比特幣已獲所有大型金融機構認可，但隱形合規層正悄悄阻擋你的訪問權限

來源：CryptoNewsNet
原標題：每一家主流公司現在終於允許比特幣，但一層「隱形」合規層正悄悄地阻擋你的存取
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Vanguard的突破與主流金融的變化

先鋒集團(Vanguard)本週的轉變標誌著最後一個主要堡壘的崩潰。該公司向第三方加密貨幣ETF以及與BTC、ETH、XRP和SOL相關的共同基金開放其經紀業務，同時仍然拒絕推出自家的加密基金或接觸迷因幣產品。

這一轉變很重要，因為先鋒集團是最後一家對透過上市產品獲得比特幣曝險實施全面禁令的美國主流資產管理公司。

富達(Fidelity)擁有自己的現貨比特幣ETF和應用內零售加密交易。某頭部券商提供現貨比特幣基金和現貨比特幣ETF選擇權，並計畫在2026年前推出全面的現貨加密交易。

美國銀行、摩根士丹利、富國銀行和瑞銀集團現在都在其財富通路中提供現貨比特幣ETF，美國銀行甚至建議顧問考慮1%至4%的加密配置。

在與先鋒集團相提並論的全國級、大眾市場平台中，辯論已從「是否允許」轉向「允許多少、向哪些客戶提供以及以什麼形式提供」。

在大型公司中已經沒有先鋒集團式的徹底禁令。剩下的是嵌入產品包裝方式、誰被允許使用它們以及顧問或演算法在做出配置決策時應用什麼預設設定的柔性障礙。

這些軟禁令不會以政策聲明的形式出現，但它們讓數兆美元的美國退休和保險基金與比特幣保持距離。

401(k)選單問題：政策轉變了，平台沒跟上

一個障礙存在於職場退休計畫中。勞動部撤銷了其2022年的「極端謹慎」警告，並恢復了對401(k)中加密貨幣的中立立場，但這並沒有讓選單轉向支持比特幣。

大多數計畫贊助商仍不提供現貨比特幣ETF作為標準選項。即使在政策轉變後，比特幣ETF在標準401(k)計畫中仍然「極少可用」。富達的數位資產帳戶允許雇主將比特幣添加到401(k)中，但前提是雇主選擇加入，且配置受到限制。

對於大多數受薪工人來說，除非有經紀窗口和願意的贊助商，否則退休儲蓄仍然與直接比特幣曝險隔離。

機制是這樣運作的：福利顧問提議一個包含15至25檔基金的選單，涵蓋大盤、小盤、國際股票、債券和目標日期策略。

現貨比特幣ETF在技術上是合格的，但納入一檔意味著計畫受託人必須明確認定比特幣符合參與者利益，並以書面記錄該決定。

法律顧問和顧問仍在告訴受託人，401(k)中的加密貨幣風險極高，應謹慎處理，儘管勞動部不再特別強調此點。

結果是現狀偏見：除非贊助公司裡的某個人主動推動比特幣選項，否則選單預設為多年來一直存在的相同股票和固定收益組合。

這造成了結構性錯配。使用某平台或某DEX的散戶投資人可以在應稅帳戶中自由購買比特幣。同樣的人在繳款到401(k)時，通常被鎖在一個選單中，最多只能達到零加密曝險的「成長型」目標日期基金。

政策環境已轉向中立，但由計畫選單、記錄保管人整合和受託人意願組成的基礎設施尚未跟上。

風險等級門檻與財富最低限額：誰能取得存取權

另一個軟性障礙是大型財富平台的風險等級把關。摩根士丹利最近才取消了要求客戶為「激進型」投資者且至少擁有150萬美元才能存取加密基金的規定。截至10月，它正向所有財富客戶開放加密基金和ETF，包括退休帳戶。

美銀美林仍將現貨比特幣ETF限制在「合資格」超高淨值客戶，定義為大約1000萬美元資產。瑞銀僅向「合資格」財富客戶提供現貨比特幣ETF，而非每個零售帳戶。

美國銀行在規範化加密配置方面走得最遠，告訴顧問在美銀美林和私人銀行的加密配置中增加1%至4%。然而，該指導仍然是針對已擁有顧問和可觀投資組合的財富客戶架構化的。

實際上，這意味著自主交易的散戶投資者可以自由購買比特幣ETF，而許多在傳統建議通路中的「中等富裕」家庭，只有在其顧問感到舒適且其風險評分足夠高時才能取得加密資產。

這種區別不僅關於淨資產，更關於投資人所處的分銷通道。

如果用戶自我保管或透過折扣券商交易，比特幣只需點擊一下。如果投資人在電匯公司的託管帳戶中，他們需要顧問背書及風險承受能力來通過內部合規障礙。

這些等級也在同一家公司內產生分化。在摩根士丹利，自主交易客戶可以無限制購買某頭部券商的比特幣ETF。相比之下，同一公司的財富管理客戶到10月為止需要激進型風險評級和150萬美元。

在美銀美林，零售客戶可存取現貨比特幣ETF。但較小餘額的客戶被引導購買主題型股票基金或比特幣代理股票。

產品設計與預設配置：機器人顧問的溫和推動

機器人顧問充當無聲過濾器。Betterment和Wealthfront現在都支持比特幣和以太坊ETF，但它們通常作為小型衛星部位，而非核心持倉提供。

Betterment的「加密ETF投資組合」明確主打透過比特幣和以太坊ETF提供「有限曝險」，通常占整體投資組合的低個位數百分比。

Wealthfront將比特幣和以太坊ETF視為可選持倉，最近才將新資金流轉向某頭部券商的比特幣ETF和以太坊ETF等主流代碼。預設投資組合仍然是股票和債券為主。

最終結果是，典型的不干涉機器人顧問客戶最後幾乎沒有或根本沒有比特幣，除非他們主動更改預設組合。

這很重要，因為機器人顧問以預設值為核心建構。大多數客戶會接受推薦的投資組合而不進行自訂。

如果演算法配置2%給加密部位，98%給股票和債券，那就是客戶得到的內容。如果預設是零加密，除非客戶明確選擇加入，大多數人都會擁有零加密。

產品類型是另一層部分障礙。在某頭部券商等公司，客戶可以研究和購買加密ETF和主題型股票ETF，但比特幣的直接現貨交易仍然「目前不可用」。

該券商表示計畫待監管環境穩定後加入現貨加密交易，管理層指引大約2026年推出。如果投資人對某頭部券商的比特幣ETF或其他ETF滿意，這很好，但它仍是一個結構性推動，遠離自我保管，轉向包裝曝險。

保險與年金通路：最慢的通道

保險與年金通路是另一條慢車道。SECURE 2.0及相關稅務指引正在促使保險公司在可變年金獨立帳戶中使用ETF。然而，業界和律師事務所的評論仍主要以傳統股票與債券ETF的術語來框定，而非比特幣。

主要可變年金平台沒有主打現貨比特幣ETF作為標準子帳戶。選單依然由股票、固定收益與目標日期策略主導。

這等於將數兆美元的保險包裝退休金排除在比特幣之外，至少目前如此，儘管在技術上沒什麼能阻止保險公司新增比特幣ETF部位。

可變年金將客戶保費匯集並分配到追蹤共同基金或ETF的子帳戶。保險公司決定哪些基金可用，客戶從該選單中選擇。

新增比特幣ETF子帳戶需要保險公司與ETF發行商協商費用、通過內部合規，並決定提供加密曝險符合保單持有人利益且不會引發監管反彈。

大部分保險公司尚未做出這個決定，因此選單預設為數十年來一直可用的相同股票和債券子帳戶。

文化與合規層

最後，還有文化與合規層。即使勞動部撤銷了警告，福利律師和顧問仍在告訴計畫受託人，401(k)中的加密貨幣在法律上風險極高，應謹慎處理。

許多顧問仍認為比特幣是投機性資產，即使ETF可用，也建議配置僅為1%至3%，這實際上成為事實上的軟上限。

有些平台在結構上偏向間接曝險：某券商的加密教育強調ETF和主題型股票，而非直持幣，將保守客戶引向「鏟子和鐵鍬」或多元化基金，而非自己擁有比特幣。

這是一層不會出現在產品可用性表上的門檻，但決定了實際會發生什麼。

受託人可以將比特幣ETF加入401(k)選單，但若福利顧問告訴董事會這麼做會引發審查並增加訴訟風險，董事會就不會這麼做。

顧問可以建議5%的比特幣配置，但若合規部門標記其超出客戶風險承受範圍，配置會減到1%或完全刪除。

最終狀態是一個比特幣在技術上隨處可用但實際上只對知道要求它、具備風險承受能力能通過合規門檻並使用將加密視為核心資產類別而非投機附加的平台的客戶可用的市場。

大的徹底禁令已經消失。剩下的是預設值、門檻和推動的軟性基礎設施，讓大多數美國退休金依舊保留在過去的股票和債券配置中。