Dans notre précédent article, nous avons couvert le paysage perpétuel — y compris l'évolution des DEX perpétuels existants et les développements potentiels dans cet espace.

Dans cet article, nous explorerons le paysage actuel de la tokenomie des DEX perpétuels, analyserons les différents mécanismes utilisés par les protocoles et discuterons des développements futurs potentiels.

Pourquoi les Tokenomics sont-elles importantes?

La tokenomie est cruciale pour la croissance et la stabilité d'un protocole. Avec les expériences de l'"été DeFi", le minage de liquidités a réussi à amorcer les protocoles de rendement à un stade précoce mais s'est avéré finalement insoutenable à long terme. Le mécanisme attire un capital mercenaire qui a favorisé un cycle vicieux de 'cultiver et déverser', les fermiers recherchant constamment le prochain protocole offrant des rendements plus élevés tout en laissant le protocole cultivé décimé.

Un exemple en est l'attaque vampire de Sushiswap contre Uniswap, qui a réussi à attirer initialement un volume total verrouillé (TVL) conséquent, mais qui s'est finalement avérée insoutenable également. Pendant ce temps, des protocoles comme Aave et Uniswap ont réussi à attirer et à fidéliser durablement leurs utilisateurs avec un focus d'abord sur le produit et des tokenomics durables qui ont contribué à solidifier leur position de leaders du marché, un statut qu'ils continuent de maintenir à ce jour.

Source : DefiLlama

Bien que la croissance basée sur le produit soit importante, la tokenomie sert de facteur distinctif pour les DEX perpétuels sur un marché concurrentiel. Les jetons représentent combien les utilisateurs apprécient un protocole en fonction de son activité, tout comme les actions reflètent les performances prévues des entreprises. Contrairement aux marchés traditionnels, les prix des jetons précèdent souvent la prise de conscience généralisée et la croissance des projets cryptographiques.

Ainsi, il est important d'avoir une tokenomie qui accumule de la valeur grâce à la croissance du protocole. Il est également important de garantir qu'il existe une économie de jetons durable qui offre des incitations suffisantes pour attirer de nouveaux utilisateurs. Globalement, une bonne tokenomie est essentielle pour réaliser une croissance à long terme et conserver de la valeur pour le protocole.

Récapitulatif : Le paysage des DEX perpétuels

Dans notre précédente série Hindsight article, nous avons largement couvert l'évolution et les mécanismes des DEX perpétuels. En ce qui concerne la tokenomie de ces protocoles, dYdX a été l'un des premiers à introduire des contrats perpétuels on-chain dans2020, et a lancé son jeton en septembre 2021. Le jeton était généralement connu pour des niveaux élevés d'inflation en raison des émissions de staking, des récompenses LP et de trading car pas beaucoup d'utilité n'était fournie à leurs détenteurs en dehors des réductions de frais de trading.

Visant l'insoutenabilité des émissions était GMX, qui est entré en scène en septembre 2021. GMX a été l'un des premiers à introduire un modèle Peer-to-Pool et un mécanisme de partage des frais pour les utilisateurs qui génère des rendements à partir des frais de transaction, payés en devises majeures et en jetons natifs. Son succès a également conduit à la création de plus de systèmes de modèle Peer-to-Pool, tels que Gains Network. Il différait du modèle de mise en garantie et des paramètres de partage des revenus, ce qui entraînait un risque plus faible pour les utilisateurs mais produisait également des rendements plus faibles.

Synthetix est un autre protocole OG DeFi dans l'espace, qui prend en charge de multiples interfaces d'échanges perpétuels et d'options, telles que Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE, etc. Il utilise un modèle synthétique selon lequel les utilisateurs doivent mettre en jeu leurs jetons SNX en garantie pour emprunter des sUSD afin de les échanger. Les participants reçoivent des frais en sUSD générés par les échanges sur toutes les interfaces.

Tokenomie des DEX perpétuels : une comparaison

Les tableaux ci-dessous montrent la comparaison entre différents protocoles sur leur tokenomics :

Création de bonnes économies de jetons : Facteurs à considérer

Concevoir une bonne économie de jetons implique une attention particulière à divers facteurs pour créer un système qui aligne les incitations des participants et garantit la durabilité à long terme du jeton. Nous discutons ci-dessous des différents facteurs en fonction du paysage actuel de l'économie des jetons DEX perpétuels.

1. Incitations & Récompenses

Les incitations et les récompenses jouent un rôle important dans l'encouragement des comportements souhaités. Cela inclut le staking, le trading, ou d'autres mécanismes qui encouragent les utilisateurs à contribuer au protocole.

1a. Mise en jeu

Le staking est un mécanisme qui offre un rendement en échange du dépôt du jeton natif auprès du protocole. Les rendements reçus par les utilisateurs proviennent soit de la participation aux revenus des frais, qui peuvent être en jetons à grande capitalisation/stablecoins, soit des émissions de jetons natifs. Parmi les protocoles que nous avons analysés, il existe 3 principaux types de staking :

1. Partage des frais dans les principales devises ou stablecoins
2. Partage des frais en jeton natif
3. Émissions partagées en jeton natif

Sources: GMX, Réseau Gains, dYdX, Synthetix (Chiffres au 2 janv. 2024)

Comme le montre le tableau, le partage des frais a été efficace pour inciter les utilisateurs à mettre en jeu leurs jetons. Pour dYdX et Synthetix, le tableau reflète les récents changements apportés à l'économie des jetons, notamment l'introduction d'un partage des frais de 100% pour dYdX v4 et l'élimination des émissions inflationnistes de SNX.

Auparavant, dYdX v3 avait un pool de mise en jeu de sécurité et de liquidité qui émettait des récompenses inflationnistes DYDX alors que les pools ne bénéficiaient pas directement du volume sur la plateforme. Les deux pools ont été abandonnés en sept/nov 2022 après un votepar la communauté car il ne remplissait pas vraiment son but et n'était pas efficace pour le jeton DYDX non plus. Avec la v4, des frais sont accumulés sur le volume des échanges qui sont restitués aux validateurs, incitant les utilisateurs à miser pour obtenir un rendement.

GMX utilise un mélange de deux types de mise en jeu pour leurs récompenses, partageant les frais en grandes (ETH/AVAX) ainsi que leur jeton natif. GMX, Gains Network et Synthetix ont des taux très élevés de jetons misés, indiquant que les récompenses sont suffisantes pour inciter les utilisateurs à fournir du capital initial et à maintenir leur mise dans le protocole. Il est difficile de déterminer quel est le mécanisme idéal, mais le fait d'avoir une partie des frais payés en grandes/stables et d'introduire un gel des émissions de jetons natifs s'est avéré efficace jusqu'à présent.

Dans l'ensemble, il y a des avantages à miser :

1. Réduire l'offre circulante de jetons (et la pression de vente)

• Ne fonctionne que si le rendement généré n'est pas uniquement des émissions pour garantir la durabilité
• Avoir le rendement généré en principales ou en stablecoins réduira la pression de vente car les utilisateurs n'auront pas à vendre pour "réaliser" leur rendement

1. Accumulation de valeur au jeton misé

• Le jeton peut croître indirectement en valeur à mesure que le protocole se développe et que les frais générés par jeton augmentent
• Avoir un rendement stable pour le jeton peut attirer les non-traders à entrer juste pour gagner un rendement également

Néanmoins, il y a plusieurs facteurs à considérer sur la manière de mettre en œuvre le staking en fonction des objectifs du protocole :

1. Longévité et type de récompenses

• Avoir des récompenses stables sera important étant donné que les utilisateurs qui sont plus averses au risque n'ont pas besoin de vendre les jetons pour 'réaliser' leur rendement
• Le taux d'émission est également important pour s'assurer que les rendements reçus par les utilisateurs ne sont pas trop volatils et peuvent être soutenus sur une période de temps

1. Récompenser les bons utilisateurs

• Avoir une barrière à l'entrée plus basse et la facilité de gagner des récompenses (pas de capital initial, pas de période de blocage, etc.) attireront probablement des utilisateurs mercenaires qui dilueront les récompenses des utilisateurs actifs (traders actifs, détenteurs à long terme, etc.)

Nos réflexions : Le staking est courant dans la plupart des protocoles pour réduire l'offre circulante du jeton. C'est un bon moyen d'aligner les intérêts avec les utilisateurs, surtout si le staking est requis pour la garantie (par ex. SNX), cela réduit la volatilité de la position des utilisateurs grâce aux rendements en rendement. Les effets du staking seront plus positifs et à long terme si des récompenses sont données sur une partie des frais et en monnaies majeures/stables, ce qui conviendrait à la plupart des DEX perpétuels qui réalisent des volumes décents.

1b. Fournisseurs de Liquidité (LPs)

Les fournisseurs de liquidité (LP) sont essentiels pour un DEX perpétuel, en particulier pour les modèles de pair-à-pool, car cela leur permettrait de supporter un volume plus important sur la plateforme. Pour les modèles de pair-à-pool, les LP deviennent des contreparties aux traders sur la plateforme. Par conséquent, le rendement partagé des frais doit être suffisant pour compenser le risque de perte face aux traders.

Pour les modèles de carnet de commandes comme dYdX, les LP servent de moyen aux utilisateurs de gagner des récompenses. Cependant, la plupart du TVL provient toujours des teneurs de marché et les récompenses émises en DYDX étaient une pure inflation. Ainsi, le module LP sera obsolète en octobre 2022. Une exception serait Synthetix où les stakers sont techniquement des LP sur les plateformes intégrées (Kwenta, Polynomial, dHEDGE etc.) et gagnent des frais sur le volume des transactions.

GMX et Gains Network utilisent tous deux des modèles pair-2-pool qui nécessitent des LP en tant que contreparties des transactions effectuées sur la plateforme. En comparant les deux protocoles :

• GLP a un TVL nettement plus élevé que gDAI — peut-être en raison d'un rendement plus élevé
• Les utilisateurs de gDAI ont un risque plus faible de perte avec les gains des traders étant garantis par l'émission de GNS, tandis que GMX verse les fonds des utilisateurs à partir de GLP
• Les utilisateurs qui sont plus avers au risque seront attirés par GLP avec des rendements plus élevés tandis que les utilisateurs qui le sont moins peuvent déposer dans gDAI malgré des rendements plus faibles

Le mécanisme du réseau Gains est similaire à celui du prédécesseur de GMX, également connu sous le nom de Gambit Financial sur BNB. Gambit a généré pas mal de volumeetTVL lors du lancement. Alors que Gambit et GMX partageaient des caractéristiques similaires sur le modèle Peer-to-Pool et le mécanisme de partage des revenus, leurs paramètres différaient les uns des autres.

Sources: Gambit, GMX

Alors que Gambit a gagné une traction décente, GMX sur Arbitrum a explosé en termes de volume de transactions et d'utilisateurs après avoir apporté des changements à leur tokenomics et leur structure. Sur la base des exemples, nous avons remarqué ces changements clés :

• Fournir la plupart des parts de revenus aux stakers/LPs
• Gambit n'a alloué que 40% de part de revenus (20% à USDG + 20% aux détenteurs de Gambit) aux détenteurs/de stakers, tandis que GMX v1 a alloué 100% (70% à GLP + 30% aux détenteurs de GMX)
• Augmenter le montant du rendement dirigé vers les stakers/LPs a créé une bonne narration qui a séduit un public plus large que simplement les traders purs
• Transférer les risques vers les LP en tant que contrepartie directe
• Gambit a alloué seulement 20% de part de revenus à USDG tandis que GMX a alloué 70% de part de revenus à GLP
• Tant l'USDG que le GLP sont frappés en déposant des actifs autorisés en liste blanche pour fournir de la liquidité aux échanges sur la plateforme. La raison pour laquelle Gambit a offert un rendement inférieur aux LP est que l'USDG est une stablecoin et que la plateforme a dirigé 50% de la part des revenus en tant que garantie pour assurer le rachat des fonds pour les LP. En revanche, GMX transfère le risque aux LP qui supportent le poids des gains ou des pertes des traders

Des études de cas de Gains Network, Gambit et GMX montrent que des rendements LP accrus peuvent inciter à une plus grande liquidité par rapport au protocole absorbant certains risques. Avec GMX v2, des changements légers ont été apportés à l'économie du jeton, réduisant la part des frais pour les stakeurs et les détenteurs de GLP de 10%. Détails sur l'ajustement :

• GMX V1: 30% alloués aux détenteurs de GMX, 70% aux fournisseurs de GLP.
• GMX V2: 27% alloués aux stakers GMX, 63% aux fournisseurs GLP, 8.2% au trésor du protocole, et 1.2% à Chainlink, qui a été approuvé par un vote de la communauté.

Les membres de la communauté ont largement soutenu le voteet la croissance continue du TVL de GMX v2 indique que le changement a été positif pour le protocole.

Il y a des avantages à récompenser significativement les LP, surtout pour les modèles Peer-to-Pool où ils sont l'un des principaux intervenants :

1. Sticky renforcé envers le protocole grâce à un rendement stable

• Risques réduits pour les LP de perdre leur capital initial
• Associé à un rendement stable, cela réduit l'inertie du déplacement de leurs positions car ils n'ont pas besoin de liquider leurs jetons pour « réaliser » le rendement
• Ce mécanisme ne fonctionne pas pour dYdX v3 étant donné la volatilité du rendement qui est émis dans leur jeton natif

1. Accrual de valeur au jeton natif

• Pour GMX, la croissance de GLP et du volume sur la plateforme augmente indirectement la valeur de GMX en termes de frais générés par jeton, ce qui a été un grand moteur de la demande pour le jeton

Éléments à considérer :

1. Ajuster les risques de LP au protocole

• Les fournisseurs de liquidité peuvent être confrontés à des risques pour les modèles Peer-to-Pool et orderbook si les paramètres ne sont pas modifiés en fonction des risques et des conditions du marché
• Les détenteurs de SNX perdu 2m $récemment à un incident de manipulation du marché sur TRB, car les OI caps étaient définis en tant que quantité de jetons TRB et non en montant en USD
• Les détenteurs de GLP ont largement bénéficié des pertes des traders par le passé, mais des questions se posent quant à la durabilité du mécanisme. Avec le changement de tokenomie, il pourrait être possible que les gains importants des traders soient garantis par le trésor de protocole.

Nos réflexions : Ce mécanisme est crucial pour les modèles Peer-to-Pool car il est nécessaire d'inciter les utilisateurs à fournir de la liquidité pour la croissance. GMX a été efficace dans ce domaine avec un pourcentage élevé de part de revenus et en accumulant les pertes des traders. Bien qu'il y ait des risques pour les LPs lorsque les traders gagnent, nous pensons que le rendement d'un protocole de taille moyenne peut compenser ce risque de manière significative. Ainsi, nous pensons qu'inciter suffisamment les LPs sera important pour amorcer une base d'utilisateurs solide.

1c. Trading

Les récompenses de trading sont principalement utilisées pour inciter au volume car elles sont principalement des émissions, généralement dans le jeton natif du protocole. Les récompenses sont généralement calculées en pourcentage du volume/des frais de trading par rapport aux récompenses totales prévues pour une certaine période.

Pour dYdX v3, la réserve totale réservée aux récompenses de trading était de 25% et était la principale source d'émission au cours des 2 premières années. Par conséquent, le montant des récompenses de trading était souventplus quele montant des frais payés par les traders, ce qui signifie que les émissions de jetons étaient très inflationnistes. Avec peu d'incitation à conserver (principalement uniquement pour des réductions de frais de transaction), cela a entraîné de fortes pressions à la vente pour DYDX au fil du temps. Cela change pour dYdX v4, qui sont explorées dans la section ci-dessous

Kwenta avait également activé des récompenses de trading pour les traders sur la plateforme, plafonnées à 5%de l'offre totale. Il nécessite que les utilisateurs misent du KWENTA et effectuent des transactions sur la plateforme pour être éligibles. Les récompenses sont déterminées par un pourcentage du KWENTA misé et des frais de transaction payés multipliés ensemble, ce qui signifie que les récompenses n'excèdent pas le coût initial (capital misé + frais de transaction) des utilisateurs. Les récompenses sont soumises à un gel de 12 mois et peuvent être réduites jusqu'à 90% si les utilisateurs souhaitent verser leurs récompenses plus tôt.

Dans l'ensemble, un avantage clair de l'introduction des récompenses de trading serait :

1. Incentiver les volumes à court terme

• Avec les récompenses dYdX v3, les traders étaient essentiellement payés pour trader, ce qui a contribué à augmenter le volume.

Éléments à prendre en considération :

1. Type d'utilisateurs que le protocole souhaite attirer

• Pour dYdX, la facilité de qualification pour les récompenses et l'absence de termes de dotation auraient probablement attiré de nombreux utilisateurs à court terme qui diluent les récompenses des vrais utilisateurs.
• Pour Kwenta, l'exigence de capital initial et les termes de dotation auraient rendu l'offre peu attrayante pour les utilisateurs à court terme, ce qui pourrait réduire la dilution des récompenses pour les utilisateurs à long terme.

Nos réflexions : Les récompenses de trading pourraient être un moyen efficace de démarrer un protocole, mais ne devraient pas être utilisées indéfiniment étant donné que les émissions constantes réduiront la valeur du jeton. Cela ne devrait pas non plus représenter une part significative de l'offre et de l'inflation par mois, et un déblocage progressif serait important pour que les protocoles répartissent la pression de vente dans le temps.

1d. Accréditations de valeur à la chaîne

Étude de cas: dYdX

Le lancement de la chaîne dYdX a marqué une nouvelle étape importante pour le protocole. Le 18 janvier, la chaîne dYdX a même dépassé Uniswap en tant que plus grande DEX en volume.

À l'avenir, nous pourrions potentiellement voir plus de DEX perpétuels suivre ces traces. Les principaux changements de la tokenomie mise à jour pour la chaîne dYdX incluent :

• Le stacking pour soutenir la sécurité de la chaîne, non seulement pour générer des rendements
• Dans la v3 : Les récompenses du pool de sécurité étaient distribuées sous forme d'émissions de jetons DYDX mais ont finalement été réduites après que la communauté ait voté en faveur de DIP 17
• Dans la v4 : la chaîne dYdX nécessite la mise en jeu de jetons dYdX pour que les validateurs puissent exécuter et sécuriser la chaîne. La délégation (mise en jeu) est un processus important par lequel un miseur délègue des validateurs pour effectuer la validation du réseau et la création de blocs
• 100% des frais de transaction seront distribués aux délégants et aux validateurs
• Dans la v3 : tous les frais générés ont été collectés par l'équipe dYdX, ce qui a préoccupé certains membres de la communauté
• En v4: tous les frais, y compris les frais de négociation et les frais de gaz, seront distribués aux délégataires (stakers) et aux validateurs. Ce nouveau mécanisme est beaucoup plus décentralisé et aligné sur les intérêts des participants au réseau
• Les validateurs PoS (délégués) peuvent choisir le validateur pour miser leurs jetons dYdX et en retour, recevoir une part des revenus de leurs validateurs. La commission aux délégués (miser) varie d'un minimum de 5% à un maximum de 100%. Actuellement, selon Mintscan, le taux de commission moyen du validateur sur la chaîne dYdX est de 6,82%

Source: dYdX v4 vs v4: Aperçu des nouvelles récompenses pour les traders

Par dessus ces changements, les nouveaux incitatifs commerciaux garantissent également que les récompenses ne dépassent pas les frais payés. Il s'agit d'un facteur important car de nombreuses préoccupations concernant la v3 portaient sur l'inflation et l'unsoutenable tokenomics qui a été mis à jour en cours de route, mais avec peu d'impact sur les performances du token. La question de pouvoir récompenses "jeu"a été porté par Xenophon Labs et d'autres membres de la communauté, ce qui a également été discuté à plusieurs reprises dans le passé.

Dans la version 4, les utilisateurs ne peuvent gagner que des récompenses de trading jusqu'à 90% des frais de trading nets payés au réseau. Cela conduira à un meilleur équilibre entre la demande (frais) et l'offre (récompenses) et permettra de contrôler les inflations de jetons. Les récompenses sont plafonnées à 50k DYDX par jour et dureront 6 mois, garantissant que l'inflation ne sera pas significative.

Nos réflexions : dYdX Chain est à l'avant-garde de l'industrie vers une plus grande décentralisation. Le processus de validation joue plusieurs rôles cruciaux dans la nouvelle chaîne : sécuriser le réseau, voter sur les propositions on-chain et distribuer les récompenses de mise aux stakers. Associé à la distribution de frais à 100% aux stakers et aux validateurs, cela garantit que les récompenses sont alignées avec les intérêts des participants du réseau.

1e. Accrual de valeur au hub de liquidité

Étude de cas : Synthetix

Synthetix sert de hub de liquidité pour plusieurs frontaux d'échanges perpétuels et d'options, tels que Kwenta, Polynomial, Lyra, dHEDGE. Ces intégrateurs ont créé leurs propres fonctionnalités personnalisées, construit leurs propres communautés et fournissent aux utilisateurs des interfaces de trading.

Parmi tous les intégrateurs, Kwenta est la principale bourse perpétuelle qui génère le plus de volume et de frais pour l'ensemble de la plateforme Synthetix. Synthetix est capable de capturer les valeurs apportées par Kwenta et d'autres bourses, et le succès est attribué à la tokenomie de Synthetix. Les principales raisons sont :

• Staking SNX est la première étape requise pour trader sur les intégrateurs
• Même avec leur propre jeton de gouvernance, Kwenta ne cite que les prix de ses actifs par rapport à sUSD, qui ne peut être émis qu'en misant des jetons SNX.
• Mis à part Kwenta, d'autres intégrateurs comme Lyra et 1inch & Curve (Échanges atomiques) utilisent également sUSD et donc les jetons SNX. Par conséquent, les intégrateurs frontaux de Synthetix permettent l'accumulation de valeur des jetons SNX.
• Distribution des récompenses du hub de liquidité aux intégrateurs
• En avril 2023, Synthetix a annoncé la nouvelle passionnante de donner leur allocation massive de jetons Optimism aux traders. Pendant 20 semaines, Synthetix a distribué 300k OP par semaine, tandis que Kwenta distribuait 30k OP par semaine.
• Synthetix a pu attirer un volume de trading et des frais plus élevés du T2 au T3 2023. Cela a été un catalyseur majeur de la croissance du prix de Synthetix.

Source: Dune

À partir du graphique, il montre également que le montant de SNX TVL mis en jeu a été fortement corrélé à la performance des prix de SNX. Au 22 janvier 2022, Synthetix avait environ 832 millions de dollars de TVL mis en jeu. Ils ont le pourcentage le plus élevé de jeton mis en jeu (81,35 %) par rapport à dYdX, GMX et Gains Network.

Nos réflexions : Pour une plateforme de liquidité, les relations doivent être mutuellement bénéfiques. Alors que Synthetix fournit de la liquidité à ces intégrateurs, elle reçoit également des valeurs de ces intégrateurs sous forme de frais sur le volume de transactions qui stimule indirectement la TVL de Synthetix. Avec une demande accrue de transactions sur leurs intégrateurs, cela entraînera une demande plus forte et une pression de vente plus faible pour le SNX, ce qui stimule indirectement la valeur du jeton. Par conséquent, il est avantageux pour Synthetix et ses détenteurs de jetons de collaborer avec davantage d'intégrateurs en front-end.

2. Rachats & Burn

Les rachats peuvent être effectués en prenant une partie des revenus pour acheter le jeton sur le marché afin de faire directement monter les prix ou de le brûler pour réduire l'offre en circulation du jeton. Cela réduit l'offre en circulation d'un jeton, ce qui a l'attrait de faire monter les prix à l'avenir en raison de l'offre réduite.

Le réseau Gains a un programme de rachat et de brûlure selon lequel, en fonction de la garantie de gDAI, un pourcentage des pertes des traders peut être dirigé vers le rachat et la brûlure de GNS. Le mécanisme a entraîné la brûlure de plus de 606kLes jetons GNS, équivalant à environ 1,78% de l'offre actuelle. En raison de la nature dynamique de l'offre de GNS à travers son mécanisme de création et de destruction, il est difficile de dire si le rachat et la destruction ont un impact significatif sur le prix du jeton. Néanmoins, c'est une façon de contrer l'inflation de GNS qui a maintenu l'offre entre 30 et 33 millions au cours de l'année dernière.

Synthetix a récemment votéintroduire un mécanisme de rachat et de brûlage dans le cadre de sa mise à niveau Andromeda. La proposition a potentiellement suscité un intérêt renouvelé pour SNX, car les stakers reçoivent un effet double face sur leur position de staking pour les frais et la détention d'un token déflationniste. Cela réduit le risque du staking pur car l'allocation pour le rachat et le brûlage peut servir de filet de sécurité pour tout incident tel que celui survenu avec TRB.

Principaux avantages du mécanisme :

1. Capacité de contrôler/réduire l'offre

• Cela garantit que les détenteurs de jetons ne sont pas dilués au fil du temps par les émissions provenant des récompenses ou des jetons d’autres parties prenantes

1. Incite les utilisateurs à conserver le token

• Les détenteurs/stakeurs du jeton obtiennent une utilité supplémentaire en gagnant des récompenses tout en détenant un actif qui est 'déflationniste'

Cependant, les effets des rachats dépendent également largement de :

1. Revenus du protocole pour maintenir la signification de la combustion

• Sans un flux régulier de revenus, le mécanisme sera insoutenable et son impact réduit peut dissuader les utilisateurs de conserver le jeton.

Nos réflexions : Le mécanisme de combustion peut ne pas avoir un impact direct sur le prix, mais peut promouvoir le récit de l'achat d'un jeton déflationniste. Cela a été largement efficace pour les protocoles qui génèrent des revenus solides et ont un large pourcentage de leur offre totale déjà en circulation (par exemple RLB). Ainsi, il serait idéal d'être utilisé pour les protocoles comme Synthetix qui sont déjà établis et n'ont pas beaucoup d'inflation d'offre.

3. Assignations de jetons et calendrier de déblocage

Prendre note des allocations de jetons et des calendriers de déblocage des différents intervenants est important pour garantir que les paramètres ne sont pas biaisés en faveur de certains intervenants. Pour la plupart des protocoles, la principale répartition entre les parties prenantes concerne les investisseurs, l'équipe et la communauté. Pour les jetons de la communauté, cela inclut les largages aériens, les ventes publiques, les récompenses et les jetons DAO, etc.

*L'allocation de SNX est calculée en fonction de l'offre accrue de jetons pour l'émission de récompenses dans leur politique monétairechangement en février 2019

Quelques observations alors que nous avons examiné les allocations et les attributions pour ces protocoles :

• GMX et Gains Network se démarquent en ayant levé des fonds uniquement grâce à la vente publique de jetons. Le fait d'avoir un protocole 'possédé par la communauté' pourrait réduire les préoccupations des utilisateurs concernant les frais généraux des investisseurs et les inciter à détenir le jeton et à interagir avec le protocole.
• dYdX et Synthetix avaient tous deux une offre importante réservée aux investisseurs - 27,7% et 50% (au début avant les changements d'offre). Cependant, dYdX avait une longue période d'attente d'environ 2 ans tandis que Synthetix avait une période d'attente de 3 mois avec 4 déblocages trimestriels après TGE.
• GMX et Gains Network ont tous deux été convertis d'un autre jeton à celui actuel, ce qui signifie que la majorité de l'offre était déjà déverrouillée au lancement. Cela signifie que les émissions futures de récompenses seront minimes en pourcentage de l'offre en circulation.
• dYdX et Synthetix avaient tous deux une quantité substantielle de l'offre (>=50%) réservée aux récompenses. Cependant, les récompenses de dYdX étaient des émissions pures tandis que Synthetix distribuait une partie des frais + émissions qui étaient investis sur 12 mois. Cela a réduit l'inflation de SNX par rapport à DYDX.

Il n'y a pas de formule claire pour l'allocation de jetons ou le déblocage car les parties prenantes et les mécanismes employés diffèrent largement d'un protocole à l'autre. Néanmoins, nous croyons que les facteurs ci-dessous conduiraient généralement à une économie de jetons favorable pour toutes les parties prenantes.

Nos pensées :

• La communauté devrait se voir attribuer la plupart des jetons
• L'allocation de jetons pour l'équipe ne doit pas être excessive et le calendrier de déblocage devrait être plus long que celui de la plupart des parties prenantes, car cela pourrait indiquer leur conviction dans le projet
• Les jetons des investisseurs doivent avoir la plus petite allocation et être bloqués pendant une période substantielle
• Les émissions doivent être réparties sur une période de temps et inclure une forme de versement pour éviter une inflation significative à un moment donné

4. Gouvernance & Vote

La gouvernance est importante pour les DEX perpétuels, car elle permet aux détenteurs de jetons de participer aux processus décisionnels et d'influencer la direction du protocole. Certaines décisions pouvant être prises par la gouvernance incluent :

• Mises à niveau du protocole et maintenance
• Les DEX perpétuels sont souvent soumis à des mises à niveau et des améliorations pour améliorer la fonctionnalité, la scalabilité et la croissance. Cela garantit que le protocole reste à jour et compétitif
• Par exemple, dans les instantanés récents de GMX, la gouvernance a approuvé les propositions de création d'un Marché BNBsur GMX V2 (Arbitrum) et GMX v2partage des frais
• Gestion des risques et sécurité
• Les détenteurs de jetons peuvent collectivement décider des exigences en matière de garanties, des mécanismes de liquidation, des primes de bug, ou des mesures d'urgence en cas de violation ou d'exploitation. Cela aide à protéger les fonds des utilisateurs et à renforcer la confiance dans le protocole
• La récente incidentRencontré par Synthetix en raison de la volatilité du prix du TRB, a entraîné une perte de 2 millions de dollars pour les validateurs. Cela souligne l'importance de revoir régulièrement les paramètres — en ajoutant des disjoncteurs de volatilité, et en ajoutant une sensibilité accrue aux paramètres de biais sur les pics de volatilité des prix
• Liquidité et incitations pour les utilisateurs
• Les détenteurs de jetons peuvent proposer et voter sur des stratégies visant à inciter les fournisseurs de liquidité, à ajuster les structures de frais ou à introduire des mécanismes qui améliorent la fourniture de liquidités
• Par exemple, la gouvernance de dYdX avait été transmise sur le Incitations au lancement de la version 4proposition
• Communauté décentralisée avec transparence
• La gouvernance est censée construire des communautés décentralisées avec transparence et responsabilité. Les processus de gouvernance accessibles au public et les mécanismes de vote on-chain fournissent de la transparence dans la prise de décision.
• Par exemple, des DEX comme dYdX, Synthetix, GMX adoptent des mécanismes de vote on-chain pour favoriser la décentralisation

Nos réflexions : Avec la gouvernance, cela aide à créer une communauté robuste et inclusive pour les parties prenantes impliquées dans les échanges perpétuels décentralisés. Avoir des mécanismes de vote sur chaîne et une transparence dans la prise de décision renforce la confiance entre les parties prenantes et le protocole car le processus est équitable et responsable envers le public. Ainsi, la gouvernance est une caractéristique clé de la plupart des protocoles cryptographiques.

Expérimentation avec de nouveaux mécanismes

Outre les facteurs mentionnés ci-dessus, nous croyons qu'il existe de nombreuses autres manières innovantes d'introduire une utilité supplémentaire et d'inciter la demande de jetons. Les protocoles devront prioriser l'introduction de nouveaux mécanismes, en fonction des parties prenantes qu'ils ciblent et de ce qui serait le plus important pour elles. Le tableau ci-dessous montre les principales parties prenantes et leurs principales préoccupations :

Compte tenu de la vaste gamme de préoccupations, il ne serait pas possible de répondre à tous les intervenants. Par conséquent, il est important pour un protocole de récompenser le bon groupe d'utilisateurs pour garantir une croissance soutenue. Nous pensons qu'il est possible d'introduire de nouveaux mécanismes qui peuvent mieux équilibrer les intérêts des différents intervenants.

Conclusion

En conclusion, les tokenomics sont une partie essentielle de tout protocole en crypto. Il n'existe pas de formule claire pour déterminer le succès des tokenomics, car de nombreux facteurs influencent les performances, y compris ceux qui échappent au contrôle d'un projet. Néanmoins, le marché de la crypto est en constante évolution, ce qui souligne l'importance d'être réactif et capable de s'adapter en fonction du marché. Comme le montrent les exemples ci-dessus, expérimenter de nouveaux mécanismes peut s'avérer très efficace pour atteindre une croissance exponentielle.

Nous croyons qu'il y a encore de la place pour l'expérimentation avec la tokenomie, et nous sommes déterminés à soutenir les équipes qui se développent dans ce domaine. Pour les projets pionniers de la nouvelle norme pour les DEX perpétuels, n'hésitez pas à contacter DWF Ventures. Les parties intéressées peuvent également présenter leur projet sur notre site Web à https://www.dwf-labs.com/ventures.

Avertissement：

1. Cet article est repris de[Moyen]. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [Recherche des laboratoires DWF]. Si des objections sont soulevées concernant cette reproduction, veuillez contacter le Porte Apprendreéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
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