Persetujuan ETF bitcoin spot di AS telah memperkuat narasi bitcoin sebagai cadangan nilai dan statusnya sebagai aset makro. Di sisi lain, pertanyaan terbuka tentang posisi fundamental ETH dalam sektor kripto masih ada. Layer-1 (L1) yang bersaing seperti Solana mengurangi posisi Ethereum sebagai jaringan "go-to" untuk implementasi aplikasi terdesentralisasi (dApp). Pertumbuhan layer-2 Ethereum (L2) dan penurunan pembakaran ETH juga tampaknya memengaruhi mekanisme pengakrualan nilai asetnya secara keseluruhan.

Meskipun begitu, kami tetap percaya bahwa posisi jangka panjang Ethereum tetap kuat dan memiliki keuntungan penting yang secara nyata membedakannya dari jaringan kontrak cerdas lainnya. Ini termasuk kedewasaan ekosistem pengembang Solidity, penyebaran platform EVM-nya, kegunaan ETH sebagai jaminan DeFi, serta desentralisasi dan keamanan mainnet-nya. Selain itu, kami berpikir bahwa kemajuan dalam tokenisasi kemungkinan akan lebih positif memengaruhi ETH dibandingkan dengan L1 lain dalam jangka pendek.

Kami menemukan bahwa kemampuan ETH untuk menangkap naratif store-of-value dan technology-token ditunjukkan oleh pola perdagangan historisnya. ETH diperdagangkan pada tingkat korelasi yang tinggi dengan BTC, menunjukkan perilaku yang sejalan dengan pola store-of-value BTC. Pada saat yang sama, ETH juga melepaskan diri dari BTC selama periode apresiasi harga BTC yang berkepanjangan seperti altcoin lainnya, diperdagangkan seperti kripto berorientasi teknologi. Kami berpikir bahwa ETH akan terus menyeberangi peran-peran ini, dan memiliki ruang untuk melampaui kinerja pada 2H24 meskipun di bawah YTD.

Menanggapi Narasi Melawan

ETH telah dikategorikan dalam berbagai cara, dari “uang-ultrasound” untuk mekanisme pembakaran pasokannya hingga “obligasi internet” untuk hasil staking non-inflasionernya. Dengan ekspansi L2s dan restaking, narasi-narasi seperti “aset lapisan penyelesaian” atau token kerja objektif universal yang lebih esoteris juga mulai terungkap. Tetapi pada akhirnya, kami tidak berpikir bahwa karakterisasi-karakterisasi ini mampu secara holistik menangkap dinamika ETH sendiri. Sebenarnya, kami percaya kompleksitas yang semakin meningkat seputar kasus penggunaan ETH telah membuat sulit untuk mendefinisikan metrik-metrik tunggal penangkapan nilai. Sebaliknya, perpaduan dari narasi-narasi ini bahkan mungkin terlihat negatif karena mereka dapat mengalihkan perhatian dari satu sama lain - mengalihkan pemain pasar dari pendorong positif token.

Spot ETF Ethereum

Spot ETFs telahsangat pentinguntuk BTC dengan menyediakan kejelasan regulasi dan akses ke aliran modal baru. ETF ini secara struktural telah mengubah industri dan, menurut pandangan kami, menantang pola siklus sebelumnya di mana modal diputar dari bitcoin ke ether ke altcoin beta yang lebih tinggi. Ada hambatan antara modal yang dialokasikan untuk ETF dan modal yang dialokasikan untuk bursa terpusat (CEX), dan hanya yang terakhir memiliki akses ke alam semesta aset kripto yang lebih luas. Persetujuan potensial dari sebuah ETF ETH spot menghapus hambatan ini untuk ETH, membuka ETH untuk kolam modal yang sama yang hanya dinikmati oleh BTC saat ini. Menurut pandangan kami, ini mungkin adalah beban terbesar dalam jangka pendek untuk ETH, terutama mengingat lingkungan regulasi yang menantang saat ini.

Sementara ada ketidakpastian seputar persetujuan tepat waktu mengingat tampaknya SECkeheningandengan penerbit, kami berpikir bahwa keberadaan US spot ETH ETF tetap menjadi pertanyaan kapan, bukan jika. Bahkan, yang utamaalasandigunakan untuk menyetujui ETF BTC spot berlaku sama untuk ETF ETH spot. Artinya, korelasi antara produk futures CME dan kurs pertukaran spot cukup tinggi sehingga “pengawasan CME dapat dengan wajar diharapkan untuk mendeteksi... pelanggaran [di pasar spot]”. Periode studi korelasi dalam pemberitahuan persetujuan BTC spot dimulai pada Maret 2021, satu bulan setelah diluncurkannya futures ETH CME. Kami pikir periode evaluasi ini sengaja dipilih sehingga penalaran serupa dapat diterapkan pada pasar ETH. Memang, analisis korelasi sebelumnya disajikanoleh Coinbase dan Grayscale menunjukkan bahwa korelasi spot dan futures untuk pasar ETH mirip dengan yang untuk BTC.

Dengan asumsi bahwa analisis korelasi berlaku, kemungkinan alasan tersisa untuk penolakan kemungkinan berasal dari perbedaan antara sifat Ethereum dan Bitcoin, menurut pandangan kami. masa lalu, kami telah membahas beberapa perbedaan dalam ukuran dan kedalaman pasar futures ETH vs BTC yang mungkin menjadi faktor bagi keputusan SEC. Namun di antara perbedaan mendasar lainnya antara ETH dan BTC, kami pikir yang paling relevan untuk pertanyaan persetujuan adalah mekanisme proof-of-stake (PoS) Ethereum.

Karena belum ada panduan regulasi yang jelas mengenai perlakuan staking aset, kami berpikir bahwa ETF ETH spot yang memungkinkan staking tidak mungkin disetujui dalam jangka pendek. Kompleksitas kondisi pemotongan, perbedaan antara klien validator, struktur biaya yang mungkin samar dari penyedia staking pihak ketiga, dan risiko likuiditas unstaking (dan kemacetan antrean keluar) secara signifikan berbeda dari bitcoin. (Perlu dicatat, ada ETF ETH di Eropa yang menggabungkan staking tetapi secara umum, produk yang diperdagangkan di bursa di Eropa berbeda dari yang ditawarkan di AS.) Namun demikian, hal ini seharusnya tidak memengaruhi status ETH yang belum distaking menurut pandangan kami.

Kami pikir ada ruang untuk kejutan ke atas dalam keputusan ini. Polymarket menetapkan harga peluang persetujuan 31 Mei 2024 sebesar 16%, dan Grayscale Ethereum Trust (ETHE) diperdagangkan dengan diskon 24% dari nilai aset bersih (NAV). Kami percaya peluang persetujuan lebih dekat dengan 30-40%. Saat kripto mulai menjadi isu pemilihan, menurut pandangan kami, juga lebih tidak pasti bahwa SEC akan bersedia menggunakan modal politik yang diperlukan untuk mendukung penolakan. Bahkan jika batas waktu pertama pada 23 Mei 2024 mengalami penolakan, kami pikir ada kemungkinan besar bahwa litigasi dapat membalikkan keputusan tersebut. Juga perlu dicatat bahwa tidak semua aplikasi ETF ETH spot perlu disetujui pada saat yang bersamaan. Bahkan, persetujuan Komisioner Uyedapernyataanmengenai spot BTC ETF dikritik “motivasi tersembunyi untuk mempercepat persetujuan aplikasi, yang bertujuan mencegah keuntungan sebagai pelaku pertama.”

Tantangan oleh L1 Alternatif

Pada tingkat adopsi, lonjakan rantai terintegrasi yang sangat skalabel, khususnya Solana, nampaknya sedang merenggut pangsa pasar Ethereum. Transaksi dengan throughput tinggi dan biaya rendah telah memindahkan pusat aktivitas perdagangan dari mainnet Ethereum. Terutama, ekosistem Solana telah berkembang dari hanya mencakup 2% menjadi sekarang 21% dari volume pertukaran terdesentralisasi (DEX) selama setahun terakhir.

Menurut pandangan kami, L1 alternatif sekarang juga memberikan perbedaan yang lebih berarti dari Ethereum dibandingkan dengan siklus bullish sebelumnya. Perubahan dari mesin virtual ethereum (EVM) dan desain ulang paksa dari dApps dari awal telah menyebabkan pengalaman pengguna (UX) yang unik di berbagai ekosistem. Selain itu, pendekatan terintegrasi/monolitik terhadap skalabilitas memungkinkan komposabilitas aplikasi lintas lebih banyak dan mencegah masalah kurangnya pengalaman pengguna yang menarik dan fragmentasi likuiditas.

Meskipun proposisi nilai ini penting, kami berpikir bahwa mengekstrapolasi metrik aktivitas yang diin sentifkan sebagai konfirmasi keberhasilan terlalu cepat. Sebagai contoh, jumlah pengguna transaksi untuk beberapa Ethereum L2s jatuhLebih dari 80% dari puncak pertanian airdrop mereka. Sementara itu, persentase volume DEX total Solana tumbuh dari 6% menjadi 17% antara pengumuman airdrop Jupiter pada 16 November 2023 dan tanggal klaim pertamanya pada 31 Januari 2024. (Jupiter adalah agregator DEX terkemuka di Solana.) Jupiter masih memiliki 3 dari 4 putaran airdrop yang tersisa untuk diselesaikan, jadi kami mengharapkan aktivitas Solana DEX yang meningkat akan terus berlanjut untuk beberapa waktu. Sementara itu, asumsi tentang rasio retensi aktivitas jangka panjang tetap bersifat spekulatif.

Dengan demikian, proporsi aktivitas perdagangan di platform Ethereum L2 terkemuka Arbitrum, Optimism, dan Base sekarang menyumbang 17% dari total volume DEX (ditambah dengan 33% dari Ethereum). Hal ini mungkin menawarkan perbandingan yang lebih tepat untuk driver permintaan ETH terhadap solusi L1 alternatif karena ETH digunakan sebagai token gas asli di ketiga L2 tersebut. MEV dan driver permintaan tambahan untuk ETH di jaringan-jaringan tersebut juga belum dikembangkan, yang menawarkan ruang bagi katalis permintaan di masa depan. Kami berpikir bahwa ini merupakan perbandingan yang lebih setara untuk adopsi pendekatan skala terintegrasi versus modular mengenai aktivitas DEX.

Salah satu metrik lain yang lebih "menempel" untuk mengukur adopsi adalah pasokan stablecoin. Distribusi stablecoin memiliki kecenderungan perubahan yang lebih lambat karena adanya gesekan jembatan dan penerbitan/penebusan. (Lihat Grafik 2. Skema warna dan urutannya sama seperti Grafik 1, dengan Thorchain digantikan oleh Tron.) Diukur dari penerbitan stablecoin, aktivitas masih sangat didominasi oleh Ethereum. Menurut pandangan kami, hal ini disebabkan karena asumsi kepercayaan dan keandalan dari banyak rantai baru masih belum mencukupi untuk mendukung jumlah modal yang besar, terutama modal yang terkunci dalam kontrak pintar. Pemegang modal besar seringkali acuh terhadap biaya transaksi yang lebih tinggi di Ethereum (sebagai proporsi dari ukuran), dan lebih memilih untuk mengurangi risiko dengan mengurangi waktu ketidaktersediaan likuiditas dan meminimalkan asumsi kepercayaan jembatan.

Meskipun begitu, di antara rantai throughput yang lebih tinggi, pasokan stablecoin telah tumbuh lebih cepat di Ethereum L2 daripada di Solana. Arbitrum melampaui Solana dalam pasokan stablecoin pada awal 2024 (saat ini di $3.6B vs $3.2B stablecoin masing-masing), sementara Base telah meningkatkan pasokan stablecoin-nya dari $160M menjadi $2.4B hingga saat ini. Meskipun keputusan akhir dari debat tentang penskalaan masih jauh dari jelas, tanda-tanda awal pertumbuhan stablecoin sebenarnya mungkin mendukung Ethereum L2 daripada L1 alternatif.

Peningkatan adopsi L2 telah menimbulkan kekhawatiran bahwa mereka sebenarnya kanibalistik terhadap ETH – mereka mengurangi permintaan ruang blok L1 (dan karena itu membakar biaya transaksi) dan juga dapat mendukung token gas non-ETH dalam ekosistem mereka (mengurangi pembakaran ETH lebih lanjut). Memang, tingkat inflasi tahunan ETH berada pada tingkat tertinggi sejak transisi ke proof-of-stake (PoS) pada tahun 2022. Meskipun inflasi biasanya dipahami sebagai komponen pasokan yang penting secara struktural untuk BTC, kami tidak berpikir hal ini berlaku untuk ETH. Seluruh penerbitan ETH diakumulasi untuk para staker, saldo kolektif yang jauh melampaui penerbitan ETH kumulatif sejak Merge (lihat Grafik 4). Hal ini bertentangan langsung dengan ekonomi penambang proof-of-work (PoW) dalam Bitcoin, di mana lingkungan hash rate yang kompetitif berarti para penambang harus menjual bagian substansial dari BTC yang baru diterbitkan untuk membiayai operasi. Sedangkan saldo BTC para penambang dilacak selama siklus untuk penjualan yang tak terhindarkan, biaya operasional minimal untuk staking ETH berarti bahwa para staker dapat terus mengakumulasi posisi mereka secara abadi. Sebenarnya, staking telah bertindak sebagai penyerapan likuiditas ETH – pertumbuhan ETH yang dipertaruhkan lebih besar dari tingkat penerbitan ETH (bahkan jika tanpa pembakaran) dengan faktor 20.

L2 sendiri juga merupakan pendorong permintaan yang berarti bagi ETH. Lebih dari 3,5 juta ETH telah dijembatani ke dalam ekosistem L2, yang merupakan lubang likuiditas lainnya untuk ETH. Selain itu, bahkan jika ETH yang dijembatani ke L2 tidak langsung dibakar, surplus token asli yang dipegang untuk membayar biaya transaksi oleh dompet baru, mereka saldo cadangan, merupakan kunci lunak pada bagian yang semakin meningkat dari token ETH.

Secara terpisah, kami percaya bahwa serangkaian aktivitas inti akan terus berada di mainnet Ethereum, bahkan ketika L2-nya berkembang. Menghentikan aktivitas seperti EigenLayer atau tindakan tata kelola untuk protokol utama seperti Aave, Maker, dan Uniswap tetap berakar kuat di L1. Pengguna dengan masalah keamanan tertinggi (yang biasanya memiliki modal terbesar) juga cenderung menyimpan dana di L1 sampai sequencer yang sepenuhnya terdesentralisasi dan bukti penipuan tanpa izin digunakan dan diuji – sebuah proses yang bisa memakan waktu bertahun-tahun. Bahkan ketika L2 berinovasi ke arah yang berbeda, ETH akan selalu tetap menjadi komponen perbendaharaan mereka (untuk membayar "sewa" L1) dan unit akun asli. Kami sangat yakin bahwa pertumbuhan L2 positif tidak hanya untuk ekosistem Ethereum, tetapi juga untuk aset ETH.

Keunggulan Ethereum

Selain narasi yang didorong oleh metrik yang umumnya dibahas, kami berpikir bahwa Ethereum memiliki keunggulan lain yang sulit diukur, tetapi tetap penting. Hal-hal ini mungkin bukan narasi yang dapat diperdagangkan dalam jangka pendek, tetapi justru mewakili seperangkat kekuatan jangka panjang yang dapat menjaga dominasinya saat ini.

Pristine Collateral dan Unit of Account

Salah satu kasus penggunaan ETH yang paling penting adalah perannya dalam DeFi. ETH dapat dimanfaatkan di seluruh Ethereum dan ekosistem L2-nya dengan risiko kontra pihak yang minimal. Ini berfungsi sebagai bentuk jaminan dalam pasar uang seperti Maker dan Aave, dan juga merupakan unit perdagangan dasar untuk banyak pasangan DEX onchain. Perluasan DeFi di Ethereum dan L2-nya menghasilkan lubang likuiditas tambahan untuk ETH.

Meskipun BTC tetap menjadi aset penyimpan nilai dominan secara umum, penggunaan wrapped BTC memperkenalkan asumsi jembatan dan kepercayaan pada Ethereum. Kami tidak berpikir WBTC akan menggantikan penggunaan ETH dalam DeFi berbasis Ethereum - pasokan WBTC telah tetap datar selama lebih dari setahun, lebih dari 40% di bawah puncak sebelumnya. Sebaliknya, ETH dapat mendapatkan manfaat dari utilitasnya di berbagai ekosistem L2-nya.

Inovasi Berkelanjutan di Tengah Desentralisasi

Salah satu komponen yang sering terabaikan dari komunitas Ethereum adalah kemampuannya untuk terus berinovasi bahkan ketika proses desentralisasi berlangsung. Ada kritik yang dilontarkan terhadap Ethereum karena jadwal rilis yang berkepanjangan dan keterlambatan pengembangan, namun sedikit yang mengakui kompleksitas dalam menimbang tujuan dan objektif dari sekelompok pemangku kepentingan yang beragam untuk membuat kemajuan teknologi. Pengembang dari lebih dari lima klien pelaksanaan dan empat klien konsensus perlu berkoordinasi dalam merancang, menguji, dan menerapkan perubahan tanpa gangguan pada pelaksanaan mainnet.

Dalam waktu yang hampir sama sejak upgrade Taproot utama terakhir Bitcoin pada November 2021, Ethereum telah mengaktifkan pembakaran transaksi dinamis (Agustus 2021), beralih ke PoS (September 2022), memungkinkan penarikan staking (Maret 2023), dan membuat penyimpanan blob untuk penskalaan L2 (Maret 2024) - di antara sejumlah Proposal Peningkatan Ethereum (EIP) lainnya yang disertakan dalam upgrade ini. Meskipun banyak L1 alternatif tampaknya mampu berkembang jauh lebih cepat, klien tunggal membuat mereka lebih rapuh dan terpusat. Jalan menuju desentralisasi tak terhindarkan akan menyebabkan tingkat tertentu dari pengerasan, dan tidak jelas apakah ekosistem lain akan memiliki kapasitas untuk menciptakan proses pengembangan yang efektif secara serupa jika dan ketika mereka memulai proses tersebut.

Inovasi L2 Cepat

Hal ini bukan berarti inovasi di Ethereum lebih lambat dibandingkan dengan ekosistem lain. Sebaliknya, kami percaya bahwa inovasi seputar lingkungan eksekusi dan alat pengembang sebenarnya melampaui pesaingnya. Ethereum mendapatkan manfaat dari pengembangan terpusat yang cepat dari L2, yang semuanya membayar biaya penyelesaian ke L1 dalam ETH. Kemampuan untuk membuat platform yang berbeda dengan lingkungan eksekusi yang berbeda (misalnya Web Assembly, Move, atau Mesin Virtual Solana) atau fitur lain seperti privasi atau reward staking yang ditingkatkan, berarti bahwa timeline pengembangan yang lebih lambat dari L1 tidak menghambat ETH dari mendapatkan adopsi dalam kasus penggunaan yang lebih komprehensif secara teknologi.

Pada saat yang sama, upaya komunitas Ethereum untuk mendefinisikan asumsi kepercayaan yang berbeda dan definisi seputar sidechains, validiums, rollups, dll. memberikan transparansi yang lebih besar di ruang tersebut. Upaya serupa (seperti,L2BeatBelum jelas dalam ekosistem Bitcoin L2, misalnya, di mana asumsi kepercayaan L2 nya bervariasi secara luas dan seringkali tidak dikomunikasikan atau dipahami dengan baik oleh komunitas umum.

Proliferasi EVM

Inovasi di sekitar lingkungan eksekusi baru tidak berarti bahwa Solidity dan EVM akan usang dalam waktu dekat. Sebaliknya, EVM telah banyak menyebar ke rantai lain. Penelitian di L2 Ethereum diadopsi oleh banyak L2 Bitcoin misalnya. Sebagian besar kekurangan Solidity (misalnya, kemudahan menyertakan kerentanan reentrancy) sekarang memiliki pemeriksa alat statis untuk mencegah eksploitasi dasar. Selain itu, popularitas bahasa telah menciptakan sektor audit yang mapan, volume sampel kode sumber terbuka, dan panduan terperinci untuk praktik terbaik. Semua hal ini penting untuk membangun kolam bakat pengembang yang besar.

Meskipun penggunaan EVM tidak langsung mengarah pada permintaan ETH, perubahan pada EVM berakar dalam proses pengembangan Ethereum. Perubahan ini kemudian diadopsi oleh rantai lain untuk mempertahankan kompatibilitas EVM. Menurut pandangan kami, inovasi inti pada EVM kemungkinan akan tetap berakar dalam Ethereum - atau akan sangat cepat diambil alih oleh L2 - yang akan memusatkan perhatian pengembang dan dengan demikian protokol baru dalam ekosistem Ethereum.

Tokenisasi dan Efek Lindy

Dorongan untuk proyek-proyek tokenisasi dan peningkatan kejelasan regulasi global di ruang ini juga kemungkinan besar akan menguntungkan Ethereum terutama (di antara blockchain publik) menurut pandangan kami. Produk-produk keuangan sering difokuskan pada mitigasi risiko teknologis daripada optimasi dan kekayaan fitur, dan Ethereum memiliki keuntungan sebagai platform kontrak pintar yang berjalan terlama. Kami percaya bahwa biaya transaksi yang sedikit lebih tinggi (dolar bukan sen) dan waktu konfirmasi yang lebih lama (detik bukan milidetik) adalah kekhawatiran sekunder bagi banyak proyek tokenisasi besar.

Selain itu, bagi perusahaan tradisional yang ingin memperluas operasi onchain, merekrut jumlah bakat pengembang yang cukup menjadi faktor kritis. Di sini, Solidity menjadi pilihan yang jelas karena merupakan subset terbesar dari pengembang kontrak pintar, yang mengacu pada poin sebelumnya tentang penyebaran EVM di atas. Dana BUIDL Blackrock di Ethereum dan standar token Aset Fungible Digital Onyx (ODA-FACT) yang diproposkan oleh JPM adalah tanda-tanda awal pentingnya kelompok perekrutan ini.

Mekanika Pasokan Struktural

Variasi pasokan ETH aktif berbeda secara signifikan dari BTC. Pasokan beredar ETH selama 3 bulan belum secara signifikan meningkat meskipun harga naik sejak 4Q23. Sebaliknya, kami diamatihampir 75% peningkatan pasokan BTC aktif selama periode yang sama. Alih-alih pemegang ETH jangka panjang berkontribusi pada peningkatan pasokan beredar (seperti yang terlihat dalam siklus 2021/22 ketika Ethereum masih beroperasi di bawah PoW), bagian dari pasokan ETH yang terus bertambah dipertaruhkan. Hal ini menguatkan pandangan kami bahwa pertaruhan adalah lubang likuiditas kritis bagi ETH dan meminimalkan tekanan jual struktural dari aset.

Rezim Perdagangan yang Berkembang

ETH secara historis diperdagangkan lebih sesuai dengan BTC daripada altcoin lainnya. Pada saat yang sama, juga terjadi dekopling dari BTC selama puncak pasar bull atau acara ekosistem idiosinkratik - pola serupa yang diamati pada altcoin lain, meskipun dalam skala yang lebih kecil (lihat Chart 7). Kami percaya perilaku perdagangan ini mencerminkan valuasi relatif pasar terhadap ETH sebagai token store-of-value dan sebagai token utilitas teknologi.

Sepanjang tahun 2023, perubahan korelasi ETH terhadap BTC berbanding terbalik dengan perubahan harga BTC (lihat Grafik 8). Artinya, ketika BTC menghargai nilainya, korelasi ETH dengannya menurun dan sebaliknya. Bahkan, perubahan harga BTC tampaknya menjadi indikator utama untuk perubahan korelasi ETH. Kami berpikir bahwa ini adalah indikator euforia pasar yang dipimpin oleh harga BTC di altcoin, yang pada gilirannya meningkatkan kinerja spekulatif mereka (yaitu altcoin diperdagangkan secara berbeda di pasar bullish, namun konsolidasi terhadap kinerja BTC di pasar bearish).

Tren ini telah berhenti agak setelah persetujuan spot US BTC ETF, namun. Dalam pandangan kami, ini menyoroti dampak struktural dari aliran masuk berbasis ETF, di mana basis modal yang benar-benar baru hanya memiliki akses ke BTC. Pasar baru dari penasihat investasi terdaftar (RIAs), manajer kekayaan, dan wirehouses, kemungkinan akan melihat BTC dengan cara yang cukup berbeda dalam portofolio dibandingkan dengan banyak pengguna kripto asli atau pedagang eceran. Sedangkan BTC adalah aset yang paling tidak volatile dalam portofolio kripto murni, seringkali dilihat sebagai aset diversifikasi kecil dalam portofolio aset tetap dan ekuitas yang lebih tradisional. Kami berpikir pergeseran dalam utilitas BTC telah berdampak pada pola perdagangannya dibandingkan dengan ETH, dan bahwa ETH bisa melihat pergeseran serupa (dan penyesuaian kembali pola perdagangan) dalam kasus spot US ETH ETF.

Kesimpulan

Kami berpikir bahwa ETH mungkin masih memiliki potensi untuk mengejutkan ke atas dalam beberapa bulan mendatang. ETH tidak terlihat memiliki sumber tekanan jual utama seperti token pembukaan kunci atau tekanan jual miner. Sebaliknya, baik staking maupun pertumbuhan L2 terbukti menjadi penyerap likuiditas ETH yang bermakna dan terus berkembang. Posisi ETH sebagai pusat DeFi juga tidak mungkin tergantikan menurut pandangan kami karena adopsi luas dari EVM dan inovasi L2 nya.

Dengan begitu, pentingnya potensi spot US ETH ETF tidak bisa diremehkan. Kami berpikir pasar mungkin meremehkan waktu dan kemungkinan persetujuan potensial, yang memberikan ruang untuk kejutan ke atas. Sementara itu, kami percaya bahwa faktor pendorong permintaan struktural untuk ETH serta inovasi teknologi dalam ekosistemnya akan memungkinkan untuk terus melintasi beberapa narasi.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Coinbase]. Semua hak cipta milik penulis asli [David Han]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, harap hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.