市場資金向以太坊和小幣種轉移 穩定幣監管與資產代幣化進展加速

A. 市場概覽

一、宏觀流動性

近期貨幣流動性呈現改善態勢。联准会連續5次會議維持利率不變，將聯邦基金利率目標區間保持在4.25%至4.50%。联准会主席未就9月降息給出明確信號，強調通脹風險仍存，並指出就業形勢穩固，這在一定程度上抑制了市場對年內降息的預期。美元指數漲至兩個月高點，美股繼續創下新高。相比之下，加密貨幣市場表現略遜於美股。

二、全市場行情

本週比特幣高位震蕩，其他加密貨幣表現疲軟，相關股票大幅下跌。市場關注焦點主要集中在以太坊生態系統上。

市值排名前300的加密貨幣中，漲幅最大的前五名是：LOKA (300%)、ZORA (60%)、ZBCN (50%)、KTA (40%)和REKT (40%)。跌幅最大的前五名是：TKX (60%)、FARTCOIN (30%)、M (30%)、VIRTUAL (20%)和GRASS (20%)。

值得注意的是，ZORA作爲一個社交金融項目，與Base鏈應用合作，並得到某知名加密貨幣交易平台基金會的支持，從低點上漲了10倍。ENA項目的兩個穩定幣USDE和USDTB持續盈利，並成立了類似某上市公司的實體持續買入加密貨幣。此外，ENA還與某借貸平台合作，釋放USDE循環貸款。CFX作爲一個合規的公鏈項目，受益於香港計劃在9月發放穩定幣牌照的消息。

三、鏈上數據

比特幣流動性面臨挑戰。一位早期大戶通過場外交易出售了超過8萬枚比特幣，交易總額接近100億美元。盡管如此，市場有效吸收了這部分賣壓，97%的流通供應量仍處於盈利狀態。

穩定幣供應量小幅增長1%。

機構資金持續淨流入。以太坊帶動了大量資金流入，今年年初至今的流入量已超過去年全年總額。

長期趨勢指標MVRV-Z Score反映了市場整體盈利狀況。當該指標大於6時，表示市場處於頂部區間；小於2時，則處於底部區間。目前該指標爲2.6，接近中等水平。

四、期貨市場

期貨資金費率本週保持在0.01%的正常水平。通常情況下，費率在0.05-0.1%時表示多頭槓杆較高，可能是市場短期頂部；費率在-0.1-0%時表示空頭槓杆較高，可能是市場短期底部。

本週比特幣期貨持倉量呈現下降趨勢。

期貨多空比爲1.1，顯示市場情緒處於中性水平。一般而言，散戶情緒往往是反向指標，多空比低於0.7表示市場恐慌，高於2.0表示市場過度樂觀。需要注意的是，多空比數據波動較大，參考價值有限。

五、現貨市場

本週比特幣價格下跌，以太坊對比特幣的匯率保持強勢，少數與穩定幣概念相關的小市值加密貨幣領漲。市場資金從比特幣逐漸轉向以太坊和其他小市值加密貨幣，預計後期市場風險可能逐步累積。

B、穩定幣與實物資產代幣化

一、穩定幣板塊

某金融監管機構表示，首批穩定幣發行牌照可能於明年初發出。初期階段，香港合規穩定幣持有人需要實名認證。

該機構副總裁在穩定幣發行人監管制度技術說明會上表示，首批發放的穩定幣發行人牌照數量尚未確定，取決於申請機構提交材料的質量。他預計首個牌照將於明年年初頒發，並強調獲得牌照的門檻較高。進入"沙盒測試"階段並不意味着必定能獲得牌照。該副總裁還表示，監管機構對法幣種類持開放態度，穩定幣發行人可申請與單一法幣或一籃子法幣掛鉤的穩定幣牌照，關鍵是在申請時需明確說明法幣種類。

該監管機構將於2025年8月1日至9月30日開放首批穩定幣發行人牌照申請，標志着香港穩定幣監管正式實施。所有香港合規穩定幣持有人身分必須經過核實，相當於實名制，以加強打擊洗錢和金融犯罪風險。該機構助理總裁表示，這一安排比先前反洗錢諮詢文件中的"白名單"制度更爲嚴格，但未來如果技術成熟，可能會放寬要求。

某電商巨頭旗下區塊鏈公司已註冊"JCOIN"和"JOYCOIN"名稱，市場猜測這可能是其穩定幣的名稱。註冊說明顯示，相關服務包括通過區塊鏈技術提供電子資金轉帳、加密貨幣金融交易等。該公司是某金融監管機構穩定幣發行人沙盒計劃的參與者之一，曾於去年7月與某銀行合作測試基於穩定幣的企業跨境支付方案。

這一舉動與香港即將於8月1日實施的《穩定幣條例》密切相關。該公司已參與某金融監管機構推出的穩定幣監管沙盒，正積極測試以港元爲基礎的穩定幣交易場景。分析人士認爲，該公司發行穩定幣可能會顯著降低跨境支付成本，提高結算速度，有助於其在國際供應鏈及零售支付領域搶佔先機。

該公司此次商標注冊動作，彰顯了其在區塊鏈金融領域的布局決心，也體現出香港作爲數字資產金融中心的吸引力。未來，這一穩定幣的實際落地與應用，將進一步推動傳統電商企業向Web3時代邁進。

某支付巨頭宣布在美國市場推出新支付功能，允許小型商戶接受超過100種不同的加密貨幣付款，包括比特幣、以太坊等主流幣種。此舉顯著擴展了該公司在加密貨幣支付領域的服務範圍，推動更多商家參與數字貨幣交易。

該公司此次計劃重點面向中小型商戶，旨在降低商家使用加密資產的門檻，增強其靈活性與運營創新能力。隨着越來越多商戶開啓加密貨幣支付業務，有望推動加密資產在日常商業場景中的普及與落地。

該公司打造的這一開放支付網絡，有望成爲連接傳統金融與加密生態的橋梁，爲商家提供新的營收渠道，也爲加密貨幣的實用性提供了實際支撐。同時，這一戰略增強了該公司在金融科技轉型中的競爭優勢。

某投資機構將爲一個合成美元穩定幣項目戰略投資1000萬美元。

用戶可以使用穩定幣（如USDT、USDC、DAI等）或主流加密貨幣（如ETH、BTC、SOL、XRP等市值前100的加密貨幣，通常需要高於100%的超額抵押率）或某些代幣化美國國債作爲抵押物鑄造USDf。目前USDf流通量已超過10億美元。

USDf快速增長的幾個原因包括：

1. 資產接入能力強：支持穩定幣、ETH/BTC、實物資產代幣化等多類資產作爲抵押
2. 收益機制：USDf持有者可質押爲sUSDF，參與鏈上收益分配（來源包括利率套利、交易所資金費率、實物資產代幣化收益等），吸引大量用戶轉化
3. 積分與空投預期

二、實物資產代幣化板塊

美國某政府工作組發布了一份重要政策報告，這是其上任後首次針對加密貨幣法規提出公開方向。該工作組包括財政部、預算辦公室、證券交易委員會主席等多位核心官員，旨在落實總統年初簽署的行政命令，推進統一、對創新友好的加密政策框架。

報告提出了多項核心建議，包括：

1. 要求相關監管機構利用現有權限迅速明確加密資產註冊、托管、交易等監管規則；
2. 推動國會通過相關法案，明確監管機構職責、穩定幣監管等；
3. 支持區塊鏈代幣化證券、反對美國發行中央銀行數字貨幣，並推動加密技術融入傳統金融基礎設施。

香港政府近日在立法會議中發布的答問稿中提到，《2025版數字資產政策聲明》正式出臺，確認香港致力於打造全球數字資產創新中心。這也是繼2022年首次政策聲明之後的升級版本，明確支持虛擬資產生態的可持續發展。

香港已於2023年6月推出虛擬資產交易平台牌照制度，並將於2025年8月1日實施穩定幣法規。此外，政府正推進虛擬資產交易與托管牌照草案，並力爭在三年內爲更多機構發放牌照。監管機構還設立監管沙盒機制，鼓勵在受控環境下測試區塊鏈、AI、代幣化資產等創新技術。

香港正積極加強與國際反洗錢組織、中國內地以及其他地區的合作，共同推動數字資產監管標準和跨境反洗錢機制建立。同時，香港金融管理局與證監會也在實施相關項目，探索傳統資產代幣化應用，並推動代幣化債券、基金等實際產品落地。

日本某大型銀行以超過1000億日元（約6.8億美元）收購了位於大阪的一棟高層寫字樓，計劃將該資產通過區塊鏈技術代幣化，對外發行數字證券。機構投資者主要通過私募REIT參與，而普通零售投資者也可通過某平台購買代幣化份額進行碎片化持有。

這一舉措縮小了零售投資者與優質商業地產之間的距離，極大降低了入場門檻，使普通用戶發揮投資潛力。該銀行的代幣發行兼顧機構與散戶，將傳統REIT結構與新型數字證券融合，顯著提升資產流動性與市場透明度。

該銀行擁有某平台的42%股權，該平台是合作方繼續代幣發行的重要基礎設施。盡管合作方已自建信托公司，但仍繼續使用該平台，體現競爭與合作並存的生態聯盟。該案例標志着日本在資產代幣化市場逐步邁向機構主導與零售融合的新階段。