إعادة توجيه العنوان الأصلي 'تحليل بيانات شامل لتدفقات رأس المال وراء زيادة 100 مليار دولار في العملات المستقرة: لم ترتفع العملات البديلة - إلى أين ذهبت الأموال؟'

يقدم هذا المقال في PANews تحليلًا عميقًا للبيانات حول العملات المستقرة، بهدف الإجابة على السؤال الأساسي الذي أثير بسبب نموها السريع: إلى أين ذهب كل هذا المال؟

منذ بداية عام 2024، ارتفع سوق العملات المستقرة العالمية بنسبة 80.7٪، متجاوزًا 235 مليار دولار. تستمر النزاعات الثنائية USDT-USDC في السيطرة على السوق، مساهمة بنسبة 86٪ من هذه النمو. ومع ذلك، في تطور محير، لم يثير تدفق أكثر من 100 مليار دولار على إيثيريوم وترون ارتفاعًا مقابليًا في سوق العملات البديلة، على عكس الدورات السابقة. تظهر البيانات أن في هذه الجولة، كل زيادة بقيمة دولار واحد في إمدادات العملات المستقرة قد دفعت فقط بزيادة بقيمة 1.50 دولار في رأس المال السوقي للعملات البديلة - انخفاض حاد بنسبة 82٪ مقارنة بالسوق الثوري الأخير.

هذا الجزء من PANews يستكشف أين تذهب في الواقع تدفقات العملات المستقرة هذه. في حين تتزايد أرصدة التبادل وتتزايد أحجام حصة بروتوكولات DeFi، تتدفق رؤوس الأموال أيضًا بصمت إلى التداول خارج البورصة من قبل المؤسسات المالية التقليدية، وحالات استخدام الدفع عبر الحدود، واستبدال العملات في الأسواق الناشئة - مما يعيد رسمًا تدريجيًا لمشهد تدفق رؤوس الأموال في عالم العملات الرقمية.

العملات المستقرة تضيف 100 مليار دولار إلى قيمة السوق - إثريوم وترون يمثلان 80% من النمو

وفقًا للبيانات من DeFiLlama، فقد نمت الإمداد الإجمالي للعملات المستقرة من 130 مليار دولار إلى 235 مليار دولار منذ بداية عام 2024 - زيادة بنسبة 80.7٪. معظم هذا التوسع ما زال مدفوعًا بشكل أساسي من قبل العملات المستقرة الرائدة الاثنتين: USDT و USDC.

في الأول من يناير 2024، بلغت العرض الدائري لـ USDT 91 مليار دولار. بحلول 31 مارس 2025، ارتفع إلى 144.6 مليار دولار، بزيادة تقدر بحوالي 53.6 مليار دولار، ممثلة 51% من النمو الإجمالي. خلال نفس الفترة، ارتفع العرض الخاص بـ USDC من 23.8 مليار دولار إلى 60.6 مليار دولار، مساهمًا بنسبة تقارب 35% من النمو. معًا، لا تحمل هاتان العملتان المستقرتان فقط 87% من حصة السوق ولكنهما ساهمتا بنسبة 86% من النمو خلال هذه الفترة.

في تحليلها حسب سلسلة الكتل، تظل إيثيريوم وترون السلسلتان السائدتان لإصدار العملات المستقرة. يمثل إيثيريوم 53.62% من إجمالي الإصدارات، بينما يمثل ترون حوالي 28.37%، مما يمنحهم حصة مجتمعة تبلغ 81.99%.

بين 1 يناير 2024 و 3 أبريل 2025، شهد الإيثيريوم زيادة بنحو 58 مليار دولار في إمداد العملة الثابتة - زيادة بنسبة 86%، تشبه بشكل وثيق معدلات النمو لـ USDT و USDC. على النقيض، كان معدل نمو ترون حوالي 34%، مقصراً عن وتيرة النمو الكلية لتوسيع العملة الثابتة.

ثالث أكبر بلوكشين من حيث نمو العملات المستقرة هو سولانا، التي شهدت زيادة إمدادها بمقدار 12.5 مليار دولار خلال نفس الفترة - ارتفاع مذهل بنسبة 584.34٪. بعد ذلك يأتي بيس، بـ 4 مليارات دولار في الإصدارات الجديدة ومعدل نمو بنسبة 2،316.46٪.

من بين أفضل عشر سلاسل كتلية، بدأ Hyperliquid وTON وBerachain فقط في إصدار العملات المستقرة خلال العام الماضي. معًا، ساهموا بحوالي 3.8 مليار دولار في إمدادات العملات المستقرة الجديدة، مما يمثل 3.6% من النمو الإجمالي. وباختصار، تظل إيثيريوم وترون المنصات الرئيسية لنشاط العملات المستقرة.

كل دولار جديد يقود فقط 1.50 دولار في قيمة سوق العملات البديلة - انخفاض دراماتيكي

على الرغم من التوسع السريع في سلسلة الكتل للعملات المستقرة، إلا أن نمو سوق العملات البديلة خلال نفس الفترة كان مخيبا للآمال.

للمقارنة: في مارس 2020، كان إجمالي سقف سوق العملات البديلة (باستثناء بيتكوين وإيثيريوم) حوالي 39.8 مليار دولار. بحلول مايو 2021، ارتفعت هذه الأرقام إلى 813.5 مليار دولار—زيادة بنسبة 19.43 مرة. خلال نفس الفترة، نمت سوق العملات المستقرة من 6.14 مليار دولار إلى 99.2 مليار دولار، بزيادة تقريبية 15 مرة، مما يظهر نمط نمو متزامن نسبياً.

في السوق الثوري الحالي، بينما نمت سقف سوق العملات المستقرة بنسبة 80٪، فقد ارتفع الحد الإجمالي لسقف سوق العملات البديلة بنسبة 38.3٪ فقط، أو بحوالي 159.9 مليار دولار.

بالنظر إلى الوراء، في دورة 2020-2021، كل دولار إضافي في العملات المستقرة أدى إلى زيادة قدرها 8.30 دولار في سقف سوق العملات البديلة. ولكن في دورة 2024-2025، انخفض هذا النسبة إلى 1.50 دولار فقط. هذا الانخفاض الكبير يوحي بأن العملات المستقرة الحديثة لم تعد تستخدم في الأساس لشراء العملات البديلة.

إذا أين ذهبت الأموال؟ هذا هو السؤال الرئيسي.

تتغير منظر السلسلة العمومية: إيثيريوم وترون يظلان ثابتين بينما تقوم سولانا وبيز بالكسر

نظرًا للنظرة الأولى، كانت جنون عملة MEME على Solana سمة مميزة لهذه الفترة الصاعدة. ومع ذلك، فإن معظم نشاط تداول عملة MEME قد حدث ضد أزواج SOL، مع قليل من مشاركة stablecoin. كما لوحظ سابقًا، ما زالت غالبية نمو stablecoin قد حدث على Ethereum.

للكشف عن المكان الحقيقي الذي تتدفق فيه العملات المستقرة، يجب أن تبقى الانتباه على إيثيريوم والعملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC.

قبل الانغماس في التحليل، دعونا نحدد بعض النظريات السائدة حول استخدام العملات المستقرة. تشير التكهنات السوقية إلى أنها تستخدم بشكل متزايد في سيناريوهات الدفع، وعوائد الرهن، وكمخازن للقيمة.

لنبدأ بفحص نشاط تداول العملات المستقرة على إيثيريوم. يكشف الرسم البياني التالي عن انتظام شبيه بنبض القلب في تقلبات حجم التداول، والتي قد تشير إلى أنماط أساسية في استخدام العملات المستقرة.

عند تكبير الإطارات الزمنية القصيرة، يظهر إيقاع تداول واضح - والذي يمكن وصفه بأنه نمط "5+2": خمسة أيام من النشاط العالي تليها يومين من النشاط المنخفض. يجدر بالذكر أن النقاط المنخفضة تتساقط بشكل منتظم في عطلة نهاية الأسبوع، بينما ترتفع الأحجام بشكل عام من الاثنين إلى الأربعاء، ثم تتراجع يومي الخميس والجمعة.

تشير هذه التقلبات المستمرة إلى أن جزءًا كبيرًا من عمليات التداول بالعملات المستقرة قد يكون بدافع من المؤسسات أو الشركات. إذا كانت العملات المستقرة تُستخدم في الأساس لعمليات الدفع على مستوى المستهلكين، فإننا لا نتوقع تباينًا مثل هذا البارز بين أيام الأسبوع وعطلة نهاية الأسبوع.

وبالإضافة إلى ذلك، عند النظر إلى تردد المعاملات اليومية، نادرًا ما تتجاوز تحويلات USDT على شبكة Ethereum 300،000 في يوم واحد. في عطلة نهاية الأسبوع، يميل كل من عدد التحويلات ومبلغ التحويل المتوسط إلى الانخفاض بشكل ملحوظ، مما يدعم فرضية النشاط المؤسسي بشكل أكبر.

تدفق USDT إلى البورصات، بينما يغرق USDC في DeFi

من خلال النظر إلى توزيع المحافظ، زادت أرصدة USDT على التبادلات المركزية بشكل كبير خلال العام الماضي. في 1 يناير 2024، بلغت الأرصدة المحتجزة في التبادلات 15.2 مليار دولار أمريكي. وفي 2 أبريل 2025، ارتفع هذا الرقم إلى 40.9 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 25.7 مليار دولار، أو 169٪.

هذا معدل النمو يتجاوز بكثير الزيادة الإجمالية بنسبة 80.7% في إمداد العملات المستقرة ويمثل 48% من إجمالي USDT الصادر خلال نفس الفترة.

بعبارة أخرى، تدفقت تقريبًا نصف إجمالي إمداد USDT الجديد خلال العام الماضي مباشرة إلى التبادلات.

ومع ذلك، تروي USDC قصة مختلفة تمامًا. حتى 1 يناير 2024، كانت لدى التبادلات حوالي 2.06 مليار USDC. بحلول 2 أبريل 2025، ارتفع هذا الرقم فقط إلى 4.98 مليار USDC. خلال نفس الفترة، زاد إجمالي الإمداد بـ 36.8 مليار USDC. وهذا يعني أن حوالي 7.9% فقط من الـ USDC الجديدة وجدت طريقها إلى التبادلات.

بالمجموع، تمثل حسابات USDC التي تمتلكها البورصة فقط 8.5% من الإمداد الدائر، وهو أقل بكثير من 28.4% لـ USDT.

يشير هذا إلى انحراف كبير في الاستخدام: بينما اندفق معظم USDT الجديد في منصات التداول المركزية، فإن USDC الجديد الذي تم ضربه بالعملة تجاوز إلى حد كبير التبادلات.

لفهم وجهة تدفقات USDC الجديدة، نحتاج إلى فحص مكان تواجد أكبر الأصول، مما بدوره يسلط الضوء على تدفقات رأس المال السوقية الأوسع.

من وجهة نظر توزيع العناوين، تنتمي العديد من العناوين الرئيسية التي تحتفظ بـ USDC على شبكة Ethereum إلى بروتوكولات DeFi. على سبيل المثال، أكبر حائز على USDC هو Sky، محفظة مرتبطة بـ MakerDAO، تحتفظ بـ 4.8 مليار USDC، تقريبًا 11.9٪ من إجمالي العرض الكلي للـ USDC. في يوليو 2024، كانت هذه العنوان تحتفظ فقط بـ 20 مليون USDC. هذا زيادة مذهلة بنسبة 229 مرة في أقل من عام.

تستخدم Sky في الأساس USDC كضمان لاختيار عملاتها المستقرة الخاصة، DAI و USDS. يعكس النمو في USDC المحتفظ بها بهذا العنوان زيادة في الطلب على العملات المستقرة نتيجة للنمو في القيمة الإجمالية المقفلة للتمويل اللامركزي (DeFi TVL).

آيف هو بروتوكول ديفاي المهم الآخر ، حيث يحتل المركز الرابع كأكبر حائز على USDC على إيثيريوم. في 1 يناير 2024 ، كانت لدى آيف حوالي 45 مليون دولار أمريكي. بحلول 12 مارس 2025 ، ارتفعت هذه الأرقام إلى 1.32 مليار دولار أمريكي - زيادة قدرها حوالي 1.275 مليار دولار. تمثل هذه الكمية وحدها 7.5٪ من USDC الصادرة حديثًا على إيثيريوم.

من هذا، فمن الواضح أن زيادة USDC على إيثريوم يُحركها إلى حد كبير ارتفاع منتجات الرهن والإقراض. في بداية عام 2024، بلغ إجمالي القيمة المقفلة لإيثريوم (TVL) حوالي 29.7 مليار دولار. على الرغم من الانخفاض الأخير، إلا أن TVL لا يزال يتراوح حوالي 49 مليار دولار (مع ذروة 76 مليار دولار). بناءً على الرقم 49 مليار دولار، نمت TVL لإيثريوم بنسبة تقدر بحوالي 64.9% - وهو معدل يفوق نمو العام الماضي في سوق العملات البديلة ويتماشى تقريبًا مع معدل نمو العملات المستقرة بشكل عام.

ومع ذلك، من الناحية المطلقة، فقد نمت قيمة الأقفال الإجمالية لإيثيريوم بحوالي 19.3 مليار دولار، بينما زاد إجمالي إمداد العملات المستقرة على إيثيريوم بمقدار 58 مليار دولار خلال نفس الفترة. وهذا يشير إلى أنه حتى بعد مراعاة تدفقات التبادل، لم تمتص بروتوكولات الرهن كل إمداد العملات المستقرة الجديدة.

ظهور حالات استخدام جديدة: من المدفوعات عبر الحدود إلى التداول المؤسسي

بعد عصر الديفي، يتزايد الطلب على العملات المستقرة بشكل متزايد نتيجة لظهور حالات استخدام ناشئة مثل المدفوعات التجزئية، وتحويلات الأموال عبر الحدود، وتداول البيع بالجملة للمؤسسات.

وفقًا لمصادر رسمية مختلفة من Circle، بدأت العملات المستقرة تظهر فعالية حقيقية في تطبيقات الدفع والتحويل. يشير تقرير من Rise إلى أن حوالي 30٪ من التحويلات العالمية يتم الآن باستخدام العملات المستقرة. يتميز هذا الاتجاه بشكل خاص في أمريكا اللاتينية وجنوب الصحراء الكبرى، حيث نمت تحويلات العملات المستقرة للتجزئة والمهنية بأكثر من 40٪ على مدار السنة بين يوليو 2023 ويونيو 2024.

كشفت Circle أيضًا أن Zodia Markets ، وهي وكالة Standard Chartered للأصول الرقمية ، قد قامت بضخ 4 مليارات دولار صافي في USDC في عام 2024. تخدم Zodia Markets العملاء المؤسسيين بخدمات مثل التداول خارج البورصة وصرف العملات الأجنبية (FX) على السلسلة.

مثال آخر على زيادة استخدام العملات المستقرة في العالم الحقيقي هو Lemon، وهي شركة لاتينية للدفع التجزئة. حاليًا يمتلك مستخدموها أكثر من 137 مليون دولار في USDC، ويستخدمون بشكل أساسي العملات المستقرة للدفعات اليومية.

ما وراء الاختلافات في سيناريوهات الاستخدام، تخلق الهيكلية الفريدة لكل نظام بلوكشين مستويات متفاوتة من الطلب على العملات المستقرة. على سبيل المثال، أحدث اندفاع لعملة MEME على Solana دفع بالطلب على تداول DEX (البورصة اللامركزية).

وفقًا لإحصاءات PANews غير الكاملة ، تحتفظ أفضل 100 زوج تداول لـ USDC على Solana بحوالي 2.2 مليار دولار في TVL. بناءً على افتراض أن USDC يشكل حوالي نصف هذه السيولة ، فهذا حوالي 1.1 مليار دولار في USDC ، أو حوالي 8.8٪ تقريبًا من جميع USDC المصدرة على Solana.

من "فقاعة تكهنية" إلى "منتج مالي الجيل القادم"

بعد تفكيك اتجاهات العملة المستقرة، خلصت PANews إلى أنه من الصعب تحديد قوة واحدة دافعة وراء ارتفاع إمداد العملة المستقرة. وبالتالي، لا يوجد إجابة نهائية على السؤال المركزي: إلى أين ذهبت الأموال؟

ومع ذلك، تكشف التحليل واقعا متعدد الجوانب:

1. تستمر قيمة سوق العملات المستقرة في الزيادة، ولكن من الواضح أن هذه الأموال لم تتدفق بشكل كبير إلى العملات البديلة. هذه النمو لا يدفع بموسم العملات البديلة كما هو معروف في الدورات السابقة.
2. على شبكة إيثريوم، تدفق حوالي نصف نمو USDT إلى التبادلات. ولكن نظرًا لعدم حركة الأسعار في ETH و altcoins، من المحتمل أن العديد من هذه الأموال تُستخدم لشراء BTC أو تجلس في منتجات العائد المستندة إلى التبادلات. يُعتقد أن الباقي يتم امتصاصه بشكل أكبر من قبل بروتوكولات DeFi. بشكل عام، يبدو أن رأس المال الذي يتدفق إلى إيثريوم أكثر تركيزًا على منتجات العائد الثابت في بروتوكولات الإقراض والإثبات. يبدو أن جاذبية العملات المشفرة لرأس المال التقليدي تتحول من المكاسب المضاربية إلى منتجات مالية مهيكلة.
3. حالات الاستخدام الناشئة مثل المشاركة المؤسسية (على سبيل المثال، ستاندرد تشارترد) والاعتماد في المناطق النامية تصبح مصادر جديدة للطلب على العملات المستقرة. تواجه هذه المناطق في كثير من الأحيان قيودًا بنية أو عملات محلية غير مستقرة، مما يجعل العملات المستقرة بديلاً جذابًا. ومع ذلك، لا يزال هذا القطاع غير موثق تمامًا، ويظل مدى مشكلته غير معروف.
4. كل بلوكشين يظهر سرداً مميزاً وحالات استخدام للعملات الثابتة. على سولانا، يتم تحفيز النمو عن طريق تداول ديكس حول انفجار عملة MEME. على سلاسل أحدث مثل هايبرليكويد وبيراتشين و TON، الحماس حول تطوير النظام البيئي يولد زيادة في الطلب على رأس المال.

بصفتها ككل، تشير تيارات هجرة رؤوس الأموال هذه إلى تحول نمطي في السوق العملات الرقمية. تتطور العملات المستقرة ما وراء دورها كوسائط معاملاتية، لتصبح خطوط أنابيب لتوصيل القيمة بين النظام المالي التقليدي والبيئات اللامركزية. من جهة، لا تتلقى العملات البديلة زيادة سيولة كما كانت تتمتع بها من تدفقات العملات المستقرة. من ناحية أخرى، الطلب المؤسسي على العائد، حالات الاستخدام في الدفع في الأسواق غير المخدومة، ونضوج البنية التحتية المالية على السلسلة تدفع العملات المستقرة نحو أدوار أوسع تحمل للقيمة. قد يشكل هذا نقطة تحول تاريخية في العملات الرقمية: انتقال هادئ من ديناميات دفع التكهنات إلى ربط القيمة والفائدة العالمية.

تنصل:

1. هذه المقالة هي إعادة نشر مترجمة من [GatePANews]. إلى الأمام العنوان الأصلي 'تحليل بيانات شامل لتدفقات رأس المال وراء ارتفاع 100 مليار دولار من العملات المستقرة: لم ترتفع العملات البديلة - إلى أين ذهبت الأموال؟'. جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [فرانك]. للشكاوى حول هذه الترجمة، يرجى الاتصال ببوابة تعلمالفريق.

2. تنويه: الآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تنتمي إلى المؤلف ولا تشكل نصيحة استثمارية.

3. يتم توفير الترجمات إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. لا تقم بنسخ أو توزيع أو الاستيلاء على هذه الترجمة دون ذكر المصدربوابة.ايو.