加密市場對政策影響的敏感度變化分析

近期與許多資深從業者交流時，他們普遍感嘆2024/2025年市場變幻莫測，連經驗豐富的老手也難以獲利。有一種觀點認爲，2017/2018年是"社區驅動型市場"，新的資產發行模式創造了財富效應；2020/2021年是"技術驅動型市場"，新的資產玩法（如DeFi和NFT）帶來了財富增長；而2024/2025年則被視爲"政策驅動型市場"，市場走勢主要受政策變化影響。

本文主要聚焦於近期的政策驅動事件，特別是公開的政策信息對加密貨幣價格的影響程度。值得注意的是，人們對長期持續出現的信號往往會產生適應性反應，導致敏感度降低。這種現象在經濟學上被稱爲邊際效用遞減。

自2024年ETF獲批以來，除了傳統的技術指標外，ETF的每日淨流入/流出數據也成爲預測價格走勢的重要參考。以ETH爲例，其價格與ETF的資金流向呈現明顯的正相關性。而BTC的價格走勢與ETF資金流向的相關性則不太明顯，尤其是在11月某位政治人物可能勝選後，這種相關性進一步減弱。

總體而言，市場對直觀的公開信息的敏感度正在逐步降低，但這並不意味着這些信息完全失去了影響力。

近期，某位政治人物多次就關稅問題發表言論，包括對加拿大和墨西哥商品徵收25%關稅，對外國鋼鐵和鋁制品徵收25%關稅，以及對加拿大乳制品和木材徵收新關稅等。

分析這些言論對市場的影響，我們發現第一次（2月1日）和第三次（3月4日）關稅話題引發的反應最爲強烈，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的影響較小，而第五次（3月11日）甚至出現了小幅漲。這是否意味着市場已經對這類言論產生了免疫？

結合ETF的資金流向分析，我們發現在3月1日之前，BTC ETF就已經出現大規模資金流出，這可能是爲了規避風險或者退出市場。這也解釋了爲什麼現存的ETF持有者似乎不太受關稅議題的影響，因爲那些想撤離的投資者可能已經離場。

3月4日的市場反應比預期更爲劇烈，這可能是受到日本央行加息等因素的疊加影響。3月7日的關稅言論雖然有一定影響，但當天同時也有其他重要事件發生，市場的預期似乎超過了實際政策的影響。

看似市場對持續的政策信息產生了"麻木"，但實際上，3月11日的反應可能只是"脫敏"的表象。更深層的原因可能是避險資金已經撤離，留在場內的交易者已經將"關稅"因素納入了定價考慮。

市場從不真正麻木或脫敏，每一個反應背後都是精心計算的風險評估結果。因此，投資者是否仍然關注某位政治人物的言論，取決於他們如何評估這些信息對市場的實際影響。