下月230億期權交割！已經有單個機構17億美金賭年底 BTC 必須收在這個區間！

10W膠着戰場，8W5以下要滑跪？ 目前全寫在這份12月26日的期權數據裏...

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今天的130億期權剛交割完，而下個月的12月26日，幣圈將迎來史上最大規模的期權交割-- 名義金額230億美元。
這不僅是一個季度交割，更算是年度交割。

這麼多錢已經壓在桌上，你覺得機構會怎麼玩？
就一起來看一下....

【先看這一波期權的持倉】

看漲端（Call）集中在下面幾個位置 （圖1 藍色柱子）
100000，106000，112000，118000

結論，這種10萬以上每隔6000點的分布，顯示出市場不僅在押注今天價格會回到10W上方，而且也在通過各種價差組合來構建倉位。

可能包含一部分的裸多，也有一部分是像 call spread / call condor 這種結構化組合倉位，並不是簡單的市場都在賭暴漲。

這麼大的持倉量附近的對沖行爲，也會導致即便價格突破10萬，上方每隔6000點就會遇到一層新的壓力牆.. （100000，106000，112000，118000 ）

特別10W本身也是需要各種對沖壓力反復磨的地方 （在沒有重大利好推動的情況下）

看跌端（Put）主要集中在85000 和80000 （圖中黃色柱子）

結論，在今天交割的11.28的期權裏，原先90000這裏有大量的持倉. 而在 11.28裏，這裏持倉很低..

表明90000雖然這兩天是心理支撐，但在今天期權交割之後，接下來這裏並未形成重倉防御。

衍生品市場的防守重心和爭奪區間更偏向85000..

【最大痛點，目前在100000附近】

10W是很多人的心理關卡.. 同時也是期權賣方（大機構）受益最大的地方..

這個地方對於這波230億的期權有指導意義.. （畢竟還有一個月的時間夠市場來進行波動 同時還包含 12.10的FOMC會議）

同時10W附近 從其他的數據上看也有重要的意義，這個之後會繼續講到這個位置..

【巨大機構建倉】

就在幾天前有披露，有一個機構通過場外協議，執行了一波價值17億美元的看漲期權組合 （圖2）

根據分析，這個組合構建一個從10W到11.8W的call condor 組合..

這個策略會在10W~11.8W之間持有大量倉位.. 正好就是對應的那4個call的藍線波峯的位置。
就這一個機構，佔了整個230億名義持倉量的13%左右。

結論，從這個策略本身來說，這種組合實際上押注BTC在12月26日到期時收於10W~118000之間

在該區間內策略盈利最大，低於10W或高於11.8W不太多則盈利減少。
極大偏離這個區間就會虧。

最大利潤的區間位於106000-112000之間...

這個可以算是大資金的預期和押注..
同時因爲這個消息已經傳遍市場，也有人擔心會不會圍繞這個區間進行市場操控的操作...

10W附近作爲現在持倉最大的call的區間，不排除這些機構用籌碼和資金優勢對現貨價格進行引導或者壓制。

提醒一下，10W~11.8W這個只是這個入場了17億倉位的機構預期最後價格落在的區間..
不代表整個12月市場博弈的區間..

【從Gamma 看衝10W的難度】

這裏不展開說Gamma是啥，簡單只要把Gamma當成期權做市商在這些價格區間都需要怎麼對沖來理解就好了。

目前gamma如圖3
12.26的期權在圖裏28d的那一豎欄，其他豎欄還包括了未來一段時間到期的其他期權

只說結論：

先說價格附近的區間

9W2~9W4，高強度正 Gamma → 做市商對沖壓波動，難突破、難暴跌..
價格漲一點 → 做市商賣 → 漲的阻力
價格跌一點 → 做市商買 → 跌的阻力
所以這個裏面震蕩爲主 9W5在14天內正gamma最大.. 是10W前最大阻力區..

9W1~9W，高強度負Gamma → 做市商的對沖會放大波動，
價格跌一點 → 做市商賣 → 價格跌得更深
價格漲一點 → 做市商買 → 漲的更快
所以跌破9W1 9W 以下容易加速下跌..

再說說gamma最大的兩個區間

10W，這裏12.26的期權（28d）是巨大無比的正gamma區
8W5，這裏也有一個巨大無比的負gamma區

跟前面的持倉分析一樣.. 這兩個會成爲關鍵區間，10W這個正gamma的具體表現爲

可以把這兩個地方當做一個巨大無比的膠水區。 如果價格離這個區域比較遠的時候，不會有什麼影響..

但是當價格接近這個區域之後（比如9W8~10W2）
就會被期權賣方的各種對沖行爲，導致價格波動阻力變大，波動幅度變小.. （走進膠水區，走的速度就很慢了）

這是因爲，當價格從 9W8 漲到 10W 時： 做市商手中的Call Delta 變大了。爲了保持中性，他們必須賣出一部分BTC現貨或期貨。

結果就是，9W8漲去10W過程中，市場上會出現來自期權做市商的機械性拋壓。所以在上去的過程中會成爲阻力。

會感覺漲非常喫力，每漲一點都像是在膠水裏走路，因爲做市商在不斷拋售對沖。這時候它是阻力。

如果多頭力量夠大，終於把價格推到了 10W附近。如果要往9W8去跌時，做市商的Call Delta變小了。爲了保持中性，他們必須買入BTC..

所以這裏又會成爲價格跌下去的阻力..
就是前面所說的“泥潭區”。 價格到10W上下範圍之後，無論價格往哪個方向走，期權做市商都會把價格往反方向拉。

所以，在10W附近時，只要沒有特大的突發新聞，價格傾向於橫盤。波動會變小。 繼續被黏在這個區間...

直到出現消息面或者其他更大的力量，讓價格離開這個區間...
（當然，等真到9W8附近的時候會重新觀察gamma exposure，看看還是不是正gamma的狀態）

【從Gamma 看8W5附近對多頭有多危險】

現在8W是一個巨大無比的負gamma區.. 意味着價格來到這裏是會加速波動而不是像上面10W那裏正gamma一樣減小波動...

目前10W附近的 IV 大約在 43% - 44%
而8W5附近的IV 在 48% - 49%..

下方的 IV 明顯高於上方，說明市場爲了買入85000的Put保護付的溢價更高。 通常意味着：這是散戶/機構在買往下跌的保險，而不是單純的賣put賺租金。 做市商在賣put

於是，買方瘋狂買入85000 Put（爲了防後續暴跌）
做市商被迫賣這些 Put
做市商 Short Put = 負 Gamma

如果價格真的跌破9W去測試8W5：
做市商爲了對沖手裏的 Put，必須去空期貨。
價格越跌，做市商賣得越兇。

所以破了8W5容易繼續滑跪..

所以單純從目前的期權看，8W5這裏算是多頭止損線，而不是抄底線。在負Gamma區接飛刀，往往會接在半山腰。
（當然，等真到8W7 8W6附近的時候會重新觀察gamma exposure，看看還是不是負gamma的狀態）

最後的最後，
這是我最近的期權學習期間的觀察筆記系列.. 只是基於當前的期權市場觀察出來的觀點..
接下來這1個月數據會隨着市場改變而改變.. 之後有了大的變化再繼續更新...