Encaminhar o Título Original: Ethena lança incentivo, com APY de até 27% para USDe, o airdrop está chegando?

O que é Ethena?

Ethena é um protocolo sintético USD baseado em Ethereum, fornecendo uma solução cripto-nativa para a moeda que não depende de serviços bancários tradicionais.

O USD sintético da Ethena, USDe, alcança a primeira solução cripto-nativa, escalável e estável resistente à censura, ao colateralizar o Ethereum para hedge Delta.

Os "Internet Bonds" combinarão o rendimento do Ethereum apostado com fundos e base dos mercados sustentáveis e de futuros.

Por que as stablecoins são tão importantes?

Todos os principais pares de negociação nos mercados à vista e futuros, tanto em locais centralizados quanto descentralizados, são precificados em stablecoins, com mais de 90% das ordens de negociação e mais de 70% dos acordos on-chain precificados em stablecoins.

Stablecoins liquidados on-chain este ano ultrapassaram $12 trilhões, representando mais de 40% do TVL no DeFi, tornando-os o ativo mais utilizado nos mercados de moedas descentralizadas até o momento.

A empresa global de gestão de ativos AllianceBernstein prevê que a capitalização de mercado das stablecoins atingirá US$ 3 trilhões até 2028, com a capitalização de mercado atual das stablecoins em US$ 138 bilhões, atingindo o pico de US$ 187 bilhões, indicando um crescimento potencial de 20 vezes.

USDe tem como objetivo atender a essa demanda por meio de resistência à censura, escalabilidade e estabilidade (esperançosamente).

Como funciona a Ethena?

Supondo que um usuário deposite 1 ETH = $3000 em stETH e receba automaticamente aproximadamente $3000 em USDe.

Ethena estabelece posições perpétuas curtas correspondentes em bolsas de derivativos com aproximadamente o mesmo valor.

Os ativos recebidos são transferidos para fornecedores de liquidação de balcão. Os ativos suportados são mantidos em servidores on-chain e off-chain para minimizar o risco da contraparte.

Ethena gera duas fontes de renda sustentáveis a partir de ativos depositados. Os retornos dados aos usuários vêm de:

Recompensas da camada de consenso e execução provenientes do Ethereum bloqueado (taxa anual de 3,5%)

Fundos e base de posições derivativas protegidas por delta (taxa anual de 0-20%).

A taxa anual é variável e pode ser negativa (explicação detalhada abaixo).

Mais detalhes sobre ganhos:

Dada a disparidade entre oferta e demanda na alavancagem de criptomoedas e a presença de financiamento de linha de base positivo, os fundos e a base historicamente geraram retornos positivos.

Se a taxa de financiamento permanecer consistentemente negativa por algum tempo, tornando impossível para o rendimento do Ethereum apostado cobrir os custos de fundos e base, então o fundo de seguro da Ethena arcará com o custo.

Os usuários podem encontrar retornos históricos aqui:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

Se o protocolo incorrer em perdas devido a financiamento ou outras razões, estas são suportadas pelo fundo de seguro da Ethena em vez dos contratos de garantia.

Quando os usuários cunham USDe, Ethena estabelece uma posição curta.

Quando os usuários resgatam USDe, Ethena fecha a posição.

Ethena fecha/abre posições em várias exchanges para realizar ganhos e perdas não realizados.

Se o valor do USDe nos mercados externos for menor do que na Ethena (supondo um preço de mercado externo de $0.95 enquanto o preço na Ethena é $1), os usuários podem:

Compre 1x USDe da Curve usando USDC.

Troque o USDe adquirido por 1x ETH na Ethena Labs.

Venda o ETH recebido na Curve por USDC.

Lucro.

Se o valor do USDe nos mercados externos for maior do que no Ethena, os usuários podem:

Mint USDe usando ETH na Ethena Labs.

Venda USDe na piscina da Curve por mais de $1, trocando por USDC.

Compre ETH na Curve usando USDC.

Lucro.

Os 5 Riscos da Ethena

1. Risco de financiamento:

Trata-se da possibilidade de a taxa de financiamento permanecer negativa. Ethena pode gerar receita a partir do financiamento, mas também pode incorrer em perdas (= receita do protocolo inferior). O fundo de seguro da Ethena opera de forma semelhante ao fundo de reserva de receita do Anchor Protocol.

1. Risco de Liquidação:

Ethena usa ativos Ethereum garantidos (como o stETH da Lido) para garantir posições perpétuas curtas de ETHUSD e ETHUSDT em bolsas CeFi. Ethena usa ativos diferentes dos ativos subjacentes das posições derivadas: stETH. A diferença de preço entre ETH e stETH deve desviar para 65%, mas isso nunca aconteceu antes, com o maior historicamente sendo 8% (evento âncora de LUNA de maio de 2022).

1. Risco de custódia:

Dado que a Ethena Labs depende de provedores de 'liquidação off-chain' para a custódia de ativos suportados pelo protocolo, ela depende da capacidade operacional do provedor. A capacidade da Ethena para depósitos, saques e delegação de exchanges. Qualquerindisponibilidade ou atraso nessas funções prejudicaria a negociação e o resgate de USDe.

1. Risco de Exchange Centralizado:

Ethena Labs utiliza posições derivativas para compensar o delta do colateral de ativos digitais. Essas posições derivativas são negociadas em bolsas CeFi como Binance, Bybit, Bitget, Deribit e Okx. Essas bolsas carregam riscos centralizados (consulte o evento FTX).

1. Risco de Colateral:

Pode haver uma perda de confiança no LST devido à descoberta de erros críticos no contrato inteligente do LST. Nesses casos, os usuários podem tentar liquidar ou trocar o LST por uma garantia alternativa o mais rápido possível. Uma corrida bancária poderia levar a longas filas de validadores saindo de protocolos como Lido, bem como à escassez de liquidez nas exchanges DeFi e CeFi.

Vantagens e Desvantagens da Ethena

Algumas vantagens:

1. A taxa APR atual das stablecoins é de 27,6%
2. Rendimento de LSD ETH + taxa de financiamento curta de ETH = rendimento de sUSDe
3. Airdrop está chegando em breve (nomeado Ethena Shards), a mineração durará 3 meses, ou quando o fornecimento de USDe atingir 1 bilhão de USD
4. LP fornecido + tokens LP bloqueados = 20x Shards/dia
5. Compre e segure USDe = 5x Fragmentos/dia
6. Staking and holding sUSDe = 1x Shards/day
7. O TVL está crescendo rapidamente: atualmente, o TVL excede US$300 milhões
8. Ethena recebeu US$14 milhões em financiamento de investidores, incluindo Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton e investidores-anjo DCF GOD, Cobie e Ansem.
9. Todos os limites da piscina estável estão atualmente cheios (ansioso para levantar o limite)
10. Reduzir o risco de contrato inteligente, mas aumentar o risco de centralização (os fundos estão na CEX), e funciona melhor quando os usuários assumem alta alavancagem (quando todos querem ficar comprados em ETH).
11. Os usuários em breve poderão usar seu sUSDe no DeFi, por favor, consulte o exemplo abaixo de Seraphim (Diretor de Crescimento da Ethena Labs):

Algumas desvantagens:

Ethena é mais ou menos uma negociação básica. Quando o rendimento se inverte, o incentivo desaparece. Atualmente, a taxa de financiamento para ETH é de 0,01 - 0,02%, com longos pagando shorts. Esta situação pode persistir por um longo tempo, especialmente em um mercado de alta. No entanto, em algum momento, o rendimento se inverterá. De repente, Ethena terá que arcar com esse custo. Embora haja um fundo de seguro para abordar temporariamente o problema, com a diminuição dos rendimentos sUSDe, há motivos para suspeitar que os usuários possam querer sair. Mas isso não é uma espiral da morte, apenas os usuários podem buscar lucros em outro lugar.

Usar ETH como garantia fornece uma margem de segurança em comparação com taxas negativas. Isso significa que o Ethereum só se preocupa com os dias em que a taxa de financiamento do Ethereum é mais negativa do que o rendimento do Ethereum. No entanto, a liquidez do stETH é crucial para manter a paridade. Se não houver liquidez suficiente de stETH, o USDe não pode se expandir para $100 bilhões.

Em comparação com taxas negativas, usar stETH como garantia fornece uma margem de segurança. No entanto, a liquidez do stETH é crucial para a meta. Se não houver liquidez suficiente de stETH, USDe não pode expandir para $100 bilhões.

Nas situações em que os usuários desejam sair:

1. Usuários resgatam
2. O pagamento pode ser feito usando o fundo de seguro. De acordo com Ethena, $20 milhões de cada $1 bilhão de USDe podem suportar quase todas as previsões pessimistas da taxa de financiamento.
3. O maior risco da Ethena pode não ser um colapso, mas sim que, quando os usuários "confiam" em alternativas, ninguém pode estar disposto a bloquear fundos em tokens que não rendem. ("Trusted" aqui se refere a stablecoins como USDT ou USDC – não que elas sejam melhores, talvez tenham riscos mais altos, mas como existem há mais tempo, elas são mais confiáveis.)
4. O risco da contraparte das exchanges centralizadas e dos contratos inteligentes pode ser um dos maiores problemas. De acordo com@tbr90, o risco de longo prazo é o sangramento lento, pois as taxas negativas inevitavelmente corroem o fundo de seguro, forçando então um desenrolar lento.
5. Como Cobie apontou, os usuários podem fazer essa negociação por conta própria.

Por exemplo, fazer short em ETHUSDT e depositar fundos a cada 8 horas, enquanto long stETH ou mETH (para obter retornos temporários mais altos). Não é necessário esperar na fila por 7 dias, e o risco é escolhido por si próprio.

1. Os fundadores da Ethena também concordam com este ponto, mas enfatizam que "a criação da Ethena não se trata de poupar os usuários do trabalho de executar arbitragem." Eles afirmam: "O que é emocionante é poder tokenizar este ativo, dar-lhe liquidez extremamente alta através de DeFi e CeFi, e depois permitir a criação de novos casos de uso interessantes em cima dele, misturando diferentes moedas."
2. Conforme mencionado por @DeFiFeito Aqui no post: As pessoas confundem luna/ust, alavancagem/Ponzi e stablecoins descentralizadas/centralizadas. Ethena não é como UST, com um algoritmo descentralizado estável.

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