加密資產:退休計劃新選擇

2025年8月7日，美國總統川普簽署一項行政令，爲401(k)退休儲蓄計劃開啓了新的投資渠道。該命令允許這類計劃涉足更廣泛的資產類別，包括私募股權、房地產，以及首次納入的加密資產。

這一政策變化意義重大:

• 爲加密市場提供了國家層面的認可，傳遞出推動加密市場走向成熟的積極信號。
• 爲養老金基金提供了多元化投資和潛在更高回報的機會，同時也引入了更大的波動性和風險。

在加密貨幣的發展歷程中，這無疑是一個裏程碑式的事件。

回顧401(k)計劃的演變歷史，其關鍵轉折點出現在大蕭條時期。當時，養老金改革允許投資股票，盡管背景不同，但這一變革與當前引入加密資產有諸多相似之處。

大蕭條前的養老金體系

20世紀初至1920年代，美國的養老金制度主要採用固定收益計劃。僱主承諾爲員工提供退休後的穩定月度養老金。這種模式源於19世紀末的工業化進程，旨在吸引和留住優秀勞動力。

當時，養老金資金的投資策略極爲保守。普遍觀點認爲，養老金應追求安全性而非高收益。受"法律清單"法規限制，養老金主要投資於政府債券、高質量公司債券和市政債券等低風險資產。

這種保守策略在經濟繁榮時期運行良好，但也限制了潛在的投資回報。

大蕭條的衝擊與養老金危機

1929年10月，華爾街股災引發了大蕭條，道瓊斯指數暴跌近90%，導致全球經濟崩潰。失業率飆升至25%，無數企業倒閉。

盡管養老金基金當時極少投資股票，但危機仍通過間接途徑對其造成打擊。許多僱主企業破產，無法履行養老金承諾，導致養老金支付中斷或縮減。

這引發了公衆對僱主和政府養老金管理能力的質疑，推動了聯邦政府的介入。1935年，《社會保障法》出臺，建立了全國性養老金體系，但私營和公共養老金仍主要由地方管理。

監管機構強調，養老金應避免投資股票等"投機性"資產。

然而，危機後經濟復蘇緩慢，債券收益率開始下降，這爲後續變革埋下了伏筆。此時，收益率不足的問題逐漸顯現，難以覆蓋承諾的回報。

後大蕭條時期的投資轉向與爭議

大蕭條結束後，特別是二戰期間和戰後（1940s-1950s），養老金投資策略開始緩慢轉變，從保守的債券投資轉向包括股票在內的權益資產。這一轉變過程充滿爭議。

戰後經濟復蘇，但市政債券市場停滯，收益率降至1.2%的低點，無法滿足養老金的擔保回報。公共養老金面臨"赤字支付"壓力，納稅人負擔加重。

同時，私人信托基金開始採用"謹慎人規則"，該規則源於19世紀的信托法，但在1940年代被重新詮釋爲只要整體"謹慎"，就允許進行多元化投資以追求更高回報。這一規則最初適用於私人信托，但逐步開始影響公共養老金。

1950年，紐約州率先部分採納謹慎人規則，允許養老金投資高達35%的權益資產。這標志着從"法律清單"向靈活投資的轉變。其他州也相繼跟進，如北卡羅來納州在1957年授權投資公司債券，並在1961年允許10%股票配置，到1964年增至15%。

這一改變引發了較大爭議，反對者（主要是精算師和工會）認爲，股票投資可能重蹈1929年股災覆轍，將退休資金置於市場波動風險中。媒體和政治家稱其爲"拿工人血汗錢賭博"，擔心經濟衰退時養老金崩盤。

爲緩和爭議，投資比例被嚴格限制（初始不超過10-20%），並優先投資"藍籌股"。隨着時間推移，受益於戰後牛市，爭議逐漸消失，證明了其回報潛力。

後續發展與制度化

到1960年，公共養老金非政府證券佔比超40%。紐約州市政債券持有率從1955年的32.3%降至1966年的1.7%。這一轉變減少了納稅人負擔，但也使養老金更依賴市場。

1974年《僱員退休收入保障法》出臺，將謹慎投資者標準應用於公共養老金。盡管初期存在爭議，股票投資最終被廣泛接受，但也暴露出一些問題，如2008年金融危機中養老金損失慘重，再次引發類似辯論。

信號釋放

當前401(k)引入加密資產與之前引入股票投資的爭議高度相似，兩者均涉及從保守投資向高風險資產的轉變。顯然加密資產目前的成熟度更低而波動性更高，這可視爲一種更爲激進的養老金改革，從中也釋放出一些重要信號。

加密資產的推廣、監管和教育都將進入新的階段，以提高人們對這類新興資產的接受度和風險意識。

從市場角度來看，股票納入養老金計劃在美股的長期牛市中受益，加密資產要復制這條路也必須走出穩定向上的市場。同時，401(k)資金相當於被鎖定，養老金買入加密資產等同於"囤幣"，形成另一種"加密資產戰略儲備"。

無論從哪個角度解讀，這對加密貨幣行業都是重大利好。

401(k)的含義與運作機制

401(k)是美國《國內稅收法典》第401(k)條下的一種僱主贊助的退休儲蓄計劃，1978年首次引入。它允許員工通過稅前或稅後工資存入個人退休帳戶，用於長期儲蓄和投資。

401(k)是一種"固定繳款計劃"，與傳統的"固定收益計劃"不同，其核心在於員工和僱主共同供款，投資收益或損失由員工個人承擔。

供款

員工可以從每期工資中扣除一定比例作爲401(k)供款，存入個人帳戶。僱主提供"匹配供款"，即根據員工供款的一定比例追加資金，匹配金額視僱主政策而定，非強制性。

投資

401(k)不是單一基金，而是一個由員工控制的個人帳戶，資金可投資於僱主預設的"菜單"選項。常見包括：標普500指數基金、債券基金、混合配置基金等。2025年行政令允許加入私募股權、房地產和加密資產。

員工需從菜單中選擇投資組合，或接受默認選項。僱主只提供選項，不負責具體投資。

• 收益歸屬：投資收益完全歸員工所有，無需與僱主或他人分享。
• 風險承擔：若市場下跌，損失由員工自行承擔，無兜底機制。