В этой тихой войне тот, кто сможет установить более широкие каналы, возвысится как истинный король.

Недавние события на криптовалютном рынке снова привлекли внимание к стейблкоинам.

Вечером 2 апреля,утечкаДжастин Сан заявил, что гонконгская доверительная компания First Digital Labs вызвала мгновенное открепление ее выпущенного стейблкоина FDUSD, в результате чего его цена упала до $0.87, вызвав широкое обсуждение в сообществе.

Binance, как основная торговая платформа для FDUSD, быстро отреагировала, что стейблкоин можно было обменять 1:1. Это заверение помогло цене FDUSD постепенно вернуться к своему закрепленному курсу.

Почти одновременно гигант стейблкоинов Circle—эмитент USDC—подал заявку на IPO в SEC США, нацеливаясь на захват мировой доли рынка через публичное размещение и соблюдение регулирования.

Хотя на первый взгляд они не связаны, оба события указывают на центральную проблему:

Успех стейблкоина сегодня зависит не от его технологии, а от каналов распространения.

FDUSD столкнулся с реальной угрозой быть брошенным своими каналами в критический момент — без сильной поддержки Binance, FDUSD мог бы быстро стать неликвидным активом без спроса на рынке.

Что касается IPO Circle, малоизвестным фактом, раскрывающимся в его S-1 документе, является то, что биржи, удерживающие USDC, могут зарабатывать значительные доходы от обмена процентами — другими словами, Circle платит за обеспечение каналов, поощряя крупные биржи удерживать USDC.

Это подчеркивает силу дистрибуции: она не только определяет видимость и ликвидность стейблкоина, но также непосредственно влияет на доверие пользователей и их принятие.

Два столпа стейблкоинов: резервы активов и распределение каналов

Во все более интегрированном мире стейблкоинов, традиционной финансовой сферы и крипто-экономики, логика выживания стейблкоина сводится к двум ключевым аспектам:

Один конец представляет собой достаточные резервы активов, решая проблему "доверия вам к его использованию." Например, USDC и USDT подкреплены краткосрочными казначейскими облигациями США или резервами в USD, и их крупные объемы уверяют пользователей, что они имеют дело не с бесценным токеном.

Другой конец - это распределение каналов, которое решает проблему "мест, где его использовать". В крипто-мире каналы включают в себя листинги бирж, интеграции протоколов DeFi и случаи использования для платежей. Стейблкоин, который не попадает в основные пары бирж, ликвидности DeFi пулов или внебиржевых рынков, будет иметь трудности с созданием закрытого цикла использования.

Проведение аналогии с традиционными отраслями, создание каналов похоже на борьбу брендов за привлечение внимания и трафика. Стейблкоины должны поддерживать видимость в самых активных средах пользователей, чтобы выделиться среди многочисленных конкурентов.

Предыдущие данные показывают, что в апреле 2024 года ежемесячный объем торгов стейблкоинами на централизованных биржах (CEXs) достиг $2,18 триллиона, что значительно превышает $995 миллиардов в декабре 2023 года, демонстрируя центральную роль стейблкоинов в крипто-экосистеме.

Прогнозы тенденций отрасли предсказывают, что если рост продолжится, к февралю 2025 года ежемесячный объем стейблкоинов может достигнуть 1,2 триллиона долларов, а количество активных адресов вырастет с 27,5 миллионов в мае 2024 года до 30 миллионов.

Кроме того, данные по сентябрю 2024 года показывают, что около 90% объема торгов стейблкоинами сосредоточено на ведущих биржах и протоколах DeFi. Это указывает на то, что ширина и глубина покрытия каналов напрямую диктуют темпы принятия.

Хотя резервы активов и распределение каналов кажутся одинаково важными, на практике каналы часто играют более решающую роль.

Причина проста: доверие пользователей к стабильным монетам не только зависит от прозрачности резерва, но, что критично, от их видимости и ликвидности на рынке.

Независимо от того, насколько надежны резервы стейблкоина, без поддержки каналов пользователи не могут легко получить доступ или торговать им — оставляя его как «видимую, но непригодную мертвую монету».

Для большинства из нас отчеты о резервах Tether и Circle - это отдаленные документы; по-настоящему важно, доступны ли USDC и USDT для покупки с первого взгляда.

Биржи как каналы

Возвращаясь к ранее приведенным примерам:

Когда Джастин Сан утечка, что эмитент FDUSD First Digital Trust (FDT) не смог выполнить искупления, FDUSD сразу же снялась до $0.87.

Прозрачность резерва FDUSD уже была недостаточной - банк-хранитель и состав активов никогда не раскрывались. Единственной настоящей поддержкой было одобрение Binance.

Согласно данным CoinMarketCap, Binance остается платформой с наивысшей ликвидностью в FDUSD.

Когда Binance официально объявила, что FDUSD можно обменять 1:1, доверие рынка возросло, и цена постепенно вернулась к своему закрепленному уровню.

Этот инцидент, по сути, иллюстрирует ключевой момент: когда у стейблкоина отсутствует прозрачность в обеспечении активами, поддержка от крупных каналов может стать его спасением. Без крепкой поддержки от Binance остается неясным, смог бы FDUSD восстановить связь с пегом в условиях волны негативного общественного мнения.

Проще говоря, это был случай того, что стейблкоин пассивно спасался своим каналом во время всплеска FUD.

Конечно, не все стейблкоины пассивно ждут — некоторые активно ищут свои каналы.

Общедоступные данные показывают, что USDT доминирует на рынке стейблкоинов с более чем 60% рыночной долей, в то время как USDC держит всего около 25%.
Для стабилизации позиции на рынке USDC Circle - эмитент USDC - предложил мировым биржам увеличить резервы USDC.

Например, согласно недавнему IPO-файлингу Circle с SEC, Circle выплатила Binance единовременную вступительную плату в размере 60,25 миллиона долларов и согласилась предоставлять ежемесячные поощрительные выплаты на основе суммы USDC, удерживаемой Binance.

«Binance обязана продвигать USDC на своей платформе и держать USDC в своих резервах. Ежемесячные поощрительные выплаты будут производиться только в случае, если Binance держит не менее 1,5 миллиарда USDC, с обязательством держать до 3 миллиардов USDC».

С другой стороны, Circle также заключила аналогичные соглашения с Coinbase, американской криптовалютной биржей. Coinbase получит 50% чистого процентного дохода от резервов USDC.

Конкретика этого соглашения показывает, что доля резервного дохода, которую Coinbase получает, прямо пропорциональна количеству USDC, удерживаемому на ее платформе.

Если больше пользователей хранят USDC на Coinbase, доля дохода резерва биржи увеличивается; наоборот, если пользователи держат USDC непосредственно через Circle или другие платформы, доля Coinbase уменьшается.

По сути, Circle оплачивает доступ к каналу, предлагая комиссии и поощрения для того, чтобы стимулировать биржи хранить и продвигать USDC.

«Хорошая кошка ловит мышей»: Настоящая игра за успех стейблкоинов

Экономист австрийской школы Фридрих Хайек однажды выдвинул революционную идею в своей книге "Денационализация денег:"

«Пусть рынок свободно конкурирует — выживание сильнейших в конечном итоге выберет лучшую валюту.»

Хайек считал, что деньги не должны монополизироваться правительствами, а разрешение существовать нескольким валютам позволит рыночной конкуренции определить наиболее стабильную и надежную форму денег. Появление стейблкоинов представляется реальным экспериментом в этой теории: USDT, USDC и их конкуренты соревнуются за звание "лучшего цифрового доллара" в глазах пользователей.

Но на практике выбор свободного рынка глубоко формируется дистрибуционными каналами.

Состязание между стейблкоинами не сводится исключительно к прозрачным резервам или превосходной технологии. Наиболее часто это зависит от того, кто может обеспечить наиболее ценные каналы.

Почему USDT так популярен?

Его огромные резервы действительно являются прочным фундаментальным фактором на бумаге. Но, что еще важнее, скорее всего, он закрепился в уникальной нише в определенных «специальных каналах».

В серых зонах, таких как незаконные отрасли, подпольные платежи, азартные игры и онлайн-мошенничество, USDT тихо стал де-факто подпольной твердой валютой. Вы редко видите, чтобы кто-то действительно выкупал USDT 1:1 за доллары США, но он широко используется в качестве расчетного токена по выбору для теневого бизнеса.

В интернет-жаргоне он "нашел свою вертикальную тему".

Тем временем USDC, хоть и не так популярен, закрепил свое место на Binance и Coinbase, не из-за чистого рыночного спроса, а, как упоминалось ранее, потому что Circle оплатила за эти места. Об этом говорится в документах IPO Circle.

Два стейблкоина, два пути к принятию. Они не являются ни законными платежными средствами, ни «избранниками судьбы» — они представляют собой эволюционную траекторию роста криптовалют от маргиналов до мейнстрима.

В этом мутном мире криптовалюты как USDT, так и USDC демонстрируют одну и ту же истину разными подходами:

Будь ты подпольным стандартом или заплатил за игру - если ловишь мышей, ты хороший кот.

Решающий шаг в глобальном расширении стейблкоинов

В конечном итоге логика выживания стейблкоинов сводится к битве за доверие и сценарии использования.

Распределительные каналы - это не только кровь жизни, но и ключ к господству.

Как и предвидел Хайек будущее свободной денежной конкуренции, в сфере стейблкоинов может наступить день, когда будет выбран лучший «цифровой доллар».

Но в этой войне победит тот, кто контролирует больше торговых пар, пулов ликвидности DeFi и платежных интеграций—и с ними доверие пользователей—и, следовательно, доминирование на рынке.

USDT пользуется популярностью на серых рынках, USDC добился легитимности за счет соответствия нормам, а конкуренты среди стейблкоинов борются за выживание под эгидой узкоспециализированных DeFi-протоколов, бирж и цепочек — разные пути, одна и та же правда: канал — царь.

Впереди, по мере ужесточения регулирования, роста DeFi и появления центробанковских цифровых валют (ЦБЦВ) на арене, путь к доминированию глобальных стейблкоинов станет все более сложным.

Но, несмотря на то, как меняются правила, логика распределения никогда не изменится.

В этой войне без выстрелов побеждает тот, кто создает самое широкое распространение, выигрывает корону.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [TechFlowс указанием автора оригиналаTechFlow]. Если у вас есть какие-либо вопросы относительно этого повторного издания, пожалуйста, свяжитесь сGate Учитькоманда, которая незамедлительно займется этим на основании соответствующих процессов.
2. Взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы на другие языки предоставлены командой Gate Learn. Переведенная версия не может быть скопирована, распространена или использована без явного указания наGate.io.