Chiến lược (trước đây là MicroStrategy), do Michael Saylor làm lãnh đạo, là công ty nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất của doanh nghiệp tại Hoa Kỳ. Nhưng công ty đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng, bị siết giữa việc giá BTC giảm sâu và một núi nợ. Trong một 8-K báo cáovới SEC vào ngày 7 tháng 4, Chiến lược đã cảnh báo rằng nếu không giải quyết được các vấn đề tài chính hiện tại, có thể buộc phải thanh lý số Bitcoin của mình.

Chiến lược trong vấn đề tài chính

Mô hình tài chính hiện tại của Chiến lược đối với việc mua Bitcoin phụ thuộc vào kỳ vọng thị trường về xu hướng tăng trưởng dài hạn của Bitcoin. Nếu giá Bitcoin bước vào một thời kỳ trì trệ hoặc suy giảm kéo dài, công ty sẽ đối mặt với áp lực kép: cần phải trả lãi suất trên nợ hiện tại và đối mặt với nguy cơ pha loãng vốn cổ phần do việc phát hành cổ phiếu.

Theo thông tin tiết lộ trong báo cáo 8-K, Chiến lược hiện đang nắm giữ 528,185 bitcoins, với tổng giá trị vượt qua 40 tỷ đô la và giá mua trung bình là 67,458 đô la mỗi đồng. Kể từ khi chuyển đổi thành một “công ty Bitcoin” vào năm 2020, công ty liên tục tăng số lượng nắm giữ thông qua tài trợ, trở thành tiêu chuẩn cho đầu tư tiền điện tử trên thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, khi giá Bitcoin giảm từ đỉnh 100,000 đô la vào cuối năm 2024 xuống khoảng 76,400 đô la, kết hợp với 8.22 tỷ đô la nợ, Chiến lược hiện đang đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng.

Chiến lược Bitcoin của Strategy đã từng là động cơ đằng sau giá cổ phiếu tăng vọt của nó, nhưng bây giờ nó đã trở thành một thanh kiếm của Damocles treo trên đầu. Hồ sơ của SEC tuyên bố rõ ràng rằng Bitcoin chiếm “phần lớn” bảng cân đối kế toán của công ty và sự biến động giá của nó trực tiếp quyết định khả năng tài chính và triển vọng trả nợ của công ty. Nếu một số yếu tố quan trọng vượt khỏi tầm kiểm soát, việc bán Bitcoin có thể trở thành một thực tế không thể tránh khỏi.

Rủi ro lớn nhất đến từ sự suy giảm liên tục của giá Bitcoin. Nếu giá giảm xuống dưới giá trung bình là $67,458, hoặc thậm chí tiệm cận mức thấp gần đây là $74,500, giá trị tài sản của công ty sẽ giảm đáng kể. Tài liệu cảnh báo rằng nếu Bitcoin giảm xuống dưới giá trị sách, Chiến lược có thể gặp khó khăn trong việc huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu. Kể từ chiến thắng của Trump vào tháng 11 năm 2024, công ty đã mua 275,965 BTC với giá trung bình là $93,228, chi tiêu $25.73 tỷ. Hiện nay, công ty đang đối mặt với tổn thất chưa thực hiện là $4.6 tỷ. Thậm chí tệ hơn, chỉ trong Q1 năm 2025, tổn thất chưa thực hiện từ BTC đã đạt $5.91 tỷ, tiếp tục gia tăng rủi ro.

Trong khi đó, khủng hoảng dòng tiền đã đẩy công ty vào tình thế nguy cấp. Ngành kinh doanh cốt lõi của chiến lược—phần mềm phân tích dữ liệu—đã không tạo ra dòng tiền dương trong vài quý liên tiếp. Tuy nhiên, công ty vẫn cần trả hàng năm 35,1 triệu đô la cho lãi nợ và 146 triệu đô la cho cổ tức, tổng cộng 181,3 triệu đô la mỗi năm. Nếu việc tài trợ bên ngoài không đủ, việc bán Bitcoin có thể là lựa chọn duy nhất. Bản báo cáo nhấn mạnh rằng số nợ 8,22 tỷ đô la (tính đến cuối tháng 3 năm 2025) đặt áp lực trả nợ khổng lồ lên công ty, và nếu điều kiện thị trường trở nên tồi tệ hơn, công ty thậm chí có thể bị ép buộc phải bán với giá thấp hơn giá mua.

Cuối cùng, các yếu tố thị trường và an ninh có thể trở thành các yếu tố kích hoạt không mong đợi. Nếu các người giữ Bitcoin (như các ngân hàng hoặc các người giữ bên thứ ba) phá sản hoặc trải qua các cuộc tấn công mạng dẫn đến mất mát tài sản, Chiến lược có thể bị buộc phải bán phần còn lại của mình để bù đắp thiệt hại. Tài liệu đề cập đến việc bảo hiểm của nó chỉ bao phủ một phần nhỏ của lượng Bitcoin mà nó nắm giữ, làm nổi bật sự thực về rủi ro này.

Tất nhiên, Chiến lược không phải là việc chờ đợi một cách thụ động cho thảm họa xảy ra. Công ty dự định giảm áp lực bằng cách phát hành thêm cổ phiếu hoặc nợ mới. Trong Q1 năm 2025, họ đã chi ra số tiền lớn $7.7 tỷ để tăng số lượng Bitcoin, mua với giá trung bình $95,000 mỗi đồng. Tuy nhiên, khi thị trường giảm vào tháng 4, chiến lược mua hàng hóa mạnh mẽ này đã rõ ràng chậm lại. Nếu các kênh tài chính bị chặn, việc bán Bitcoin sẽ trở thành sợi dây cuối cùng.

Đọc thêm: “Strategy Reset: Chế độ “Mua Mua Mua” đã trở lại? Phân tích Toàn diện về Kế hoạch Tài chính Mới”

Tiềm năng bán ra có tác động như thế nào đối với thị trường?

Tài sản Bitcoin của Chiến lược chiếm khoảng 2.5% tổng cung BTC. Nếu bắt đầu bán, thị trường khó mà giữ được bình tĩnh. Quy mô của sự bán ra phụ thuộc vào nhu cầu cụ thể của công ty, và tác động sẽ leo thang theo

Nếu mục đích chỉ là để chi trả các chi phí ngắn hạn, chẳng hạn như thanh toán 181,3 triệu đô la hàng năm cho lãi suất và cổ tức, khoảng 2.318 BTC sẽ cần phải được bán. Điều này đại diện cho ít hơn 0,5% so với lượng BTC nắm giữ là 528.185 BTC và sẽ có ảnh hưởng tương đối hạn chế đến thị trường. Có thể chỉ gây ra biến động giá nhỏ, và các nhà đầu tư có thể không hoảng loạn.

Tuy nhiên, nếu Chiến lược cần trả lại một phần nợ của mình—ví dụ, $1 tỷ—nó sẽ cần bán khoảng 12.800 BTC, hoặc khoảng 2,4% số lượng đang nắm giữ. Trong một thị trường nơi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày chỉ là $10–30 tỷ và tính thanh khoản tương đối thấp, một cuộc bán như vậy có thể đẩy giá xuống khoảng 5% đến 10%, tạo áp lực đáng kể lên thị trường.

Trong trường hợp xấu nhất, nếu Chiến lược buộc phải trả toàn bộ nợ 8,22 tỷ USD của mình một lần, nó sẽ cần bán ra khoảng 105.000 BTC - tương đương với 20% số lượng đang nắm giữ. Một thanh lý quy mô như vậy sẽ rất khó khăn cho thị trường hiện tại tiêu thụ và có thể gây ra một sự sụt giảm đột ngột, đặc biệt khi xem xét cách thị trường Bitcoin nhạy cảm với các giao dịch lớn. Việc giảm mạnh gần đây từ 83.000 USD xuống 74.500 USD là một lời nhắc mạnh mẽ về điều đó.

Tình huống cực đoan nhất sẽ là công ty phá sản hoặc bị buộc phải thanh lý, điều này có thể có nghĩa là bán hết 528.185 bitcoins - trị giá hơn 40 tỷ đô la. Điều này sẽ là một đòn đau đắng đối với thị trường và có thể làm giá Bitcoin bị cắt giảm một nửa, hoặc thậm chí còn tồi tệ hơn. Tuy nhiên, khả năng thanh lý đầy đủ là tương đối thấp, trừ khi công ty gặp phải một cuộc khủng hoảng hệ thống như mặc nợ kết hợp với buộc phải thanh lý theo quy định. Dù cho tình huống nào, hành động của Strategy có thể trở thành một điểm quyết định quan trọng đối với thị trường Bitcoin và xứng đáng được chú ý kỹ lưỡng.

Một mặt khác của tác động thị trường là phản ứng dây chuyền. Nếu Chiến lược bán, các tổ chức hoặc nhà đầu tư bán lẻ khác có thể làm theo, dẫn đến một vòng xoáy giảm giá Bitcoin luẩn quẩn. Các chính sách thuế quan được đưa ra sau khi Trump trở lại văn phòng đã làm xấu đi tâm lý tránh rủi ro trên khắp các thị trường và động thái của Strategy có thể trở thành “giọt nước tràn ly” phá vỡ lưng thị trường.

Điều gây tranh cãi hơn nữa là tình hình này liên quan đến uy tín của Michael Saylor. Là một người ủng hộ mạnh mẽ của Bitcoin, Michael Saylor đã lặp đi lặp lại trên các phương tiện truyền thông như CNBC rằng anh sẽ “không bao giờ bán” đồng tiền của mình - thậm chí còn nói rằng anh có kế hoạch để để lại BTC của mình cho các tổ chức ủng hộ tài sản sau khi anh qua đời. Tuy nhiên, ngôn ngữ trong bản kê khai của SEC - “có thể bán Bitcoin dưới giá thành” - có vẻ như phá vỡ lời hứa đó.

Liệu Chiến lược có thực sự bán Bitcoin của mình không?

Chiến lược về Bitcoin của Strategy bắt đầu từ năm 2020, khi Saylor định vị nó như một hình thức của “vàng kỹ thuật số” để chống lại lạm phát. Thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi và các đợt cung cấp tiền mặt qua máy, công ty đã đầu tư tổng cộng 35,6 tỷ đô la để mua Bitcoin, và tại một thời điểm, lượng Bitcoin mà họ nắm giữ đã có lợi nhuận chưa thực hiện lên đến vài tỷ đô la. Tuy nhiên, do sự giảm giá gần đây của Bitcoin kết hợp với áp lực nợ, công ty đã không thể thu lợi nhuận trong ba quý liên tiếp.

Trên thực tế, nguy cơ bán tháo Bitcoin được đề cập trong hồ sơ SEC gần đây không phải là lần đầu tiên nó được đưa ra. Strategy đã nộp tổng cộng 25 hồ sơ 8-K trong năm nay. Các hồ sơ 8-K có nhãn “Kết quả hoạt động và điều kiện tài chính” thường được nộp vào đầu mỗi tháng. Những cập nhật hàng tháng này là tiết lộ thường xuyên. Ngay từ ngày 6 tháng 1, một cảnh báo rủi ro đề cập đến “khả năng bán Bitcoin” đã xuất hiện trong một hồ sơ 8-K. Tuy nhiên, các hồ sơ từ tháng 2 và tháng 3 không đề cập đến điều này. Đây là lần đầu tiên trong ba tháng, cảnh báo như vậy xuất hiện trở lại trong hồ sơ 8-K. Từ ngữ lần này – “có thể bán với giá bất lợi” – rõ ràng báo hiệu căng thẳng tài chính gia tăng, có khả năng gắn liền với sự sụt giảm mạnh gần đây của giá Bitcoin và khoản lỗ 5,91 tỷ đô la chưa thực hiện.

Nhìn lại thị trường gấu cuối cùng, Chiến lược cũng đối mặt với những thách thức nghiêm trọng, với tài sản ròng âm, nhưng không bị buộc phải bán Bitcoin của mình. Điều này chủ yếu là do hai yếu tố chính: thứ nhất, ngày đáo hạn nợ tương đối xa (sớm nhất là 2028); thứ hai, người sáng lập Michael Saylor sở hữu 48% quyền biểu quyết, làm cho đề xuất thanh lý nợ khó có thể được thông qua. Do đó, ngay cả khi Bitcoin giảm dưới giá thành, khả năng của một “vòng xoáy tử thần” do bán buộc phải vẫn thấp.

So với thị trường gấu trước đó, Chiến lược hiện nay có nhiều công cụ hơn để sử dụng: có thể phát hành trái phiếu, phát hành thêm cổ phiếu hoặc sử dụng $40 tỷ đô la giá trị BTC của mình làm tài sản thế chấp để huy động vốn.

Từ quan điểm toàn cầu, Bitcoin cũng đang nhận được sự công nhận ngày càng tăng từ các quỹ tài sản quốc gia và các nhà đầu tư cơ sở, với triển vọng dài hạn trở nên tích cực. Mặc dù biến động giá ngắn hạn có thể tạo áp lực tài chính, nợ của Chiến lược vẫn còn rất xa, và môi trường thị trường tổng thể đang cải thiện - điều này có nghĩa là rủi ro thực tế của việc bán cưỡng chế vẫn còn hạn chế.

Đọc thêm: “Michael J. Saylor’s Chiến Lược Đầu Tư: Phát Hành và Kiểm Soát Vốn của Bitcoin”

Trong ngắn hạn, thị trường sẽ chú ý closely vào báo cáo doanh thu Q1 của công ty và kế hoạch tài chính sắp tới. Còn việc liệu họ sẽ bán Bitcoin hay không, thị trường đang giữ hơi thở. Bước tiếp theo từ công ty này không chỉ xác định số phận của riêng nó mà còn có thể định hình cảnh quan tương lai của Bitcoin.

Tuyên bố miễn trừ:

1. Bài viết này được sao chép từ [ BlockBeats]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Ashley]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái bản này, vui lòng liên hệ vớiGate Họcđội, và họ sẽ xử lý nhanh chóng theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Trừ khiGate.ioKhi được đề cập rõ, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn nội dung dịch thuật là bị cấm.