我從 Midnight 剛出現時就開始關注，並發現一個相當罕見的事情：這是一個於 2026 年推出的區塊鏈，完全沒有獲得大型風投的資金。沒有 a16z，沒有 Paradigm，也沒有 Multicoin。相反地，Charles Hoskinson 自掏 2 億美元來資助開發。

當談到公平發行（fair launch）是什麼時，Midnight 就是目前最具代表性的範例。代幣是透過 Glacier Drop 分配給 Cardano、Bitcoin 以及其他八個生態系的社群。沒有私募（private sale），也沒有給投資者的折扣價。這意味著沒有 cliff vesting，也沒有投資團隊持有低價代幣等待抛售給散戶。代幣從一開始就廣泛分散，不集中在少數人手中。

我認為這個決定在哲學層面是正確的。什麼是公平發行（fair launch）？如果不是從一開始就真正的公平，那又是什麼？正因如此，社群將 Midnight 視為本輪中最真正的公平發行之一。信任是建立在機制上，而非華麗的行銷。

但這也讓我開始看到其中潛藏的問題。風投不僅帶來資金——他們還帶來網絡、交易流、以及那些一個專案靠自己很難接觸到的資源。當 Arbitrum 想要引入大型金融機構時，Offchain Labs 在 Lightspeed 和 Polychain 的支持下，事先打了電話。這樣的通話，並非靠白皮書或技術就能買到。

在技術層面，Midnight 必須維持 Kachina 協議，優化 ZK circuit 以支援 Compact，並留住那些深諳零知識證明（zero-knowledge proof）的密碼學家。ZK circuit 需要稀缺的人才。我看向 Aztec，他們在 2023 年從 a16z 獲得 1 億美元。Aleo 則籌得 2 億美元。有了這些資金，他們可以多年來持續支付人才薪資，不論市場狀況如何。

Midnight 必須依賴 DUST 手續費、質押獎勵（staking reward）以及容量市場（capacity marketplace）。理論上是可行的，但這依賴於大規模的採用來產生穩定的現金流。而採用又取決於開發者。這些人才團隊是否有足夠的耐心等待採用的到來？

在敘事（narrative）層面，傳統企業眼中的公平發行是什麼？他們不會用 tokenomics 的公平與否來評價區塊鏈。他們看的是背後的團隊、負責人。對他們來說，VC 的支持不代表中心化——那是可信度（credibility）。Hoskinson 投資 2 億美元固然數字很大，但這是有限的資源，不是長期的投資承諾。

我並不認為公平發行是錯的。在核心價值上，Midnight 正在做他們聲稱的事情。一個真正去中心化的隱私區塊鏈，不能從賦權少數投資者開始。但真正的問題是：一個在哲學上正確的模型，是否有足夠的資源在一場對手採用不同規則的競賽中競爭？

我將在未來 18 到 24 個月密切觀察，等到 thawing schedule 完成。那時，答案才會浮現：僅靠哲學是不夠的，工程師的薪資、採用才是關鍵。NIGHT 現在的價格是 0.03 美元，我很好奇，當生態系必須自立時，它會如何發展。