TeraWulf的多億美元HPC交易得到谷歌的支持 - 未來超大規模交易的藍圖

谷歌正在爲TeraWulf與Fluidstack的HPC托管交易提供32億美元的支持，並可能最終擁有該公司約14%的股份。更多的超大規模雲服務商會將比特幣礦工作爲其能源和基礎設施需求的選擇嗎？

TeraWulf 的新 HPC 交易

以下的客座文章來自 Bitcoinminingstock.io，這是一個關於 比特幣礦業股票、教育工具和行業洞察的一站式中心。最初發表於2025年8月22日，由Bitcoinminingstock.io作者 Cindy Feng撰寫。

另一個比特幣礦工之間的重大HPC交易現已確認。與Core Scientific在2024年與CoreWeave的協議類似，TeraWulf最近的公告引起了投資者的重大關注，使其股價上漲了約60%。顯然，預計數十億美元的收入是主要亮點，但Google的參與就像點綴在上面的一顆櫻桃。在這種情況下，Google爲該交易提供了32億美元的支持，並可能通過認股權證持有TeraWulf高達14%的股份。這是主要超大規模雲服務商第一次與比特幣礦工達成這樣的協議。雖然不是作爲直接客戶或承租人，但這驗證了一個長期以來的猜測：超大規模雲服務商正在關注比特幣礦工，意識到他們的電力接入和數據中心基礎設施的優勢。

$WULF 在其HPC托管協議宣布後上漲近60%。 TeraWulf的交易之所以更令人興奮，是因爲它爲其他公共礦工勾勒出了一種可重復的藍圖，因爲一些同行甚至擁有更大的電力管道和基礎設施。在這篇文章中，我將分析交易的關鍵方面，並分享一些想法，以幫助評估未來在比特幣挖礦中的超大規模合作夥伴關係。

TeraWulf x Fluidstack: 67億美元的合同收入，潛在增至160億美元

TeraWulf首次於2025年8月14日宣布與Fluidstack達成爲期10年的HPC托管協議。該協議涵蓋了公司位於紐約的Lake Mariner設施的200多兆瓦基礎設施容量。預計在初始期限內將產生37億美元的合同收入，如果行使合同延期，收入有可能達到87億美元。

初始10年租約的摘要(來自 TeraWulf的演示文稿 )。 該協議以共置模型結構，客戶自帶硬件，TeraWulf 提供可擴展電力和專用數據中心空間 (CB-3 和 CB-4)。預計 Fluidstack 的關鍵 IT 負載將在 2026 年中期上線。

2025年8月18日，Fluidstack行使其擴展選項，租賃了第三棟建築(CB-5)，增加了160 MW。這使得在Lake Mariner的總合同容量約爲360 MW，這代表着67億美元的合同收入，並且在租約延長的情況下，潛在收益可達160億美元(。

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對於那些不知道的人來說，這不是TeraWulf的第一次HPC交易。2024年，該公司宣布與G42的子公司Core42合作，在同一地點提供72.5 MW的服務。這兩個合作夥伴的協議總共超過420 MW的承諾HPC基礎設施，超過TeraWulf當前的250 MW礦業操作。這標志着從以比特幣爲中心的運營向礦業和HPC托管基礎設施提供商的緩慢轉變。

谷歌的參與：財務和戰略支持

TeraWulf的新HPC交易之所以讓人倍感興奮，是因爲谷歌的參與。巨頭的角色既是戰略性的也是金融性的。通過與Fluidstack的合作，谷歌保證了18億美元的初始10年租賃義務，以支持項目相關的債務融資。通過行使額外的160MW選項，谷歌將提供總計32億美元的擔保。有趣的是，谷歌還支持Fluidstack的租賃義務，包括前6年的提前終止保護。谷歌的所有這些支持有助於降低收入流的風險，並使TeraWulf更容易獲得融資。

作爲交換，谷歌將通過認股權證收購大約7350萬股TeraWulf。如果完全行使，這將使谷歌擁有14%的股份，成爲WULF的最大股東之一。雖然這些認股權證並不會立即造成股份稀釋，但它們表明谷歌與TeraWulf的長期利益一致。如果TeraWulf成功，谷歌將獲得相當可觀的股權。

總體而言，谷歌的參與提供的不僅僅是資本安全；它向更廣泛的市場發出了強有力的信號，表明該公司的信譽和基礎設施價值。它有助於爲未來與超大規模雲服務提供商的直接關係打開大門，這一發展可能會重塑礦工-HPC托管格局。

在TeraWulf的第二季度收益電話會議上，首席執行官Paul B. Prager強調了這筆交易的長期重要性:

“有了這位新客戶和18億美元的谷歌支持，我們的信用狀況顯著提升，使我們能夠追求與我們的增長軌跡相一致的低成本、可擴展的資本解決方案。”

HPC建設的融資策略：精益與槓杆

爲了建立實現Fluidstack交易所需的基礎設施，TeraWulf正在追求輕資產模式。客戶負責提供自己的GPU和計算集羣，這大大降低了TeraWulf對昂貴且快速貶值硬件的前期資本要求。

另一個資金來源來自預付托管費用，這在建設期間提供了即時現金流支持。這種方法與一種常見的數據中心融資策略一致：首先確保長期合同，然後利用這些合同來支持資本擴張。

爲了加快建設並滿足短期需求，TeraWulf 在 Fluidstack 交易後不久還宣布了 可轉換債券發行。初始的 4 億美元可轉換債券發行在 8 月 18 日增至 8.5 億美元。根據公告，743.2 萬美元的收益將主要用於支持 CB-5 的建設和 Lake Mariner 的其他 HPC 基礎設施。

雖然我不能告訴你管理層選擇可轉換債券的確切原因，但我認爲這種方法提供了低成本資本 )1.00%利率(，與傳統債務相比，保持現金流，同時爲快速的高性能計算擴張提供資金，以滿足Fluidstack的時間表)H2 2026(。封頂認購交易還減輕了稀釋風險，保護股東，因爲TeraWulf的股票價格已經漲)55%至今，截止到2025年8月19日，12個月內漲101%(。

它與Core Scientific的交易相比如何？

雖然TeraWulf和Core Scientific都獲得了主要的HPC托管協議，但它們的模型在某種程度上有所不同。

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雖然 Core Scientific 的合同在 規模和資本支出 方面具有優勢，但 TeraWulf 的交易在總收入潛力上更大。最重要的是，它包括來自 Google 的直接財務參與——這是該領域的首次。這可能會提升在投資者和其他潛在客戶中的信譽。

最後的想法

TeraWulf可能比一些同行晚進入HPC托管領域，但它迅速證明了早期並不是一切——執行才是關鍵。自2024年與Core42的初步合作，到2025年與Fluidstack的交易，該公司已從“僅僅是另一家礦工”轉變爲AI和HPC經濟中的一個可信基礎設施合作夥伴。

與一些公司在沒有太多實質成果的情況下積極營銷其人工智能轉型不同，TeraWulf 在 X 上的曝光率相對較低。然而，它在所有上市礦工中獲得了最大的 HPC 托管交易之一。機構投資者已經注意到了這一點：超過 55% 的公司的股份由機構持有，而散戶僅佔 ~15%。一個可能的原因是溝通。TeraWulf 一直用傳統投資者熟悉的語言闡述其業務。例如，他們將比特幣挖礦視爲商品業務，專注於投資者易於理解的邊際單位經濟。

這種清晰度可能不僅與投資者產生共鳴，也與合作夥伴產生共鳴。在Fluidstack交易中，谷歌的參與尤其引人注目。通過32億美元的擔保承諾和相關的認股權證，谷歌如果完全行使可以成爲TeraWulf )的14%股東(。這不僅僅是資本支持。這在潛在客戶和資本市場眼中都是一種信譽提升。

更重要的是，這筆交易爲其他礦工提供了一個可復制的操作手冊：確保找到合適的合作夥伴並交付結果；使用機構參與者能理解的語言；仔細考慮你的融資-然後再次執行。

高性能計算 (HPC) 的需求是真實存在的。那些調整自己的基礎設施和信息傳遞以滿足這一需求的人，在不做過度承諾的情況下，可能會獲得下一個大型超大規模合作夥伴關係。涉及 AWS、微軟、Meta 或甲骨文等公司的交易可能不再是“不可能的任務”。