás na história, podemos ver claramente que a versão de inscrição de NFT não foi bem-sucedida e teve muito pouco impacto. O foco da discussão na época era se valia a pena emitir NFTs com base na cadeia BTC, considerando a existência da versão de contrato inteligente dos NFTs (ERC-721).

Tirando inspiração do conceito de jogos totalmente na cadeia, podemos introduzir o conceito de NFTs totalmente na cadeia. Como todos sabemos, os NFTs baseados no ERC-721 da Ethereum armazenam apenas o endereço dos metadados, que é ou um link da web se o conteúdo for armazenado em servidores de nuvem tradicionais ou um valor de hash se o conteúdo for armazenado em armazenamento distribuído. Não é de admirar que Musk tenha continuamente zombado dos NFTs ao dizer, 'Pelo menos codifiquem uma pequena imagem na blockchain.' Portanto, podemos dizer que os NFTs na Ethereum são 'armazenamento de conteúdo fora da cadeia, armazenamento de endereço na cadeia.' Se o servidor de armazenamento centralizado ou o servidor de armazenamento distribuído desaparecer, o NFT desaparece também.

E a versão Inscription do NFT é um verdadeiro NFT on-chain, com seu conteúdo diretamente armazenado no espaço on-chain do BTC, usando apenas sats sequenciados para apontar para o conteúdo. Esta é, de facto, uma vantagem, mas não é suficiente para convencer toda a gente. Assim, antes de março, o Ordinals NFT era morno, apenas um mercado de pequena escala para pequenas fotos, até o surgimento do BRC-20.

Eu acho que o BRC-20 é bem-sucedido pelas seguintes razões:

1. O BRC-20 usa um método estúpido para implementar a emissão de ativos SFT em uma cadeia pública não inteligente de contratos. Os tokens SFT são uma nova forma de ativo diferente dos tokens FT e NFT. Esta é a razão mais essencial para o seu sucesso (Os NFTs ordinais não foram bem sucedidos em seus primeiros dias).
2. BRC-20 adota o princípio de oferta justa, que é diferente do “modelo VC” do ecossistema Ethereum. Pode abrir o mercado através de um efeito de riqueza mais amplo em um curto período de tempo e desencadear FOMO (um contraste acentuado é Solv Finance).
3. O token ORDI líder da SFT é um token MEME experimental. Este token sem um modelo de valoração traz mais imaginação (ou valor de consenso).
4. O SFT combina as vantagens do FT e do NFT, permitindo-lhe utilizar diretamente a infraestrutura existente do FT e do NFT. Por conseguinte, podemos constatar que os tokens de inscrição podem ser negociados em mercados NFT como o OpenSea, semelhante aos NFTs. Também podem ser negociados em bolsas centralizadas como a Binance e a OKEx, e até em bolsas descentralizadas como a Uniswap. Na fase inicial, quando negociados como NFTs, exibem características de baixa liquidez, o que pode facilmente causar aumentos de preço (pump). No entanto, depois de listados em bolsas centralizadas, existe uma quantidade substancial de liquidez para os apoiar, maximizando os benefícios.
5. Recebeu os fundos excedentes do ecossistema BTC. Durante muito tempo, os detentores de BTC que desejavam participar em DeFi, NFTs, jogos e atividades sociais na blockchain só podiam fazê-lo através de operações entre cadeias. Agora, finalmente existem produtos nativos de BTC disponíveis para jogar.

Avaliação da ORDI

$ORDI é o primeiro token SFT no ecossistema BTC. É um atributo MEME, portanto, não há modelo de valoração intrínseca. Em outras palavras, o único limite é a sua imaginação. Mas ainda podemos fazer uma estimativa ao rever o BAYC, o líder no mercado de NFT.

BAYC sempre foi o principal projeto de tokens NFT, semelhante a uma venda justa (Mint a baixo preço), e depois subiu milhares de vezes, atingindo um valor de mercado máximo de aproximadamente US$4.6 bilhões em maio de 2022.

$ORDI, como o primeiro token de BRC-20, apenas requer uma pequena quantidade de Gas para ser cunhado gratuitamente, e depois pode aumentar milhares de vezes. Atualmente, o preço (dezembro de 2023) está estável em $70. Pressupondo que ORDI continue a manter a posição principal dos tokens SFT no futuro, o pico do mercado em alta deve pelo menos alinhar-se com o valor de mercado de BAYC, que é de $220 por unidade. No entanto, como $ORDI pode ser negociado em bolsas centralizadas e tem maior liquidez do que NFTs como BAYC (muitos investidores especulativos negociam apenas em bolsas centralizadas e não usam carteiras), o valor de mercado total pode atingir 3-5 vezes o de BAYC, o que também é aceitável. Portanto, temos a seguinte tabela:

Este método de avaliação de comparação horizontal é, naturalmente, relativamente grosseiro, por isso dê uma olhada superficial. Afinal, quando as emoções surgem, você é quem decide o preço final.

Várias concepções erradas

Cegos e o Elefante: Quando uma coisa nova com muitas características novas aparece, cada pessoa pode ver apenas uma perna ou uma longa tromba do elefante, mas nunca assuma que é o elefante inteiro. Nos últimos seis meses, li muitas explicações que distorceram meu entendimento, até ler artigos de Wang Feng e Jolestar, eu realmente entendi a essência das inscrições.

1. As inscrições são um novo método de distribuição de tokens.
   Esta compreensão está completamente errada. O chamado "inscrição" é simplesmente carregar conteúdo para o espaço de blockchain, um método que existe há vários anos. Houve até algumas pools de mineração que ofereceram serviços de inscrição. Além disso, quando os Ordinais começaram a inscrever NFTs, não foi popular até que mudaram para a inscrição de tokens homogêneos no formato JSON. Portanto, a compreensão correta deve ser: Os tokens de inscrição são uma nova forma de token chamada SFT.

2. As inscrições são apenas uma onda MEME impulsionada pelo capital.
   Esta visão é o meu entendimento anterior, e está certo e errado. Afinal, os ciclos de touro e urso de toda a Web3 são demasiado óbvios. Qualquer corrida, incluindo o DeFi e NFT anteriores, pode ser vista como “narrativa + pump + dump” dentro de um ciclo de quatro anos. ORDI realmente possui os atributos de uma moeda MEME. No entanto, este entendimento apenas vê a primeira perna do elefante e não compreende a essência de que “os tokens de Inscrição são uma nova forma de token chamada SFT.” É um caso de generalização baseado em informação parcial.

3. As inscrições são uma tecnologia retrocedida, uma regressão.
   Esta visão está parcialmente correta e parcialmente errada. Dentro das atuais cadeias públicas, a cadeia BTC sem contratos inteligentes e a cadeia ETH com contratos inteligentes não devem ser agrupadas. Para a cadeia BTC, a única forma de emitir SFT parece ser através de BRC-20 ou variantes de protocolo similares. No entanto, para as cadeias públicas de contratos inteligentes, a emissão de SFT na forma de inscrições é de fato uma regressão do ponto de vista técnico, pois existem melhores padrões ERC-1155 e ERC-3525 disponíveis. Só pode ser visto como uma especulação exagerada.

4. As inscrições são um contra-ataque do ecossistema BTC contra o ecossistema ETH.
   Esta opinião está parcialmente correta. O ecossistema ETH já possui padrões SFT, mas eles não foram amplamente desenvolvidos porque envolvem apenas VCs e instituições, sem beneficiar investidores de varejo. Os investidores de varejo só podem escolher tokens do protocolo BRC-20 emitidos por meio de lançamentos justos no ecossistema BTC, o que é tanto uma resistência contra VCs quanto uma resistência contra a "ortodoxia" do Ethereum. No entanto, esta "resistência" é apenas a segunda perna do elefante, não o elefante em si. Não generalizar com base em informações parciais.

5. A inscrição está gravada em ouro
   Esta visão está ou certa ou errada. Se você comparar o BTC ao ouro digital, esta metáfora é muito vívida, mas ainda assim ignora a essência de tokens de inscrição como uma nova forma de ativo, como SFT, o que é uma generalização parcial.

Através da discussão acima, podemos ver que a essência da faixa de inscrição é uma erupção de uma nova forma de token chamada SFT. Para cadeias públicas de contratos não inteligentes, o SFT só pode ser emitido através do método "postscript" do BRC-20, já para a cadeia pública de contratos inteligentes, existem duas maneiras, uma é chamar a VM e usar o contrato inteligente para emitir, a outra é usar a "coluna postscript" para emitir sem chamar a VM. No próximo artigo, exploraremos as duas direções evolutivas dos "Tokens de inscrição": Inscrições Recursivas e Inscrições Inteligentes.

Este artigo foi originalmente escrito por @hicaptainz

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