四年週期見頂 vs 延續至 2026：加密市場的關鍵分歧

撰文：Aylo

編譯：Saoirse，Foresight News

不妨先思考一個問題：你覺得自己能精準賣在市場最高點嗎？其實答案很明確 —— 幾乎沒人能做到，包括我，也不必強求。週期頂部的形成有個特點：它會在短期時間框架內快速出現，但在更高時間框架（HTFs）顯現之前，很難被準確識別。

那些專注短期交易的日內交易者，或許能捕捉到一些信號，可他們早已多次喊出「頂部已至」，次數多了，這些判斷自然也就沒了意義 —— 畢竟他們本就不關注宏觀市場背景。

所以，關於市場週期，還需你自己觀察判斷，做出適合的財務決策。畢竟市場瞬息萬變，我的觀點也會隨新數據調整，僅供參考。

支持「四年週期頂部」的論據

模式識別論據：

回顧歷史圖表，一個清晰的模式不容忽視：2013 年 12 月、2017 年 12 月、2021 年 11 月（均出現週期頂部）。四年週期的一致性顯著，而市場模式在被基本面變化打破前，往往會持續存在。

該模式可能延續的原因：

心理根深蒂固：四年週期已深深植入加密貨幣市場參與者的認知中；

自我實現的預言：對週期的廣泛認知可能引發協同拋售壓力，再疊加系統中隱藏的槓杆（如 DATs）；

減半相關性：比特幣減半會引發供應衝擊，歷史上峯值通常出現在減半後 12-18 個月（不過本輪週期中，這更像是一種市場敘事）；

奧卡姆剃刀原理：最簡單的解釋往往最接近真相 —— 三次應驗的模式，何必復雜化？

我們顯然已不在本輪週期的初期 —— 比特幣自底部以來已大幅漲。按照這一模式，我們應該正接近峯值區間。

反對「四年週期頂部」的論據（2026 年週期延續論）

基本面轉變論據：

我提出一個簡單的問題：由機構主導的週期，真的會和前兩次由散戶主導的週期完全一致嗎？

我總體認同市場存在週期性，所以不會空談「超級週期」，但我認爲週期可能因其他因素被拉長或縮短。

本輪週期可能不同的原因：

1、機構與散戶的行爲模式差異

現貨 ETF 資金流動與傳統交易所流動形成了全新的流動性模式；

機構的系統性獲利了結更平穩，不像散戶那樣容易引發恐慌性拋售；

2、傳統指標可能失效

我們有很多週期分析工具（如 NVT、MVRV 等），但其歷史數據範圍基於散戶主導的市場；

機構的參與從根本上改變了「過度延伸」的定義；

以黃金計價時，比特幣當前價格甚至未超過上一輪週期的高點 —— 遠非泡沫區間；

3、監管環境的徹底變革

本輪週期的監管環境截然不同，美國及 SEC 對加密貨幣更爲接納，形成了清晰的機構參與框架；

前幾輪週期的終結部分源於監管衝擊（如 2018 年對 ICO 的打擊）；

這種系統性、突發性終結週期的風險現已大幅降低；

4、宏觀與联准会動態

联准会主席鲍尔的任期將於 2026 年 5 月結束，川普可能在 2025 年末宣布繼任者；

「影子联准会主席」的動態削弱了當前政策的效力，同時若市場預期川普將提名鴿派主席，可能引發提前買入壓力；

新任联准会主席的首次 FOMC 會議定於 2026 年 6 月 17-18 日 —— 可能成爲市場催化劑

過渡期間可能維持「Goldilocks 環境」（經濟不冷不熱的理想狀態）

（注：「Goldilocks 環境」是金融市場中的常用表述，源於童話故事《金發姑娘和三只熊》中「不冷不熱、剛剛好」的概念。意思是過渡期間經濟和政策條件或維持在穩定狀態，爲市場延續漲提供支撐。）

联准会主席換屆的歷史模式： 回顧過往換屆，可發現一個明顯規律：

兩次換屆均呈現相同序列 —— 提名消息引發市場漲，且漲勢持續至換屆完成，但標普 500 指數會在新任主席就職時精準回調。

耶倫接任時，標普 500 在 2014 年 1-2 月下跌約 6%；鲍尔接任時，指數在 2018 年 2 月回調約 12%。這表明，川普在 2025 年末宣布提名後，牛市可能延續至換屆結束，而 2026 年 5-6 月換屆前後大概率出現波動 —— 可能與週期頂部時間點重合。

5、市場結構變化

對貨幣貶值的擔憂催生了新的需求驅動力，不再局限於風險偏好的切換；

穩定幣市值可作爲領先指標 —— 目前仍在增長（這是我們的「幹粉」指標）；

比特幣的需求來源比前幾輪週期更多元化：ETF、DATs、養老基金等。

哪些因素可能導致週期提前終結、四年週期重演？

DAT 槓杆風險： 我認爲最主要的看空因素是 DAT 公司可能比預期更快平倉。大規模強制拋售可能壓垮買方，改變市場結構。不過，失去買入需求（mNAVs 跌至 1）與成爲引發「暴跌」的強制賣家，兩者存在區別。

盡管如此，失去主要 DAT 的購買力顯然影響重大。許多人猜測這種情況已經發生 ——Strategy 和主要 ETH DAT 公司的 mNAVs 已大幅下跌。我並非對此視而不見，你也應密切關注。

宏觀風險： 通脹再次升溫是真正的宏觀風險，但目前尚無跡象。加密貨幣如今與宏觀經濟高度相關，而我們仍處於「Goldilocks 環境」。

週期頂部缺失的要素

尚未出現市場狂熱：

市場仍未擺脫「擔憂之牆」—— 每次 5% 的回調都會引發週期頂部的猜測（已持續 18 個月）；

尚未出現持續的狂熱情緒，也沒有市場對後續漲的共識；

沒有「暴漲後崩盤」的頂部特徵（雖非必需特徵）。

若今年晚些時候加密貨幣出現大幅漲、且漲幅顯著跑贏股市，這種「暴漲後崩盤」信號可能意味着加密貨幣的頂部遠早於可能延續至 2026 年的商業週期。

穩定幣領先指標

一個極具參考價值的指標：穩定幣市值增長。

在傳統金融中，M2 貨幣供應量增長往往先於資產泡沫。在加密貨幣市場，穩定幣市值的作用類似 —— 代表加密生態系統內可用的「美元」總量。

主要週期頂部往往與 3-6 個月前穩定幣供應停滯同時出現。只要穩定幣供應持續大幅增長，市場可能仍有漲動力。

我的當前觀點

坦誠地說，基於目前的觀察，我認爲 2026 年前不會出現主要週期頂部（這一觀點可能隨時因新情況改變）。

四年週期的歷史數據點有限（僅三次），而機構參與是市場結構的根本性變化。單是联准会主席換屆這一動態，就可能將「Goldilocks 環境」延續至 2025 年 —— 這一點尤爲重要，尤其是在加密貨幣與宏觀經濟相關性空前緊密的當下。

本輪週期中，加密貨幣市場參與者對四年週期的認知也更深，這讓我覺得結果可能略有不同。大衆的判斷何時完全正確過？

難道所有人都會按照四年週期模式拋售，然後全身而退嗎？

不過，我也承認四年週期模式的一致性顯著，市場模式在被打破前往往持續。大衆對週期的認知，也可能成爲使其終結的自我實現預言。

隨着比特幣市值佔比下降，對於那些漲勢過度的山寨幣，我會繼續逐步獲利了結；但我會持有比特幣，因爲相信它會在 2026 年創下新高。需要注意的是，無論整體市場週期如何，你持有的山寨幣隨時可能觸頂。

最終思考

四年週期模式是支持 2025 年出現頂部的最有力論據 —— 它三次應驗，而簡單性往往勝出。但機構主導的市場結構變化、联准会換屆動態，以及缺失的狂熱信號，都暗示本輪週期可能延續至 2026 年。

未來幾個月情況可能劇變，因此不必過於固執己見。

無論如何，要接受自己無法精準賣在最高點，並制定系統性退出策略。

合適的倉位是能讓你安睡的倉位。若已獲利豐厚，「賣得太早」也完全沒問題。