Пересылка оригинального заголовка «Глубокий анализ: Как Pendle меняет пространство децентрализованных финансовых фиксированных доходов»

По мере роста рынка стейблкоинов и увеличения числа токенизированных активов, Pendle хорошо позиционирована для того, чтобы стать слоем фиксированного дохода, который обеспечивает следующую волну выпуска активов.

Pendle Финансы($PENDLE) стал доминирующим протоколом фиксированной доходности DeFi, позволяя пользователям торговать будущим доходом и закреплять предсказуемые доходы на цепи блоков. В 2024 году он поддерживал основные сюжеты, такие как LSTs, повторное ставки и доходные стейблкоины, закрепляя свою роль как платформа выбора для выпускающих активов.

В 2025 году Pendle расширяется за пределы своих корней Ethereum и превращается в полноценный слой фиксированного дохода для DeFi, нацеливаясь на новые рынки, продукты и сегменты пользователей как крипто-ориентированного, так и институционального капитала.

Рынок деривативов доходности на цепи отражает один из крупнейших сегментов TradFi: процентные деривативы, $500+ триллионоврынок. Даже умеренное принятие on-chain представляет собой возможность в миллиарды долларов.

Источник: Банк международных расчетов (БШР)

В то время как большинство платформ DeFi предлагают только переменные доходы, подвергая пользователей рыночной волатильности, Pendle представил продукты с фиксированной ставкой через прозрачную и компонуемую систему.

Этот инновационный подход преобразил $120 миллиардов DeFi сектора, позиционируя Pendle как доминирующий протокол доходности. Только за 2024 год он вырос в 20 раз, захватив более 50% TVL в секторе доходности — в пять раз больше, чем у следующего крупнейшего конкурента.

Источник: Pendle (Medium)

Pendle - это не просто протокол доходности - он превратился в основную инфраструктуру DeFi, служа ключевым источником ликвидности для некоторых из крупнейших протоколов экосистемы.

Завершенность продукта на рынке через повествования: от LST до повторного ставки

Pendle получил раннюю поддержку, решив ключевую проблему в DeFi: волатильные, непредсказуемые доходы. В отличие от Aave или Compound, он позволяет пользователям зафиксировать фиксированный доход, отделив основной капитал от дохода.

Его принятие выросло с ростом LST, помогая пользователям разблокировать ликвидность от заложенных активов. В 2024 году Pendle захватил повествование о повторном размещении - его пул eETH стал крупнейшим на платформе всего за несколько дней после запуска.

Инфраструктура Pendle теперь играет критическую роль в экосистеме доходности. Будь то предоставление инструментов хеджирования для волатильных ставок финансирования или выступление в качестве ликвидностного двигателя для активов, приносящих доход, Pendle уникально позиционирован для получения выгоды от растущих сегментов, таких как LRTs, RWAs и онлайн-денежные рынки.

Pendle V2: Инфраструктурное обновление

Pendle V2 introduces Standardized Yield (SY) tokens to unify how yield-bearing assets are wrapped. This replaces V1’s fragmented, custom integrations and enables seamless minting of Principal (PT) and Yield Tokens (YT).

Источник: Pendle Finance. «Как токены SY разделяются на токены PT и YT». Документация Pendle

AMM в V2 специально разработан для торговли PT-YT, обеспечивая улучшенную эффективность капитала и ценообразование. V1 использовал общую модель AMM, но V2 вводит динамические параметры, такие как rateScalar и rateAnchor, для корректировки ликвидности с течением времени. Это приводит к более узким спредам, лучшему обнаружению доходности и меньшему проскальзыванию.

Для поставщиков ликвидности V2 предлагает более надежные механизмы защиты. Теперь пулы состоят из высококоррелированных активов, и дизайн AMM минимизирует временные потери, особенно для LP, удерживающих до погашения. В V1 у LP были менее предсказуемые результаты из-за менее специализированных механик.

Преодоление EVM: Solana, Hyperliquid и TON

Планы Pendle по расширению на Solana, Hyperliquid и TON являются важной точкой перегиба в его дорожной карте на 2025 год. До сих пор Pendle был ограничен экосистемами на основе EVM, где он уже доминирует в секторе фиксированной доходности с более чем 50% рыночной долей.

Но следующая волна роста криптовалюты все более мультичейн, и переход Pendle к выходу из EVM силоса через его развертывания в Citadel позиционирует его для привлечения совершенно новых пулов капитала и пользователей.

Источник: Pendle (Medium)

Solana стала основным центром для DeFi и торговой деятельности, с общим объемом залоговых средств более $14 млрд на их исторических максимумах в январе, сильной розничной базой пользователей и быстрорастущим рынком LST.

Источник: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, с его вертикально интегрированной инфраструктурой перпетуальных контрактов, и TON, с его потоком пользователей, основанным на Telegram, предлагают возможности для высокого роста, не удовлетворенные сложной инфраструктурой доходности. Pendle мог бы заполнить этот разрыв.

Если успешно, эти развертывания могут значительно расширить общий адресуемый рынок Pendle. Захват фиксированных потоков доходности в не-EVM цепях, особенно по мере зрелости этих экосистем, может превратиться в сотни миллионов дополнительного TVL. Что более важно, это укрепило бы позицию Pendle не только как протокола, родного для Ethereum, но и как слоя фиксированного дохода DeFi на всех основных цепях.

Источник: Grand View Research

Citadel for TradFi: Структурирование доступа к регулируемому доходу

Еще одним ключевым катализатором в дорожной карте Pendle на 2025 год является запуск Citadel, совместимого с KYC, специально разработанного для институционального капитала. Цель заключается в том, чтобы связать возможности доходности on-chain с регулируемыми капиталовложениями, предлагая структурированный, соблюдающий правила доступ к крипто-фиксированным доходным продуктам.

Источник: Pendle (через публикацию в Medium)

Инициатива включает партнерства с протоколами, такими как Ethena, для создания изолированных SPV, управляемых регулируемыми инвестиционными менеджерами. Эта настройка устраняет основные точки трения вокруг доверительного управления, соблюдения законодательства и выполнения транзакций в сети, позволяя институтам получать экспозицию к доходным продуктам Pendle через знакомую юридическую структуру.

С мировыми рынками облигаций, превышающими 100 триллионов долларов, даже небольшие институциональные сдвиги в сторону принятия цепочки могут привести к миллиардам поступлений. Опрос EY-Parthenon 2024 года показал, что 94% институциональных инвесторов верят в долгосрочную стоимость цифровых активов, и более половины увеличивают выделения.

Источник: EY-Parthenon, «Изменяющееся инвестиционное настроение по цифровым активам», 2024.

Компания McKinsey прогнозирует, что токенизированные рынки могут достичь объема от 2 до 4 триллионов долларов к 2030 году. Pendle, не являясь платформой токенизации, играет критическую роль в стеке, обеспечивая обнаружение цен, хеджирование и вторичную торговлю токенизированным доходом. Будь то токенизированные казначейские векселя или доходные стабильные монеты, Pendle может служить слоем фиксированного дохода для стратегий институционального уровня.

Источник: McKinsey & Company, “Что такое токенизация?”, 2024.

Цитадель для исламской финансовой системы: рыночная возможность в $4.5 трлн

Pendle также планирует запустить Шариатский цитадель, чтобы обслуживать глобальный рынок исламской финансовой индустрии, оцененный в $4.5 триллиона, с присутствием в более чем 80 странах. Этот сектор вырос на 10% годового темпа за последнее десятилетие, особенно в Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке и в Африке.

Источник: ICD-LSEG, «Отчет о развитии исламской финансовой системы», 2023 г.

Строгие религиозные ограничения исторически ограничивали доступность DeFi для мусульманских инвесторов. Но архитектура PT/YT Pendle может предложить гибкость для разработки доходных продуктов, соответствующих принципам шариата, потенциально напоминающих Сукук (исламские облигации).

При успешном завершении этот Цитадель не только расширил бы географический охват Пендл, но и доказал бы способность DeFi адаптироваться к разнообразным финансовым системам, укрепляя роль Пендл как глобальной инфраструктуры для фиксированного дохода для ончейн-рынков.

Стратегический прыжок Pendle в рынки вечных доходов

Один из наиболее важных катализаторов в плане развития Pendle до 2025 года — Boros, новая вертикаль, которая предлагает торговлю по фиксированной ставке для доходности постоянного финансирования. В то время как Pendle V2 установил протокол как лидера в токенизации доходности по месту, Boros расширяет его охват наибольшего и наиболее волатильного источника доходности в криптовалюте: постоянного финансирования. С общим объемом открытых позиций более 150 миллиардов долларов и ежедневным объемом более 200 миллиардов долларов на постоянных рынках, это огромный, но недооцененный сегмент.

Boros обеспечивает фиксированные процентные ставки, обеспечивая важную стабильность для протоколов, таких как Ethena. Это важно для институций, управляющих стратегиями крупномасштабного уровня.

Источник: Pendle (через публикацию на Medium)

Для Pendle потенциал огромен. Boros открывает доступ к рынку на несколько миллиардов долларов, который ранее был недоступен. Это также изменяет рассказ Pendle — от приложения для DeFi до онлайн-эквивалента процентного стола TradFi, подобного тому, что предлагают CME или J.P. Morgan.

Boros также укрепляет долгосрочное преимущество Pendle. Вместо того чтобы гнаться за трендами, Pendle заложил основу для будущей инфраструктуры доходности. С такими случаями использования, как арбитраж по ставкам финансирования и стратегии кэш-энд-керри, он предоставляет реальные инструменты для трейдеров и казначейств.

И поскольку пока нет масштабируемого решения для хеджирования финансирования ни в DeFi, ни в CeFi, у Pendle есть явное преимущество первопроходца.

Если успешно, Boros может значительно расширить долю рынка Pendle, привлечь новые сегменты пользователей и укрепить свою роль как фиксированный уровень доходности DeFi.

Лидерство и стратегические партнерства

Pendle Finance был основан в середине 2020 года псевдонимной командой, известной публично как TN Lee, GT, YK и Vu. С момента основания он привлек поддержку крупных инвесторов, включая Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs и The Spartan Group.

Источник: Официальный сайт Pendle Finance

Для поддержки своего развития и расширения Pendle завершил несколько раундов финансирования:

• Частная распродажа токенов (апрель 2021 года): привлечено $3.7 миллиона от инвесторов, таких как HashKey Capital, Mechanism Capital, и Crypto.comКапитал.
• Initial DEX Offering (IDO) (апрель 2021 г.): Обеспечили $11,83 млн. по цене токена $0,797, достигнув пика ROI в 5,43 раза.
• Binance Launchpool (июль 2023 г.): Распределил 1,94% общего объема токенов через программу Binance Launchpool.
• Стратегическое инвестирование от Binance Labs (август 2023 г.): Binance Labs инвестировали для ускорения роста экосистемы Pendle и межцепочного расширения.
• Грант Фонда Arbitrum (октябрь 2023 года): награжден грантом в размере 1,61 миллиона долларов для поддержки развития на Arbitrum.
• Стратегическое инвестирование от The Spartan Group (ноябрь 2023 г.): Дополнительное финансирование было обеспечено для укрепления долгосрочного роста и институциональной адаптации.

Pendle активно сотрудничает с ведущими протоколами для расширения своей экосистемы и предоставления торговли фиксированным доходом для более широкого спектра активов и сетей. Ключевые сотрудничества включают:

• Base (L2 от Coinbase): Развернут Pendle на сети Base, разблокируя доступ к активам, нативным для Base, и расширяя инфраструктуру фиксированной доходности Pendle для растущей базы пользователей.
• Anzen (sUSDz): В списке стабильной монеты sUSDz, подкрепляемой RWA, на Pendle Base, обеспечивающей торговлю фиксированным доходом, привязанным к реальным доходам в реальном мире — что является первой интеграцией Pendle с активом реального мира, представленной сообществом.
• Ethena (USDe/sUSDe): Интегрированные USDe и sUSDe с высокими APY и поощрениями, приносят доходы стабильной криптовалюты в Pendle и укрепляют ее соответствие с одним из самых быстрорастущих протоколов DeFi.
• Ether.fi (eBTC): Запустил первый пул ликвидности, связанный с BTC, через eBTC, расширяя охват Pendle за пределы активов, связанных с ETH, и обеспечивая фиксированную доходность на Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA): Совсем недавно Pendle запустился на Berachain с оригинальными инфракрасными LSTs, устанавливая основную фиксированную инфраструктуру доходности для запуска экосистемы DeFi Berachain с первого дня.

Токеномика

Токен $PENDLE является центральным элементом в Pendle Finance, обеспечивая управление и взаимодействие в рамках протокола. Позволяя пользователям разделять активы, приносящие доход, на основные и доходные компоненты, Pendle создает новые стратегии управления доходностью, при этом $PENDLE предоставляет инструменты для доступа к этой экосистеме и ее формирования.

На 31 марта 2025 года:

● Цена: $2.57

● Капитализация рынка: $410.6 миллионов

● Полная Разбавленная Оценка (FDV): US$725.2 миллиона

● Циркулирующее предложение: 161,31 миллиона (57,3% от максимального предложения)

● Максимальное/Общее количество: 281,527,448 PENDLE

Эмиссия $PENDLE уменьшается на 1,1% еженедельно с сентября 2024 года, когда еженедельная эмиссия составляла 216 076 токенов. После 29 недель сокращений текущая скорость эмиссии составляет примерно 156 783 токена в неделю. Этот график будет продолжаться до апреля 2026 года, после чего протокол примет терминальную инфляцию в размере 2% в год для поддержания долгосрочных стимулов.

Источник: Токеномика Pendle – Эмиссии и График Поставок

Увеличение полезности через vePENDLE

Pendle улучшает управление и децентрализацию через $vePENDLE, заблокированную для голосования версию токена $PENDLE. Пользователи получают $vePENDLE, блокируя свои токены до двух лет. Чем дольше и больше блокировка, тем больше $vePENDLE получают. Со временем $vePENDLE линейно уменьшается до нуля, после чего заблокированный токен $PENDLE разблокируется.

Источник: Токеномика Pendle

Этот механизм блокировки уменьшает оборотное предложение, поддерживает стабильность цен и выравнивает долгосрочные стимулы в экосистеме.

Преимущества держателей vePENDLE

• Голосовая сила в протокольных решениях
• Распределение комиссий по доходности
• Эксклюзивные поощрения и воздушные капании

В 2024 году активные держатели vePENDLE заработали в среднем около 40% годового процента доходности, за исключением 6,1 миллиона долларов, распределенных в виде воздушных капель только в декабре.

Источник: Pendle (через публикацию в Medium)

Протокол Pendle в первую очередь создает ценность через:

• Сборы за торговлю доходностью (YT): Сбор 3% дохода, накопленного от процентных токенов.
• Комиссия за обмен: взимается от 10 до 30 базисных пунктов (bps) за транзакцию, в зависимости от конкретного пула ликвидности.
• Просроченные доходы PT: Распределение части доходов от зрелых, но неиспользованных токенов Principal Tokens (PT) пропорционально среди держателей vePENDLE.

В настоящее время Pendle выделяет 100% доходов своего протокола прямо владельцам vePENDLE, не оставляя средств для казначейства Pendle. Тем не менее, эту модель выделения доходов в будущем можно изменить, включив взносы в казначейство.

Поскольку Pendle продолжает масштабироваться через V2, Citadels и Boros expansions, держатели vePENDLE будут иметь выгоду от увеличения накопления стоимости, что укрепляет центральное положение vePENDLE в экосистеме Pendle.

Основные риски и вызовы

Несмотря на сильное положение Pendle в экосистеме DeFi, остаются несколько рисков. Сложность протокола создает барьер для более широкого принятия, особенно среди пользователей, не знакомых с механикой торговли доходностью. Разблокирование следующей волны роста потребует постоянных усилий по упрощению пользовательского опыта и снижению кривой обучения вокруг PT, YT и стратегий фиксированной доходности.

Без достаточного контекста высокая концентрация текущего TVL Pendle в пулах Ethena также может восприниматься как риск. Тем не менее, роль Pendle как DEX, ориентированного на доходность, позволила ему оставаться легким и отзывчивым на изменяющиеся рыночные нарративы. В 2024 году более 60% TVL Pendle было выделено под ETH Liquid Restaking Tokens (LRT). К 2025 году эта композиция изменилась, и более 60% теперь сконцентрировано в стейблкоиновых и синтетических долларовых пулах, отражая изменяющийся спрос на рынке.

Источник: DeFiLlama (defillama.com）

Дополнительные соображения включают в себя риск смарт-контрактов, надежность оракулов и рыночный риск от волатильности базового актива. Низкая ликвидность в определенных пулах также может привести к проскальзыванию или снижению эффективности капитала для пользователей, стремящихся выйти из позиций.

Наконец, недавний рост Pendle в частичной степени поддерживается распространением и стимулами, основанными на баллах. Поскольку эти программы постепенно исчезают, устойчивое привлечение будет все больше зависеть от внутренней полезности протокола, разнообразных источников дохода и постоянного выпуска новых продуктов, таких как Boros и многоцепочечные Цитадели.

Заключительные замечания

Хотя рыночные циклы часто вызывают колебания настроений инвесторов и привлекают их внимание, Pendle продолжает строить свою деятельность с долгосрочным видением. Его способность предлагать настраиваемые стратегии с фиксированным доходом ставит его на передовые позиции в инновациях DeFi, давая пользователям возможность управлять волатильностью, эффективно хеджировать риски и получать предсказуемые доходы. Это позиционирует Pendle как естественный мост между традиционной финансовой сложностью и компоновкой рынков на цепочке.

Взгляд в будущее: дорожная карта Pendle на 2025 год предлагает ясный путь к более широкому принятию и глубокой ликвидности. Дальнейший успех будет зависеть от упрощения пользовательского опыта и диверсификации за пределами краткосрочных повествований.

Поскольку рынки стабильных монет расширяются, а токенизированные активы умножаются, Pendle имеет все шансы выиграть за счет того, что он является фиксированным уровнем доходности, обеспечивающим следующую волну выпуска активов. Его сила в последние месяцы отражает явный спрос и уверенность рынка. Если выполнение останется сильным, Pendle хорошо позиционирован, чтобы стать основным столбом будущего фиксированного дохода DeFi.

Чтобы быть в курсе последних событий в экосистеме Pendle, вот несколько аккаунтов, за которыми стоит следить:

@pendle_fi @imkenchia @PendleIntern @crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

Отказ от ответственности:

1. Эта статья воспроизведена с [ Технологический потокПередайте оригинальное название 'Глубокий анализ: Как Pendle изменяет пространство децентрализованных финансовых фиксированных доходов'. Авторские права принадлежат оригинальному авторуСерый шип]. Если у вас есть какие-либо возражения к перепечатке, пожалуйста, свяжитесь с Gate LearnКоманда. Команда будет обрабатывать это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют собой только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.

3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn. Переведенную статью нельзя копировать, распространять или плагиатировать без упоминания.Gate.io.