4 Alpha 核心觀點

一、市場表現回顧

• 標普兩日跌10%，VIX突破40，美股進入技術性熊市，市場極度恐慌。
• 避險資產表現分化:美債收益率大跌，黃金先漲後跌，美元指數走弱。
• 原油、銅等大宗商品大幅下挫，反映全球需求前景悲觀。
• 比特幣展現出避險與流動性敏感的雙重屬性，先升後跌。

二、關稅政策分析

• 關稅力度超預期:傳統盟友設10%左右基準，亞洲國家高達25-54%，歐盟20%。
• 政治考量大於經濟邏輯:構建合法性、增加財政收入，爲減稅鋪路；增強談判籌碼，促制造業回流。
• 策略粗暴但留有談判餘地，部分國家已主動降稅。
• 中歐反制是最大風險變量，尤其中國已出臺反制措施，或陷入長期博弈。

三、就業數據分析

• 表面穩健實則疲軟:官方失業率4.2%，但U6爲7.9%且連續上升。
• 就業增長被下修，非全職崗位減少。工資增長放緩，勞動參與率低迷。
• 統計口徑存在人爲扭曲，就業質量下降。

四、流動性與利率分析

• SOFR遠期利率明顯下行，顯示市場預期提前降息。
• 2年期與10年期美債收益率同步下跌，反映市場轉向"定價衰退"。
• 決策者態度謹慎，承認滯脹風險但未明確寬松，政策處於觀望期。

五、展望與建議

風險因素:

1. 關稅反制升級不確定性高
2. 經濟數據滯後反應與數據空窗並存
3. 市場缺乏清晰的政策預期路徑

市場定價邏輯轉變:

• 從"通脹壓力"轉向"高通脹+高關稅→需求抑制→提前衰退"
• 債市與風險資產共同印證悲觀預期,尋求政策底

建議:

• 保持中性立場，謹慎應對波動
• 比特幣長期具備流動性代理潛力，若政策轉向寬松將受益
• 短期控制槓杆，等待政策緩和與市場底部確認

對等關稅影響分析

一、本週宏觀回顧

1.市場綜述

川普對等關稅落地,遠超預期,全球風險資產暴跌。

美股:標普兩日累跌10%,創2020年3月來最大跌幅。道指周跌7.6%,納指跌入熊市。半導體ETF周跌16%,創2001年來最差。VIX指數突破40,反映極度恐慌。

避險資產:10年期美債收益率暴跌32基點至3.93%,創2022年9月來新低。黃金衝高回落,周跌1.7%。美元指數周跌1.1%。

大宗商品:布倫特原油跌10.4%至61.8美元/桶。銅價跌13.9%,創2022年7月來最大單周跌幅。鐵礦石跌3.1%。

加密貨幣:比特幣初期漲,後隨全球風險資產回落,整體跌幅小於美股。展現出避險與風險雙重屬性。

2.經濟數據分析

2.1 關稅政策分析

川普關稅力度遠超預期:

• 傳統盟友設10%左右基準稅率
• 亞洲國家加徵25-54%高關稅
• 歐盟加徵20%

政策目的:

• 構建合法性,爭取國會支持
• 增加談判籌碼,促進制造業回流

特點:簡單粗暴但留有談判空間。部分國家已主動降稅。

中歐反制是最大風險,中美博弈或將長期化。

關稅落地後,市場開始定價衰退風險,預期全年降息4次。

2.2 非農就業數據

總體看似穩健,結構疲弱:

• 官方失業率4.2%,U6爲7.9%且連續上升
• 就業增長被下修,非全職崗位減少
• 工資增長放緩,勞動參與率低迷
• 統計口徑存在人爲扭曲,就業質量下降

3.流動性及利率

联准会資產負債表維持6.1萬億。

SOFR遠期利率明顯下行,預期提前降息。

2年期和10年期美債收益率同步下跌,反映市場轉向"定價衰退"。

鲍尔表態謹慎,承認滯脹風險但未明確寬松,政策處於觀望期。

二、下周展望

主要風險點:

1. 關稅反制升級不確定性
2. 經濟數據滯後與空窗期
3. 缺乏清晰政策預期

市場處於脆弱狀態,難有明顯上行動力。但關稅或已達上限,後續談判可能緩和。

總體看法:

• 交易基準:高通脹+關稅衝擊引發衰退預期重定價
• 債市已反映政策空間與悲觀預期
• 風險資產波動反映缺乏確定性
• 避險資產受流動性制約

對加密貨幣: 比特幣展現避險與流動性雙重屬性。若联准会轉向寬松,或成爲流動性代理資產。建議中性立場,控制槓杆,警惕短期波動。