Les stablecoins sont passés d'actifs de niche à des composants critiques de l'économie onchain de la crypto. Nous voyons également des institutions et des entreprises adopter rapidement les stablecoins : Stripe a acquis la start-up de stablecoin Bridge pour 1,1 milliard de dollars (plus grande acquisition de l'histoire de la crypto), et des entreprises comme JP Morgan ont annoncé des plans d'intégration des stablecoins dans les fonctions de trésorerie d'entreprise.

Aujourd'hui, les stablecoins fonctionnent comme une réserve passive de valeur plutôt que comme un instrument financier productif. C'est là que les protocoles de stablecoins productifs entrent en jeu. Les protocoles de stablecoins productifs débloquent des rendements supplémentaires pour les utilisateurs en déployant du capital inutilisé vers diverses sources de rendement.

Cet article se concentre sur csUSDL, un stablecoin productif créé pour améliorer la gestion du trésor pour les entreprises en chaine et les DAOs. Nous explorons comment csUSDL fonctionne sous le capot, où il s'améliore sur les conceptions existantes, et ce que csUSDL offre aux utilisateurs potentiels. Enfin, nous relierons csUSDL à des mouvements plus larges dans l'industrie des stablecoins et montrerons pourquoi csUSDL est important pour le jeu final de la finance alimentée par la cryptographie.

Une brève (ré)introduction aux stablecoins

Les stablecoins sont des cryptomonnaies dont la valeur est arrimée à 1:1 à un actif sous-jacent. Aujourd'hui, les stablecoins les plus populaires sont arrimés à des devises fiduciaires comme le dollar américain ou l'euro, mais même des matières premières comme l'or ou le pétrole peuvent soutenir les stablecoins.

Les stablecoins sont la version cryptographique d'un IOU (I Owe You) : l'émetteur détient des garanties telles que des liquidités, des équivalents de liquidités ou d'autres actifs liquides en réserve pour maintenir le taux de change. Les stablecoins peuvent être entièrement garantis, partiellement garantis ou surcollatéralisés. Cependant, la principale considération est la qualité des garanties et la confiance en l'émetteur.

Tether (USDT) a été la première pièce stable à être lancée en 2014, avec plusieurs stablecoins (USDC, DAI, PYUSD, et bien d'autres) apparaissant au cours de la décennie suivante. Au cours de cette période, les stablecoins sont devenus populaires en tant que moyen d'échange stable et une réserve de valeur fiable utilisée à travers les industries de la finance décentralisée (DeFi) et de la finance traditionnelle (TradFi).

Le marché des stablecoins vaut actuellement 227 milliards de dollars mais pourrait atteindre une valorisation de 16 billions de dollars d'ici 2030. Certaines tendances sous-tendant cette prédiction comprennent les éléments suivants :

1. Tokenisation des actifs du monde réel (RWAs) : Les jetons stables sont essentiels à l'effort visant à amener des actions, des obligations, de l'immobilier et d'autres actifs sur la chaîne via la tokenisation. L'industrie des RWA vaut des centaines de milliers de milliards de dollars, et le déblocage d'une simple fraction de cette industrie propulserait les jetons stables dans un territoire de plusieurs milliers de milliards de dollars.

2. Paiements transfrontaliers et transferts d'argent : Les stablecoins éliminent les frictions associées aux transactions mondiales et séduisent les institutions bancaires et les entreprises qui souhaitent des paiements et des règlements transfrontaliers rapides et peu coûteux.

3. Les marchés DeFi et de prêt : les protocoles de prêt et d'emprunt DeFi veulent des actifs de garantie liquides et stables en valeur - des caractéristiques que les stablecoins offrent. Les utilisateurs DeFi comptent sur les stablecoins pour transférer la liquidité entre divers protocoles et minimiser le glissement de prix lors de l'exécution de stratégies financières complexes.

4. Marchés monétaires tokenisés : Les jetons adossés à des instruments financiers traditionnels (pensez aux bons du Trésor) sont une alternative utile aux produits à revenu fixe traditionnels. Entre autres choses, ils offrent une efficacité accrue, une transparence et une commodité accrues, tout simplement parce qu'ils existent onchain.

5. Adoption institutionnelle : Les institutions financières, les néobanques et les processeurs de paiement cherchent à adopter des stablecoins et à les proposer à une base plus large que les utilisateurs natifs de la cryptomonnaie. Le géant des paiements Mastercard a intérêt démontré à rendre les paiements en stablecoin disponibles, par exemple.

La tokenisation des actifs, menée par les stablecoins, est en passe de devenir un marché de plusieurs billions de dollars d’ici 2030 (source)

Stablecoins dans la gestion du trésor et le besoin croissant de rendement

À mesure que la crypto-monnaie mûrit, les protocoles et les entreprises déplacent de plus en plus leurs actifs financiers sur chaîne et utilisent les crypto-rails pour la gestion financière. Lido (400 millions de dollars), Uniswap (3 milliards de dollars), MakerDAO (5 milliards de dollars) et Optimism (800 millions de dollars) sont quelques exemples d'organisations natives de la crypto-monnaie avec des trésors sur chaîne.

Top 10 trésors cryptographiques selon la valeur totale des actifs (source)

Comme TradFi, la gestion du trésor est essentielle et demande d'optimiser l'efficacité du capital, de maintenir la liquidité, de réduire les risques et de gérer les actifs de manière sûr et efficace. Les trésoreries Onchain présentent certains avantages par rapport aux trésoreries traditionnelles, notamment :

• Transparence : Les trésors traditionnels sont des systèmes fermés avec une visibilité limitée - un arrangement qui réduit la transparence et augmente le risque de contrepartie pour les parties prenantes. Les trésors Onchain sont transparents par défaut et peuvent être audités en temps réel par n'importe qui.
• Efficacité opérationnelle : Les entreprises peuvent contourner les retards et les frais élevés associés aux banques traditionnelles en gérant les paiements aux fournisseurs et la rémunération des employés onchain.
• Optimisation financière : les trésors DeFi n'ont pas besoin de compter sur des instruments TradFi à faible rendement et peuvent plutôt utiliser un mélange de stratégies (prêt DeFi, staking, stablecoins producteurs de rendement, RWA) pour maximiser le ROI. DeFi permet aux gestionnaires de trésorerie de mettre les actifs inutilisés au travail tout en gardant la liquidité disponible rapidement.
• Clarté réglementaire: De nombreuses juridictions ont introduit des directives transparentes et précises sur la gestion des actifs tokenisés. C'est pourquoi nous constatons un intérêt croissant de la part de plus d'entreprises et de protocoles pour déplacer davantage de parties de leur activité sur la chaîne. Un bon exemple est Coinbase: l'entreprise a a déplacé les réserves de l'entreprise et des clients sur la chaîneet envisage des projets pouroffrir des titres tokenisés).

Les stablecoins sont utiles pour les trésors qui veulent minimiser l'exposition aux fluctuations des prix et garantir la stabilité financière dans toutes les conditions de marché. Un trésor basé sur les stablecoins est une évidence pour toute organisation native de la cryptographie qui souhaite gérer efficacement les opérations financières sur la chaîne.

Cependant, les stablecoins traditionnels tels que USDC et USDT posent problème pour la gestion du trésor car ils ne génèrent pas de rendement. Sans stratégies adéquates de génération de rendement, les stablecoins ne peuvent pas stocker efficacement de la valeur sur le long terme, surtout avec l'inflation et le coût d'opportunité du capital inactif qui érodent la valeur des actifs indexés sur le dollar.

Les stablecoins productifs en rendement résolvent ce problème en permettant aux trésors de générer des revenus passifs sur les actifs de réserve. Bien que tous les stablecoins productifs en rendement offrent un rendement sous une forme ou une autre, ils diffèrent sur plusieurs axes, tels que la décentralisation, les intégrations DeFi, l'efficacité du capital, etc. La section suivante explore différents types de conceptions pour les stablecoins productifs en rendement et met en évidence les divers compromis que les concepteurs de protocoles font.

Types de stablecoins générateurs de rendement

Les stablecoins générateurs de rendement adoptent différentes approches pour générer des rendements et peuvent être divisés en deux grandes catégories : les stablecoins générateurs de rendement adossés aux actifs réels (RWA) et les stablecoins générateurs de rendement natifs de la DeFi.

Stablecoins producteurs de rendement adossés à des RWA

Les stablecoins de cette catégorie génèrent un rendement en investissant dans des instruments financiers traditionnels (comme des titres du Trésor américain à court terme et des comptes rémunérés) et en redistribuant les intérêts aux détenteurs. Exemples : USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock), USDL (Paxos) et USD0 (Usual).

La demande de stablecoins adossés aux RWA a explosé ces dernières années. Par exemple, le graphique ci-dessous montre que les stablecoins adossés aux RWA sont passés de 142 millions de dollars à 3,1 milliards de dollars en 2024.

Source: DefiLlama

Stablecoins natifs DeFi

Les stablecoins de cette catégorie génèrent des rendements en déployant des fonds dans des protocoles DeFi et en gagnant des revenus via des mécanismes onchain tels que le prêt et le jalonnement. Les stablecoins natifs de DeFi peuvent être divisés en deux catégories :

• Stablecoins basés sur le prêt : Ces stablecoins génèrent des rendements en fournissant de la liquidité sur des protocoles de prêt tels que Morpho, Aave et Compound. Les paiements d'intérêts des emprunteurs sont redistribués aux détenteurs sous forme de rendement. Exemples : csUSDL de Coinshift et scrvUSD de Curve.
• Stablecoins basés sur le staking : Ces stablecoins génèrent des rendements en accumulant les récompenses de staking du consensus Proof of Stake (PoS). Les émetteurs détiennent généralement de l'ETH mis en jeu et d'autres actifs PoS et redistribuent les récompenses PoS aux détenteurs sous forme de rendement. Exemples : sUSDe et raiUSD.

Les stablecoins adossés à des actifs réels offrent des rendements stables, prévisibles et, dans certains cas, conformes à la réglementation. Cependant, ils sont souvent autorisés et peuvent manquer d'intégrations profondes avec les protocoles de prêt et d'emprunt DeFi. D'autres stablecoins adossés à des actifs réels (comme USD0) peuvent également mettre en œuvre des mécanismes de rachat axés sur la gouvernance qui pourrait causer des décalages.

Les stablecoins générant des rendements basés sur le prêt sont sans autorisation et entièrement composables avec les protocoles DeFi. Ils peuvent également offrir des rendements plus élevés en évaluant les sources d'intérêt et en routant dynamiquement le capital pour accumuler un retour sur investissement maximal. Cependant, le rendement dépend des conditions du marché, les fluctuations des taux d'intérêt peuvent affecter négativement les rendements, et ils ne respectent pas toujours les réglementations.

Les stablecoins basés sur le staking génèrent un rendement à partir des récompenses de staking et offrent des rendements décents pour ceux qui ne veulent pas être exposés aux marchés du prêt ou aux RWAs. Les rendements sont liés à la demande de staking et peuvent fluctuer, cependant. Les processus de génération de rendement risqués sont un autre problème pour les stablecoins de cette catégorie : par exemple, USDé intègre une couverture delta-neutre et une garde hors échange pour offrir plus de rendement, ce qui est bien plus risqué que les stratégies basées sur les prêts ou les RWAs pour produire un rendement stable de stablecoin.

Trouver les stablecoins à rendement adéquats nécessite généralement de faire des compromis sur une ou plusieurs qualités désirables (accessibilité, stabilité, composabilité ou efficacité en capital). Le stablecoin csUSDL atténue ces compromis grâce à une conception unique combinant la composabilité au niveau de la DeFi, des rendements attrayants et une volatilité minimale.

Notre prochaine section plonge profondément dans csUSDL et explique comment il équilibre ces compromis pour créer un modèle efficace, durable et flexible pour générer un rendement sur les avoirs en stablecoin.

csUSDL: Un stablecoin optimisé pour le trésor offrant un rendement

Coinshift USDL (csUSDL) est un stablecoin productif en rendement qui génère des bénéfices pour les détenteurs en déployant du capital dans les marchés de prêt DeFi et en accumulant du rendement à partir des actifs du monde réel (RWAs). csUSDL offre une alternative aux stablecoins non productifs en rendement et offre aux trésors la possibilité de générer des revenus sur les actifs en stablecoin qui sinon resteraient improductifs.

Les émetteurs de csUSDL (Coinshift) avoir précédemment construit une solution de gestion de trésorerie populaire et appliqué des insights issus de la collaboration avec plus de 350 organisations natives de la cryptographie pour gérer le capital onchain afin de créer l'actif de trésorerie optimal : une réserve de valeur stable produisant des rendements. Comme nous le verrons plus tard, csUSDL est conçu pour atténuer plusieurs compromis associés aux stablecoins générateurs de rendements existants, facilitant ainsi la tâche des gestionnaires de trésorerie du monde entier.

Comment fonctionne le csUSDL ?

La fondation du csUSDL est l'USDL, un jeton stable adossé à des actifs réels qui génère des rendements à partir de titres du Trésor américain à court terme. L'USDL redistribue les rendements via un rééquilibrage : au lieu d'augmenter au-dessus de 1 $, moment où l'utilisateur doit réclamer ou bloquer les rendements, l'utilisateur reçoit des jetons supplémentaires selon le taux d'intérêt. Ce mécanisme permet aux utilisateurs de générer des revenus passifs sur leurs avoirs sans avoir à réclamer ou réinvestir manuellement les récompenses.

csUSDL s'intègre à Morpho, un optimiseur de prêts DeFi qui achemine de manière programmatique du capital vers des marchés de prêt à intérêt élevé. L'intégration de Morpho à csUSDL automatise l'optimisation du rendement et garantit aux détenteurs l'accès aux meilleures sources de rendement sans le stress du rééquilibrage manuel. Cela augmente l'efficacité du capital et résout un problème important pour les stablecoins adossés à des actifs réels (accès limité aux marchés DeFi).

Les utilisateurs créent des csUSDL en enveloppant du USDL en wUSDL et en le déposant dans le Coffre-fort USDL Coinshift sur Morpho.

Pourquoi wUSDL et pas USDL? Tous les protocoles DeFi ne prennent pas en charge les jetons de rééquilibrage comme USDL, mais le jeton de rééquilibrage USDL (wUSDL) est compatible avec les principales applications décentralisées de l'écosystème DeFi. Les utilisateurs peuvent également émettre des csUSDL en fournissant des actifs de garantie (jetons blue-chip comme cbBTC et wstETH), emprunter wUSDL sur les marchés Coinshift USDL, et émettre des csUSDL pour accumuler un rendement supplémentaire.

Le csUSDL est conçu pour être un jeton ERC-4626qui représente une revendication proportionnelle sur les RWA et les rendements générés par la DeFi. Cela débloque deux flux de revenus pour les détenteurs de csUSDL :

• Les rendements RWA réglementés : USDL est garanti par des titres du Trésor américain et garantit une source de rendement stable et conforme à la réglementation.
• Rendement DeFi : Morpho route automatiquement les dépôts de stablecoins vers des marchés de prêt à haut rendement et génère des revenus à partir des intérêts payés par les emprunteurs sur les actifs empruntés.

Quel rôle joue SHIFT dans csUSDL?

Coinshift a conçu le csUSDL pour équilibrer la stabilité, la gouvernance solide et l'efficacité du capital. SHIFT (le jeton natif de Coinshift) est crucial pour la gouvernance de cUSDL et donne aux détenteurs le pouvoir de voter sur les paramètres clés qui influent sur la gestion des risques, l'allocation du capital et les incitations pour divers acteurs du système.

Voici certains des principaux paramètres que la gouvernance SHIFT contrôle :

Gestion de trésorerie

Coinshift utilise actuellement des tiers spécialisés appelés "Curators" qui conseillent sur les décisions de gestion du trésor - comme la manière de prioriser l'allocation des réserves de csUSDL à diverses sources de rendement (ARW, prêts onchain, nouvelles intégrations DeFi, etc.). Cependant, une fois que SHIFT sera en direct, les détenteurs de jetons pourront mettre leur veto aux décisions des Curators lorsque la situation l'exige.

Paramètres du marché du prêt

Les détenteurs de SHIFT pourront voter sur le montant des récompenses SHIFT que les gens peuvent gagner en fournissant de la liquidité aux marchés csUSDL sur des protocoles DeFi comme Balancer. La gouvernance influencera également la structure des frais du protocole (combien les gens paient pour créer, échanger et utiliser csUSDL) et le modèle de taux d'intérêt (combien d'intérêts les gens gagnent sur leurs actifs de garantie).

Paramètres de risque

La gestion des risques est importante pour les protocoles de stablecoin basés sur les prêts. Les détenteurs de SHIFT peuvent voter pour ajuster les contrôles de risque pour csUSDL, tels que les seuils de liquidation et les ratios prêt-valeur (LTV), et mettre en œuvre des procédures de sécurité pour faire face aux situations d'urgence (par exemple, les coupe-circuits).

Comment csUSDL se compare-t-il aux stablecoins existants générant des rendements?

csUSDL combine les forces des stablecoins productifs adossés à des actifs réels (RWA) et des protocoles DeFi natifs, tout en corrigeant leurs faiblesses. En optant pour csUSDL, les trésors n'ont plus à choisir entre la génération de rendements basée sur des RWA et des protocoles DeFi, ni à sacrifier la conformité réglementaire et la stabilité garantie pour un accès sans autorisation, la compossibilité DeFi et la maximisation des rendements.

Un stablecoin générant des rendements évolutif, transparent, sans permission et en capital est exactement ce dont les trésors DeFi ont besoin alors que le paysage financier onchain continue d'évoluer. Voici quelques façons dont csUSDL améliore les approches existantes pour générer un rendement en jeton stable :

Rendements stables

Certains stablecoins basés sur la DeFi reposent sur des mécanismes de marché complexes—par exemple, sUSDe court les perpetuals ETH pour se couvrir contre la volatilité—et ne peuvent pas toujours garantir des rendements prévisibles pour les détenteurs. csUSDL évite une surexposition aux mouvements du marché en incorporant des sources de rendement à faible risque (titres du Trésor américain) dans son modèle de revenus.

La composabilité DeFi

Les stablecoins traditionnels adossés aux RWA peuvent manquer de composition avec DeFi car ils sont autorisés. csUSDL est largement intégré dans DeFi (Spectra, Contango, Balancer, et bien d'autres) et permet aux utilisateurs d'allouer du capital à différents protocoles pour des rendements maximaux. Déposer csUSDL sur les marchés de Spectra pour un rendement supplémentaire est une stratégie exemple qui n'est possible que parce que csUSDL est sans autorisation et compatible avec DeFi.

En mêlant la stabilité de niveau TradFi avec la composabilité DeFi, le csUSDL offre une solution plus flexible et efficace pour les trésors, les DAOs et les utilisateurs institutionnels cherchant à obtenir un rendement tout en maintenant une efficacité en capital totale. Cet équilibre améliore également l'approche du csUSDL face au trilemme des stablecoins et facilite la résolution des principaux compromis auxquels d'autres modèles peinent à répondre.

Mécanismes de rachat efficaces

Certains stablecoins producteurs de rendement reposent sur des mécanismes de rachat pilotés par la gouvernance, où un DAO détermine comment un stablecoin est racheté contre des actifs sous-jacents. Cela peut réduire la confiance des utilisateurs et déclencher des désarrimages de stablecoins dans les pires scénarios - comme nous l'avons vu se produire avec le stablecoin Usual (USD0).

csUSDL met en œuvre un modèle de rachat transparent, structuré et prévisible. Tout d'abord, il est soutenu par USDL qui maintient un peg à des titres du Trésor américain et respecte des exigences de réserves strictes. csUSDL hérite d'un cadre de rachat stable puisque USDL lui-même ne repose pas sur des mécanismes de rachat contrôlés par la gouvernance.

De plus, la décomposabilité DeFi de csUSDL garantit aux détenteurs la possibilité de sortir de leurs positions via des marchés secondaires (DEX, pools de liquidités et protocoles de prêt). Il est généralement préférable de se racheter en USDL via le coffre-fort Coinshift Morpho, mais certains utilisateurs peuvent apprécier d'avoir un autre moyen de racheter leurs actifs stables.

csUSDL et le trilemme des stablecoins

Le trilemme des stablecoins décrit l'espace des compromis que les émetteurs et les concepteurs de protocoles doivent naviguer lors de la conception de stablecoins :

1. Décentralisation : La décentralisation est le degré auquel un jeton stable est libre du contrôle unilatéral par une seule partie. Les jetons stables fortement décentralisés comme LUSD ont réduit le risque de contrepartie mais ont une faible efficacité en capital. La faible adoption des jetons stables maximale décentralisés comme LUSD v1 et RAI montre la difficulté de mise à l'échelle et de maintien de liquidité pour un jeton stable fortement décentralisé.
2. Efficacité du capital: L'efficacité du capital mesure dans quelle mesure un stablecoin utilise ses réserves pour générer de la liquidité et maintenir son ancrage. Les stablecoins algorithmiques optimisent l'efficacité du capital au maximum, mais ne peuvent garantir des ancrages stables. Par exemple, Terra (UST) s'est effondré en 2022 après que des mécanismes de protocole défectueux ont provoqué un déancrage sans précédent.
3. Stabilité des prix: La stabilité des prix fait référence à la capacité d'une stablecoin à rester ancrée à 1:1 sur le dollar. Les stablecoins adossées à des devises comme USDC et USDT offrent une forte stabilité des prix mais présentent plus de vecteurs de centralisation et dépendent d'une infrastructure bancaire traditionnelle sujette à l'échec. Les modèles sur-collatéralisés comme DAI garantissent la stabilité des prix et la décentralisation mais sacrifient l'efficacité du capital.

Les stablecoins doivent être capables de fournir un rendement sans sacrifier la décentralisation, la stabilité et l'efficacité pour évoluer au-delà des actifs de base de réserve de valeur. Le csUSDL répond à ces exigences en combinant la décentralisation et l'efficacité en capital de DeFi et la stabilité de qualité institutionnelle de TradFi en un seul produit.

csUSDL élimine le besoin de sur-collatéralisation en tirant parti des bons du Trésor américain pour le rendement de base et améliore l'efficacité du capital en prêtant des dépôts aux emprunteurs. En même temps, garantir la valeur de csUSDL avec des réserves de RWA de haute qualité assure un peg stable et transparent et prévient les risques des stablecoins algorithmiques.

La stablecoin csUSDL est plus bas dans le spectre de la décentralisation que les stablecoins maximales décentralisées comme LUSD v1 et RAI, d'autant plus que l'actif sous-jacent (USDL) est réglementé. Il atteint tout de même un certain niveau de décentralisation puisque csUSDL lui-même est sans autorisation et peut être utilisé librement dans DeFi.

[Idée graphique : Un triangle de trilemme de stablecoins montrant où se situent différents stablecoins, mettant en évidence comment csUSDL équilibre les trois facteurs.]

Comment les trésors et les utilisateurs DeFi bénéficient du csUSDL

L'attrait du csUSDL réside dans l'intégration du rendement RWA avec les rendements de prêt DeFi. Cette combinaison débloque toute une gamme de stratégies de gestion financière pour les DAO, les entreprises natives de la crypto, et les utilisateurs individuels. Elle résout également plusieurs points douloureux pour les trésors onchain en améliorant l'efficacité du capital et en protégeant la valeur du capital.

Marchons à travers quelques scénarios pour illustrer comment csUSDL peut offrir des avantages pratiques:

1. Économies simples et optimisation du rendement

Alice veut obtenir des rendements prévisibles sur ses avoirs en stablecoins, elle échange donc ses USDC contre des USDL pour être exposée aux titres du Trésor américain. Elle dépose des wUSDL dans le coffre-fort USDL de Coinshift sur Morpho et crée des csUSDL. Alice gagne maintenant des rendements grâce à plusieurs sources :

• Rendements des bons du Trésor
• Les rendements de prêt DeFi provenant de la fourniture de liquidité wUSDL aux marchés de prêt via Morpho
• Récompenses supplémentaires provenant des émissions de protocole (récompenses MORPHO et émissions SHIFT)

Alice a réussi à maximiser les rendements sans prendre de risque excessif. Plus important encore, elle peut accéder rapidement à la liquidité à tout moment en complétant le processus de rachat et en échangeant de nouveau vers l'actif original (USDC) sur CoW Swapavec un glissement minimal de 2 à 3 %, même pour de gros échanges de 1M $.

2. Emprunter contre du collatéral pour une efficacité de capital accrue

Bob détient wstETH (stETH enveloppé) dans son trésor et souhaite débloquer la liquidité tout en gagnant des récompenses d'empilement d'Ethereum. Il utilise wstETH comme garantie pour emprunter wUSDL (USDL enveloppé) avant de déposer wUSDL dans Coinshift pour créer csUSDL. Cela donne à Bob une exposition à plusieurs sources de rendement :

• Rendement soutenu par le staking en détenant wstETH
• Rendement adossé à RWA en USDL
• Rendement de prêt adossé à la DeFi via Morpho
• Récompenses MORPHO et incitations en jeton SHIFT

Bob optimise l'efficacité du capital en utilisant csUSDL et débloque une liquidité supplémentaire (grâce à des récompenses supplémentaires) sans vendre ses avoirs en stETH.

3. Refinancement de la dette coûteuse en stablecoin

Charlie a un prêt wstETH/DAI à haut intérêt exceptionnel sur SparkFi et souhaite réduire ses coûts d'emprunt. Pour atteindre cet objectif, il dépose du wstETH en garantie sur le marché du prêt wstETH/wUSDL sur Morpho et emprunte du wUSDL à un taux plus favorable.

Il a alors:

• Échange wUSDL contre DAI
• Rembourse son prêt à taux d'intérêt élevé
• Déposez des fonds restants dans Coinshift pour créer des csUSDL et gagner un rendement passif

Cette stratégie réduit les coûts d'emprunt de Charlie à environ 5% et montre comment csUSDL peut optimiser les positions existantes de dette DeFi et améliorer l'efficacité globale du trésor.

4. Empilage de rendement avec effet de levier en recyclant des stablecoins

David veut maximiser les opportunités de génération de rendement en utilisant une approche à levier. Il commence par emprunter des wUSDL contre des wstETH précédemment fournis en garantie sur le marché du prêt de Morpho. Il dépose des wUSDL empruntés dans le coffre-fort USDL de Coinshift sur Morpho et émet des csUSDL.

Cette stratégie permet à David de gagner:

• Rendement de base RWA de USD
• Rendement de prêt de Morpho
• Rendements supplémentaires provenant des incitations du protocole

David repart avec un rendement net positif après avoir réglé les coûts d'emprunt, ce qui signifie qu'il a effectivement été payé pour emprunter. Lorsqu'il est géré correctement, cette approche permet aux investisseurs sophistiqués de réutiliser la liquidité de stablecoin pour générer un rendement supplémentaire sans augmenter de manière exponentielle le risque.

5. Fournir de la liquidité pour des récompenses supplémentaires

Eve détient csUSDL et souhaite déployer son capital de stablecoin pour générer un rendement supplémentaire. Elle dépose son csUSDL dans le Pool USDC-USDL boosté sur Balancer V3 Coinshiftet reçoit des récompenses de:

• Frais de trading générés par les échanges de pool
• Prêt boosté et optimisation du rendement
• Incitations Coinshift et Balancer LP

Le jeton BPT (LP) du pool peut être cultivé davantage sur Aura Financepour maximiser les gains de cette stratégie. Cela rend la stratégie d'Eve attrayante, une approche à faible risque pour augmenter les rendements de la détention de stablecoins dans le trésor d'un protocole.

6. Stratégies avancées par la tokenisation du rendement

Une approche plus sophistiquée pour obtenir des rendements accrus sur les stablecoins consiste à diviser csUSDL en jetons principaux (PT) et jetons de rendement (YT) à l'aide de protocoles dérivés de taux d'intérêt (IRD) comme Pendle. Les YT accordent le droit de réclamer un rendement futur sur une période définie, tandis que les PT accordent le droit de racheter le jeton de base à la fin de cette période (c'est-à-dire à maturité). Cette séparation débloque des stratégies DeFi uniques et va au-delà des scénarios de prêt et d'emprunt de base décrits précédemment. Bien que l'intégration de Pendle pour csUSDL soit encore en cours, Spectra prend déjà en charge tokenisation du rendement CSUSDpour les utilisateurs qui veulent explorer ces tactiques dès maintenant.

(i). Spéculer sur

rendements plus élevés avec les jetons YT

Fred est haussier sur le potentiel de rendement global du csUSDL, en particulier l'impact des émissions de SHIFT. Plutôt que d'opter pour un rendement stable, il achète YT-csUSDL avec un facteur de levier (par exemple, 20x), ce qui signifie que chaque YT l'expose au rendement de plusieurs jetons csUSDL. Si le PAI final dépasse le taux implicite (environ 15%), Fred collecte des gains surdimensionnés. Si les rendements sont inférieurs aux attentes, il risque des pertes. Cette stratégie à haut rendement convient à ceux qui s'attendent à ce que les émissions de SHIFT et d'autres moteurs de rendement dépassent les estimations conservatrices.

(ii). Verrouiller des rendements fixes avec des jetons PT

Hannah préfère les taux d'intérêt prévisibles et durables aux taux fluctuants, c'est pourquoi elle achète des PTcsUSDL - un jeton représentant la valeur nominale réduite de csUSDL remboursable à l'échéance. En convertissant 1 000 csUSDL en 1 050 PT-csUSDL, Hannah sécurise un APY fixe (environ 15 %) jusqu'au 23 juillet 2025. À l'échéance, ses jetons PT sont échangés contre 1 050 csUSDL, garantissant des rendements stables et éliminant les fluctuations des taux.

Si les émissions de SHIFT augmentent considérablement les rendements, Hannah pourrait manquer un avantage supplémentaire, mais elle valorise la certitude par rapport aux gains potentiels. Les PTs basés sur USDL reflètent efficacement un instrument financier à intérêt fixe sous forme de DeFi.

Ces scénarios ne sont pas seulement théoriques - Spectra permet déjà aux détenteurs de csUSDL de créer des PTs et des YTs, leur permettant de choisir entre un rendement stable, des opérations de rendement spéculatif, ou un mélange des deux. Pendant ce temps, une intégration de Pendle pour csUSDL est à l'horizon, promettant une plus grande liquidité. Que vous penchiez vers la préférence de Fred ou de Hannah, la tokenisation du rendement pousse csUSDL au-delà de l'usage ordinaire des stablecoins et souligne l'étendue de la composabilité de la DeFi.

csUSDL et l'avenir de la finance onchain

Les institutions déplacent les trésors sur la chaîne pour améliorer la transparence, rationaliser les opérations, augmenter l'efficacité du capital et contourner les barrières géographiques à l'expansion des affaires. Les stablecoins jouent un rôle clé dans ce changement et offrent un moyen d'échange liquide et stable pour les organisations cryptographiques faisant des affaires sur la chaîne.

Cependant, les stablecoins traditionnels manquent de moyens pour produire un rendement et ont entravé les tentatives d'optimisation de la gestion du trésor pour une efficacité en capital plus élevée. Les entreprises, les institutions et même les utilisateurs quotidiens ont besoin de solutions de stablecoin qui offrent des rendements stables et transparents tout en préservant la proposition de valeur fondamentale des stablecoins (liquidité et stabilité des prix).

csUSDL est un stablecoin générant des rendements de nouvelle génération qui optimise la gestion du trésor avec un design à double jeton garantissant une exposition maximale aux rendements sur les avoirs. Les trésors qui adoptent csUSDL peuvent profiter de rendements ajustés en fonction du risque sans faire de compromis indésirables.

Les utilisateurs de détail peuvent exploiter les fonctionnalités de csUSDL pour débloquer des rendements durables de manière simple et peu risquée. Et grâce aux intégrations DeFi approfondies de csUSDL, il est possible pour les investisseurs sophistiqués et les particuliers fortunés de calibrer les profils de risque et de déployer csUSDL via des stratégies avancées pour augmenter le rendement de stablecoin.

Nous pouvons nous attendre à ce que la distinction entre TradFi et DeFi s'estompe à mesure que le paysage financier onchain s'élargit. Nous pourrions même voir des produits comme csUSDL annoncer la prochaine phase de l'évolution des stablecoins—une où les stablecoins sont pleinement intégrés aux marchés institutionnels et de détail et fonctionnent comme des outils financiers puissants à l'échelle mondiale.

La transition vers la gestion du capital onchain ne fera que continuer à s'accélérer. Nous pouvons nous attendre à ce que les trésors (organisations d'entreprise, DAO, fonds souverains) comptent sur des actifs stables et générateurs de rendement pour alimenter les opérations financières onchain. L'avenir de la finance est onchain, programmable et mondial, et csUSDL est prêt à contribuer.

Avertissement :

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