Sumário Executivo

1. As camadas 2 (L2s) são a principal forma pela qual o Ethereum irá escalar, e provavelmente haverá tanto a proliferação quanto a fragmentação das L2s. À medida que as L2s continuam a atrair mais uso e atividade (tendo recentemente ultrapassado as transações do Ethereum em 2023), as pontes desempenharão um papel cada vez mais importante e acumularão mais e mais valor. O mercado de pontes representa um volume anualizado de $60B hoje, o que representa menos de 10% dos volumes de DEX spot, e esperamos que essa porcentagem cresça significativamente.
2. Across, devido à sua arquitetura única, proporciona a experiência mais barata (até 75% mais barata) e mais rápida (até 90% mais rápida) no mercado atual na maioria das rotas de ponte principais. Enquanto a maioria das pontes tem pools locais em cada cadeia para fornecer liquidez, o Across agrega liquidez num pool principal na Ethereum, depende de uma rede de relayers para disponibilizar a liquidez do utilizador e depois compensa em lotes através do oráculo otimista da UMA e pontes canónicas. Isto permite uma maior eficiência de capital, menores taxas de gás (através de lotes e centralização da lógica do contrato inteligente) e velocidades de ponte mais rápidas.
3. Hoje, em termos de manchetes, a Across tem 25-30% do mercado de pontes de terceiros e 10% do mercado de pontes geral. Ao examinar a quota de mercado dos agregadores, a Across tem mais perto de 40-50% de quota de mercado do mercado de pontes 3P. Acreditamos que a Across pode continuar a aumentar a sua quota ao longo do tempo à medida que os agregadores apresentam pontes com as taxas e velocidades mais competitivas, beneficiando desta tendência estrutural.
4. Ilustrativamente, se os volumes de ponte entre 5-10x de $60B para $300-750B devido ao aumento da atividade da L2 e a Across aumenta a sua participação de 30% para 40-50% (participação da Across nos volumes do agregador hoje em dia), isso resulta em $60-250B em volumes anuais da Across. Com uma taxa de protocolo de 5bp, isso resultaria em $30-125M de receita de taxas para o protocolo. Aplicando um múltiplo de 20x resulta em um valor de mercado de $600M-$2.5B. [1]

Visão Geral do Mercado

No último ciclo, o Ethereum não conseguiu escalar com a grande afluência de utilizadores e os custos das transações atingem rotineiramente centenas de dólares por transação. O Ethereum está limitado a cerca de 1 milhão de transações por dia, dada a sua15 milhões de meta de gáspor bloco, o que se traduz em 11-12 transações por segundo (TPS). Isso deu origem às alternativas Layer 1, que são otimizadas para velocidade e baixos custos de transação, comprometendo-se com a descentralização e/ou segurança. Blockchains como Solana, Avalanche, Binance Smart Chain e Cardano atingem 20-50% da capitalização de mercado da Ethereum.

Em resposta a problemas de congestionamento, a Ethereum tem estado focada em aumentar a escalabilidade. Em setembro de 2022, a Ethereum completou “a fusão”, que fez a transição do Ethereum de Proof-of-Work para Proof-of-Stake. O Ethereum também tem trabalhado em “o aumento”, para aumentar a capacidade e reduzir as taxas de transação. A chave para o aumento é o foco na escalabilidade rollup e Layer 2 (L2).

Ao longo de 2022 e 2023, vimos o surgimento de Ethereum L2s como Optimism, Arbitrum, zkSync e outros. Em março de 2023, vimos os principais L2s ultrapassarem o Ethereum em número de transações e atualmente estão fazendo 2,5-3x o volume de transações em comparação com o Ethereum.

Origem: Artemis Analytics; Principais L2 incluem Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, Starknet, zkSync, Base [**]

Os Rollups movem a computação para fora da Ethereum, lidando com a execução de transações e transições de estado na sua própria blockchain (a Camada 2). Uma vez que as transações são finalizadas após um período de disputa de fraude (para rollups otimistas) ou uma prova de conhecimento zero (para rollups zk), a própria Ethereum armazena a raiz de merkle (um hash repetido de todos os saldos de conta no rollup) juntamente com todos os dados de transação como calldata (disponibilidade de dados). A própria Ethereum é capaz de reconstruir os saldos e estado do utilizador sem confiança caso a blockchain do rollup L2 seja comprometida, uma vez que tem o histórico completo das transações do utilizador. Do ponto de vista do utilizador, eles conseguem ter taxas de transação muito mais baratas na L2 por um factor de 10-20x, mantendo as garantias de segurança da Ethereum e a ponte sem confiança de ativos.

Fonte:https://l2fees.info/(captura de ecrã em 19 de novembro de 2023 por volta das 16:30 UTC)

Ao longo dos próximos meses ou trimestres, a Ethereum irá introduzirEIP-4844atualização, que introduz um novo tipo de transação chamado de “blob”. Estima-se que isso reduzirá o custo de postar transações no Ethereum em umfator de 10-100x, substituindo os dados de chamada (armazenamento permanente e caro) por blobs (armazenamento transitório) que são podados após 2 semanas, tempo suficiente para finalizar as janelas de disputa de fraudes para rollups otimistas, e para todos os atores-chave recuperarem esses dados. Isso irá reduzir ainda mais os custos de transação em L2s/rollups para os utilizadores e avançar no roteiro de escalabilidade da Ethereum. A Ethereum também continua a trabalhar em plenodanksharding, o que poderia reduzir os custos de disponibilidade de dados por mais um fator.

Dentro do panorama geral da Camada 2, existem alguns dos principais jogadores, como Optimism, Arbitrum, Polygon, zkSync e Starkware. Também existem várias novas L2s ainda por lançar, incluindo Scroll, Linea, Celo, etc. Além disso, também estamos a assistir ao surgimento de L2s específicas de aplicações. Só no Optimism, vimos o tipo deCoinbase(maior bolsa de câmbio dos EUA com mais de 100 milhões de usuários),Binance(maior bolsa de criptomoedas globalmente com mais de 150 milhões de utilizadores),Worldcoin(plataforma de identidade com 1-2M utilizadores),Aevo(protocolos de opções) todos desenvolvem suas próprias L2s com base no conjunto de tecnologias da Optimism.

Com uma crescente fragmentação dos L2s, acreditamos que um aumento de valor será acumulado nas pontes entre os L2s. Os utilizadores têm uma quantidade finita de ativos e capital, que são usados em várias aplicações em diferentes cadeias L2. As rollups otimistas (Optimism, Base, Arbitrum) têm um período de espera de 7 dias se os utilizadores levantarem fundos através da ponte canônica, um tempo de espera demasiado longo para a maioria dos utilizadores tolerar. As rollups ZK (zkSync, Polygon zkevm), embora ainda incipientes, muitas vezes têm janelas de espera de 15-60+ minutos através da ponte canônica, devido aos agendamentos periódicos em que as zk-provas são geradas (que são caras hoje em dia, por isso só podem ser feitas de vez em quando). Em contraste, as pontes de terceiros conseguem processar a movimentação de ativos entre as cadeias L2 em apenas 1 minuto, por uma taxa muito pequena.

Hoje, o mercado de pontes facilita aproximadamente $60 bilhões de volume anualmente, o que representa cerca de 9% do mercado spot DEX.

Origem:Defi Llama

Introdução ao Protocolo Across

O Protocolo Across foi lançado em novembro de 2022 após ser incubado pela UMA Labs. O Across introduziu um novo modelo para a ponte de design, aproveitando intenções e uma rede de relayers.

As pontes historicamente requeriam capital em todas as cadeias a que se ligavam com pools de liquidez isoladas para cada ativo em cada cadeia. Isso resultou em liquidez fragmentada, levando a custos elevados de ponte para os utilizadores.

Através resolveu este problema unificando a liquidez com uma pool na mainnet do Ethereum. Em vez de depender de pools locais em cada cadeia Layer 2 para a liquidez, Através tem uma rede de relayers. Estes relayers visualizam os depósitos do utilizador na cadeia de origem e, uma vez verificados, competem para fornecer fundos ao utilizador na cadeia de destino. Posteriormente, os relayers submetem uma prova para a UMA.Oráculo otimista, e é reembolsado, assumindo o risco finalidade e atraso.

Este modelo conduz a transferências de pontes incrivelmente rápidas e eficientes em termos de capital. Mais recentemente, a indústria começou a chamar a isso um modelo de ponte "orientado por intenções".

Origem:Através de Docs (em 18 de novembro de 2023)

O Oráculo Otimista da UMA trabalha com um jogo de escalonamento generalizado:

1. Um asserente primeiro publica uma afirmação vinculativa sobre algum estado do mundo (por exemplo, um relayer solicitando um reembolso do pool de liquidez Across).
2. Existe um período de desafio, durante o qual os impugnadores podem depositar garantias e apresentar uma disputa ao UMA DVM (Mecanismo de Verificação de Dados).
3. Se for apresentada uma disputa, então o processo de votação de arbitragem de disputa DVM começa, com um período de votação de 48-96.
4. Os detentores de tokens UMA (que são obrigados a apostar) votarão independentemente sobre o resultado.
5. Os votos são agregados. Os detentores de UMA que votaram no campo da minoria são penalizados, com a sua participação reatribuída aos detentores que votaram corretamente

O custo de corromper o DVM requer a obtenção de 51%+ dos tokens UMA.

Fonte:Documentos UMA

Devido a este design inovador, o preço da Across para os clientes é significativamente melhor do que o da concorrência, com preços até 75% mais baratos em algumas rotas principais. Isto deve-se à eficiência de capital de ter um pool principal de hub do qual todos os relayers são reembolsados, em vez de múltiplos pools locais em cada cadeia que a Across tem de incentivar e pagar aos provedores de liquidez.

Fonte: Taxas médias de ponte no segundo trimestre de 2023, do Across ProtocolArtigo do Medium

Além disso, a Across é capaz de agrupar as taxas de gás que paga para reembolsar os relayers (através da ponte de fundos em transações maiores através das pontes canônicas). Isso leva a economias adicionais e taxas mais competitivas para os usuários em comparação com outras pontes concorrentes.

Origem: Taxas de gás de origem e destino em agosto de 2023, de Across ProtocolArtigo do Medium

Origem: AcrossTwitter. O escore teórico de gás mínimo (MTG) representa a quantidade de taxas que as pontes gastam em transferências em comparação com o custo mínimo para uma transferência, a fim de ter uma ideia da sua eficiência em termos de gás.

Notavelmente, as taxas mais baixas de ponte e gás são alcançadas com os tempos de ponte mais rápidos, devido à arquitetura da Across que permite aos relayers adiantar usuários de liquidez em cadeias de destino e depois serem reembolsados pelo oráculo otimista da UMA.

Durante o segundo trimestre de 2023, a Across teve tempos médios de transferência de ponte de aproximadamente 2 minutos, em comparação com 5-7 minutos para as próximas pontes mais competitivas (Stargate, Synapse, cBridge).

Origem: Tempos médios de transferência de ponte para o segundo trimestre de 2023, a partir do Protocolo AcrossArtigo do Medium

O resultado de uma experiência de produto superior para os utilizadores (taxas de ponte/gás mais baixas + tempos de ligação mais rápidos) tem sido um crescimento rápido até 2023. A Across cresceu de cerca de $30M/mês de volumes de ponte para mais de $400M em novembro de 2023.

Origem:Terminal de Token,Defi Llama [2]

Importante, o modelo de design de retransmissão e intenção do Across presta-se a uma eficiência de capital muito elevada.

Os volumes mensais aumentaram mais de 12 vezes desde o início de 2023, enquanto o TVL cresceu apenas 50% (de $46M para $70M). Como resultado, o volume de negócios anualizado para provedores de liquidez no TVL cresceu mais de 8 vezes este ano, de 9x para 78x.

Origem:Terminal de Token,Defi Llama [2]

Across é, de longe, a ponte mais eficiente em termos de capital, quando medida pelo volume anualizado versus TVL. Cada dólar de TVL em Across é girado 70-80 vezes ao ano, em comparação com 20 vezes para Stargate e 4-13 vezes para o resto dos protocolos de ponte. Isso se deve à arquitetura única do Across, e acreditamos que torna a oferta de liquidez no Across economicamente sustentável e lucrativa a longo prazo, além de reduzir a superfície de ataque (TVL) que tem sido alvo e drenado em muitos hacks de ponte.

Fonte: Token Terminal,Defi Llama,Explorador de Sinapses,Axelar Scan. O volume anualizado é calculado com base na taxa de execução de novembro de 2023 e no TVL usando a média de novembro de 2023.

Os provedores de liquidez ganham APYs atrativos não incentivados na Across em comparação com outros protocolos de liquidez estáveis [3]:

1. Os provedores de liquidez de ETH e WETH na Across ganham 4% de APY base, em comparação com 2% de APY base para o pool stETH/ETH na Curve
2. Os Fornecedores de Liquidez USDC e USDT no Across ganham 2% de APY base, em comparação com 0.5% de APY base para o 3pool (DAI, USDC, USDT) na Curve

Acreditamos que há espaço para as APYs do Across LP continuarem a crescer com o tempo, para serem competitivas com alternativas de rendimento de stake de ETH (3-4%) e rendimentos do tesouro em USD (5%), à medida que o Across continua a aumentar os volumes em excesso do TVL.

Análise de Mercado de Pontes

O mercado global de pontes tem um volume anual de cerca de $60B. Aproximadamente 2/3 do mercado é através de pontes de 1ª parte (canônicas ou geridas pela fundação) e 1/3 do mercado é através de pontes independentes de 3ª parte (que cobram algumas taxas, em troca de tempos de ponte muito mais rápidos).

À medida que mais e mais da atividade se desloca para L2s fragmentados e de L2 para L2 (em vez de L1 para L2), esperamos que as pontes de terceiros aumentem a utilização e ganhem quota de mercado, devido à experiência do utilizador superior em relação às taxas muito baixas cobradas.

Notavelmente, a ponte L2<>L2 incorre em taxas significativamente mais baixas, frequentemente mais de 90% mais baratas do que a ponte L1<>L2 (devido à redução de gás na mainnet Ethereum), tornando esta uma atividade mais viável e frequente para os utilizadores.

Origem:Defi Llama

Dentro do mercado de pontes, Stargate frequentemente se destaca como o jogador número 1 (com uma quota de 40% em novembro de 2023), tendo crescido de uma quota de 14% em janeiro de 2023 para mais de 80% em meses de pico de julho-agosto de 2023.

Fonte: Token Terminal,Defi Llama,Explorador de Sinapses, Varredura axelar [4]

Stargate viu um aumento significativo nos volumes após a sua captação de $3Banúncioem abril de 2023. Durante este período, muitos dos principais painéis de dunas em tendência estão relacionados com a qualificação para o airdrop do token LayerZero.

Além disso, o Stargate viu um aumento significativo nos endereços ativos diariamente de ~5K (antes do anúncio da angariação de fundos de $3B) para 165K+ no pico (crescimento de 30x). Isso se compara aos endereços ativos diariamente de outros fornecedores de pontes que variam entre 1-5K (Across, Hop, Synapse), o que é mais semelhante aos diários do Stargate de 5K antes do anúncio da angariação de fundos.

Comparando com o período de maio a julho de 2023, os endereços ativos diários para Stargate diminuíram 75-80% do pico de 165 mil para 36 mil diários (ainda 7x em relação aos níveis anteriores ao anúncio da angariação de fundos).

Fonte: Artemis AnalyticsConstrutor de Gráficos

Os volumes da Stargate aumentaram rapidamente de $300M em fevereiro de 2023 para $2-3B/mês ao longo de abril a agosto de 2023.

Desde então, os volumes voltaram ao normal, situando-se entre $500-600M mensalmente (novembro de 2023). Estes níveis estão mais alinhados com os níveis do primeiro trimestre de 2023, antes do anúncio da angariação de fundos.

Origem:Terminal de Token [2]

Excluindo Stargate, os volumes de interligação de terceiros têm sido relativamente estáveis quando indexados contra DEXs spot na faixa de 1-2%.

De todas as análises acima, é possível que a atividade Stargate observada entre os meses de abril e agosto de 2023 possa ter tido impacto de usuários que pretendem participar no possível airdrop do token LayerZero.

Fonte: Defi LlamaPonteeSpot DEXDashboards

Across tem crescido gradualmente para capturar 20-30% do mercado de pontes 3P. Com o tempo, acreditamos que o Across capturará mais perto de 50% de participação de mercado.

Ao analisar a quota de mercado excluindo Stargate, Across ganhou uma quota significativa, passando de 20-30% para 50% de quota hoje.

Origem: Token Terminal,Defi Llama,Explorador de Sinapses,Axelar Scan [4]

Os agregadores de pontes têm desempenhado um papel cada vez mais proeminente no espaço de pontes. Um usuário seleciona o ativo que deseja transferir e a cadeia de origem e destino. O agregador de pontes mostrará o protocolo de transferência mais barato e mais rápido. Dada a facilidade de uso e experiência do usuário, os agregadores de pontes (ao excluir o Stargate) aumentaram para um percentual de dois dígitos baixos do mercado total nos últimos meses. Agregadores como Socket também foram nativamenteintegradopara a Carteira Coinbase.

Com suas taxas mais baixas e tempos de ponte mais rápidos, Across ganhou a maior participação de mercado dos agregadores de pontes, representando 40-45% do total da participação do agregador.

No caso de agregadores como Socket (que operaTroca de Bungee), os usuários interagem com o contrato inteligente "SocketGateway”, semelhante a ter utilizadores de agregadores DEX a interagir com o contrato inteligente 1inch ou Paraswap em vez de diretamente com os contratos Uniswap. Para ser recompensado com airdrops, os utilizadores teriam de interagir diretamente com os contratos inteligentes da Stargate. Acreditamos que a quota do agregador mostra uma imagem mais fiel da quota de mercado da ponte a longo prazo.

Stargate detém 9% da quota de agregador de Socket para o mês de novembro de 2023.

CCTP, que é a ponte nativa da Circle para USDC, atingiu 25% da participação do agregador de soquetes.

Origem: Token Terminal,Defi Llama, API de soqueteDados

Monetização

Embora a Across não monetize o protocolo hoje, acreditamos que a Across poderia suportar uma taxa de 5bp ao longo do tempo ao analisar 1) comparações de preços em relação a outras pontes; 2) protocolos defi comparáveis.

Atualmente, a Across é monetizada em 10-15bp das taxas totais, que vão inteiramente para os provedores de liquidez e relayers.

Origem:Terminal de Token

Protocolos semelhantes que utilizam fornecedores de liquidez capturam 15-45% das taxas brutas totais geradas. Acreditamos que o Across poderia capturar uma parte semelhante (1/3 dos 15bp que cobram), resultando numa taxa de 5bp para o Across DAO e, assim, para os detentores de tokens $ACX.

Uniswap não cobra taxas hoje, mas tempropostouma alteração de taxa de 10% no passado (para o Protocolo Uniswap em pools selecionadas). Além disso, eles também recentemente introduziram uma0.15% taxa adicionalpara os front-ends da Uniswap (por exemplo, o site Uniswap.org, aplicativo móvel Uniswap) que está em cima das taxas pagas aos provedores de liquidez da Uniswap, e uma marcação de ~100% às taxas existentes pagas aos provedores de liquidez.

Origem:Token Terminal,Explorador de Sinapse

Avaliação & Análise de Cenários

Abaixo, apresentamos alguns cenários que flexionam os principais drivers da Across. Na nossa suposição base:

1. Assumimos que o volume do DEX spot cresce de $700 bilhões para $1.5 trilhão.
   1. Os volumes de DEX spot atingiram um pico de US$ 2,8 trilhões e atingiram US$ 700 bilhões agora (bem como pós-FTX em dezembro de 2022). Os impulsionadores dos volumes DEX spot são 1) capitalização de mercado cripto (2-3x de $1T de volta a $3T); 2) Volume de negócios à vista CEX vs. capitalização de mercado (5x hoje vs. o multiplicador de 10-30x que vimos historicamente); 3) Penetração de DEX vs. CEX (a penetração de DEX aumentou de LSD para adolescentes hoje em dia e deve continuar à medida que a atividade se move on-chain)
2. Os volumes de pontes em percentagem dos volumes DEX aumentam de 9% para 20%.
   1. Acreditamos que essa penetração será impulsionada pela proliferação e fragmentação dos L2s. Dado o número de aplicações e utilizadores a migrar para L2s, acreditamos que essa penetração será sustentável
3. Volumes de ponte de terceiros mantidos a 50%.
   1. Embora não tenhamos refletido isso no nosso caso base, acreditamos que os volumes de pontes de terceiros ganharão participação. Dada a crescente fragmentação do L2, acreditamos que a maioria dos usuários optará por pontes e agregadores de terceiros. Além disso, à medida que mais atividade passa do L2 para o L2, as pontes de 1ª parte não serão capazes de suportar essas rotas
4. A participação aumenta de 23% para 40% dos volumes de pontes de 3ª parte
   1. Excluindo Stargate, Across já detém 50% da quota de mercado de pontes
   2. Cerca de 40-45% da quota de mercado do agregador é da Gate
5. O interruptor de taxa ativa a taxa líquida para 5bps
   1. Com base no poder de precificação que a Across tem e no que os protocolos defi comparáveis cobram, acreditamos que a Across pode cobrar 5bps

Aviso: Todas as previsões, suposições e métricas de desempenho são hipotéticas

Riscos & Mitigantes

Existem alguns riscos importantes que estamos monitorando ativamente para nosso investimento em ACX:

1. CCTP - Circle, o emissor nativo do USDC,lançadoCCTP em abril de 2023, que permite aos utilizadores criar e resgatar USDC nativamente em diferentes blockchains. Hoje, vimos a CCTP alcançar 25% da quota do agregador no mês de novembro de 2023. No entanto, o USDC representa apenas cerca de 40% dos ativos bridged e a Circle não está a executar uma frente concorrente e irá integrar-se com as bridges existentes. Além disso, a CCTP ainda é significativamente mais lenta do que a Across (10-15 minutos para liquidar versus 1-2 minutos para a Across). Por fim, a Across foi capaz de continuar a aumentar os volumes juntamente com o crescimento da CCTP, demonstrando a sua coexistência no mercado com diferentes segmentos de utilizadores.
2. Concorrência - Os mercados de criptomoedas são competitivos e existem muitas opções de ponte. A Stargate fez um trabalho muito bom com marketing e desenvolvimento de negócios em antecipação ao airdrop da LayerZero. Hop/Synapse fizeram um bom trabalho sendo os primeiros a mover-se para novas cadeias e capturar usuários de varejo. Axelar viu um aumento na atividade a partir de uma atividade recente nas cadeias do Cosmos (por exemplo, Celestia, dYdX, Sei). Estamos gastando tempo monitorando de perto tanto os concorrentes existentes quanto os novos no espaço. Acreditamos que o design da arquitetura de ponte e a eficiência de liquidez/capital continuam sendo moats defensáveis.
3. Hacks - Alguns dos maiores hacks em criptomoedas ocorreram devido a problemas de segurança em torno das pontes. Dada a complexidade técnica, as pontes são um vetor de ataque fértil. EstasincluirMultichain ($130M+), Wormhole ($300M+), Nomad ($190M), Poly Network ($610M). No entanto, uma vez que a Across utiliza pontes canônicas para essas transferências, isso reduz significativamente o risco de segurança geral. Além disso, a Across utiliza um design otimista que é mais seguro do que o design MPC, que tem sido a raiz dos recentes hacks. Por último, devido à sua eficiência de capital (75-80x de volume anualizado), o TVL da Across é muito menor do que o de seus concorrentes por dólar de volumes cruzados, o que torna um ataque >51% ao Oráculo Otimista da UMA menos lucrativo para os atacantes.
4. Outra Cobertura L1 - Uma limitação da abordagem Across para pontes é que historicamente foram limitadas a cadeias com pontes canônicas de/para Ethereum. No entanto, umaparceria recentecom o Succinct (que usa clientes leves e provas zk) permitirá que a Across se expanda para cadeias sem pontes canônicas e acelere os lançamentos de novas cadeias.
5. Composição Atômica – muitas L2s estão atualmente a trabalhar em sequenciadores partilhados para permitir a composição atômica da execução de transações em cadeias rollup. Este é ainda um esforço muito inicial hoje (com Laboratórios de café expresso tendo estabelecido parcerias com Optimism, Arbitrum e Polygon). Com rollups otimistas, os utilizadores ainda estão sujeitos a janelas de atraso de 7 dias ao transferir ativos, mesmo que sejam capazes de executar transações através de diferentes cadeias rollup. Com cadeias zk-rollup, é possível a composição atômica entre cadeias com a camada de prova partilhada, o que reduziria a necessidade de pontes de ativos como a Across no estado final, uma vez que todas as cadeias na camada de prova zk partilhada têm pressupostos de segurança partilhados assim que a prova é gerada e podem ser transferidas de forma segura.
6. Fornecimento de Token - 10% do fornecimento de ACX foi vendido a investidores, que estão atualmentetokens de vesting que vencem em 30 de junho de 2025, com uma avaliação de entrada de US$ 200 milhões FDV. Mais de 50% do fornecimento de tokens ACX fica com o Tesouro DAO, que precisa ser votado para ser alocado (feito através deInstantâneoeoSnap15% do fornecimento de ACX está com a Fundação, que é usada para compensação com cronogramas de aquisição de 4 anos. O efeito líquido é que a liberação do fornecimento de tokens ACX é bastante gradual nos próximos anos.

Agradecimentos especiais a Hart Lambur(Co-Fundador, Across Protocol),Kevin Chan (Treasurer, Risk Labs),Chase Coleman(Data Science Lead, Risk Labs),Josh Solesbury (ParaFi),Investigação Mobiuspara a sua revisão e contribuição.

[1] Todas as previsões e suposições são hipotéticas. Consulte a secção "Análise de Valoração & Cenário" para mais detalhes

O volume de novembro de 2023 está a utilizar a taxa mensal até 18 de novembro de 2023, uma vez que os dados do mês completo ainda não estão disponíveis

[3] APYs aproximados retirados do site da Curve e Across Protocol em 19 de novembro de 2023

[4] Axelar normalmente processa $50-100M de volumes mensais. Em 21 e 22 de agosto de 2023, a Axelar processou US$ 765 milhões e US$ 2,87 bilhões de volume diário, respectivamente (= total de US$ 3,6 bilhões em 2 dias), principalmente relacionados à ponte entre a BNB Chain e a Sei Network para seu lançamento e airdrop/reivindicação de token relacionada. Para contextualizar, todo o espaço da ponte faz de US$ 5 a US$ 10 bilhões em volumes mensais. Excluímos esse volume de US$ 3,6 bilhões de nossa análise para normalizar o que vemos como comportamento e volumes de ponte regulares e contínuos

[**] Logos são marcas registadas protegidas dos seus respetivos proprietários e a Modular Capital renuncia a qualquer associação com eles e a quaisquer direitos associados a tais marcas registadas.

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