Klarna的140億美元估值吸引了金融科技尋寶者

(彭博社) — 投資者正在搶購Klarna Group Plc的單子，期待其周二晚些時候的定價首秀。吸引力的一部分在於：這家先買後付的貸款機構的隱含市場估值目前大約比競爭對手Affirm Holdings Inc.低50%。

瑞典的支付公司提供的3430萬股股票——其中超過80%由早期投資者出售——已吸引至少八倍於可用份額的訂單，彭博社報道。強勁的需求促使銀行財團指導投資者預計Klarna的首次公開募股將定價爲37美元，即其市場範圍的高端，或者可能更高，知情人士表示。

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這一首次公開募股（IPO）在對金融科技股票重新樂觀的背景下進行，受到美國利率下調預期和華盛頓更友好的監管信號的提振。盡管情緒高漲，這一條件仍將Klarna的IPO市場價值定爲大約140億美元，遠低於Affirm當前超過280億美元的市場價值。對於那些希望找到明天下一個大贏家的投資者來說，這一降價看起來似乎是個便宜的交易。

“我認爲Klarna在不久的將來不應該以與Affirm相同的估值倍數進行交易，”Roth Capital Markets的高級研究分析師Rohit Kulkarni表示。“但是可以說，Klarna與Affirm相比的折扣對於IPO投資者來說是一個有吸引力的考慮。”

值得注意的是，這兩家公司在最新季度產生了類似的收入，但Affirm的股價今年漲超過40%，增長更快且更具盈利能力。

截至2025年6月30日的三個月內，Klarna的收入較去年增長21%，達到8.23億美元——這僅佔其網路在同一期間內310億美元採購價值的不到3%。與此同時，總部位於舊金山的Affirm的收入激增33%，達到8.76億美元，該公司從通過其貸款產品銷售的104億美元商品中獲得約8%收益。

高級估值

兩家公司在商業模式上存在差異。Klarna於2019年才進入美國市場，更傾向於提供較小和較短期的貸款，最常見的版本是在消費者購買後30天付款。Affirm的貸款更常與大額購買相關，並提供較長期的零利息選項且沒有滯納金。過去一年，Klarna的平均訂單價值爲101美元，而Affirm在最近一個季度的平均訂單價值爲276美元。

故事繼續：“Affirm可能會始終以較大溢價交易，不僅相對於Klarna，還相對於整個領域，”Mizuho Securities的高級金融科技分析師Dan Dolev表示。

在其首次公開募股路演演示中，Klarna管理層聲稱，與包括Capital One Financial Corp.、Affirm、American Express Co.和PayPal Holdings Inc.在內的競爭對手相比，它具有更具多樣化和可持續性的收入模式。它還強調了對消費者和商家收取費用之間更均衡的比例，並表示其廣告收入正在增長。

切牌

Klarna 最近在先買後付（BNPL）的採用上走在了前面，這一模式瞄準了估計超過 1 萬億美元的市場，作爲傳統銀行發行的信用卡的替代方案。

這家成立20年的公司在8月的月活躍用戶數比去年翻了一番多，領先於BNPL公司，並超越了Affirm的27%的增長，彭博情報公司報告稱。

BI分析師Diksha Gera最近估計Klarna的價值在120億美元到160億美元之間，基於11到14倍的前瞻性毛利潤倍數以及對2025年大約12%增長的預測。

降息紅利

Mizuho的Dolev表示，降息將降低融資成本，減輕BNPL的承保壓力，同時支持交易量。負面方面，如果勞動力市場繼續惡化，貸款需求將下降。

Klarna的產品，最初因關稅驅動的波動而推遲，是金融科技領域今年衆多首發中的最新一項，並且將成爲該領域自Chime Financial Inc.在6月以增大規模的發行籌集8.64億美元以來最大的融資。Chime的股票在首個交易日上漲了37.4%，但早期的熱情已減退，導致股票低於發行價。

“Klarna的IPO可能會在新銀行Chime和穩定幣發行商Circle的勢頭上建立，並爲特別關注美國上市的歐洲同行如Revolut和Monzo建立一個關鍵基準，”BI的Gera寫道。“它的成功將重新加速金融科技發行，並驗證BNPL行業的前景。相反，需求疲軟可能會進一步延遲已經謹慎的發行計劃。”

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