Недавно алгоритмический стейблкоин Ethena, запущенный на Binance, снова вызвал обсуждения на рынке. В предыдущих бычьих циклах всегда была волна хайпа вокруг алгоритмических стейблкоинов, таких как Basis и Luna. Так какие инновации предлагает Ethena? Имеет ли Ethena потенциал стать крупнейшим алгоритмическим стейблкоином? С какими потенциальными кризисами и рисками может столкнуться Ethena?

Что такое Ethena

Ethena, разработчик стабильной криптовалюты USDe на основе Ethereum, стремится предоставить масштабируемую форму крипто-валюты для реализации действительно децентрализованной финансовой системы. В то же время они стремятся предложить глобально доступный инструмент для накопления в долларах США - "интернет-облигацию".

Вдохновением для этого продукта послужила идея, выдвинутая Артуром Хейсом, основателем BitMEX. В марте 2023 года Артур изложил идею создания нового типа стейблкоина под названием "Сатоши-доллар", который будет обеспечен равным количеством долгих позиций на споте BTC и коротких позиций на фьючерсе. Компания Ethena Labs была вдохновлена этой концепцией, хотя в качестве основного актива, лежащего в основе USDe, они выбрали ETH вместо BTC. То есть залоговые активы для USDe состоят из равного количества долгих позиций на споте ETH и коротких позиций на фьючерсе ETH. В Ethena есть три ключевых компонента: USDe, sUSDe и интернет-облигации.

USDe

USDe: Стейблкоин на основе Ethereum, обеспеченный деривативами. Ethena позволяет пользователям создавать USDe, обеспечивая его залогом USD, ETH или токенами ликвидности.

sUSDe: Награды, полученные за стейкинг жидких стейкинг-чипов и проценты финансирования. Изначально 1 sUSDe равен 1 USDe, но со временем 1 sUSDe становится больше 1 USDe.

Интернет-облигации: построенные на основе USDe, интернет-облигации объединяют процентные ставки Ethereum с финансированием и ценовыми различиями с периодическими свопами и фьючерсными рынками, создавая первые крипто-ориентированные "облигации" на цепи, которые служат инструментами для накопления средств в долларах США и доступны пользователям в разрешенных юрисдикциях.

Откуда берутся поразительные вознаграждения за стекинг от Ethena?

В настоящее время sUSDe предлагает годовую ставку до 35,4%. Многие люди обменивают свои USDT, USDC и другие стейблкоины на USDe, выпущенные на этой платформе. Итак, откуда берется такая удивительная доходность от стейкинга?

Ethena также поддерживает стейкинг местного ETH через протоколы деривативов ликвидности, такие как Lido, принося годовую доходность от 3% до 5%. Это сочетается с доходом от коротких позиций ETH (ставки финансирования обычно положительны на более длительные периоды, чем отрицательные, что означает, что длинные платят комиссии коротким). Таким образом, сочетание этих двух доходных ставок способствует значительно высокому доходу USDe. В этом процессе ключевой механизм продукта Ethena — нейтральность Дельта — играет решающую роль.

Дельта: В финансах это показатель чувствительности стоимости актива или портфеля к изменениям цены базового актива. Он колеблется от -1 до 1. Нейтральность дельты означает, что если портфель состоит из связанных финансовых продуктов и его стоимость не зависит от незначительных изменений цены базового актива, то у портфеля есть характеристики, характерные для дельта-нейтральности. Например, если цена ETH составляет $1, при создании 1 USDe 1 ETH используется в качестве залога для продажи 1 ETH на деривативной торговле. Независимо от того, упадет ли цена ETH до $0.1 или поднимется до $100, через механизм хеджирования коротких контрактов стоимость 1 ETH в контракте всегда может быть поддержана на уровне $1, таким образом достигая баланса фондов. Это создает местную децентрализованную и равнозалоговую синтетическую долларовую валюту, обеспечивая то, что 1 USDe всегда эквивалентен $1, отражая основную ценность стейблкоина.

Будет ли Ethena следующей Луной?

Благодаря усилиям лаборатории Ethena в продвижении видения Артура, сам Артур лично принимал участие в значительном количестве эмиссии USDe. Он публично заявил на платформе X: «USDe обгонит USDT и станет крупнейшим долларовым стейблкоином на рынке». Однако станет ли Ethena действительно самым крупным долларовым стейблкоином в мире? С какими потенциальными рисками и кризисами он столкнется?

Риск разъединения залога: Если залог LST Ethena открепится от ETH, это может помешать коротким позициям по ETH эффективно захватывать рыночные колебания, что потенциально может привести к потерям протокола. Исторические примеры открепления LST, такие как события, когда stETH испытывал скидки почти на 8%, уже имели место.

Риск ставки финансирования: Хотя обратное тестирование Ethena показывает, что использование ETH в качестве залога может снизить количество дней с отрицательной доходностью, ставки финансирования могут стать отрицательными, как это было в случае неудачных протоколов из-за инвертированных доходностных кривых в прошлом.

Риск контрагентов: В то время как использование счетов хранения OES смягчает риск развертывания залогов пользователей на централизованных биржах, банкротства бирж все еще могут привести к убыткам. Ethena должна предпринять меры по снижению капитальных рисков бирж, таких как учет прибылей и убытков по крайней мере ежедневно.

Общие риски криптовалюты: держатели в Ethena сталкиваются с риском неправомерного использования средств командой протокола и рисками, связанными с потенциальными уязвимостями умных контрактов. Однако Ethena снижает последний риск, используя учетные записи хранения OES, устраняя необходимость в сложной логике умного контракта.

Ошибки стратегии трейдера: Ошибки стратегии трейдера представляют риски убытков от открытия позиций по постоянным контрактам на Централизованных криптовалютных биржах и ошибочной оценки тенденции спроса и предложения стейблкоинов, что приводит к заработку в условиях застоя спроса и предложения стейблкоинов.

Инфлюенсер криптовалют Haotian твитнул, что точка входа Ethena, закрепленная позициями по обратному хеджированию контрактов на рынке, требует непрерывного наблюдения. Намерение платформы расширить выпуск стейблкоинов неизбежно позиционирует ее как «основной шорт» на рынке. Хотя выпуск стейблкоинов может быть выгодным в постоянно бычьем рынке, если платформа склоняется к прибыльным мотивам и стремится максимизировать прибыль через торговые стратегии, вызовы будут значительными в настоящее время нестабильного рынка торговли, особенно в протоколах DeFi Ethereum, уже столкнувшихся с ограничениями.

Сводка

На рынке криптовалют существует внутренний спрос на алгоритмические стейблкоины, и каждый бычий рыночный цикл приносит волну энтузиазма. Однако после периода гипертрофии алгоритмические стейблкоины часто испытывают крупное падение, особенно после краха Luna, что вызвало значительную панику на рынке. Хотя у Ethena есть инновации в своем конструктивном механизме, она также несет значительные потенциальные риски. Во время бычьих рынков Ethena может все еще процветать под давлением капитала. Однако поддержание крайне высокой доходности Ethena во время медвежьих рынков представляет собой вызов, и в конечном итоге она все равно может столкнуться с циклом спирального спада.

утверждение:

1. Эта статья воспроизведена с [ bitpush.news] , оригинальное название гласит: "алгоритмические стейблкоины снова актуальны, станет ли Ethena следующим Luna?", авторские права принадлежат оригинальному автору [Asher Zhang], если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate Learn, команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.

3. Другие языковые версии статьи переведены командой Gate Learn и не упоминаются в Gate.ioПереведенная статья не может быть воспроизведена, распространена или использована в качестве плагиата.